Terra 的定時炸彈滴答作響：但在 Curve 上創建 4Pool 則扼殺了這種可能性_TER

UST 會像阿根廷的比索一樣走向崩潰？

不得不說，UST 和阿根廷比索的貨幣政策非常相似，讓我們先來介紹下 2016 年至 2018 年期間的阿根廷貨幣政策及其背景。

通貨膨脹猖獗，央行幾乎沒有準備金，資本雄厚控制、價格差異 50% 的雙重交易市場、巨額財政赤字和巨額短期債務……盡管擁有世界上最糟糕的基本面之一，但政府的更迭改變了機會主義者的預期，于是大量資本流入阿根廷。

第一個措施是退出資本管制，從錨定匯率轉向浮動匯率。這加劇了兩個問題：通貨膨脹和短期債務。

與此同時，阿根廷背負了大量債務來彌補財政赤字，具體操作是財政部借債（美元），央行印鈔（比索），然后用比索購買美元，再以短期高利率重新吸收這些比索。

起初似乎奏效了，但一年后有很多關于阿根廷是否能夠設法降低通貨膨脹并償還債務的猜測（劇透警告：它做不到！），最終出現對比索的擠兌。

擠兌之所以開始，是因為不清楚央行是否能夠既降低利率，同時還能繼續高利率的短期債務。

寵物食品公司Pedigree推出Fosterverse，將犬類領養帶入虛擬世界Decentraland:金色財經報道，寵物食品公司 Pedigree 宣布推出了 Fosterverse，這是一項新計劃，允許在虛擬世界 Decentraland 中虛擬飼養現實生活中的救援犬。虛擬世界中的業主將能夠上傳基于待領養的真狗的 3D 頭像，土地所有者將能夠將這些狗放在他們在 Decentraland 的地塊上，用戶可以與虛擬化身所代表的真正救援犬聊天并收養它，或者向 Pedigree Foundation 捐贈來幫助有需要的類似可領養寵物。

為推進該計劃的使命，Pedigree 品牌將發放高達100,000 美元的捐款，通過其年度撥款計劃支持 PEDIGREE 基金會，特別是幫助資助全國各地收容所和救援的培養計劃。參與該活動的愛狗人士可以獲得定制的 FOSTERVERSE 可穿戴設備，以便在 Decentraland中活動。[2023/1/26 11:30:14]

2018 年 5 月，比索貶值了近 10%，蝴蝶已經扇動了翅膀，央行在短短幾個月內損失了四分之一的儲備，這進一步增加了對比索的懷疑。

智能投顧平臺Betterment推出加密貨幣投資組合:10月12日消息，智能投顧平臺Betterment與加密貨幣交易所Gemini合作推出四個加密貨幣投資組合，四個投資組合包含的加密貨幣均為在Gemini上市的代幣，包含了元宇宙和DeFi領域。新的投資組合將直接在托管投資賬戶中持有加密貨幣，這些工具將允許投資者購買由Betterment算法管理的賬戶。此外，投資組合份額可以在交易所進行交易。（華爾街日報）[2022/10/12 10:32:50]

讓我們快速回顧一下剛才提到的貨幣政策：設置浮動匯率，印鈔（比索），用這些比索購買美元，設置大的短期利率，最后賣出美元以維持一定的外匯水平。

那么現在讓我們來回顧一下 Do Kwon 的 UST/Luna 貨幣政策。

每次鑄造 1 UST 時，就會燃燒價值 1 美元的 Luna。Terra Labs 控制著 Luna 的排放，這意味著幾乎無限的 Luna 供應支持 UST 的循環供應。

Pantera Capital首只區塊鏈基金計劃在未來三至四個月內停止募資:金色財經消息，Pantera Capital首只區塊鏈基金計劃在未來三至四個月內停止募資，已承諾的投資金額約13億美元，該募資金額已超6億美元的初始目標兩倍。Pantera Capital在投資者電話會議中表示，計劃于2023年啟動第二只區塊鏈基金，仍然專注于早期投資、代幣私募融資以及風投機構。Pantera Capital投資組合開發總監Franklin Bi還表示，或在2024年推出更大、更多元化、投資期更長的成長階段基金。（CoinDesk）[2022/4/13 14:20:37]

然后設置了 20% 的短期補貼利率來推動對 UST 的需求。

當市場開始討論 UST 的債務展期時，又創建了一個新基金，其中包括價值 30 億美元的 BTC，作為 UST 的最后一個資源買家，以防出現擠兌。

這個操作當然會推高 UST 的需求，并將市場的懷疑再推遲一段時間。

Demeter上線火幣生態鏈HECO主網:據官方消息，Demeter已正式上線火幣生態鏈HECO主網。Demeter是一個基于Heco的去中心化貨幣市場協議，兼具抵押借貸與抵押生成穩定幣功能。

Demeter采用了雙幣模式——即治理型代幣DMT與去中心化穩定幣DUSD。通過建立DAO共享收益池和DAO金庫，讓DMT持有者參與平臺治理，分享平臺發展收益。通過支持BTC、ETH、USDT、LP資產等主流資產抵押借貸以及抵押生成穩定幣DUSD，讓去中心化抵押貸款體系得以運轉。[2021/9/18 23:34:50]

簡而言之：Do Kwon 建立了一個浮動外匯（Luna），印鈔（Luna），對 Luna 承擔債務（UST），建立一個大的短期利率，并創建了一個基金來出售 BTC 以維持一定的外匯水平。

我們應該不難看出這兩種政策的相似之處，不要忘了比索貶值了 90% 以上。

但這是否意味著 UST 注定要失敗？不，阿根廷比索并不總是注定的。

V神：特朗普與Twitter等社交媒體巨頭之爭將凸顯去中心化替代方案需求:周四，特朗普在Oval Office發表講話稱，他在Twitter上發布推文的事實核查標簽正在干擾2020年總統大選，并扼殺言論自由。他指出，Twitter、Facebook、Instagram和YouTube等巨頭權力過大。特朗普簽署的關于在網絡審查（Online Censorship）的行政命令將剝奪廣泛的法律保護，以為監管機構對社交媒體巨頭處理網絡內容的行為采取法律行動打開了大門，而這些法律保護曾使這些巨頭受益。

盡管特朗普的命令將引發一場法律風暴，但由于難以過濾內容，集中化的科技巨頭越來越多地卷入了斗爭。以太坊聯合創始人Vitalik Buterin（V神）表示，這種情況凸顯了去中心化替代方案的需求。盡管V神認為，對具有潛在危險的內容貼上警告標簽是比完全禁止它更好的選擇，但他擔心“選擇性憤怒”會被用來威脅Twitter的獨立性。（The Daily Hodl）[2020/5/29]

阿根廷政策的關鍵假設是阿根廷將以 3% 的速度增長大約 3 或 4 年，財政赤字將扭虧為盈，就能夠償還債務并增加儲備并降低利率，最后經濟的持續增長會成功化解債務巨雷。

但是近 50 年來最嚴重的旱災（阿根廷的主要出口來源仍是大宗商品，因此旱災重創了經濟），再加上美國的利率上升引發了阿根廷的衰退。

那么我們可以從中學到什么呢？Terra 需要為 UST 尋找替代分配，而不是 Anchor。

72% 的 UST 鎖定在 Anchor 中，這意味著如果利率降低（這很可能很快就會發生），資本可能會尋求更好的收益率。如果他們選擇切換到其他資產，這可能會給 Luna 和 UST 帶來拋售壓力，最終可能會陷入困境。

不得不說比特幣基金確實會加深對 UST 的信任，但它仍然只是鎖定在 Anchor 中的 UST 的四分之一。因此，有效的長期解決方案必須是發展生態系統。

根據 DefiLlama 的數據，Terra 的 TVL 為 285 億美元：Anchor 為 150 億美元，Lido 為 84 億美元，其余為 50 億美元。

Lido 無法吸收 UST（從技術上講，它可以通過 Luna 來實現，但如果出現擠兌，投資者似乎不太可能選擇轉移到 Luna），因此它應該被生態系統的其他部分吸收。

鎖定在 Anchor 中的 UST 使生態系統的其余部分翻了一番。考慮到比特幣鎖定了 25%，我們可以公平地說 75% 處于風險之中，這大約是 80 億美元。

他們能做到嗎？最大的兩個 AMM（Astroport 和 Terraswap）擁有 20 億美元的 TVL，這意味著他們不可能。

但幸運的是，今天沒有發生這樣的跑動，新的 BTC 基金似乎減少了這種懷疑。不過，Do Kwon 為自己贏得的不僅僅是一段時間。他可能已經給自己買了最好的拆彈工具包：如果比特幣升值，UST 儲備也會升值，這可以讓炸彈慢慢解除武裝，利率緩慢而穩定地降低。

但是干旱可能會像襲擊阿根廷一樣襲擊生態系統。時鐘在嘀嗒作響，Terra 能否在另一場崩潰中幸存下來？

上述解釋了 Terra 如何通過其貨幣政策自掘墳墓，但很快 Do Kwon（和 Sam Kazemian）發布了一個可能讓我閉嘴的公告——他們宣布在 Curve 上創建一個 4 Pool，包括 USDT、USDC、UST 和 FRAX。

這是什么意思，為什么這么重要？

讓我們從了解 Curve 上開始：

Curve 是最大的 DeFi 協議，是生態系統中基礎設施的核心部分，主要產品是 stableswap 平臺，這是一個去中心化的穩定幣互換的交易所，使資金更加高效——允許巨鯨以更少的滑點和更少的費用兌換穩定幣。

但實際上不止于此。Curve 是「DeFi 的法定儲蓄賬戶」，因為它在 DeFi 中擁有最好的代幣經濟學設計。

代幣設計很重要。例如 FXS 的價值超過 MKR，盡管 Frax 的規模是 DAI 的五分之一。

由于其復雜性，無法快速輕松地解釋 Curve 代幣經濟學，并且超出了本文的范圍，讓我們回到 UST。

UST 的整個存在依賴于人們相信 1 UST 將價值 1 美元，這與其他穩定幣不同——DAI 擁有超額抵押的加密池，USDT 則是 100% 的法幣抵押。

與此同時，對 UST 的需求正通過 Anchor 20% 的補貼利率來推動。UST 在 Anchor 的市場利率為 6.7%，因此如果補貼消失，資本當然會去尋求更好的收益率。但是這些資本能去哪里呢？

兩個主要選擇：其他穩定幣或 UST 的其他投資機會。

4 Pool 的創建改變了 UST 令人懷疑的前景，原因有以下幾個。

首先，它將增加 UST 的流動性，這將允許巨鯨在沒有滑點的情況下交換 UST。

UST 面臨的主要風險是擠兌，而更多的流動性則可以緩解這一風險，并且也有助于建立對 UST 的更多信任，從而良性循環。

其次，它將以可持續的方式提高 UST 的市場利率。

考慮到對 Anchor 的補貼將被降低（甚至可能被取消），這一點非常重要。因此，4 Pool 確實解決了這兩種選擇。

現在的問題是：4 Pool 的規模是否足以實現其目標？它可能會。

最令人難以置信的是，讓這一舉動如此天才的一件事在于這對 Terra 來說是完全免費的！

他們只是通過指導 CRV 排放，用他們已經獲得的（以及 Frax、Redacted 和 Ohm）CVX 投票來做。DAO 手中近 50% 的 CVX（占流通 CVX 總量的 20%）將用于激勵該池。

但事實并非如此：Frax（可能還有 Terra）將激勵所有協議將其代幣與新的 4 Pool 配對。這將創造更深層次的流動性。

我不知道是不是這樣，但似乎 Do Kwon 從一開始就計劃好了。

Terra 已經走上了一條軌道，要么將其推向成功，要么使它們破產（以及該行業的相當一部分）。

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