GLP War指南：GMX生態是套娃還是DeFi樂高的巧妙組合？_GMX

原文標題：《ThecompleteguidetoGLPwars》

原文作者：HenryAng,MustafaYilham,AllenZhao&JermaineWong，BixinVentures

真實收益被認為是人們可以在鏈上找到的最純粹的收益形式，它不依賴于過多的代幣釋放，而是依賴協議實際交易產生的費用和收入。如果協議選擇將利潤分享給用戶，那么這種可持續性的收益對?DeFi?農民來說極具吸引力。

GMX?是產生真實收益的代表性項目。作為一個受歡迎的永續交易平臺，GMX?使用?GLP?作為交易的流動性，用戶交易產生的損失和平臺費用的?70%?會以?ETH?或?AVAX?的形式分配給?LPs?和?GMXToken?持有者。換言之，作為?DeFi?協議中最大的費用產出者之一，GMX?將大部分費用收入分配給利益相關者。

自?GMX?上線以來，市場對?GLP?的需求猛增。目前，GMX?鎖定的總鎖定資產價值超?5?億美元，且一直處在增長狀態，而?GMX?引發的真實收益敘事也獲得了越來越多人追捧，開發者開始在?GMX?之上構建項目，并吸引?GLP?份額，GLPWar?隨之而來。

GLPWar?的起因

在了解?GLPWar?之前，我們先對?GMX?和?GLP?進行簡單梳理。

GLP?是一個類似于?Uniswap的?LPs?流動資金池，它由下圖所示的一籃子代幣組成，其中?48%?是穩定幣、?52%?是由其他幣種組成，由于?BTC、ETH?等幣種價格波動，整體價值會出現相應的波動。用戶被激勵質押?GLP，以從交易者的損失中獲利，同時獲得?esGMX?和分享?70%?的平臺交易費用。

圖?3?：GMX?的?GLP?組合

由于市場風險，GLP?質押者獲得收益的同時也可能出現虧損。下圖對?GLP?的回報與收益進行了比較。自成立以來，GLP?的回報率為-13%?。

Mike McGlone：銀行業危機可能會引發下一次加密牛市:金色財經報道，彭博高級商品策略師 Mike McGlone 在Cointelegraph采訪中表示，銀行業危機可能會引發下一次加密貨幣牛市，而比特幣的表現可能優于所有其他加密貨幣。

McGlone 認為，隨著硅谷銀行和瑞士信貸等大銀行的倒閉，人們對傳統金融機構的信心正在動搖，比特幣作為對沖銀行風險的吸引力越來越大。 同時，盡管發生了銀行業危機，美聯儲仍不愿放松貨幣政策，這導致美國經濟陷入衰退，這種宏觀環境最終將有利于比特幣。比特幣越能維持在 25,000 美元上方，那么標普 500 指數在 4,000 點下方的潛在壓力就越大，比特幣起飛的動力就越大，我認為比特幣的表現將勝過幾乎所有的加密貨幣，包括以太坊。[2023/3/25 13:26:06]

另外，GLP?收益以?ETH?或?AVAX?支付給用戶，用戶必須手動領取獎勵并進行復投操作。盡管?Arbitrum?和?Avalanche?的費用很低，但手動復投多次勢必會產生相應的手續費。

各個協議注意到了?GLP?的問題，并提出解決方案，比如將?GLP?的風險敞口對沖掉會怎樣？如果將收益率杠桿化會怎樣？如果收益可以自動復投會怎樣？如果?GLP?可以用作抵押品會怎樣？開發者們開始尋找突破點，GLPWar?隨之而至。

GMX?生態

PlutusDAO?是一個收益聚合器，通過原生代幣?PLS?進行協議治理。它為?veJones、veDPX?或?veSPA?等?veAssets提供流動性質押。集成?GLP?后，用戶可以存入?GLP?用于解鎖更大功能的?plvGLP。

使用?plvGLP，ETH?獎勵將每?8?小時自動計算一次。由于自動復投，plvGLP?的價值增加，持有者可獲得更高的?APY。PLS?代幣也作為流動性挖礦獎勵分發給?plvGLP?質押者。Plutus?收取GLP?收益的?10%?作為費用。

glassnode：比特幣的供應正以每月10萬美元的速度從流動狀態轉為非流動狀態:金色財經報道，據glassnode數據顯示，比特幣的供應正以每月10萬美元的速度從流動狀態轉為非流動狀態。非流動性幣是那些發送到沒有什么消費歷史的地址的幣，通常與投資者的積累和牛市買家有關。[2021/12/22 7:55:20]

plvGLP?還解鎖了與其他協議的可組合性。常規?GLP?只能在?GMX?上質押，不能與其他協議集成，plvGLP?通過與各種借貸、資產管理協議合作來解決這個問題。通過?LodestarFinance?和?VendorFinance，用戶可以使用?plvGLP?進行借款或抵押，用戶可以據此制定更好的策略，比如可以持有杠桿多頭或空頭頭寸，也可以通過借入?BTC?和?ETH手動執行?delta?中性策略。@0x?Bobdbldr?在這里詳細介紹了相關的策略。

最近，Plutus?還與?FactorDAO?達成合作實現資產管理。因子策略可利用?Plutus?產品并創建新的用例，一個潛在用例是?Plutus?指數庫，它聚合了所有?plsAssets?并使收益來源多樣化。他們還在探索與?RodeoDolomite?和其他公司進一步整合的機會。

MugenFinance?是?GMX?上最早的項目之一。Mugen?是一個建立在?LayerZero?上的跨鏈收益聚合器。用戶可以從多條鏈上的多個協議中獲得收益，可以看做是?LayerZero?上的?YearnFinance。目前，他們的平臺上只有一種策略，即?GLP?策略。

GLP?策略由?Mugen?的金庫根據該策略的白名單資金數量執行，金庫則通過鑄造和質押?GLP?獲得收益。將資金存入?Mugen?的用戶將鑄造原生代幣?MGN，以?xMugen?的形式質押的?Mugen?將從國庫中獲得?ETH?收益。用戶可以選擇收益自動復投，將?ETH?收益用于購買?MGN?并抵押。這有助于提高?APY，因為與手動復投相比，自動復投的頻率更高。

韓國突擊檢查涉嫌營銷詐騙的加密貨幣交易所V Global:韓國當局對國內一家加密貨幣交易所V Global進行了一次重大突擊檢查，并下令凍結屬于該公司的價值2.14億美元的資產。據悉，該交易所被指參與了百萬富翁多級營銷（MLM）欺詐，指控V Global平臺進行了非法操作，從投資者那里竊取了數億美元，詐騙人數達4萬多人。（News bitcoin）[2021/5/6 21:29:08]

Mugen?的策略雖然比較基礎，但為農民提供了多樣化選擇和收益的自動復投。未來，Mugen?將集成更多協議，用戶只需質押?MGN?即可從多個來源和鏈獲得收益。

VestaFinance

VestaFinance?是一個抵押債務平臺，用戶可以鎖定抵押品并鑄造?Vesta?的穩定幣?VST。GLP是?Vesta接受的抵押品之一，這為用戶增加?GLP?新的使用場景。用戶可以存?GLP，借入?VST，來實現資金效率的最大化。

VST?可以在?Vesta?的礦池中抵押，根據鎖定期不同可獲得?10-40%?的穩定幣收益率。在抵押率為?150%?時，VST?的收益率將為?6.7%?-26.7%?。總體而言，在沒有任何直接敞口的情況下，GLP?收益率可以提高到?46.7%?左右。

Vesta?還允許對?GLP?收益率進行杠桿操作。與?Degenbox?類似，用戶可以存入?GLP?獲得?VST?貸款，然后用它來購買更多的?GLP。這個過程重復多次能獲得更大的杠桿頭寸。在?120%?的抵押率下，?6倍的杠桿頭寸是可能的，APY?將達到近?120%?。

然而，這種策略可能受到?BTC?和?ETH?等資產價格波動的影響，從而產生清算風險。RiskDAO?有一篇很棒的文章介紹了?VestaFinance?的風險及其當前配置的安全性。

UnstoppableFinance?為?GLP?持有者提供完全免費的自動復投器。與按收益或存款收取一定比例費用的其他協議相比，使用自動復投器不收取任何費用，用戶可以因此節省?gas?成本。該協議的保險庫是使用ERC-4626代幣化保險庫標準構建的，任何人都可以在其保險庫之上構建。

太壹Global正式成立暨優盾錢包硬件產品發布會圓滿落幕:據官方消息，太壹Global正式成立暨優盾錢包硬件產品發布會今日在深圳成功舉行。太壹科技創始人閆其政、CTO章亞亮、CMO孟春東對外宣布太壹Global正式成立以及優盾錢包硬件產品正式發售。 在嘉賓演講環節，共識實驗室創始合伙人任崢發表了主題演講《穿越周期-探尋2021年投資函數》，總結了2020年區塊鏈投資生態全景，包括一級投資市場現狀與標的選擇、二級投資周期觀察與趨勢前瞻。火星生態合伙人/火星云礦總裁商思林發表了《主流加密資產的2021機會與挑戰》演講，預測除了BTC、ETH等主流幣，LINK、MAKER、UNI、POT、FIL等將成為2020年以后的主流幣種和投資機會 。[2020/11/14 20:50:04]

他們還有一個名為?TriGLP?的新機制仍在開發中。該機制將?GLP?代幣化為?stableGLP?和?cryptoGLP，根據它們承擔的風險獲得不同數量的收益。他們的目標是創建一個類似?delta?中性穩定幣的頭寸，年利率約為?10%?，且不會受到波動的影響；以及類似加密貨幣的頭寸，年利率約為?30%?，同時保持完整的?ETH/BTC?敞口。

GMDProtocol

GMDProtocol?是另一個提供附加功能的收益聚合器，它通過提供偽delta中性策略緩解?GLP?的直接敞口問題。

GMD?為?BTC、ETH?和?USDC?提供單一質押金庫，其存款限額基于?GLP?對?USDC、ETH?和?BTC?的相對比率，金庫中的資產則用于鑄造?GLP?并賺取收益。這允許用戶對他們存入的資產保持?pseudodeltaneutrality。例如，想要不接觸?BTC、ETH?或?GLP?中的其他代幣的情況下通過USDC?賺取收益的用戶可以將資金存入?GMD?的?USDC?金庫來獲得部分?GLP?收益。這種偽delta中性策略使用基于?GLP?的?USDC、ETH?和?BTC?組成的比率。

動態 | ZT?Global與23 °C?ABC社區達成戰略合作:據官方消息，ZT?Global與23 °C?ABC社區已達成戰略合作，雙方將在社區運營、優質項目孵化、市場推廣等領域展開深入合作。ZT?Global是一家全球性的數字資產交易服務商，總部位于開曼群島，旨在為全球用戶打造最安全、穩定、高效的數字資產交易平臺。23 °C?ABC社區是由一批區塊鏈忠實愛好者成立的高度去中心化的自治社區，社區聚焦于項目解析、社區運營、項目孵化等，致力于為每一位參與者提供最優的投資方案。[2019/12/4]

隨著時間的推移，分配給?GMD?上?3?個金庫的金額需要每周通過手動來重新平衡，以調整至新的?GLP?比率。GMD?協議不會重新平衡用戶資金，但它會將最大總價值的5-15%?存入?Delta-NeutralVaults?來進行重新平衡。這有助于緩解低準備金問題，因為協議本身有流動性可供提取。

為了進一步降低?GLP?中?Uniswap?等較小資產的波動風險，GMD?提供了一個協議儲備，其中包含的?GLP?的價值為總?TVL?的?5%?-15%?。該協議儲備金由國庫資助，將在用戶資產價值低于?GLP?價值時補償給用戶。GMD?認為，從長遠來看協議儲備金只會增長，因為它可以從?GMX?交易員的損失中獲得價值。

從實際表現來看，?3?個金庫在?2022?年?12?月?11?日到?2023?年?2?月?12?日期間的收益率為?2.6%?-2.9%?。根據這些結果推斷，APY?約為?16.6%-18.7%?，略低于宣傳的?20%?-26%APY。

雖然?GMD?試圖保持?Delta?中性，但它沒有任何空頭敞口來保持真正的?Delta?中性。該協議本身需要儲備金來作為對無常損失的支持。這限制了?GMD?的可擴展性，因為如果沒有足夠的儲備，金庫就不能變得太大。它們只能根據協議儲備的表現來擴展到更大的?TVL。到目前為止，GLP?儲備處于盈虧平衡狀態，GMD?擴大金庫將受到限制。

YieldYak

YieldYak?是一個基于?Avalanche?的自動復投器。每一個用戶只要點擊再投資，就可以獲得?AVAX?的復合獎勵，這種機制對于用戶而言是一種激勵。

得益于?Avalanche?的1.8億美元激勵計劃?AvalancheRush，YieldYak?能夠為儲戶提供更多獎勵。GLP?策略存款人將從?AvalancheRush?獲得最高達30萬美元的?AVAX。此外，還可以通過在?YieldYak?永久質押?esGMX?以最大化?GLP?獎勵。為優化?GLP，YieldYak?還升級了?YakSwap。YakSwap?可以自動選擇將資產交換到?GLP?的最佳路徑，幫助將GLP重新平衡到預期的指數權重。這減少了用戶的滑點，同時幫助?GMX?擁有合適的資產比例。

RageTrade?是?Arbitrum?上一個利用?LayerZero?底層的永續交易平臺。他們是第一個推出雙金庫系統以最大限度地減少直接市場風險的項目，其擁有?Risk-OffVault?和?Risk-OnVault?兩個金庫通過在?Aave?和?Uniswap?上操作來最大程度地減少?BTC?和ETH?的風險敞口。

用戶將?sGLP?或?USDC?存入?Risk-OnVault，該金庫在?Balancer?上通過閃電貸借出?BTC?和?ETH，并在Uniswap?上出售成?USDC，出售獲得的?USDC?連同?Risk-OffVault?的?USDC?會被存入?AAVE?再借出?BTC?和?ETH，這些?BTC?和?ETH?會被用來償還?Balancer?的閃電貸。這些操作將在?AAVE?上創建了一個空頭頭寸，因為?Risk-OnVault?現在借入了?BTC?和?ETH。

Risk-OffVault?的另一個重要特征是為?Risk-OnVault?提供抵押品，抵押品將用來維持?AAVE?的借款健康系數?1.5?。每?12?小時，該頭寸就會重新開放以收取費用，并在?AAVE?和?GLP?抵押品的空頭之間重新平衡?PnL，并根據?GLP?存款的構成重新平衡對沖。

將?Risk-OnVault?與?GLP?的回報表現相比，理論上它的利潤回報率約為?25%?，而?GLP?為-13%?。

然而，目前?Risk-OnVault的回報率為-1.2%?，GLP?價值損失主要是由于對沖直接敞口的高成本和交易者盈利導致。在?RageTrade?完成第二次審計并提高其存款上限后，他們將能夠顯著降低對沖成本。為了對沖交易者的PnL，RageTrade?將提供部分或全部對沖交易者?PnL?的選項。如果用戶愿意，這些將以單獨的金庫的形式供用戶存放。

JonesDAO?是一個收益、策略和流動性協議，旨在提高資本效率。依靠雙重金庫機制為用戶提供杠桿收益，JonesDAO?的?jGLP?金庫允許存放?GLP?和?GLP?內的任何資產，jUSDC?金庫接受?USDC?存款。

來自?jUSDC?金庫的?USDC?可以用于鑄造更多的?GLP?并獲得?GLP?的杠桿頭寸，然后，GLP?獎勵將在?jGLP?和jUSDC?存款人之間分配，他們分別獲得?33%?和?11.3%?的年化收益。jGLP?金庫將自動平衡其杠桿以防止清算，此外，用戶還可以選擇自動復投。

JonesDAO?的費用結構如下，他們為了長期增長而建立了獨特的費用結構，繼續抵押的用戶會從取消抵押的用戶那里收取費用，鼓勵用戶繼續在?JonesDAO?質押。

存入?jUSDC?金庫的?USDC?越多，可以購買的?GLP?就越多，從而導致更高的杠桿率。下圖顯示了jUSDCAPY?與金庫利用率的關系，其中?GLP?收益率為?35%?，由于杠桿增加，jUSDC?收益率可以上升到近?20%?。

就回報表現而言，jGLP?并未對沖市場風險，實際上是放大了風險。這意味著?jGLP?金庫的實際表現取決于市場狀況。針對?0%GLP?收益率和?80%?利用率的回測，表明?jGLP?優于?ETH。如果包括?GLP?產量，結果可能會更好。

Abracadabra

Abracadabra?是一個借貸平臺，擁有自己的穩定幣MIM，可以使用計息抵押品借入。它引入了magicGLP，一種?GLP?代幣的自動復投器。從?GLP?的?ETH?收益將被用于購買更多的?GLP，然后轉化為?magicGLP。使用平臺上的?MIM，用戶可以選擇將他們的頭寸通過杠桿化提升?4%?，以實現他們的?GLP?上高達?84%?的?APY。

Steadefi?是一個提供自動收益杠桿化的策略的平臺，他們目前有一個金庫，可以提供?3?倍?GLP?杠桿頭寸。

用戶每向金庫存入?1?美元，就會從借貸池中借?2?美元來鑄造?GLP。這有效地創建了一個?3?倍的杠桿頭寸，該頭寸會隨著時間的推移自動復投并在必要時重新平衡。

在表現方面，GLP?的?PnL?為?12.3%?，Steadefi?的金庫以?89.8%?的?PnL?優于?GLP，收益率高出?7倍。

協議關鍵指標對比

潛在的加入者

YamaFinance

YamaFinance?正在構建一種擁有最大資本效率、速度和安全性都進行優化的全鏈穩定幣，目前尚未在?Arbitrum?上推出其?GLP收益杠桿化產品。

Yama?能夠提供高達?101?倍的杠桿，從而提供更好的收益獲取機會。對于?GLP，他們將其限制在?17倍，使?APY?達到333%?。目前Yama?尚未詳細說明其杠桿?GLP?流動性收益獲取的機制。這可能涉及借款人使用?GLP?抵押品借入?YAMA?并獲得杠桿頭寸以獲得更高的收益。

可以看到，眾多開發者基于?GMX?建立了很多協議，不少協議也匯集了數百萬美元的?TVL，整個市場對基于?GLP?的產品有著明確的需求。

由于?DeFi?的可組合性，這種搭建樂高式的操作使得?GLP?在各類協議中發揮作用，包括收益率杠桿化、自動復投和借貸等。隨著?GMX?生態發展壯大，預計會有更多協議將?GLP?集成到它們的協議中。當然，GLP?也存在因交易者交易賺取利益并從?GLP?撤出資產而被完全耗盡的風險，因此，很多協議未來可能會嘗試對沖交易者的?PnL，以降低風險。

免責聲明：以上信息不構成投資建議。此外，上文提及的項目?RageTrade?是我們的組合投資之一，您可以在這里閱讀更多關于我們的研究。

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