監管突襲前后，DEX上的穩定幣“局勢”變了嗎？_USD

本文來自21Shares，原文作者：Tom，由Odaily星球日報譯者Katie辜編譯。

數據結論前置

穩定幣對在去中心化交易所的交易量中占比79%。

USDC是DEX上交易量最大的穩定幣，占60%的主導地位。

穩定幣MIM和UST曾經在Curve上的交易量合計為63%，但自從Terra崩潰以來，曾經的輝煌戰績已經一去不復返了。

Uniswap在穩定幣對1的交易量上趕上了Curve。前者占主導地位的41%，后者占46%。

以太坊是最主要的網絡，處理了79%的穩定幣交易量。第二大網絡是BNBChain，處理8%的穩定幣交易量。以太坊的擴展解決方案，如Optimism和Arbitrum，分別占3%和5%。

背景

美元穩定幣是推動主流采用的數字資產殺手級用例。2022年，Tether處理了18.2萬億美元的結算額。這比Mastercard的業務量高136%，占Visa業務量的30%以上。美元穩定幣作為DEX和幾個智能合約平臺的主要交易手段，在DeFi中也發揮了重要作用。去年，70%至80%的交易量來自穩定幣對。

Binance以監管問題為由主動宣布退出加拿大市場:金色財經報道，Binance在社交媒體上發文稱，“不幸的是，今天我們宣布，Binance將加入其他知名加密貨幣企業的行列，主動退出加拿大市場。

我們要感謝那些與我們合作以解決加拿大用戶需求的監管機構。盡管是一個小市場，但作為我們創始人的故鄉，它對我們來說具有情感價值。我們對加拿大區塊鏈行業的其余部分寄予厚望。不幸的是，與穩定幣相關的新指南和提供給加密貨幣交易所的投資者限制使得加拿大市場此時不再適合Binance。只要我們可以探索其他合理的途徑來保護我們的加拿大用戶，我們就會推遲這個決定，但很明顯沒有。

我們其余的加拿大用戶將收到一封電子郵件，其中包含全面的信息，說明這將如何影響他們未來的賬戶。雖然我們不同意新指南，但我們希望繼續與加拿大監管機構合作，旨在制定周到、全面的監管框架。我們相信，當加拿大用戶再次可以自由訪問更廣泛的數字資產套件時，我們總有一天會重返市場。”[2023/5/13 15:00:23]

分析每個穩定幣的交易量對投資者是至關重要的：

EMU金融監管中心成員：預計MiCA將為加密資產行業帶來急需的清晰度和信心:金色財經報道，歐洲EMU金融監管中心成員Mete Feridun發文稱，歐洲議會最近批準了加密資產市場監管 (MiCA)，標志著歐洲及其他地區加密資產行業監管的一個重要里程碑。MiCA 將為歐洲的加密資產及相關服務和活動建立第一個協調和全面的監管框架，其特點是需要更明確的法規和標準。該法規還作為世界上第一個此類立法脫穎而出，并為世界各地的其他立法樹立了先例。

MiCA 適用于發行人和服務提供商，旨在保護消費者和投資者，同時確保金融穩定和支持創新。那些發行和交易加密資產的公司的主要條款包括透明度、披露、授權和交易監督。在 MiCA 之前，加密貨幣公司必須遵守歐盟 (EU) 成員國的 27 個不同的監管框架。因此，從監管合規的角度來看，該監管確實是歐盟加密行業必不可少的一步。

另一方面，從投資者的角度來看，預計 MiCA 將為加密資產行業帶來急需的清晰度和信心。該法規要求加密資產發行人提供有關其發行的加密資產的完整和透明信息，并遵守披露和透明度規則。這意味著該法規可以鼓勵歐盟加密貨幣市場中更多的機構采用和活動。MiCA 將為市場參與者提供他們需要遵循的一套明確的規則和要求，這最終將提高市場透明度，減少市場濫用并保護投資者。新制度還將把加密貨幣確立為一種資產類別，為這些資產提供市場急需的確定性、信心和可信度。[2023/5/8 14:48:47]

每個穩定幣的特征。

聲音 | 彭博社：隱私幣正面臨監管風暴:彭博社消息，作為加密貨幣中的一個子類，自由主義者推崇的隱私幣正在遭受來自監管機構的打壓。Monero、Zcash和Dash等加密貨幣可以在不同程度上混淆交易，這使得交易所和托管方更難以遵守新的國際準則以杜絕非法融資的情況。 出于監管壓力，一些交易所選擇下架隱私幣，而不是去遵守額外的風險管理要求。 8月，Coinbase UK放棄對Zcash的支持。9月10日，OKEx韓國分公司宣布下架Monero、Dash、Zcash、ZCache、Horizon和SuperBitcoin六種加密貨幣，其表示這與6月份制定的FATF規則有關。 Chainalysis政策負責人Jesse Spiro表示，“這被視為隱私幣存在的巨大障礙。”他預計會有更多交易所退市隱私幣。 人們對隱私幣前景的不樂觀可以從加密市場的表現中體現出來，Monero、Dash和Zcash的累計市值約為25億美元。自6月中旬以來，Monero下跌30％，Dash下跌超過40％，Zcash下跌約50％。 洛杉磯資產管理公司Arca首席投資官Jeff Dorman表示，“很有可能很多隱私幣將被退市，其流動性將枯竭。”[2019/9/20]

每個穩定幣在DEX和智能合約平臺中的主導地位。

金色相對論| 黃樂軍：ICO風險暴露使各國出現強監管趨勢:在本期金色相對論中，中海基金督察長、《區塊鏈與通證：重新定義未來商業生態》作者黃樂軍表示：自2017年以后，隨著ICO風險的不斷暴露，各國普遍出現加強監管的趨勢。包括美國在內的越來越多的國家，甚至是一直持支持態度的日本、英國等國也開始加強對虛擬貨幣、ICO和虛擬貨幣交易所的監管，逐步開始重視因虛擬貨幣引發的消費者、投資者保護問題。同時，各國監管政策差異較大，近年來，各國曾多次就虛擬貨幣的監管問題在各大國際會議上進行討論，但均未達成廣泛的共識。[2018/8/31]

按交易對類型劃分的每個DEX的交易量來源。

分析涵蓋范圍：

穩定幣：USDT、USDC、BUSD、GUSD、USDP、TUSD、DAI、sUSD、MIM、LUSD、USDD、UST、FRAX。

鏈：以太坊，BNBChain、Avalanche、Polygon、Optimism、Arbitrum。

泰國：本月引進法律監管數字貨幣:泰國副總理表示，泰國計劃在本月晚些時候將引進法律監管數字貨幣。同時，泰國財長表示計劃對數字貨幣交易所得征收15%的扣繳稅款。[2018/3/14]

DEX：Uniswap、Curve、Sushiswap、GMX、TraderJoe、Pancakeswap、Apeswap、DODO、Biswap、Velodrome、Shibaswap、Hashflow、PlatypusFinance。

五大關鍵點

1.USDC是在DEX上交易的首選穩定幣

圖1：穩定幣總交易量優勢。

在CEX上，USDT和BUSD是交易量中領先的穩定幣，占64%和36%的主導地位，而截至2023年1月，USDC僅占約0.3%。然而，USDC是穩定幣的首選，在DEX上擁有60%的穩定幣交易量主導地位，而不是USDT和BUSD。此外，USDC是以太坊、Avalanche、Polygon、Arbitrum和Optimism上領先的穩定幣。

盡管USDC、BUSD和USDT存在中心化問題，但這三種穩定幣在DEX上擁有最大的份額。對于DAI、MIM和FRAX等去中心化穩定幣來說，它們在交易量上的市場份額在2022年逐漸萎縮。2023年，AAVE和Curve可能會推出自己的去中心化穩定幣GHO和crvUSD，這些穩定幣都是加密資產的超額抵押。這些具有不同機制的新型穩定幣也可能成為USDC、BUSD和USDT的潛在挑戰者。

2.自Terra崩潰以來，UST和MIM在Curve上的交易量已經全軍覆沒

圖2：在Curve上的穩定幣交易量明細。

Curve一直是穩定幣交易的主要戰場。它的大部分交易量來自最大的穩定幣流動性池3Pool的組成部分，該池由USDT、USDC和DAI組成。然而，從2021年開始，算法穩定幣UST已經成為人們關注的焦點。它最出名的是它的收益率機會，用戶可以將UST以19%的APY存入Anchor協議。穩定幣MIM背后的協議Abracadabra看到了這一機會，并圍繞UST推出了“degenbox”戰略。該策略允許用戶通過利用MIM和循環策略獲得額外的UST收益。憑借這兩種穩定幣所能提供的高收益率，UST和MIM在2022年1月以150億美元的總市值成功躋身穩定幣前8名。同月，他們還在Curve上的總交易量上增加了USDT和USDC的交易量，占46%的主導地位。

然而，Terra建立的算法模型被證明是不可持續的。結果，UST大幅跌破1美元掛鉤匯率，從此一蹶不振。與UST密切相關的MIM市值也大幅下降，表明持有人正在退出其持有的MIM份額。UST崩盤一個月后，UST和MIM在Curve上的交易量下降到僅2.2%。

3.Uniswap正在穩定幣對交易量上追趕Curve

圖3：DEX在穩定幣對交易量中的主導地位。

從2020年到2021年初，CurveV1以70%-90%的“穩定幣對交易量”占據主導地位，這要歸功于它們的低費用和穩定幣對交易機制提供的低波動。與UniswapV2的恒定公式相比，Curve的穩定幣對交易可以更好地利用流動性。因此，交易者傾向于使用Curve來進行穩定幣交易。

2021年5月推出的UniswapV3，通過引入集中流動性解決了流動性提供效率低下的問題。流動性提供者現在可以在特定價格區間內配置資本。就穩定幣而言，其價格通常保持在0.99美元至1.01美元之間，集中流動性可以幫助交易者獲得更高的流動性，并以更低的利差進行交易。由于UniswapV3的改進，他們在“穩定幣對”交易量中的主導地位在一個月內從6.2%上升到34%。

Uniswap目前在“穩定幣對”交易量中市場份額的另一個關鍵催化劑是2021年11月為穩定幣池引入了1個基點的收費層。最初，UniswapV3中最便宜的收費標準為5個基點，而其他競爭對手如Curve僅對3Pool收取3個基點，DODO對USDT-USDC池收取1個基點。在穩定幣池的新收費層推出后，UniswapV3穩定幣對的交易量增長了88%，其交易量主導地位也從32.7%增加到52.4%。另一方面，Curve和DODO的主導地位在2021年11月分別下降了11%和10%。

為了應對UniswapV3的激進定價，Curve還在2022年5月將3Pool的費用從3個基點降至1個基點。結果，他們在“穩定對”交易量中的主導地位從11.8%反彈至46.5%。

4.穩定幣在DEX交易上的效用比

圖4：按交易對類型劃分的USDC和USDD交易量。

該指標比較了穩定幣對之間以及“穩定幣-競爭幣”之間的交易量。穩定幣在“穩定幣-競爭幣”交易量中所占比例較高，這意味著它在DEX交易中更具實際效用，因為它為DEX上的交易者提供了一種交易媒介。另一方面，“穩定幣對”的交易量主要來自交易員進入或退出穩定幣頭寸。因此，擁有高“穩定幣對”的交易量并不能展示出在DEX上交易的實際效用。

穩定幣還有其他效用，如全球匯款、衍生品交易、CEX交易、支付手段等。然而，我們應該意識到，提供高利率等“人為效用”并不是實際效用。因此，在分析穩定幣是否在DEX交易中具有實際效用時，這一指標可以作為風險評估的一部分。

總結

穩定幣將繼續成為DeFi不可分割的一部分。雖然大部分交易量由USDC主導，但最終贏家尚未確定。即將推出的GHO和crvUSD等去中心化穩定幣可能會動搖DEX上的穩定幣格局。

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