淺析上海升級后ETH拋壓：部分提款影響幾何？_ETH

原文作者：Tripoli

原文編譯：0x11

以太坊上海升級的具體日期尚未確定，但已經近在眼前了。

圍繞拋售壓力的討論再次盛行，但似乎還沒人從數據角度深入探討過這個主題。我早期探究這個主題的模型已經過時，但仍在被引用，這篇文章將是一個更新。

閱讀這篇文章，需要你了解關于以太坊取款背后機制的基本知識。如果你不熟悉下面討論的兩類憑證，它們會在后面的內容中被詳細介紹。

與我早期模型相比，主要變化是：

兩類取款憑證之間切換的控制流程已經明確。

所有提款都需要0x01憑證，這不是由早期驗證者設置的；

添加0x01取款憑證的操作速率限制為每個區塊16次；

所有0x01憑證驗證者將自動進行部分取款，每個區塊最多處理16次部分取款。

開源藥物去中心化自治組織LabDAO完成360萬美元融資:金色財經報道，專注于開源藥物發現的去中心化自治組織LabDAO完成360萬美元融資，Inflection.xyz和 Village Global 共同領投，North Island Ventures、Seed Club Ventures、ID Theory、Road Capital、Curve Labs、gmjp.lol、Molecule、Gnosis DAO、The LAO、Orange DAO、Beaker DAO、Spaceship DAO，以及前Coinbase首席技術官Balaji Srinivasan等參投。[2023/5/23 15:21:19]

全部提款的過程不變，但0x00驗證者必須在處理提款前設置其0x01憑憑證。

有關這個過程的更多信息，我推薦以下資源：

BAYC：Dookey Dash分數為“N/A”的用戶有機會在蟾蜍模式中贏得“召喚”參與資格:2月22日消息，Bored Ape Yacht Club（BAYC）在推特上宣布，下水道將于2月22日重新開放，Sewer Pass持有者可以跳回下水道玩Dookey Dash：蟾蜍模式。用戶在該模式中獲得前500名或前2000名可為他們的能量源發揮獨特的伙伴特征。

此前金色財經報道，BAYC表示，Dookey Dash分數非零用戶可參與新篇章“召喚”，分數需提前與Sewer Pass綁定。[2023/2/22 12:21:16]

ETH取款常見問題解答

ChristineKim的詳細記錄

哪些驗證者設置了哪些憑證？

多數分析師假設兩類驗證者具有一致的特征，但這是一個很大的錯誤。當我們查看下圖中信標鏈存款時，我們看到所有創世驗證者都是在沒有設置0x01憑證的情況下創建的，這嚴重扭曲了數據。

Kraken新任CEO：加密貨幣未來將基于自托管以及明確的監管標準:11月24日消息，即將接替首席執行官Jesse Powell擔任Kraken新首席執行官的Dave Ripley表示，加密貨幣的未來將基于自托管和明確的監管標準。

Ripley表示，由于FTX，中心化平臺和監管機構之間的關系可能會改變，但這“還有待觀察”。FTX創始人SBF與監管機構的密切聯系不利于實現DeFi以及加密貨幣的理想。（CoinDesk）[2022/11/24 8:03:13]

時至今日，大約20%的新驗證者沒有設置0x01憑證，它們可能是使用過時指南的個人和未更新程序的機構。

0x01認證系統最主要的采用者是Lido；88%的流動性質押提供者設置了取款憑證，并控制著超過60%的驗證者，這些驗證者被設置為接收自動取款。天真的觀察者可能會擔心由此引發的中心化問題，但在這種情況下，Lido大量采用該標準對網絡來說影響是積極的。

研究：全球NFT交易量到2027年將達到4000萬:金色財經報道，Juniper Research的一項新研究發現，全球NFT交易數量將從2022年的2400萬增加到2027年的4000萬。這是基于采用場景，品牌利用元宇宙來促進數字增長。該報告預測，與元宇宙相關的NFT將成為未來5年增長最快的NFT細分市場；到2027年，交易量從2022年的600,000筆增加到980萬筆。它突顯了對沉浸式體驗的需求不斷增長，這是虛擬世界采用的驅動力。（businesswire）[2022/8/22 12:40:29]

由于Lido將把他們的獎勵循環回新的驗證者手中，以優化他們的質押衍生品收益率，大量采用將阻塞部分取款隊列，并降低取款最初波動幅度。

除了0x01憑證的重度采用者外，Lido的大多數驗證者都在早期被激活，最大的漲幅發生在2022年春季，當時他們的質押衍生品開始以折扣價交易。因此，Lido0x01驗證者的平均年齡比0x01驗證者的平均年齡大，并且持有大量可自動提取的獎勵。

Angle Protocol借貸模塊現已上線Polygon:7月11日消息，據 Polygon 官方博客，繼以太坊之后，Polygon 成為第二個部署去中心化 Stablecoin 協議 Angle Protocol 借貸模塊的區塊鏈網絡，Polygon 用戶現在可以獲得與歐元掛鉤的 agEUR Stablecoin 并能將該 Stablecoin 兌換為 wETH、USDC 或 MATIC。

Angle Protocol 是一個資本效率高、去中心化和超額抵押 Stablecoin 協議，其平臺發行由歐元支持的高流動性 Stablecoin “agEUR”。[2022/7/12 2:06:34]

用累積獎勵除以驗證者數量，我們得到下圖中的結果，擁有Lido0x01證書的驗證者平均累積了1.23ETH的獎勵，而非Lido0x01驗證者平均僅累積了1.06ETH。

具有0x00憑證的驗證者被已經積累了兩年多獎勵的創世驗證者嚴重扭曲。截至2023年2月4日，此類驗證者平均擁有2.47ETH的獎勵，而表現最好的驗證者獲得了4.9ETH的基本獎勵。

上海升級之后

啟用提款后，以太坊將開始處理部分提款；掃描驗證者并將獎勵分配給0x01池中的驗證者。同時，請求將其憑證切換到0x01的0x00池驗證者將開始填充0x01池。這兩種操作都以每個區塊16個驗證者的速度進行。

0x01池將開始嚴重偏向Lido驗證者。如果上海分叉發生在2023年1月29日，那么第一個區塊中驗證者的預期分布將是：

最初設置0x01憑證的16個驗證者

9.95Lido：總共提取了13.19ETH。

6.05非Lido：總共提取了6.89ETH。

沒有最初設置0x00憑證的驗證者。

到第1,000個區塊時，預期將變為：

最初設置0x01憑證的14.83個驗證者

9.22個Lido：共提取12.22ETH

5.61個非Lido：共提現6.39ETH

1.17個最初設置0x00憑證的驗證者：共提現3.10ETH

到第10,000個區塊，預期將轉變為：

最初設置0x01憑證的7.50個驗證者

4.66Lido：共提現6.17ETH

2.84非Lido：共提現3.23ETH

最初設置0x00憑證的8.50個驗證者：共提現22.57ETH

提取速率峰值的位置取決于0x00驗證者立即切換其憑證的百分比，但在所有0x00驗證者請求更改的最極端情況下，峰值將在70小時后達到，每個區塊大約提取37.34ETH——其中3.01ETH來自Lido驗證者。

任何暗示高峰會立即出現的人都沒有深入研究數據。

下面的動畫顯示了0x00驗證者的不同份額選擇立即切換其憑證后，每日部分提款的演變。我認為最有可能出現25%和50%之間的情況，這表明峰值率將在第二天早些時候達到并持續大約兩天。

在最極端的情況下，第一天應該會看到大約110,000ETH的部分提款。這個數字與那些天真的模型形成鮮明對比，后者預測第一天可能會看到超過400,000ETH的部分提取。

考慮到非Lido驗證者包含大多數中心化機構和流動性質押衍生品，可以合理地期望這些驗證者只出售部分獎勵。這么看來，自主選擇的部分提款似乎不太可能導致市場發生災難性事件。自動部分提款的決定可能會通過不打算出售的驗證者堵塞隊列來減小最初的拋售壓力。

上海升級之前

數據不是確定的最終結果，所以一個自然要問的問題是：在啟用提款之前，我們應該如何期望配置文件發生變化？我的直覺如下：

所有類型的驗證者都將繼續獲得獎勵，并且新的驗證者將不斷出現。

與現有的310,000多個驗證者相比，新的0x00驗證者將非常稀缺，因此他們的平均余額將繼續攀升，達到每個驗證者2.5至2.6ETH。

Lido0x01驗證者的數量將繼續攀升，同時每個驗證者的平均余額也會增加到1.3到1.4ETH。

非Lido0x01驗證者數量將加速攀升，給平均余額帶來下行壓力，我預計每個驗證者將在1.0到1.1ETH范圍內。

這些增加的最終結果應該是最大提款率比本文中的估計增加10%。

在啟用提款之前增加驗證者將使曲線變平；延長拋壓的持續時間，但略微降低拋壓峰值。

全額提款

全額提款的流程保持不變。你可以在此處實時跟蹤流失限制，但提款開始時平衡的流失限制商數可能是8，這表明每天可以通過全額提款提取57,600ETH。

一個用來激活新的驗證者和驗證者退出的隊列將出現。雙端隊列會將流失限制和有效驗證者計數鎖定在一個值，直到隊列的一側消退。我懷疑社區會將上海升級視為一個充分的去風險事件，新的驗證者存款將會激增，但也會有許多驗證者認為質押不是正確選擇。

隨著時間的推移，驗證者數量可能會增加，但在短期內任何事情都有可能發生。

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