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DEX龍頭之爭,Uniswap會敗給Curve嗎?_DEX

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Time:1900/1/1 0:00:00

原文來源:DeFiCheetah

原文編譯:Kyle

這個帖子是關于我對DEX的分析框架:為什么我認為CurveFinance優于Uniswap,以及為什么Univ3是一個錯誤的產品!

簡而言之,有兩個原因:(i)定價權和(ii)盈利能力

@DeFi_Made_Here此前發表了一篇關于CurveFinance的帖子,對比了Curve與Uniswap。

這促使我寫了這篇內容來提供很多人在對比DEXs時不會考慮的觀點。

首先,Uniswapv3推出后,Uniswap放棄了定價權。那是什么意思?對于在多個交易所之間交易的任何資產,只有一個交易所可以擁有定價權。

一個例子就是:股票的ADR與主要交易的交易所中的股票。

在加密行業中,一個代幣可以在多個交易所、CEX或DEX中上市。

Gridex將于3月24日啟動第三輪GDX空投:據官方推特,Gridex宣布將于3月24日0:00(UTC)啟動第三輪GDX空投,空投對象為Arbitrum上ARB/ETH交易對(0.05% grid)的所有掛單用戶,具體細則將盡快公布。

據悉,Gridex protocol是以太坊上首個完全鏈上化的訂單簿交易協議,目前已部署于Arbitrum區塊鏈網絡上。[2023/3/21 13:16:30]

為什么說Uniswap在推出v3之后放棄了定價權?

這就與LP如何在v3中提供流動性有關——LP為提供最多流動性的地方選擇了一個價格范圍。這稱為集中流動性。

為什么是集中的?

在Uniswapv2中,流動性沿著xy=k的不變曲線均勻分布,但由于大多數交易活動同時發生在一個范圍內,所以xy=k曲線其他部分的流動性沒有被利用,即資本效率低下。v3設計就是為了解決這個問題。

Indexed Finance就攻擊事件發布更新:將爭取與黑客接觸并追回被盜資金:10月16日,被動收益協議Indexed Finance在推特上就攻擊事件發布更新:

- 如果您在DEFI5、CC10或FFF池中持有LP代幣,請退出(如果您還沒有這樣做),以便盡可能多地恢復關聯ETH)。關于試圖銷毀代幣本身,我們建議不要這樣做,因為你在花費gas后什么也得不到。

- 如果您在攻擊發生后一直在購買DEFI5、CC10或FFF,并預期會出現反彈,請注意,這種情況不會發生。如果你正在考慮這樣做,請打消這種想法。

- DEGEN、NFTP和ORCL5池是安全的。它們也受到了相同攻擊漏洞的影響,但使攻擊奏效的一組環境沒有就位。它們不能被攻擊,但還是要保持警惕。

- 值得注意的是,在這次攻擊之后,攻擊者還沒有轉移任何資金。我們鼓勵黑客與我們合作,爭取白帽賞金,但這最終取決于他們。

- 社區也有幾個專家在發掘關于攻擊者的細節。如果攻擊者不主動與我們聯系,我們將懸賞5萬美元尋找能讓他們歸還資金的線索。

- 如果資金開始移動,業內相關方隨時準備向交易所發出警告。我們也接觸了在政府層面有網絡犯罪分析經驗的各方,他們正在調查該事件。[2021/10/16 20:33:23]

v3比v2更具資本效率,但它需要LPs積極管理他們的頭寸,因為交易對的價格范圍不時變化。這阻止了新項目在v3中為其原生代幣建立新的流動資金池。

EthHub聯合創始人:一旦EIP-1559實施,第1層上的每筆DEX交易都必須以ETH支付gas費用:EthHub聯合創始人Anthony Sassano在推特上表示,一旦EIP-1559實施,每次有人通過DEX賣出ETH時,都會對ETH看漲。為什么?因為第1層上的每筆DEX交易都必須以 ETH 支付gas費用,而這些費用中的大部分將被燒毀。我們發明了看漲的賣盤;核對了熊市。[2021/8/2 1:29:01]

為什么?

由于初始流動性較淺,新代幣的價格區間波動很大,v3中有資金池的新項目需要經常調整價格區間。

這帶來了管理流動性的巨大成本,這是他們無法承受的。因此,大多數新代幣都沒有在v3上列出。

由于v3上可用的新代幣很少,Uniswap就失去了定價權。

怎么回事?要尋找藍籌代幣的價格,人們會參考Binance平臺上的價格。對于幣安未上架的代幣,由于在v3發布之前v2上上架了更多新代幣,人們通常參考v2獲取價格信息。

MakerDAO旗下DEX宣布添加COMP和KNC:7月6日,MakerDAO宣布,旗下去中心化交易所Oasis Trade宣布添加COMP(Compound)和KNC(KyberNetwork),同時開通Dai和WETH交易對。據悉,Oasis Trade是以太坊上的第一個去中心化交易所。[2020/7/6]

由于管理流動性的巨大成本,v3上的池子大多是流動性強且不太可能劇烈波動的藍籌代幣,Uniswap作為價格信息主要來源的地位分崩離析。

所以呢?

沒有定價權的DEX中的LP會因為被套利而蒙受巨大損失,不知情的訂單流遠小于有定價權的交易所。套利是對LP造成很大傷害的有流量的主要來源之一。

欲了解更多信息:https://twitter.com/DeFi_Cheetah/status/1608677561919508480

為什么LP在沒有定價權的DEX中吃虧更多?

Paydex為用戶構建密鑰對:據官方消息,為了讓用戶更好的處理事務,paydex為每一個用戶構建了密匙對,讓客戶的所有事務都有自己的特定序列號,且這個序列號能夠與源賬戶的序列號匹配。[2020/3/30]

ANS:更少的不知情訂單流更多的有流

正如@thiccythot_,@0x94305@0xShitTrader所指出的,v3LP由于巨大的有流量而持續虧損-v3交易量的約43%來自MEV機器人!何必呢?這就無法鼓勵用戶成為v3的LP!這就影響了v3的盈利能力。

沒有定價權的交易所,很難在行業中占據領先地位,進而影響其盈利能力。

相比之下,當檢查穩定幣是否已脫鉤時,用戶會參考CurveFinance而不是CEX!通過比較,定價權的重要性不言而喻。

CurveFinance從LP收取50%的費用,Uniswap將100%的費用給LP;Uniswap從所有交易中一無所獲。沒有利潤的企業永遠不是好企業,無論收入看起來有多大。

Uniswap意識到了這一點,并提議從LP中抽成。

但事情并沒有那么容易。Uniswap這樣做可能會遇到嚴重的麻煩。如前所述,如果沒有定價權,LP將更容易受到有流動的影響,因此提供流動性的動力就會減少。如果Uniswap現在抽成,這會進一步打擊LP。

這會導致什么?

Univ3上的大部分交易量都不是「粘性」的,因為超過70%的交易量是由算法驅動的。交易量只是跟隨定價。

因此LP的激勵更少->TVL和流動性更少->滑點更高且執行價格更糟糕->交易量更低->LP費用更低且LP激勵更低

然后,陷入這個死亡螺旋。

提高LP的交易費用以維持TVL和流動性如何?

死亡螺旋不可避免:

LP的激勵減少->增加LP的交易費用->更糟糕的執行價格->更低的交易量->更低的LP費用和LP激勵

這就是Uniswap一直不推動費用轉換的原因。

很多web2科技企業在過去幾年都沒有盈利,但實際上是在構建「護城河」,增強客戶粘性。

Uniswap沒有利潤,但無法培養粘性用戶行為,因為只有<15%的交易量來自其前端……

為什么CurveFinance優于Uniswap?你能想象如果Univ3像Curve那樣只將50%的費用給LP,它的TVL和交易量會發生什么變化?

通過ve模型Curve引導流動性,并賦予$CRV實用性。

相比之下,$UNI完全沒有任何實用性,與Uniswap業務沒有相關性。如果Univ3可以從LP那里收取50%的費用并且仍然保持TVL和交易量,那么Uniswap勝過Curve。但事實并非如此,因為它的大部分交易量都不是「粘性」或有機的。

Uniswap不能保證說——「隨著時間的流逝,更多的用戶習慣了我們的平臺,導致更多的費用和更多的流動性。」Uniswap上的交易量并不忠誠,除非它可以從其前端大幅增加交易量,否則交易量只會隨著費用轉換的推出而消失。

此外,UniswapTVL是加過杠桿的:在$34億美元TVL中,約4.35億來自$DAI/$USDC對,MakerDAO將其杠桿增加到高達50倍,因為它接受Uni$DAI/$USDCLP代幣作為鑄造$DAI的抵押品!然后可以將$DAI重新存入那里以獲得LP代幣來鑄造更多$DAI!

因此,CurveFinance優于Uniswap,因為(i)它具有定價權,可以成為錨定資產價格信息的主要來源,并且(ii)它從LP交易費用中抽取50%,但仍然可以在沒有杠桿的情況下通過其卓越的ve代幣經濟學吸引巨大的TVL!

@DeFi_Made_Here提出了一個很好的反駁論點:如果CurveFinanceTVL如此依賴$CRV釋放,一旦$CRV大幅下跌,TVL將由于較低的APR而大幅下降。這是真的,但對于以太坊來說也是如此:如果$ETH暴跌,它更容易受到攻擊并且更不安全。

對我來說,web3之所以如此特別,是因為我們每個人都能夠以非托管方式發行數字資產,并通過充分利用代幣發行來引導流動性或其他指標。到目前為止,CurveFinance集中體現了web3項目如何做到這一點。

最后,為什么Univ3走錯了一步?它增加了項目管理鏈上流動性的成本,從而放棄了其定價權。與其通過引入多條曲線來迎合不同的加密資產來提高Univ2粘性曲線的資本效率,它只是創建了一個新模型,我認為它是訂單簿的一個更糟糕的版本。現在,通過與聚合器競爭,它已從作為行業的基本效用轉變為消費領域的競爭候選者之一。

如果它能專注于使所有波動性加密資產的發行成為必然,那就像電和水一樣——用戶在交換代幣時無法避免使用Uniswap。這是Uniswap在我看來應該走的最佳路徑,顯然它選擇了一條不同的路徑。

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