傳統金融市場 VS比特幣關系，動蕩促使BTC形成「V型反轉」_ETH

在2023年最有影響的一周之后，數位資產行業在美國缺少三家對加密貨幣友好的銀行機構，并發現自己處于日益不利的監管環境中，一些穩定幣也出現與1美元脫鉤的現象。本文將重點關注在鏈上以及更廣泛的市場結構中的一些關鍵影響。

在經歷2023年最重要的一周后，數位資產行業在美國失去了三家對加密貨幣友好的銀行機構。然而，到目前為止，投資者的主要反應似乎是在最不受信任的主要資產BTC和ETH中尋求安全。

上周已成為今年數位資產領域節奏最快，也是影響最大的一周。在短短幾天內，美國有三家主要銀行機構進入自愿清算，或被美國監管機構接管，而這些機構都為加密行業內的公司提供服務。

Silvergate宣布在3月8日以一種有序的方式自愿進行清算，并將資金全額退還給儲戶。

美國第16大銀行矽谷銀行于3月12日被美國聯邦存款保險公司關閉并進入破產管理，這使得這家價值2090億美元的銀行成為美國歷史上第二大破產銀行。

根據美聯儲關于此事的公告，紐約Signature銀行也已于3月12日關閉。

對于這三家銀行機構，預計將通過持有的儲備金，或通過FDIC和美國監管機構的存款擔保，歸還全部存款。由于許多大型數位資產公司和穩定幣發行商使用這些銀行合作伙伴中的一個或多個，導致周末的行情變得不穩定。特別值得關注的是USDC的發行商Circle，他告知在SVB持有約33億美元的現金，為USDC暫時打破1美元的脫鉤創造了條件。

TP ICAP：加密貨幣仍然可以從傳統金融中吸取很多教訓:金色財經報道，大型交易經紀商TP ICAP數字資產全球聯席主管Duncan Trenholme表示，加密市場可以從傳統金融中學到很多東西。區塊鏈技術最有可能顛覆債券和碳信用額度市場。然而加密產品需要提供比目前更好的體驗。[2023/5/19 15:13:42]

本文將重點關注在鏈上以及更廣泛的市場結構中的一些關鍵影響，包括：

幾個穩定幣從1美元開始脫鉤，以及主導地位重新轉向Tether。數位資產市場的凈資本外流，可以在兩種穩定幣以及BTC和ETH兩大主流幣中觀察到。盡管交易量增加，但期貨未平倉合約仍觸及周期性低點。投機興趣導致BTC爆炸性反彈至26,000美元，ETH回升至1700美元。比特幣價格發現在幾種流行且廣泛觀察的技術分析定價模型之間交易。其在2月在200周和365天移動平均線處遇到阻力后，價格在本周觸及200天和111天移動平均線附近然后反彈。

請注意，這是歷史上第一個BTC交易價格低于200周均線的周期，從這個角度來看，市場處于新的領域。

自LUNA-UST項目崩潰以來，本周首次看到穩定幣價格出現波動，原因是擔心USDC部分失去支持。USDC跌至0.88美元的低點，緊隨其后的是DAI，為0.89美元，后者是因為DAI約65.7%由穩定幣抵押品支持的結果。

IMF副總裁：應采取監管行動以避免加密貨幣對傳統金融帶來系統性風險:金色財經報道，國際貨幣基金組織（IMF）副總裁呼吁在監管方面采取更多行動，以避免加密貨幣的起伏影響銀行和傳統金融機構。國際貨幣基金組織金融監管司副處長杉本信泰和國際貨幣基金組織副總裁李波認為，鑒于傳統金融與加密貨幣之間的聯系日益緊密，加密貨幣的波動性可能會給現有金融體系帶來系統性風險。

IMF 博客文章指出，發達經濟體也容易受到加密貨幣帶來的金融穩定風險的影響，因為機構投資者在之前 的低利率環境中被更高的回報率所吸引，增加了穩定幣的持有量。[2023/1/22 11:25:38]

此外，Gemini的GUSD和Paxos的USDP均略低于1美元的掛鉤匯率，而BUSD和Tether的價格則出現溢價交易。

特別是Tether，在周末的大部分時間里出現了1.01美元至1.03美元的溢價。具有諷刺意味的是，在人們擔心受到嚴格監管的美國銀行業引發更廣泛影響的情況下，Tether被視為一個避風港。

就DAI而言，穩定幣已成為支持它的主要抵押品形式，自2020年年中以來這一趨勢一直在增長。USDC約占直接抵押品的55.5%，并且在所使用的各種Uniswap流動性頭寸中占有很大份額，總計約占所有抵押品的63%。

美CFTC專員：傳統金融法規在一定程度上可以適用于加密貨幣:10月29日消息，美國商品期貨交易委員會（CFTC）專員Christy Goldsmith Romero在CoinDesk TV中表示，加密貨幣可能會給金融穩定帶來一些風險，傳統金融（TradFi）法規在一定程度上適用于加密貨幣，但可能需要更明確的指導方針，而不是一套全新的規則。

盡管如此，Goldsmith Romero表示，由于數字資產與傳統金融產品不同，“我們在進行定制化處理時必須有點謹慎，因為我們不知道這樣做的后果。”官員們應該審查傳統金融市場的既定監管方式，看看它們是否可以適用于加密貨幣。

Goldsmith Romero表示，在比特幣或其他不是證券的商品和數字資產方面，沒有一個市場監管機構，這是一個監管空白。該機構正試圖通過為在衍生品方面向其注冊的加密公司制定標準來提供清晰度，而國會的明確性將“有助于”確定哪個政府機構應負責監管數字資產。（CoinDesk）[2022/10/29 11:55:33]

這一事件無疑開啟了關于DAI的長期影響的討論，DAI據稱是一種去中心化的穩定幣。然而，這一事件證明了DAI的價格是如何通過抵押品組合與傳統銀行系統密切相關的。

CryptoCompare首席執行官：加密世界和傳統金融機構間的差距大大縮小:業內人士表示，今年以來比特幣的上漲歸結于許多因素，包括與新冠疫情相關的政府刺激浪潮以及來自傳奇基金經理Paul Tudor Jones等著名投資者的興趣。CryptoCompare首席執行官Charles Hayter表示：“加密貨幣世界和傳統金融機構之間的鴻溝已經大大縮小。結果是，現有參與者可以很好地參與數字資產市場。促使他們這樣做的原因是疫情、貨幣政策和全球混亂。“（CNBC）[2020/11/18 21:06:32]

正如我們在2022年年中報導的那樣，Tether自2020年年中以來在穩定幣市場的主導地位一直在結構性下降。然而，隨著最近針對BUSD的監管舉措，以及本周與USDC相關的擔憂，Tether的主導地位已回升至57.8%以上。

自2022年10月以來，USDC一直占據30%至33%的主導地位，但隨著贖回窗口周一重新開啟，供應量是否會減少還有待觀察。BUSD在最近幾個月出現了急劇下降，發行人Paxos停止了新的鑄造，并且主導地位從11月的16.6%下降到今天的6.8%。

聲音 | V神：USDC能公開代碼已經是傳統金融的進步了:據cryptoslate消息，在Circle推出穩定USDC協議中，包含一項黑名單政策，Circle解釋說他們幾乎可以完全控制用戶帳戶，包括凍結資金，終止賬戶，甚至向當局報告賬戶。在某些情況下，Circle還會向執法機構報告非法活動，此事用戶可能會喪失以美元兌換USDC的能力。Coinbase此前稱USDC是邁向更開放金融體系的重要一步，對此，有推特用戶截取相關代碼，并質疑Coinbase關于USDC的說法。V神回復該推特網友稱：事實上，這些代碼不得不公開，任何人都可以圈出來并在推特上進行批評。（但）這一點已經是一項超越傳統金融的進步了，我認為我們需要予以贊賞。[2018/10/26]

資本外流總量

估計數字資產市場的真實資本流入和流出可能很棘手，但在大多數情況下，資本最初流入是通過兩大主要資產或穩定幣流入的。因此，BTC和ETH的已實現上限與主要穩定幣的流通供應相結合，提供了一個相當穩健的衡量標準。

在這里，我們可以看到，通過這種方法，整個市場的價值約為6770億美元，比一年前設定的8510億美元的ATH下降了約20%。BTC的主導地位為56.4%，ETH為24.5%，USDT、USDC和BUSD為17.9%，其余1.2%為LTC。

按30天變化計算，2月是自2022年4月以來首次出現資金凈流入，峰值為+58億美元/月，主要由BTC和ETH引領。然而，上個月，市場出現了-59.7億美元的逆轉流出，其中80%是穩定幣贖回的結果，20%來自BTC和ETH的已實現損失。

隨著矽谷銀行倒閉的消息傳來，投資者紛紛轉向BTC和ETH尋求避難所，我們監測的各個交易平臺都出現了顯著的資金外流。大約0.144%的BTC和0.325%流通中的ETH從交易平臺儲備中被提取，表明與FTX崩潰類似的自我托管反應模式。

以美元計算，上個月BTC和ETH的總價值超過18億美元流出交易平臺。這在相對規模上不一定很大，但是觀察到交易平臺的凈提款，尤其是在當前充滿敵意的監管環境下，確實說明了投資者信心的程度，這一點值得注意。

另一方面，兩種主要的穩定幣每月凈流入交易平臺18億至23億美元。重要的是要注意，BUSD以驚人的每月-68億美元的速度從交易平臺流出，這遠遠抵消了這一點。因此，很可能正在發生一定程度的「穩定幣轉換」。

然而，總體而言，這似乎是市場對穩定幣、BTC和ETH的反應，反映出對無信任資產自我托管的顯著贊賞。

沖洗期貨

最后，我們將評估通過期貨市場表達的反應。本周，這兩種主要資產的未平倉合約總量跌至周期性的多年低點。比特幣期貨倉位的名義價值為77.5億美元，約占未平倉合約總量的63%。

對于期貨交易量，比特幣的主導地位相似，約為60%，并且在FTX后和年底沉寂之后，交易量已經回升。總交易量約為582億美元/天，相當于2022年全年的水平。

本周價格波動的部分原因是一系列多頭和空頭擠壓。在拋售至1.98萬美元時，大約8500萬美元的BTC多頭倉位被清算。隨后，隨著價格回升至22,000美元以上，約1900萬美元的空頭倉位被清算。

在這次反彈之前，永續掉期市場的融資利率進入了極端的現貨溢價水平。交易員分別支付-27.1%和-48.9%的年化資金利率來做空BTC和ETH。交易員做空ETH的力度也大得多，BTC：ETH的價差達到21.8%，這是自FTX拋售以來的最大水平。

這加劇了ETH期貨市場的清算。超過4800萬美元的空頭在市場回升至1700美元以上時被清算，這意味著相對于BTC而言，強制平倉的名義價值高出2.5倍。

這表明ETH市場最近被更多地用于表達投機興趣，加劇了波動性。

我們將以最終圖表結束，該圖表將短期持有者的鏈上反應與杠桿期貨市場的反應疊加在一起。該圖表顯示STH-SOPR負1，繪制在年化期貨融資利率上，結果如下：

通過我們定義的155天的年齡閾值，幾乎所有的STH幣都可能處于盈利狀態，除了那些在當地高點附近收購的幣。

根據我們定義的155天年齡閾值，幾乎所有STH幣都可能獲利，除了那些在當地高點附近獲得的Token。STH-SOPR的回報值為-3.8%，這是一個相對較大的已實現損失，表明當地「頂級買家」目前主導著支出。STH-SOPR的方向和表現往往與資金利率相關。這兩個指標反映了BTC市場的一個不同但意義重大的子集，其中一個代表現貨/鏈上，另一個代表杠桿期貨。

以此為背景，似乎本周花費的大部分Token都是當地頂級買家實現的虧損。這發生在期貨進入急劇現貨溢價之前，交易員開設了投機性空頭倉位。

隨著銀行存款得到保證的消息傳出，強勁的反彈將BTC推高至26000美元以上，將ETH推高至1700美元以上，讓市場的大部分人措手不及。

結論

在2023年最有影響的一周之后，數位資產行業在美國缺少三家對加密貨幣友好的銀行機構，并發現自己處于日益不利的監管環境中。隨著傳統金融市場在周末休市，一些穩定幣出現了與1美元掛鉤的偏離，隨著周日保證存款的消息傳出而恢復。

投資者的反應有點類似于后FTX環境，將穩定幣凈轉移到交易平臺，而不是托管BTC和ETH。然而，在更廣泛的范圍內，該行業在上個月經歷了大約59億美元的凈資本流出。

該行業乃至全球金融體系仍處于未知的水域。本周在許多方面強化了中本聰最初創建無需信任的稀缺數位資產的原因。

在加密行業你想抓住下一波牛市機會你得有一個優質圈子，大家就能抱團取暖，保持洞察力。如果只是你一個人，四顧茫然，發現一個人都沒有，想在這個行業里面堅持下來其實是很難的。

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感謝閱讀，我們下期再見！

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