從宏觀環境到鏈上指標，比特幣到底何時見底？_ETH

比特幣底部在哪兒？這是市場目前非常關注的話題。有人認為，FTX引起的市場去杠桿化仍將繼續一段時間，比特幣的底部還需要進一步確認；也有投資者認為利空出盡，底部已至。在目前具有趨勢性逆轉的關鍵節點，本文將從加密市場周期、鏈上數據、礦機指標、情緒指標以及宏觀市場等五個維度，探討市場將要發生的趨勢性變化。

核心要點

1.傳統金融機構認為，本輪熊市機構投資者占據主導地位，使用的杠桿也相對較大，整體上加密市場的去杠桿化仍將持續一段時間，傳統資金也需要更長時間進行評估。

2.美聯儲主席鮑威爾表示12月開始放緩加息步伐，這意味著宏觀市場開始出現趨勢性轉折；比特幣與美股的關聯度也再度表現得較為緊密，聯動效應增強。

3.從比特幣減半周期上看，按照過往數據計算推測可得，比特幣的價格將在2022年12月30日見底，隨后反彈預計持續到2024年初；然后會在實際減半后出現強勁反彈。

4.從鏈上數據上看，比特幣確實進入到底部區間，從歷史數據觀察，比特幣是否會進行二次探底仍然具有不確定性，但整體確實處于底部區間。下方可能的潛在低點在13000美元附近。

5.從礦工的角度看，比特幣在16000美元附近的支撐要強于2萬美元，這主要在于這是比特幣主流礦機的關機價；比特幣將在12月5日迎來2022年挖礦難度最大下調，這也意味著礦工已經出現大面積關機，也是市場見底的一個重要信號。

英國第四大報發行英國查爾斯國王加冕 NFT:金色財經報道，《倫敦旗幟晚報》（The Evening Standard ）宣布發行英國查爾斯國王加冕 NFT，該 NFT 系列目前在 NFT 市場 Nifty Gateway 上免費提供，用戶只需提供電子郵件地址即可注冊和申領，但尚不清楚用戶是否需要支付交易費才能收到 NFT。《倫敦旗幟晚報》是 2020 年英國發行量第四大日報，僅次于《The Metro》、《太陽報》和《每日郵報》。

（cryptoslate）[2023/5/6 14:47:24]

6.市場目前對于機構破產等恐慌事件表現出麻木之態，比特幣價格也并未出現非常大的波動。從技術分析上看，比特幣空頭力量仍然相對較大，不過目前有筑底跡象，還需等待MA65等均線驗證底部。

以史為鑒，周期為王

在比特幣誕生以來，BTC挖礦獎勵每四年減半一次，比特幣的趨勢行情也因此經歷牛熊周期。比特幣的四年減半，實質上符合短期經濟周期，也即基欽周期。從周期的角度看，比特幣預計在12月30日見底。

比特幣歷史上曾在減半前477天觸底，然后一路攀升，之后又開始上漲。減半后的反彈平均持續480天，從減半到下一個牛市周期的頂峰。如果歷史重演，比特幣的價格將在2022年12月30日見底，隨后反彈預計持續到2024年初；然后會在實際減半后出現強勁反彈。下一次減半預計發生在2024年4月20日；如果歷史重演，那么在下一個減半之前比特幣將漲到3.6萬美元，之后漲到14.9萬美元。下面的圖表顯示了比特幣重復減半軌跡可能出現的趨勢變化。

Arkham：過去半小時內流入Binance的5億美元ETH可能來自bETH客戶提款:5月1日消息，據 Arkham 監測顯示，過去半小時內超 5 億美元 ETH 被轉移至 Binance。這些 ETH 資金全部來自 Beacon Chain 的提款。這意味著，這很可能是 Binance Staked ETH 錢包，向 bETH 客戶提供提款服務。

此前報道，Binance 宣布從北京時間 4 月 19 日 16 時開始，ETH 2.0 質押參與者將能夠在 ETH 2.0 質押頁面上以 1:1 的比例用他們持有的 BETH 贖回 ETH。[2023/5/1 14:37:21]

數據不會騙人，鏈上指標釋放了哪些信號

比特幣減半周期雖然重復在歷史中上演，但是這種依托歷史規律的預測也還是缺乏有力支撐。相比之下，鏈上數據對于底部的預測則更為有力和直觀。本文下面就幾個重要的鏈上數據進行整理和歸納。

在推特上發文表示：當前BTC價格已觸底CVDD。CVDD是BTC幣天銷毀(CoinDaysDestroyed)的累計美元價值與BTC市場年齡(以天計)之比，該指標歷史上對大底的捕捉十分準確。

CryptoChan同時也列出了RealizedHodlRatio圖表，認為兩次比特幣低點位置意味著雙底結構的形成。

Compound社區關于為Comet市場部署初始化ENS子域的提案未通過:2月16日消息，據治理頁面顯示，Compound社區關于為Comet市場部署初始化ENS子域的提案近日未獲得投票通過。雖然該提案的支持率達到100%，但僅有273484票，未達到40萬的法定票數，因此沒有通過。[2023/2/16 12:10:13]

2.WillyWoo也引用了CVDD指標，本文不在贅述；不過，WillyWoo還觀察了另外兩個鏈上指標，其分別是：MaxPain和MVRV。WillyWoo認為，比特幣在MaxPain模型下接近底部。從歷史上看，當58%-61%的代幣處于水下時，BTC價格則達到宏觀周期底部。綠色陰影根據鎖定在GBTCTrust中的代幣進行調整。WillyWoo隨后在回復中表示，這一模型暗示的潛在底部在13000美元，但并不是每一次都會觸碰底部，不過目前確實接近底部。

他同時認為，MVRV比率位于價值區域的深處。在這個信號下，我們已經觸底(1)，直到最近的FTX崩盤將我們帶回買入區域(2)。注：MVRV是由@dpuellARK和@MustStopMurad，這一指標跟蹤比特幣的市值與投入網絡的資本之間的比率。

春江水暖鴨先知，BTC礦機指標值得重視

MakerDAO社區提議將近11億美元的USDC轉入Coinbase Custody以賺取收益:金色財經報道，根據社區公告，穩定幣DAI發行商MakerDAO正在對一項新提案“Maker Improvement Proposal 81”進行投票，該提案建議將大約11億美元的USDC轉移到Coinbase Custody以賺取收益，根據MakerDAO的說法，通過將資產轉移到Coinbase可以賺取大約1500萬美元的年收入。Coinbase將每月根據平臺上資產的加權平均值計算收益，收益將在計算后一個月的第五個工作日支付，Maker將支付Coinbase零托管費。

正在進行的投票將于10月24日結束，截至發稿時，88.19%的投票MKR代幣贊成通過。[2022/10/22 16:35:00]

從比特幣歷史周期經驗看，主流礦機的關機價是一個很好的見底指標。據F2pool在11月10日數據顯示，隨著比特幣跌至約16,000美元位置，按照0.06美元/度電費并基于當前挖礦難度計算，包括螞蟻S17全系列、犀鳥H8Pro、蜂鳥H9Pro在內的絕大部分礦機已到達關機幣價。最高算力礦機螞蟻S19XPHyd.單一礦機日凈收益為6.5美元，其他型號單一礦機日凈收益均不足4美元。可以說，正是由于16000美元大概是主流礦機的一個關機價，所以這個位置的支撐才會如此之強，甚至超過兩萬美元這個重要的心理支撐位。

zkSync 2.0測試網將于8月30日施行動態費用:8月24日消息，以太坊二層網絡zkSync在推特上表示，距離 zkSync 2.0主網發布還有66天，將于8月30日施行動態費用，更新后將重置交易歷史、代幣余額，并要求開發者重新部署合約。 zkSync表示，更新只適用于 zkSync 2.0測試網，不會影響zkSync 1.0。

此前8月17日消息，zkSync將引入新的Gas費模型以實現動態費用機制。[2022/8/24 12:44:22]

據《比推》11月29日報道，比特幣網絡預計將在12月5日迎來難度調整，分析顯示本次難度調整幅度可能會降低6.13-10%，預計將超過7月21日創下的5.01%降幅，成為2022年內最大降幅。行業分析師CharlesEdwards在社交媒體透露，比特幣哈希帶剛剛形成一個死亡交叉，這意味著市場正在進入礦工投降期，隨著越來越多的礦工關機，比特幣網絡算力近期呈現下跌趨勢，上周末一度下滑至200EH/s低點。這意味已經有很多礦機關機，比特幣價格目前處于一個較為合理的估值。

不過有推特用戶認為，目前比特幣算力并沒有跌到位。推特用戶@0xcryptowizard認為，以算力看目前礦工的狀態：18年熊底，60b到30b，腰斬；2020年312事件時，136b到75b，腰斬；2021年519事件時，200b到57b，腰斬再腰斬；現在，高點315b，低點224b，降了30%。

本文認為@0xcryptowizard的統計沒有周期性可言，2020年3月21日，是由于新冠疫情影響，全球金融出現大崩盤；2021年5月19日，是由于中國徹底清退比特幣挖礦，國內算力被徹底清退，隨著國內算力遷移國外，這個算力水平大抵要高出不少。目前比特幣的接受程度要比2018年好很多，很多國外礦企也積極布局，整體上看，比特幣算力或許還有進一步下跌空間，但應該并不大。

市場情緒指標“躺平”，技術指標顯示仍需等待

近期，受FTX暴雷影響，大量交易所遭遇擠兌危機，比如，Genesis、BlockFi等，市場恐慌情緒一度非常嚴重，市場甚至擔心DCG可能暴雷。不過，從BTC幣價表現看，比特幣跌幅相對有限，市場對于交易所破產事件顯現出“躺平”之勢。由于FTX暴雷，WBTC/BTC兌換比例小幅低于1，在各種不利的外部條件下，FUD進一步傳播到WETH，各路大V甚至開起玩笑，但加密市場整體也沒有出現大的波動。從貪婪與恐慌指標看，FTX暴雷后，市場恐慌情緒明顯上升，恐慌與貪婪指數出現連續下跌，雖然后市連鎖反應不斷，但市場情緒對于后續恐慌基本“躺平”，目前已有走出底部跡象。

從技術分析的角度看，MA65是比特幣行情趨勢中非常重要的中期指標，MA128是非常重要的中長期趨勢指標。從圖中可以看出，目前MA65和MA128仍然還在比特幣上方，尚需一段時間下移，這意味比特幣還需一段時間消化拋壓盤，只有當比特幣有效站穩MA65，這時才是較為確認的底部。

宏觀環境出現逆轉跡象，比特幣與美股聯動效應增加

從目前加密市場環境看，加密市場內在脆弱性和宏觀環境成為加密市場的主要影響力量，而這兩種力量將隨著時間而出現交替變化；伴隨加密市場自身問題的不斷爆發，宏觀市場轉暖對加密市場的影響力逐漸凸顯。從目前的行情看，比特幣與美股聯動再度表現得較為密切。

由JanHatzius領導的高盛分析團隊認為，美聯儲預計12月再次加息50個基點，隨后在2023年加息一次，然后將利率維持在4.25%至4.50%的范圍內，直到2024年。隨后，預計美聯儲將在2024年降息一次。分析師在報告中寫道：”我們看到了改變計劃的幾個原因，股市努力擺脫美聯儲金融緊縮政策下的壓力，勞動力市場的強勁減少了現階段對過度緊縮的擔憂，美聯儲官員現在似乎希望在扭轉過熱方面取得更快、更一致的進展，部分官員可能已經重新評估了短期中性利率。”

據《比推》11月30日報道，鮑威爾在布魯金斯學會就勞動力市場和經濟形勢發表講話時表示：“美聯儲可能會從12月開始放緩加息步伐；盡管抗擊通脹的進展在很大程度上是不夠的，但未來可能會小幅加息。”美聯儲的這一表態使得宏觀環境有放松跡象，美股大幅反彈，比特幣也出現較大漲幅。從某種意義上看，宏觀環境已經開始出現非常大的逆轉，這也為比特幣見底奠定了有利的宏觀環境。

市場到底沒有，各路大V怎么看

本文篩選了一些主要傳統金融機構對于加密市場的看法，并試圖探討比特幣可能的底部。

摩根士丹利(MS)周三在一份研究報告中表示，傳統金融客戶對受監管產品的需求有所增加，市場正在重新評估所有發行的項目代幣價值，以及它們是否已被用作杠桿資產，加密行業預計將進一步破產和去杠桿化。加密貨幣市場在這個周期中的杠桿比上一個周期更大。這可能是因為做市商、公司和投資者等加密貨幣機構是這次市場的主要交易者，而在2017-18年散戶占主導地位。

摩根大通策略分析師團隊表示，FTX的危機將使加密市場面臨數周的去杠桿化，這段動蕩時期可能將比特幣推低至13,000美元。鑒于交易所、FTX姊妹交易公司AlamedaResearch和加密生態系統的其他部分之間的相互作用，“一連串的追加保證金通知”可能正在進行中。

BitMEX創始人ArthurHayes此前發文表示，雖然我非常看好2023年加密貨幣的前景，但我相信我們的市場行情會創新低，因為每個人都想知道下一個因向FTX/Alameda放貸而破產的大機構是誰。準備好迎接更長時間的低潮吧，因為它就要來了。

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