金色觀察｜a16z等諫言SEC：模棱兩可的提案威脅DeFi創新和進步_EFI

今年1 月下旬，美國證券交易委員會（SEC）主席根斯勒（Gary Gensler）在記者會上宣告，加密貨幣交易所2022 年將面臨SEC 的更多監督，喊話加密資產交易平臺在未來幾個月內月采取措施，以接受金融監管機構更直接的監管。

不久后，1 月26 日SEC 即宣布推出《證券交易法》（the Securities Exchange Act of 1934）的擬議修正案，雖然SEC 上月投票通過支持的654 頁擬議規則中劍指美國國債和其他政府證券市場的交易平臺，提案旨在將更多用于交易國債和其他政府證券的另類交易系統（ATS，泛指既有交易所以外的各種證券交易平臺）納入監管范圍，從而更好地保護投資者并增強網路安全。

但其中對于交易所和ATS定義的擴展，引發了加密貨幣行業人士的擔心。近日，a16z及Delphi Digital、ConsenSys等均已向美國SEC提交關于交易法草案反對意見。

金色財經挖礦數據播報：ETH今日全網算力上漲3.25%:金色財經報道，據蜘蛛礦池數據顯示：

BTC全網算力150.481EH/s，挖礦難度25.05T，目前區塊高度686596，理論收益0.00000610/T/天。

ETH全網算力624.211TH/s，挖礦難度8132.21T，目前區塊高度12584688，理論收益0.00248670/100MH/天。

BSV全網算力0.711EH/s，挖礦難度0.99T，目前區塊高度690549，理論收益0.00126516/T/天。

BCH全網算力2.646 EH/s，挖礦難度0.37T，目前區塊高度691153，理論收益0.00034010/T/天。[2021/6/7 23:17:15]

A16Z向SEC提交意見指出：“我們最關注擬議的規則變更如果獲得通過，將如何影響新興的 web3 ?態系統。該?態系統建?在數字資產和去中?化?融（通常稱為“DeFi”）技術之上，對市場參與者和其他?具有巨?的前景。”

首先，尚不清楚該提案是否旨在適用于 DeFi 協議。提案中沒有明確提及更普遍的數字資產或特別是 DeFi 協議——以及完全沒有任何相關的經濟影響分析——表明提案可能不是在設計時考慮到這種發展生態系統。 然而，在尚不清楚哪些數字資產被視為證券的情況下，以適用于 DeFi 協議的方式擴大交易所的定義，將造成巨大的監管不確定性，并阻礙新興 web3 生態系統中負責任的創新。

金色財經CEO 安鑫鑫：區塊鏈媒體的專業化發展越來越明顯:據最新消息，“鏈接未來：BitTorrent X新品發布，2020 TRON新生態線上年會”正在進行中，金色財經CEO 安鑫鑫在大會中表示：“區塊鏈媒體與傳統媒體最大的不同，就在于區塊鏈處在一個發展初期，高爆發性強，信息更迭和不對稱極強的階段。在這個階段中，媒體，或者說資訊平臺是處在一個相對中心的位置，是促進產業發展的重要一環，是推動者。而傳統產業，即使如互聯網產業相關的媒體，早已處在一個相對弱變化的產業周期里，處于產業鏈相對從屬的位置，對產業影響和推動力較弱，更多扮演觀察者的角色。隨著產業的發展，區塊鏈媒體也最終會扮演相對的觀察者角色，但到目前為止，這一步還相對遙遠。當然了，區塊鏈媒體的專業化發展越來越明顯，簡單粗暴的內容生產正在成為過去。”據悉，大會邀請業內60余位知名行業領袖、資深開發者、優秀創業者、頂級投資人出席并分享關于行業的看法和展望。金色財經同步直播中。[2020/12/17 15:26:51]

第二，這種代價高昂的不確定性由于實際和理論上的障礙而加劇。實際上，該提案表面上并不針對一個由分布式社區管理的協議如何符合適用的注冊要求。通過用自治算法取代傳統中介， DeFi 協議消除了對中央運營商的需求，后者可以實現適用于傳統證券交易所或經紀自營商的監管要求。這種去中介化為用戶和整個 web 3 生態系統提供了巨大的好處，而為中介設計的法規的應用將為 DeFi 系統帶來巨大的實際挑戰。委員會打算在多大程度上主張對數字資產的權威，這種不確定性可能會給 DeFi 系統帶來額外成本。雖然委員會的工作人員曾經致力于提供一個有用的框架來確定某個特定的數字資產是否構成安全——這一指南受到了行業的廣泛歡迎和依賴——但最近委員們的聲明表明，工作人員實際上并沒有解決其對數字資產的監管方法。在澄清哪些代幣實際上構成證券之前，委員會對證券“交易所”作出模糊定義，將不可避免地在 DeFi 協議義務方面產生更多而不是更少的監管不確定性。

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第三，提案提出了《行政程序法》（“APA”）中的幾個嚴重關切。雖然該提案沒有具體提到數字資產或 DeFi ，但它給 DeFi系統帶來了代價高昂的不確定性，這些系統必須根據規則確定其合規義務。該提案沒有討論 DeFi 市場參與者注冊為經紀交易商或要求進行這種注冊的經濟影響。沒有明確說明 DeFi 系統在試圖遵守提案時將面臨的重大和昂貴的不確定性，這是這一規則的一個重大缺陷。將這些登記要求悄悄擴大到 DeFi 協議，而沒有明確的理由或明確的法律文本，也引起了對委員會逾越權限的關切。考慮到 DeFi 協議的增長及其對金融系統和所有 web 3 的潛在影響，該提案的缺點尤其令人不安。

分析 | 金色盤面：ETH多周期背離帶動反彈行情:金色盤面綜合分析： ETH在多周期均出現了背離現象，目前2小時背離反彈延續中，如果可以在通道內持續走高，將會誘發日線級別的背離反彈。建議投資者理性判斷市場行為，注意做好風險控制。[2018/9/10]

因此，委員會應澄清，該提案不適用于 DeFi 系統，將其明確排除在外。或者，如果委員會確實打算根據擬議的規則來管理 DeFi 系統，則當前提案對擬議規則的經濟影響以及委員會方法的合理替代方案的范圍提供了不完整的分析。此外，它還存在超出委員會權力的法定和憲法限制的風險。因此，委員會必須重新提出規則，以彌補這些缺陷。由于委員會只提供 30 天的公眾評論時間，它還應該將評論期延長至少 60 天，讓有關各方有意義地參與其規則制定過程。

權力下放為建立更安全、更透明和更公平的經濟未來提供了前所未有的機會。監管機構無疑可以在建立合理的保障措施和糾正不良行為者的行為方面發揮作用。a16z 為去中心化經濟提出了一種監管方法，該方法將在確保這一行業能夠繼續蓬勃發展的同時進行監督。該提案的特點——利用去中心化自治組織（“DAO”）的權力，通過合理的披露框架確保消費者和投資者的保護，以及研究各種監督制度的成本和收益——為監管機構提供了一個起點來制定行業利益相關者渴望采用的一種智能解決方案，并且更適合快速增長和有前途的 DeFi 生態系統。

分析 | 金色盤面：BTC頂背離威力驚人 多頭短線潰敗:金色盤面綜合分析：雖然跌幅已經較大，風險也得到初步釋放，但是趨勢尚未扭轉，短線還有反復，建議投資者繼續保持觀望，等待趨勢明朗。[2018/9/6]

Delphi Digital指出，委員會的擬議修正案沒有單獨提及加密貨幣、去中?化?融（“DeFi”）、?融技術（“FinTech”）、區塊鏈等。盡管如此，由于該提案可以被解讀為要求開源軟件開發?員和其他參與“通信協議”的?注冊為經紀交易商或交易所運營商，因此它具有重?的潛在影響，在 Delphi 服務的社區中?常關注。特別值得關注的是，如果擬議修正案以?前的形式通過，可能構成事實上禁?在全球、點對點、去中?化?絡（如?特幣和以太坊）上運行的許多開源軟件系統的?險。

作為 DeFi 技術研究、開發和投資方面的從業人員，Delphi Digital認識到這些技術存在重大風險；然而，這些風險不是擬議修正案或 SEC 目前監管交易所運營商或經紀自營商的方法所能解決的。基于同樣的原因，我們認識到，擬議修正案威脅到 DeFi 開發人員和其他“通信協議”技術人員承擔不合適和繁重的監管負擔，可能會迫使他們匿名，保密，不愿意與監管機構接觸，造成“競相殺價”的影響，這只會加劇 DeFi 的獨特風險，同時剝奪美國主流經濟體的主要機會。

Delphi Digital堅持認為現代數字資產平臺——包括 DeFi 領域的那些——是一種新的商業形式的一部分，它與證券交易所等證券市場有著根本的不同。這種形式的數字商務不能僅僅通過一項條例就適當地納入《交易法》的范圍，就像今天的航天器不能適當地作為二十世紀初的鐵路立法中的“火車”加以管制一樣。由于這些技術和平臺與傳統市場的根本不同，它們無法遵守《交易法》建立的制度，這樣做會產生全面禁止的效果。

與現有的證券交易所不同，AMM 沒有“訂閱者”，也不由任何能夠充當 AMM 的受監管證券中介并根據 SEC 的指令塑造 AMM 的特定組織、團體或協會擁有/控制。與現有的證券交易所不同，AMM 沒有“訂閱者”，也不由任何能夠充當 AMM 的受監管證券中介并根據 SEC 的指令塑造 AMM 的特定組織、團體或協會擁有/控制。交易所監管的主要目的——例如公平準入、公共定價、可審計性——已經在 AMM 架構中固有地存在，因此沒有必要將 AMM 監管為證券交易所。如果強加于 AMM，這種證券交易制度將對開源軟件開發人員造成不可能的監管負擔（例如 FINRA 注冊），而具有諷刺意味的是，它完全無法解決 AMM 的實際風險。Delphi Digital認為，SEC 不得試圖將 AMM 監管硬塞進一個過時的監管專業證券中介機構的制度中。

Delphi Digital在建議中表示，通過將《交易法》監管的范圍擴大到數字經濟的基礎技術，卻沒有提供一條可信的合規路徑，擬議修正案有可能扼殺這個新生行業。采用目前的提案將對美國的技術創新造成巨大傷害，而不會保護市場或投資者。除了擬議修正案會對蓬勃發展的數碼經濟造成不利影響外，我們認為，廣泛規管“通信協議系統”不屬于委員會根據《交易法》的法定職權范圍，超出了委員會的管轄范圍，為委員會本身、市場和委員會設立時要保護的投資者造成了法律雷區。因此，Delphi Digital 提出，修正案不應以目前的形式頒布。建議修正案應該進行修訂，以明確限制那些與政府證券和固定收益平臺有關的問題，而這些問題原本是為了解決的。

以太坊開發商ConsenSys已向美國證券交易委員會（SEC）提交意見，以反對SEC提出的證券交易法草案。ConsenSys表示，該提案并未提及加密貨幣、區塊鏈技術或其應用，這是正確的，因為在區塊鏈上運行的去中心化系統在目的和最重要的操作上與證券交易所有很大不同。就這一點而言，它們在大多數情況下也與證券毫無關系。那些表面上看起來與證券交易所最為相似的網絡，經仔細審查，更好地定性為"反交易所"，因為它們的功能和價值主張主要來自于它們的權力下放。然而，盡管這些系統與 1934 年《交易法》所設想的交易所相去甚遠，而且該提案從未真正涉及這些系統，但提案的某些措辭可能被解讀為涵蓋了這些系統。因此，我們要求任何最終規則都要明確，基于區塊鏈的系統不具備交易所的資格，即使它們支持的某些代幣在法律上被視為證券。

此外，ConsenSys呼吁委員會明確表明基于區塊鏈網絡不屬于此處所討論的草案的范圍。

證券交易商協會向SEC建議，由于目前正在起草提案，尚不清楚委員會是否打算將該提案納入提案中可能未明確確定的利益相關者，例如數字資產或加密貨幣市場。雖然提案中沒有具體提及數字資產或加密貨幣交易平臺，但圍繞通信協議系統的討論使所涵蓋的范圍和預期資產類別模糊不清，足以在行業中造成極大的混亂。如果委員會打算將此類平臺等納入規則范圍，我們敦促委員會明確擴大其范圍，并要求就所有相關概念提供反饋。

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