Bankless：一文盤點永續DEX市場的發展現狀_DYDX

原文作者：BenGiove

原文來源：Bankless

原文編譯：DeFi之道

隨著FTX事件打擊了人們對CeFi的信任，越來越多的投資者開始探索DeFi的解決方案。

本文研究非常熱門的永續債券DEX市場的參與者，深入研究GMX和GainsNetwork等協議，并嘗試分析哪些協議看起來最有可能成功，以及哪些斗志旺盛的新貴也表現出了希望。

追蹤PerpsDEX領域

貨幣市場造成了嚴重破壞，市場低迷，公司倒閉，并損害了該行業的信任度——這是加密史上最具破壞性的事件之一。然而，隨著我們開始恢復和重建該行業，我們仍有理由保持樂觀。

FTX內爆帶來的一線希望是，它可能會促進?DeFi?的采用，因為加密行業再次意識到通過不透明的托管實體進行交易的風險。

作為DeFi的一個熱門領域，去中心化永續交易所能夠很好地滿足這種對非托管、透明和去中心化解決方案的新需求。?

永續期貨是沒有到期日的期貨合約，因為它們會不斷展期。為了保持持倉并將永續合約的價格與標的資產的價格掛鉤，交易員將持續支付利息。支付利息由交易者倉位決定，也稱為資金費率。

這種設計和管理這些頭寸的便利性導致perps大受歡迎，并將該行業確立為加密貨幣市場結構的核心組成部分。Perps交易量超過現貨交易量，因為它是交易者開立杠桿多頭或空頭頭寸的主要方式。

中心化交易所是交易perps的首選場所。然而，一系列穩步增長的DeFi協議已經成為可行的替代方案，有望在后FTX世界中捕捉流量。?

Mark Cuban：Ripple在XRP訴訟中明確表示并非所有買家都是投資者:金色財經報道，推特用戶MackAttackXRP在社交媒體中稱，Mark Cuban表示，Ripple在XRP訴訟中明確表示并非所有買家都是投資者。Mark Cuban強調了瑞波幣的影響力，消除了“每個加密貨幣買家都應該被貼上投資者標簽”的觀念。[2023/7/24 15:54:55]

鑒于鏈上DEX在期貨未平倉合約中所占的比例非常小，這些協議的近期可尋址市場是相當大的。?

此外，與CEX不同，投資者可能有機會抓住這一趨勢的優勢，因為領先的perpsDEX都擁有代幣，其中許多代幣的表現優于大盤。

那么，哪些是領先的永續交易所？它們的代幣經濟學是什么樣的？哪種協議最有可能“獲勝”？

讓我們一探究竟。

DYDX

協議概述

dYdX?是最類似于中心化交易所的協議，因為它使用中央限價訂單簿模型。這種訂單簿模型以及大量激勵措施使dYdX能夠加入機構做市商，并為DEX上市的主要大型資產建立深度流動性。dYdX的性能也很高，因為它建立在StarkEx之上，StarkEx是一種L2，使其能夠提供零gas交易。但是它的一個顯著缺點是缺乏可組合性，因為基于StarkEx構建的應用程序無法相互操作。

6M交易量-來源：TokenTerminal

dYdX計劃在其基于Cosmos構建的特定應用程序區塊鏈上推出其V?4版本，該鏈預計于2023年第二季度推出，它將使交易所變得更加去中心化，因為它將不再擁有中心化匹配引擎。然而，這將以安全為代價，因為dYdX鏈將需要引導其自己的、獨特的驗證器集。

投資組合跟蹤應用DeBank上線移動端App:金色財經消息，投資組合跟蹤應用DeBank上線移動端App，支持iOS、Android版本。[2022/7/29 2:45:33]

6M收入和收益——來源：TokenTerminal

dYdX目前是最大的鏈上永續合約交易所，在過去6個月中產生了超過1562億美元的交易量和3900萬美元的收入。然而，由于上述激勵措施，該協議在此期間虧損1370萬美元，利潤率為-35%?。

代幣經濟學

dYdX由DYDX代幣管理。值得注意的是，DYDX沒有任何費用分享，DEX產生的收入直接流向dYdXTradingInc，這是一家從事協議開發的中心化公司。該代幣作為協議支持具有一定的實用性，但其主要用途是激勵流動性和交易活動。在V?4中，DYDX代幣有可能用于保護dYdX鏈，利益相關者能夠賺取代幣、交易費和MEV。然而，這個決定必須通過DAO治理投票。

GMX

協議概述

GMX?已席卷DeFi市場。該協議利用一種獨特的模型，用戶可以在該模型中為稱為GLP的類似指數的一攬子資產提供流動性。

GLP主要由ETH、wBTC和穩定幣組成，充當DEX上交易者的交易對手方，他們從流動性池中借款以開立杠桿頭寸。這意味著GLP承擔“損益風險”，因為當交易者進行無利可圖的交易時它會產生價值，反之亦然。GLP賺取70%的交易費用，這些費用以ETH支付，并且一直是所有DeFi中持續收益最高的來源之一，通常凈收益在20-30%之間。

瑞典加密友好銀行Mecro Bank計劃推出NFT收藏品及虛擬銀行體驗:12月30日消息，瑞典加密友好銀行Mecro Bank發布公告稱，目前正在進行一個試點項目，以便在未來推出數字資產托管服務。根據公告，Mecro Bank計劃推出自己的NFT收藏品，并在基于元宇宙的虛擬世界中推出虛擬銀行體驗。

該銀行表示：“元宇宙作為銀行和金融交易以及個人和商業互動的數字金融平臺，其重要性已被看好。為了使這個新的環境盡可能的身臨其境和逼真，有效地管理財務和交易將是至關重要的。”（Cointelegraph）[2021/12/30 8:14:31]

180D交易量-來源：TokenTerminal

GMX為交易者提供0%的滑點，因為它通過Chainlink使用基于預言機的定價。然而，這種依賴性使協議面臨價格操縱漏洞的風險，因為攻擊者可以操縱資產價格供給，以便在GMX上獲利并拋售GLP。該協議也設置了適當的參數來減輕這種風險，例如未平倉合約上限，同時限制其支持資產的選擇。GMX還面臨可擴展性問題，因為它對CEX價格的依賴意味著它只能根據這些場所的流動性進行擴展。

6M收入和收益——來源：TokenTerminal

在過去6個月中，GMX的市場份額從9.3%大幅增長至16.3%?。該協議甚至有幾天產生的費用超過了Uniswap。?

總的來說，GMX的交易量為446億美元美元，收入為1770萬美元，在此期間虧損2430萬美元，利潤率為-137%?。

Nubank母公司Nu Holdings計劃于12月初在紐約證券交易所和B3交易所上市:金色財經報道，巴西數字銀行Nubank母公司Nu Holdings計劃于12月9日和10日是在在紐約證券交易所（NYSE）和巴西的圣保羅B3證券交易所上市，該公司在10月底宣布，它已經為擬議的IPO提交了申請。

這家金融科技獨角獸公司正在鼓勵其應用程序用戶通過申請自己在公司的小份額來了解投資。Nubank已經透露了作為其即將進行的首次公開募股（IPO）的一部分。（theblockcrypto）[2021/11/13 6:49:43]

GMX已成為Arbitrum的核心原語，在網絡上擁有40%的TVL份額，以及UmamiFinance、RageTrade、VestaFinance、Dopex等項目在該平臺上構建和獲取GLP流動性。?

代幣經濟學

GMX由GMX代幣管理。代幣持有者可以質押他們的GMX，以賺取以ETH、托管GMX支付的協議收入的30%?，并在向GLP提供流動性時獲得更多獎勵。迄今為止，GMX利益相關者已賺取超過3460萬美元的費用，該代幣目前以ETH計價的收益率約為7%?。

GainsNetwork

協議概述

GainsNetwork是另一個快速增長的DEX。Gains使用的模型與GMX有點類似，但用戶不是為一籃子資產提供流動性，而是僅向DAI的金庫提供流動性。

與GLP一樣，金庫充當DEX交易者的交易對手方，用戶將DAI抵押品存入以開設多頭或空頭頭寸。用戶還可以在金庫中充當LP，在那里他們將賺取交易費用并將交易者的盈虧內部化。

LBank已完成“LBK周四GO”30期八折LRC專場售賣:據官方消息，LBank于1月7日16:00開啟“LBK周四GO”30期八折LRC專場售賣，至18:00結束。

?本次售賣下單總額為1,709,611USDT，實際成交50,000USDT，認購成交比例為2.9%，超額部分將退回。

?“LBK周四GO”為LBank回饋社區用戶所創建的系列售賣活動，活動于每周四16:00-18:00進行，每周將會有等值50,000USDT的優質項目代幣出售，詳情見官網公告。[2021/1/7 16:40:07]

6M交易量–來源：TokenTerminal

Gains具有幾個獨特的特征，例如除了加密貨幣之外還支持股票和外匯。該交易所是一個“degens天堂”，因為它支持100-1000倍的杠桿率，根據用戶交易的資產類別，是所有DEX中最高的。然而，這是以可擴展性為代價的，因為用戶最多只能存入75,?000美元的抵押品。該交易所還將交易者的利潤限制在900%?。

6M收入–來源：TokenTerminal

在過去6個月中，該平臺促進了81億美元的交易量，同時產生了270萬美元的收入。Gains目前部署在Polygon上，但是該協議計劃在不久的將來部署在Arbitrum上。

代幣經濟學

收益由GNS代幣管理，可以抵押該代幣以賺取平臺產生的交易費用的一部分。GNS還受益于銷毀機制，因為當DAIVault的抵押率超過130%時，多余的存款將用于回購和銷毀代幣。

最后，GNS被用作擔保，協議文檔指出，如果DAI保險庫抵押不足，將出售代幣。在撰寫本文時，GNS質押者的收益率約為2%?。

PerpetualProtocol

協議概述

PerpetualProtocol使用基于UniswapV3構建的虛擬AMM架構。這使該協議能夠在利用合成杠桿的同時促進高效的資本交易。這意味著在PerpetualProtocol上，用戶可以交易ETH和BTC等資產，而無需DEX本身進行托管或與他們結算交易。

6M交易量–來源：TokenTerminal

PerpetualProtocol部署在Optimism上，允許交易所受益于與L2上其他協議的可組合性。Brahama、GalleonDAO和IndexCoop等幾個項目已經構建了delta中性收益率產品，這些產品從平臺上的資金費率中獲取收益率。

6M收入和收益——來源：TokenTerminal

相對于GMX等競爭對手，該協議的市場份額在過去6個月中從2.9%下降到1.8%?。在此期間，該交易所的交易量為38?億美元，收入為65.8萬美元，虧損75.5萬美元，利潤率為-114%?。

代幣經濟學

PerpetualProtocol由PERP代幣管理。PERP可以為vePERP鎖定，vePERP是一種不可轉讓的代幣，賦予持有人治理權、提供流動性的提升代幣獎勵，以及在平臺上不同流動性池之間分配代幣的權利。此外，在即將進行的治理投票之前，vePERP持有人將有權獲得DEX產生的交易費用的25%?、?50%或75%?。這些費用將以USDC的形式支付給代幣持有者。

后浪來襲

dYdX、GMX、Gains和PerpetualProtocol并不是該領域唯一的玩家。

在巨大的TAM和協議的強大網絡效應之間，去中心化的perps行業與眾多希望從現有企業手中竊取市場份額的項目展開激烈競爭。

簡要介紹以下幾個項目：

CapFinance是一種基于Arbitrum的DEX，它通過獨特的預言機系統提供0%的費用和資產定價。Cap正在為即將推出的V?4版本做準備，并在過去6個月中促進了14?億美元的交易量和產生了61.4萬美元的收入。

RageTrade?是Arbitrum上新推出的交易所。在Rage上，用戶可以通過“?80/20?”金庫向交易者提供流動性，這些金庫將閑置資產存入外部收益場所以增加LP回報。該協議的第一個80/20保險庫目前收益率為9.2%?，目前資金池的最大容量已達到約330萬美元。

Kwenta?是一種基于Optimism的DEX，它建立在Synthetix之上，利用后者的流動性和Chainlink價格信息。

還有許多其他令人興奮的協議正在開發中，例如Vertex以及DriftProtocol——其V2版本在Solana上重新啟動。Perpetual的基礎設施甚至正在使用NFTPerp等協議為NFT構建，NFTPerp是另一種基于vAMM的DEX，正在Arbitrum上推出。

結論

正如我們所見，每個永續DEX在協議設計、代幣經濟學和運營性能方面都有所不同。

盡管GainsNetwork和PerpetualProtocol帶來了獨特的功能和代幣設計，但截至目前，該領域仍然是dYdX和GMX在進行角逐。

dYdX在交易量和收入方面處于明顯領先地位，同時以更高的利潤率運營。從長遠來看，它還以CLOB的形式擁有最具擴展性的交換模型。

然而，它的代幣經濟學是同類產品中最差的。獲得所有協議收入的不是DAO或dYdX持有者，而是dYdXTrading。由于流動性激勵，DYDX代幣也承受著持續的拋售壓力，盡管這可能會隨著dYdXV?4的推出而改變。

GMX已成為Arbitrum的核心原語，并且在最近幾個月見證了其市場份額的急劇增長。GMX的代幣經濟學非常出色，因為質押者可以以目前超過ETH質押率的速度賺取ETH收益。

盡管如此，該協議設計中的幾個特性限制了可擴展性，同時引入了獨特的尾部風險。

TradingView

此外，盡管DYDX在許多方面領先于其競爭對手，但它在過去6個月中相對于GMX下跌了53.3%?。因此，雖然DYDX似乎擁有更好的產品，但去中心化永續賽道似乎是另一個明確的例子，即在加密行業中，產品不是代幣。

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