金色硬核 | 從歐洲宗教改革看比特幣（下）_TER

金色財經近期推出金色硬核（Hardcore）欄目，為讀者提供熱門項目介紹或者深度解讀。

如果要在當代世界和古代世界之間找一個分界點，很多歷史學家想必都會選擇宗教改革。16世紀發生在歐洲的宗教改革最終完成了政教分離，人們從黑暗的宗教統治中走出來，現代科學才得以誕生。這想必也是東方和西方徹底分野的地方。宗教改革和比特幣有什么關系？宗教改革的目的是把宗教和國家分離開，比特幣的目的是把貨幣從國家分開，這這方面是有一致性的。除了目的的一致，其實在發生動力學上也有很大的相似性。Adamant Capital創始合伙人Tuur Demeester發表過一份著名報告“比特幣改革（The Bitcoin Reformation）”，全面深入地對比了宗教改革和比特幣革命之間的相似性。

金色財經特別編譯本報告以饗讀者。上一期金色硬核（Hardcore）已經發表報告前半部分“從歐洲宗教改革看比特幣（上）”，本期金色硬核為下半部分。Tuur Demeester授權金色財經編譯。

第三章 改革期間的金融和經濟

在宗教改革期間，出現了新的文化和經濟階級，他們試圖在急劇變動和不友好的環境中捍衛自己。他們是一個特殊的經濟網絡，在其事業上投入大量資金，與傳統的經商方式截然不同，并擁有強有力的防衛措施。具有提高金融安全性的強烈需求，在此推動下，產生了許多創新和世俗化趨勢。

金色相對論｜比特幣減半特輯之礦業篇:減半之后礦工還好嗎，礦業又該怎么走？今晚19:00，金色財經邀請到F2pool聯合創始人&Cobo聯合創始人兼CEO神魚、幣印礦池創始人&CEO潘志彪、多挖礦場唐萬龍、資深礦工高洋齊聚「金色相對論」，給你最專業的分析！敬請鎖定金色財經直播間！[2020/5/13]

下面，我們討論16世紀荷蘭金融經濟的幾個特征，并從中推斷出在比特幣領域可持續出現的一些相似趨勢。

托管銀行：100%準備金率與嚴格的協議

1609年，荷蘭的商人和城市官員合作成立了阿姆斯特丹銀行（AWB）。它有兩個主要目的。首先，保護來自荷蘭南部和其他領土的數百名商人的黃金和白銀財富。其次，它將發行以弗羅林（注：一種銀幣）計價的國際信任的銀行鈔票和匯票。

當時阿姆斯特丹銀行的安全水平在世界上是最高的。它位于受水域保護的荷蘭城市阿姆斯特丹，其護城河長50英里。該銀行的金庫和業務部門位于該鎮最中心且最明顯的位置：市政廳。銀行的組織結構反映出強烈的愿景即堅決履行信托義務。 阿姆斯特丹銀行有四名委員，禁止實體辦公室并單獨配備工作人員。委員們管理四名書記員、四名柜臺書記員、三名受理人和一臺貴金屬測定儀。為防止欺詐，每個書記員僅負責指定的任務。當時最強大的經濟實體荷蘭東印度公司（VOC），是阿姆斯特丹銀行帳戶持有人，并且僅通過阿姆斯特丹銀行付款。

盡管作為100%儲備的銀行的業績記錄有些欠佳，但阿姆斯特丹銀行的聲譽在17世紀是空前的，其穩定性和可靠性在荷蘭共和國的繁榮中發揮了關鍵作用。直到1820年，亞當·史密斯（Adam Smith）在《國富論》中稱贊阿姆斯特丹銀行的鈔票“有貨幣的內在優勢”。阿姆斯特丹銀行的收費并不便宜：它每年收取1％的金幣存儲費、開戶費和交易費以及1.5％的提款費。總體而言，阿姆斯特丹銀行的優勢在于其鈔票有溢價，交易價格比它們所背后支持的實際黃金高。

金色晨訊 | 4月22日隔夜重要動態一覽:21:00-7:00關鍵詞：新冠肺炎、CBDC、馬化騰、Lendf.Me

1.全球新冠肺炎確診病例累計逾250萬例 美國超過80萬例。

2.NYMEX WTI 6月原油期貨結算價創1999年2月以來新低。

3.央行副行長：央行數字貨幣將是替代現鈔的最好工具。

4.馬化騰：區塊鏈全面擁抱產業互聯網。

5.世行張志軍：要支持法定數字貨幣和紙幣并存。

6.荷蘭央行：希望在CBDC發展中發揮領導作用。

7.美國CFTC發起競賽以開發新工具追蹤外國衍生品 包括比特幣期貨。

8.波多黎各提高加密貨幣企業家稅收優惠相關年費。

9.Lendf.Me已追回被盜資產 dForce公布行動計劃。

10.Ripple宣布對YouTube提起訴訟。[2020/4/22]

在比特幣社區，因為文化上厭倦第三方機構，被盜竊損失的高風險性以及長期的監管不確定性，我們期望有更多具有高度安全、信任度最低的比特幣托管銀行解決方案落地。

信任度最低的解決方案在設計上是使被盜竊或欺詐變得極為困難的解決方案。通過使用延遲機制和可編程的簽名授權，一種引人注目且功能強大的比特幣托管方案正在興起，該方案可以產生前所未有的安全性。我們相信，Bob McElrath，Bryan Bishop和Pieter Wuille等人最近正探索的智能合約解決方案很有前景。從這個意義上講，人們可能會越來越多地采用多簽方案來存儲比特幣，這可能是未來的趨勢。截至2019年10月，所有流通的比特幣中有32％以更加隱私的P2SH地址格式存儲，12％的比特幣明顯以多簽形式存儲（2014年為0％）。

金色相對論 | 楊玉梅：今后區塊鏈領域投資機構比拼的將是綜合實力:在本期金色相對論中，節點資本管理合伙人楊玉梅發言指出：2019年以來，區塊鏈機構的發展呈現幾個趨勢：

1、注重投后管理，精耕細作，與項目一起成長。“火爆”的市場行業不再，以“快進快出”為主要手段的投機性較重的投資性行為難以為繼。而腳踏實地，步步為營的價值投資機構將逐漸的展現自身優勢，獲得更多發展機會；

2、今后區塊鏈領域投資機構的比拼將是綜合實力的比拼。區塊鏈領域的特殊性，一級市場的投資與二級市場的投資非常緊密；另外，單項業務或者單個賽道的投資難以生存，產業投資是王道。總結起來，在這個領域要保持領先，那么一二級聯動，生態布局將是兩項必不可少的殺手锏；

3、更加專業化。從大的投資行業而言，垂直行業的投資是大方向，而垂直行業投資首當其沖的是專業能力。如果我們把區塊鏈領域的投資機構與頭部穿透投資機構相比，無論是募、投、管、退哪個環節，我們都存在一定差距。所以，要成為區塊鏈領域這個產業頭部機構，我們不僅需要對行業專業的認知，還要具備專業的投資管理能力。可喜的是，這兩年區塊鏈領域的投資機構成長非常快，呈現出了一批非常優秀的投資機構。[2020/2/13]

企業保險：謹慎的信任網絡

隨著16世紀海上貿易的爆炸式增長，這也意味著需要金融技術來應對隨之而來的風險。最早的海上保險形式是“海貸”（sea loans），因為只有在船只安全到達目的地時才能償還，所以利率很高。如果投資者無法獲得有關探險者獲利能力的完整信息，則這種類型的合約特別有用。另一種選擇是“commenda”合約，該合同賦予投資者在航行成功時分享航行收益的權利。

金色相對論 | 孫澤宇：本次疫情讓更多人了解了區塊鏈的價值:在本期金色相對論中，創世資本創始合伙人孫澤宇發言指出：本次疫情，對于區塊鏈的應用需求更多的可能是在公共服務上，但是開闊來看，這次戰“役”，讓大家更加看到并且了解了區塊鏈的價值，并且結合去年的10月25日，總書記對于學習發展區塊鏈的指示，對區塊鏈的發展都是有極大的幫助，接下來這方面的創業者可能會如雨后春筍般涌現，相信傳統VC也會注意看到這一步。[2020/2/13]

兩者都是海上保險的不完美替代品。在意大利發現了早期的保險合同，那時，商人本人充當承銷商，后來又產生了相互保險。到16世紀，保險已普及到英國，法國，荷蘭和西班牙。對商人來說，經常遇到的挑戰是索償。一些金融中心被證明不如其他金融中心可靠，一個商人如果選擇了錯誤的承銷商，他可能永遠也找不回自己的錢。鑒于在不成熟的航運市場中很難獲得重要信息，承銷商的代理風險很大。有時，商人會故意過度投保并弄沉他們的船，或者他們會對已經丟失的船購買保險。由于高風險性，商人為優質的承銷商支付溢價，承銷商通常將自己局限于與他們可以信賴的商人合作。決定保險費率的其他因素還包括承銷商的財務穩定性和所在市的法治文化。阿姆斯特丹和威尼斯政府曾多次嘗試建立保險經紀人的牌照和行會制度，但很不受歡迎。

比特幣行業的保險還處于初期階段。自2013年比特幣礦業問世以來，我們已經看到了許多原始保險合同的例子：投資者向挖礦初創公司預購礦機，這些初創公司將所得款項用于生產芯片和制造礦機，類似與16世紀的海上貿易成功完成時分享冒險的利潤。有一些比特幣托管也有某種形式的保險，但細則顯示，只有熱錢包在投保，通常只占所管理比特幣的不到10％。與16世紀的商業類似，比特幣的承保風險未知數很多：價格波動風險，監管風險，信息安全風險，服務提供商風險等等。考慮到全球范圍內比特幣的流動性，甚至不能排除國家級的比特幣攻擊。在此領域中成功的保險提供商必須對運營和技術都非常了解，并且需要在保證問責制和長期關系的框架內工作。以儲備金形式的自保（self-insurance）已成為比特幣托管行業的重要組成部分，這并非巧合。

金色財經數據播報 比特幣未確認交易300筆:金色財經數據播報，根據公開數據顯示，目前比特幣未確認交易300筆，處于較低的狀態，網絡通暢。[2018/6/15]

可清算的抵押品作為借貸和衍生品基礎

1602年，來自荷蘭的商人將六個小公司合并在一起，匯集了64噸黃金，組成荷蘭東印度公司（VOC）。荷蘭東印度公司的任務是擁有和經營一支商船隊以與亞洲進行貿易，并獲得了荷蘭政府的壟斷特權。壟斷使該船隊在與西班牙的持續戰爭中發揮了軍事和經濟作用。 1604年，該公司進行了公開發行，這是現代史上第一筆IPO，任何人都可以購買其股份。IPO很成功，在阿姆斯特丹，超過2％的阿姆斯特丹人認購了股票。故意不使用不記名股票以及明確的所有權和轉讓規則滿足了透明市場的關鍵要求。第一筆股息在1610年支付給了投資者。

荷蘭東印度公司的股票被證明具有很高的流動性，可以作為抵押品。在公司成立后的幾個月內，價值27600荷蘭盾的股票被用作囚犯交換交易的擔保。 1607年，一位貴族以8％的利率抵押價值3000荷蘭盾的股票借到2000荷蘭盾（抵押率為66％）。 荷蘭東印度公司股票的抵押市場非常活躍，但由于這是一個私人市場，因此沒有多少記錄保存下來。到1623年，政府特別規定了荷蘭東印度公司股票清算的程序，如果抵押人違約的話。到1640年代，阿姆斯特丹證券交易所對荷蘭東印度公司股票進行了定期回購交易。阿姆斯特丹市場上（有抵押）貸款的利率從1596年的8％下降到1620年的6％以下。荷蘭東印度公司股票的高流動性也使其成為17世紀阿姆斯特丹繁榮的衍生品市場理想的基礎資產，包括遠期合約（包括做空），期權和回購合約。歷史學家L.O.Petram在他的荷蘭東印度公司重點論文中得出結論：“1630-1650年后，投資者主要對二級市場上的金融服務感興趣，而不是對東印度貿易本身感興趣。”

回到今天，我們看到比特幣囤幣者和荷蘭東印度公司股東之間存在相似之處。他們通常都長期承諾將他們相對較高比例的財富買入它們，而不是出售它們，因為出售會觸發資本利得稅。作為千禧一代，他們有信心進一步投資比特幣。展望未來，我們預計使用比特幣作為抵押品的行為將越來越普遍。我們也看好比特幣衍生品市場，因為企業在比特幣行業追求可持續發展的同時允許企業精確地調整其風險管理策略。我們的假設是，價格波動對經濟的影響最大的部門將孕育最大的衍生品市場：16世紀阿姆斯特丹的荷蘭東印度公司股票，1980年的農業和貴金屬，今天的利率，明天可能就是比特幣。

通縮世界里獲取資本

終身年金是按固定價格出售的合同，賦予發行人在其生存期間收取定期付款的權利。從14世紀開始，它們就經常用作貸款的替代品，因為它們沒有違反天主教會關于高利貸的禁令。（從16世紀開始，法律通常保證可以通過償還資本金來取消永久年金。壽險年金合同通常用于資助風險相對較低的資本密集型企業，如企業，農場和地方政府。在14世紀的低地國家，出現了兩種經濟形態。在沿海地區，土壤多沙，經常遭受洪水侵襲，許多土地所有者最終借用自己的土地進行征用。在Flanders更穩定的內部，基于年金的信貸被用于加速業務發展（大多數情況下是為了解鎖房地產投資），而年紀較大的居民會購買合約作為退休收入的一種形式。年金可以轉讓給第三方，從而成為城市人口中流行的金融工具。隨著荷蘭起義的爆發和海上貿易收入的增加，對城市及其居民的保護變得越來越重要，城市將通過發行年金來籌集資金。

年金比共同人壽保險（僅出現于18世紀的英國）早得多普及的一個重要原因是，它要求提供保單的實體更值得信任——被保險人需要真正地信任，并且沒有可以收回的抵押品。還可能存在文化因素，即與較短的（壽險）相比，客戶更愿意投向長壽（年金）。

比特幣誕生十年了，以比特幣計價的借貸已經很活躍。據報道，自Genesis Capital 2018年3月推出以比特幣計價的借貸以來，已經產生了價值超過20億美元的借貸。我們正在見證，對沖基金、持幣企業和個人交易者的需求。荷蘭城市發行的歷史年金與今天的IEO代幣之間也有著相似性，IEO代表“初次交易所發行”。例如，Bitfinex創建了一個IEO代幣（稱為LEO），以便在遇到法律挑戰期間利用市場的流動性，并降低與Tether相關的流動性風險。通過提供開放式報價以市場價回購LEO代幣，該代幣具有類似年金的特征。其他離岸交易所也這樣做：幣安發行的BNB，火幣推出的HT，FTX的FTX代幣。比特幣交易所通常具有忠實的客戶群，一定程度上取決于交易所的服務，而這些代幣使他們能夠實際上是向公眾借錢來建立這種信任。與四面楚歌的荷蘭城鎮和渴望收入的商人類似，我們希望這些年金類產品在離岸比特幣交易所和參與加密交易的千禧一代中繼續流行。實際上，它們是比特幣市場中原始人壽保險產品的初級例子。隨著時間的流逝，我們期望壽險共同公司的出現，這很可能為嚴重削弱的傳統壽險業注入新的活力。研究一再顯示，隨著時間的推移，通貨膨脹會抑制對壽險的需求，因此，反之，如果硬通貨的比特幣得到廣泛采用，則壽險產品再次變得高度流行是合乎邏輯的。

第四章 結論

風險資本家Eric Weinstein最近認為“好思想會擊敗壞思想”的格言是錯誤的，正確的表述是“合適的思想會擊敗了不合適的思想。” 他提出了達爾文主義的觀點，類似于動物物種的生存，只有在情況完全合適的情況下，一個思想才會蓬勃發展。

實際上，歷史表明，一個思想本身的質量不足以使其在社會上蓬勃發展。公元前1世紀亞歷山大的希羅就描述了一種可以工作的蒸汽機，但直到1600年蒸汽機才商業化。在古騰堡（Gutenberg）印刷機之前，移動式印刷機早在14世紀的韓國就已經存在，但并未引發革命。在哥倫布和哈德森之前幾個世紀，維京人已經登陸美國。換句話說，通常情況下，高度創新的思想很難被大眾接受。

但有時，環境會以一種奇特的方式組合在一起，為人們廣泛接受新思想創造沃土，并引發連鎖反應，深刻重塑社會。宗教改革就是這樣一個時代：萌發新思想，爆發反叛，治愈傷口，一代激進的企業家創造出前所未有的一系列基礎性的經濟和金融創新。這發生在500年前，它可能再次發生。

今天，我們看到社會的各個階層，尤其是千禧一代，對中央銀行干預主義的批評越來越多。同時，技術人員正在加快步伐開發一系列工具，會擾動經濟現狀。十年后的千禧世代預計將擁有所有世代中最高的賺錢能力，而精通技術的9/11后世代已將加密作為一種防衛技術。同時，比特幣生態系統在各個方面都日趨成熟，特別是在儲蓄銀行，保險，借貸和衍生品以及早期人壽保險方面。如果這一過程持續下去，比特幣的分層協議將成為全球發動起和IMFS的潛在替代品。

你準備好迎接比特幣革命了嗎？

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