Multicoin Capital：如何成為逆向投資者_ULTI

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成為一名偉大的風險投資家的訣竅在于非共識和正確。Multicoin Capital就是一個完美的例子。在我們三部曲的第二部分中，我們將探討該基金如何遵循基本原則并保持紀律。

如果你只有幾分鐘的空閑時間，以下是投資者、運營商和創始人應該了解的關于Multicoin Capital如何發現和投資的內容。

理論驅動。該公司花了相當多的精力研究相關市場和趨勢，以確定哪一種方法最有可能獲勝。Multicoin的大部分投資都是通過這一過程產生的。

投資必須是“一級正確”的。Multicoin的創始人Kyle Samani和Tushar Jain以從基本原則出發思考為榮。他們希望每一筆投資從根本上都是有意義的。這聽起來可能合乎邏輯，但往往與加密貨幣這樣的投機性行業相抵觸。

辯論有助于磨練想法。Multicoin的投資委員會會議有時會很激烈，員工們會激烈地爭論不同的觀點。這樣做的目的是為了讓盲點浮出水面，確保創造出一種唯才是舉的理念。

通過嚴謹的態度取勝。Multicoin的團隊在籌資會議上是積極的參與者。最重要的是，他們推動創始人了解一個特定的市場可能會如何發展。當需要在交易中確保資產配置時，這可以被看作是一種資產。企業家希望在談判桌上有人能改善他們的思維。

連接美國和中國的橋梁提供了獨特的價值。加密貨幣是一種全球現象，但該行業的大多數投資公司都專注于單一的地理區域。Multicoin采取了一種不同的方法。通過在中國建立業務，它可以通過實地支持和專業知識幫助其項目進入新的市場。

每個風險投資家都希望成為逆向投資者。然而如果你出錯了，你就賺不到錢。由于風險資本的分布是傾斜的，僅僅是正確是不夠的——你必須在其他人嘲笑或忽視的事情上正確。只有這些機會才會產生足夠的價值錯位，帶來巨大的回報。

Multicoin Capital體現了這一點。它不僅是正確的，而且在面對大肆反對的人時也是正確的。很少有公司愿意在如此長的時間里如此愚蠢地堅守自己的信念。

Multicoin是如何做到這一點的?經營一家真正反向投資的基金意味著什么?是哪些因素讓投資團隊能夠如此可靠地找到并投資那些與眾不同的贏家?

在今天的文章中，我們將從頭到尾探索Multicoin的投資過程，包括:

形成理論。一些基金投機經營，投資于那些能讓新想法浮出水面的偉大創始人。這不是Multicoin的風格。

尋找機會。一旦Multicoin心中有了論題，它就會尋找具有相似世界觀的項目。

評估投資。該合伙企業只資助它認為是“一級正確”的企業。遵守這一規則會導致錯過一些贏家。

浮出水面的盲點。為了讓自己的思維更加敏銳，并消除軟弱的論據，Multicoin成立了投資委員會，其運作方式就像辯論一樣。

確定賭注大小。一旦Multicoin決定投資一家公司，它會考慮如何確定投資規模。它之所以最有效，部分原因是它愿意下大賭注。

增加價值。除了少數例外，每個投資者都試圖支持其投資的公司。而Multicoin對其創始人的合作尤其深入，并積極主動地提供支持。

積極地加倍投入。Multicoin的部分做法是追隨最佳投資方向，進行進一步投資。即使是其他風險投資公司似乎要退一步的時候，它也會這樣做。

第1步：形成理論

在你可能比較風險投資者的各種方法中，最有說服力的方式是將他們定位在“機會主義”和“理論驅動”之間。

機會主義者認為根本性的創新是無法預測的。由于認識到這種無知，最好的方法是尋找對未來有更清晰認識的有遠見的企業家。最基本的姿態是反應性和接受性:你渴望被自己的獨創性所震驚，樂于評估出現在你面前的事物。正如Multicoin聯合創始人Tushar Jain所描述的那樣，這與“在Tinder上滑動”沒什么不同。

Multichain：橋接服務目前已停止，恢復時間尚未確定:7月7日消息，Multichain發布公告稱，Multichain服務目前已停止，所有的橋接交易將在卡在源鏈上。目前還沒有確定的恢復時間，請暫時不要使用Multichain橋接服務。[2023/7/7 22:23:22]

理論驅動型投資者采取了一種不同的方式。通過研究一個特定的市場或趨勢，致力于一個他們認為具有預測性的特定視角。一旦編纂完成，理論驅動型資本家就會尋找符合他們心理模型的投資。投資者希望通過形成一種觀點，他們能更好地知道應該從哪里入手，應該優先考慮哪些因素。

兩極之間存在著巨大的灰色地帶:機會主義的金融家可能會優先考慮某些領域，而即使是最受理論驅動的資本家也必須具備一定的靈活性。

Multicoin Capital處于一個極端。正如Jain所說，“我們從理論開始。很多投資者都這么說，但我們采取的是一種極端形式。”事實上，Jain強調，公司的首要任務是制定投資計劃，而不是尋找投資對象:

我經常和我們的投資團隊開玩笑說，他們的工作不是找到好的投資。我不在乎他們能否找到好的投資。我希望他們能找到好的理論。而我們恰好可以通過投資將他們的理論貨幣化。

Jain認為，這種框架從根本上講是務實的:“形成這些觀點的人比找到投資機會的人更有價值。知道什么是真的更重要。”

Multicoin的最后一個論點就是從這個問題開始的:“什么是真的?”值得注意的是，對沖基金和風險投資都是如此——該公司作為一個單一團隊運營，在各個投資工具上執行一致的戰略。在我們的談話中，Samani和Jain向我講述了他們是如何為Multicoin構建新視角的。

首先，他們確定一個有前景的市場。這可以從一個高層次開始——例如，選擇“DAO”這樣的東西作為起點——然后再擴展到一個更窄的主題。一旦選擇了一個空間，Multicoin就開始嘗試理解空間中的“尺寸”和“設計決策”。不同的團隊如何處理一個相關的機會?為什么他們會使用一個特定的技術堆棧而不是另一個?他們需要做出什么樣的選擇和讓步?根據Jain的說法，弄清楚權衡是非常重要的:

這很有用，因為當你在可能的邊緣操作時，通常是沒有正確答案的。這是一種權衡。你會說，“哦，我打算以X的方式設計它，但你會失去Y。”

一旦規劃出來，Multicoin就會專注于設計空間中最令人興奮的元素，尋找“大的、有意義的賭注”。雖然這聽起來像是一個微不足道的補充，但這對于理解Multicoin的策略至關重要。該公司明確不希望在某一特定市場或商業模式上做文章。聯合創始人Kyle Samani說:“我們不喜歡說，‘玩賺很有趣，所以讓我們在印度、菲律賓和阿根廷投資一家玩賺公司。’”“如果我們要在一個競爭激烈的市場，我們要非常、非常清楚為什么我們投資的團隊會采取獨特的方法，建造結構性護城河，并最終產生規模回報。”

在這里，對精確性的承諾是Multicin和Tiger這樣的基金的主要戰略區別之一。雖然兩者都是理論驅動的，但Tiger關注宏觀趨勢；當它找到一種它認為有效的方法時，它就會在不同的市場上進行迭代投資。Multicoin更像外科手術。

你可以通過研究Multicoin的文字來了解這是如何發生的。例如，在2020年底，它發表了《去中心化FTX空間的權衡》(tradeoffs In the Decentralized FTX Space)。這篇文章由Tushar Jain和Spencer Applebaum撰寫，概述了一個“去中心化的FTX”出現的機會，并討論了不同方法的利弊。Jain和Applebaum強調了去中心化衍生品交易所所需要的10個特征，包括引導流動性的能力和“適度高”杠桿的實現。

Multichain宣布與RSK區塊鏈集成:金色財經報道，Multichain宣布與RSK區塊鏈集成，該集成將促進 ETH、USDC、BUSD和其他資產在RSK、以太坊和BNB鏈之間的轉移。去中心化跨鏈路由器協議的更廣泛關注點將是在比特幣上實現對DeFi的更大訪問。該團隊透露，用戶將能夠在 RSK、以太坊和BNB鏈之間架起他們的ETH、USDC、BUSD、BNB、WBTC和DAI。

據悉，Multichain于12月在Binance Labs牽頭的種子輪融資中獲得了 6000萬美元。[2022/7/5 1:50:43]

在Multicoin發表這篇文章的四個月后，它宣布了對Perpetual Protocol的投資，這是它認定的挑戰之一。不出所料，"Perp.fi "擁有該團隊概述的許多目標，提供了深度流動性和高杠桿。

在這方面，Multicoin似乎完善了一種“風險展示”，將其博客作為一個愿景板來召喚它想看到的初創企業。滾動它的內容，你會觀察到最初的闡述和最終的投資之間有明顯的直接聯系。對去中心化存儲的討論演變成對Arweave的投資，而對速度和可擴展性的思考導致了Solana的出現。

這一模式表明，Multicoin將自己描述為理論驅動型，這遠遠不是空談，而是被其已建立的投資組合所證實。

盡管該基金傾向于采用這種先研究后部署的方法來運作，但也承認存在時間的靈活性。Per Samani:

我們強烈傾向于用一種理論來投資，即市場將如何發展，以及為什么某團隊會贏。我們還得出結論，在某些市場，我們不可能堅定地做出這種決定。

據Samani估計，在Multicoin的投資中，大約有10%屬于后一種類型。數字證書提供商Project Galaxy就是這樣一個例子。盡管對市場的走向并沒有明確的看法，但Multicoin還是對這位企業家深信不疑，并認為Galaxy團隊正在尋求可行的戰略。

第二步:尋找機會

一旦Multicoin心中有了理論，它就會搜索公司。與其他投資機構一樣，該公司依賴于向內和向外的投資興趣。

自成立以來，Multicoin的大部分努力都集中在提高其向內的興趣上。從一開始，Jain和Samani就明白了建立受眾的力量，這幫助他們建立了該領域最好的加密貨幣思想匯編之一。Multicoin已經采取了這一策略，甚至擴大了其地理范圍。2020年，Mable Jiang開啟了該公司的普通話播客，她指出，該播客已成為中國第一大加密貨幣節目。據Jiang說，英文版本在越南、泰國和新加坡贏得了聽眾。Project Galaxy的首席執行官Harry Zhang指出，他是通過他們的媒體工作發現這一基金的:“我讀過Multicoin的人發表的研究論文，它們真的很棒。”他補充說，Multicoin“顯然”是中國市場的一級玩家。

Multicoin并不把它的受眾創造局限于傳統媒體。事實上，它的大部分存在已經建立在Twitter上，Samani在那里特別活躍。正如上周的文章中提到的，Multichin的夸張語氣可能會讓一些人產生誤解，但至少在一定程度上，這似乎是一種經過深思熟慮的策略。該基金公開發布的2018年年度公開信的一個版本指出，Samani和Jain“經常使用坎寧安定律”。這句格言說，“在網上得到正確答案的最好方法是不問問題;而是發布錯誤的答案。”盡管表面上看，Multicoin更為尖銳的推文可能是為了告知作者，而不是激怒讀者。Samani重申了對2018年年度公開信的這一解讀，他說:“我的推文中有很大一部分是摸魚。這是非常有效的。”Samani和Multicoin在過去兩年似乎也收斂了這種做法，該領域的其他投資者也注意到了這一轉變。

Multichain黑客事件仍有價值近150萬美元的以太坊未歸還:金色財經報道，本周早些時候，攻擊跨鏈協議 Multichain 的黑客之一已將 322 ETH 返還，并保留了 62 ETH 作為“漏洞賞金”，然而仍有 528 ETH（價值約合 150 萬美元） 未償還。Multichain 是一種跨鏈路由器協議，可在包括比特幣、以太坊和 Terra 在內的 30 個不同區塊鏈之間橋接，本周的漏洞影響了協議上的六個代幣：Wrapped ETH (WETH)、Peri Finance Token (PERI)、Official Mars Token (OMT)、Wrapped BNB (WBNB)、Polygon (MATIC) 和 Avalanche (AVAX) 。Multichain 官方推特宣布該問題已“報告并修復”，首席執行官兼聯合創始人 Zhaojun 表示，該漏洞是由于 Multichain 的橋接合約未部署暫停功能以防止未來資金損失。（Decrypt）[2022/1/22 9:05:05]

由于該公司與Solana的密切聯系，一個相對新的潛在入境者來源已經顯現出來。在一項出色的營銷舉措中，高速的Layer 1正在全球范圍內打造“黑客之家”。隨著下一代Solana開發人員的構建，許多人將自然地傾向于Multicoin。

正如你可能期望的那樣，相當一部分機會是通過對外努力獲得的。這既有被動的也有主動的。首先，Multicoin的每個人都是雜食性的內容消費者，其中Samani尤其多產。根據他的說法，每天早上6點開始，他會閱讀4個小時，在公司的Slack頻道上寫滿相關的小欄報導。他訂閱了數量驚人的通訊，每天要閱讀多達30份。這些短訊通常來自他曾與之交談過并希望追蹤的公司，以及其他投資者和思想家的工作。Samani指出，他“每天花在Twitter上的時間不少于一個小時”，在他看來這不是浪費時間，因為該算法已經根據他的口味進行了有效調整。為了尋找機會，該公司的分析師和同事可能會發現自己陷進了Discord或Reddit。

Multicoin的團隊通過與其他投資者和建設者交談來磨礪自己的觀點。在其他風險基金中，Variant和Libertus都被列為“少數有自己想法的加密貨幣投資者”，Jain說。Multicoin的GP還提到了Gauntlet的首席執行官Tarun Chitra，他是一個特別有頭腦的健談者。

除了這些努力，Multicoin還用傳統的方式來招攬生意:上路。特別是在該基金成立之初，兩位合伙人都四處旅行，擴大自己的人脈，并與該行業初露頭角的建設者見面。Samani指出，在2018年和2019年，他一年有120天的時間在路上，從東海岸到西海岸、從大陸到大陸參加會議和黑客活動。Samani說:“我們認識了所有人，這一點非常重要。”

第三步:評估

一旦投資者有機會進行評估，真正的工作就開始了。由于其理論驅動的根源，Multichin有一個特殊的視角來評估交易。

在我們的討論中，Samani提到了Marc Andreessen的經典文章The only thing that matters。這位a16z創始人在文章中認為，在團隊、產品和市場之間，投資者應該關注市場。Multicoin同意這一觀點——但有一點不同。市場很重要，但尤其重要的是，理解市場將如何發展。

為了做出這樣的評估，Multicoin會研究一個項目與它自己的市場觀點有多接近。它是否具有Multicoin認為最重要的優勢特征？隨著空間的發展，它將如何運作？Samani談到了回答這些問題的重要性:

LayerZero完成600萬美元A輪融資，Multicoin和Binance Labs領投:9月16日消息，區塊鏈領域互操作初創公司LayerZero 完成600萬美元A輪融資，Multicoin和Binance Labs領投。LayerZero目前正在接受審計，預計將于今年第四季度初推出。LayerZero此前在今年4月份完成200萬美元種子輪融資。（CoinDesk）[2021/9/16 23:30:21]

我們花了大量的時間來討論我們認為市場將如何發展。我們相信什么，以及概率有多大?

目標是確保Multicoin充分考慮到了投資的成熟度，以及初始成功或失敗可能帶來的二級和三級影響。這一評估似乎是該基金評估的核心，而正如我們稍后將討論的那樣，它吸收了投資委員會的會議。

Samani表示，與市場評估相比，Multicoin“在團隊和產品上花的時間少得驚人”。在某種程度上，這是因為偉大的企業家往往很難解釋他們工作的新奇之處。Samani說:“我發現，大多數時候，創始人無法清楚地表達他們的論點。”正如上周文章中提到的，Solana的創始人Anatoly Yakovenko就是一個例子。

在這些因素之外，該團隊還評估了一個企業可能具有的系統優勢。Samani和Jain將網絡效應和心理套利作為評估的有趣視角。

Samani在談到網絡效應時說:“我認為大多數人誤解了它們。”“大多數時候，當人們提到它們的時候，它們被夸大了。然后有少數時候，人們大大低估了它們。”投資組合公司Helium就是一個例子，它的網絡效應可能仍然被低估。隨著節點的加入，分散式無線網絡的性能也隨之增強。

雖然不是Multicoin投資，但Samani指出PoolTogether是心理套利的一個例子。該協議提供了一個游戲化的儲蓄產品:用戶有機會通過存錢贏得更大的獎勵。由于這個獎勵是通過DeFi押注產生的，即使那些沒有贏的人，他們的錢也會被退回，并因參與而獲得原生代幣POOL。你把錢放在PoolTogether的時間越長，你賺的POOL就越多——這是一種激勵儲蓄的機制。

如果一項潛在的投資存在重大過失，那么它將被視為“一級錯誤”。這是什么意思?簡而言之，該團隊認為有問題的產品毫無意義，在某些方面存在根本缺陷。Multichin認真對待這一評估，Jain將自己和Samani描述為“一級原理的勢利小人”。

Multicoin嚴格執行這一決定，導致錯過了一些高績效的投資，包括Uniswap和Yearn Finance。這兩個項目都是在相對默默無聞的情況下成長起來，進入了市值最高的100個項目。Uniswap是排名前25位的生態系統，完全稀釋的市值為106億美元。

盡管錯過一個突破性的贏家可能會有點刺痛，但Multicoin并不怎么介意。對Samani和Jain來說，這兩個項目仍然是一級錯誤。在Uniswap的案例中，Multicoin認為該協議是一種無效的價格發現方法，該系統的基本機制意味著它永遠無法增加交易費用。Samani說:“在其他條件相同的情況下，如果Uniswap增加費用，系統就會停止工作。”“如果發生這種情況，代幣持有者將嚴格意義上寄生于做市商和接受者。”Jain很快補充道，“在開源系統中不可能有寄生蟲。他們會被分叉。”

Multicoin對Yearn的懷疑遵循類似的邏輯，不過有一個變化。Yearn明確表示確實收取費用，盡管Jain不相信這種收入的持久性。“今天人們愿意支付YFI費用，”他說，YFI指的是Yearn的代幣。“這顯然正在發生。但這是非理性的。市場的長弧線總是向理性傾斜。”

這樣的評估并不是沒有經過深思熟慮和絞盡腦汁就能得出的。在Yearn的案例中，Multicoin在幾個月內至少考慮了四次投資。“現在，這是一個失誤，因為我們在一開始就看到了，”Jain說。“我們本可以擁有它，我們本可以賺一堆錢。但是我不介意錯過這些，而且我仍然認為我們是對的。”

動態 | 前涅槃資本合伙人Mable Jiang加盟Multicoin Capital擔任執行董事:美國加密貨幣對沖基金Multicoin Capital宣布，前Nirvana Capital（涅槃資本）合伙人Mable Jiang正式加入Multicoin Capital，并擔任其在中國投資市場的執行董事。在加入Nirvana Capital（涅槃資本）之前，Mable Jiang曾在紐約花旗銀行不良資產重組部門和滴滴戰略部任職。（coindesk）[2019/12/6]

自律投資的必然結果是，你必須接受錯過與你的觀點不一致的機會。Multicoin在保持其控制力方面非常出色。正如Jain所指出的，“其他人可以通過交易賺錢。”那些沒有內化這一點的人會遭受Jain所稱的“Gotta Catch' Em All Disease”。Jain對癥狀對描述如下:

人們有一種謬論，他們認為，“這個能賺錢，我需要參與其中。”這只是索引。比起開始思考“我有這個，我有那個，如果我錯過了這筆交易，我的收藏就不完整了”，堅定信念、并大干一場要重要得多。

Multicoin可以接受錯過交易。最重要的是，它希望確保它所支持的公司和項目是有意義的。

第四步:辯論

如果一項投資被認為有前途，它最終會進入Multicoin的投資委員會。雖然許多風險投資公司都會舉行類似的會議，但這對于Multicoin的方法來說是必不可少的。為了追求經過深入研究、堅定不移的投資，Samani和Jain把新的立場放在一個旨在暴露風險和盲點的考驗中。

它從寫作開始，這是“Multicoin最重要的事情”，Mable Jiang說。首先，團隊成員起草一份文檔，概述他們的觀點，特別關注市場及其發展。任何人都可以達成交易，不管他們是不是投資者。“我們的等級制度非常扁平，”合伙人Matt Shapiro指出。

文檔形成后，團隊的其他成員就會被鼓勵閱讀和評論，找出漏洞并提供不同的觀點。異步辯論帶入到同步會議往往是很激烈的。該公司合伙人兼公關主管John Roberts Reed對此表示:

做出決定的過程充滿了摩擦。有時會有激烈的爭論。有時人們需要走開或者改變交流方式——從口頭到書面再到口頭。但經過所有的考驗，你會得出最堅定的、經過戰斗考驗的想法。

對Jain來說，參與富有成效的對話的關鍵是“經常提出不同意見，并且很好的提出不同意見。”你可能想知道如何很好地表達不同意見。對于Multicoin來說，這可以歸結為兩個主要因素。首先，“你需要從根本上尊重對方”，相信他們有寶貴的觀點可以分享。第二，“你必須有好奇心。”具體來說，Jain指出:“你必須愿意不斷地問自己，‘我錯過了什么?’直到你弄清問題的真相。你只需要不停地剝繭抽絲。”

不是所有的辯論都是可以解決的。在這些情況下，Multicoin尋求一種信念的解決，而不是共識。最后，Jain說，這往往歸結于團隊是否相信某個頭寸的預期價值可能是積極的和重要的——或不是。這是一個簡單的框架，允許懷疑，同時相信信念。

當然，并不是所有的決定都需要如此深思熟慮。鑒于Multicoin與創始人Sam Bankman-Fried建立的關系以及對交易所市場的深刻理解，Multicoin選擇投資FTX US的最近一輪并沒有花費太多時間。“我們討論這個問題的時間不超過8秒鐘，”Samani說。

第五步:贏得勝利

可以說，目前沒有比加密貨幣更緊張的風險投資市場了。像Paradigm、Electric Capital和a16z這樣針對特定行業的基金都已經確定了規模；像Haun Ventures這樣的新來者已經帶著雄厚的資金加入了競爭;像Bessemer和Bain這樣的傳統玩家已經決定進入戰場。

Multicoin是如何在與擁有更大團隊和更多資金部署的基金分配中獲勝的呢？在某種程度上，它是通過挑選深奧的下手點，并找出其他基金已經放棄的有前景的項目來實現這一目標的。正如本三部曲的第一部分所提到的，Solana、Helium和The Graph在成為大熱門之前都經歷了艱難的融資過程。

當Multicoin在“紅海”(Samani所稱的競爭空間)中比賽時，它依賴于一些武器。首先是其真正的興趣和專業知識，特別是在項目運行的市場。Per Saman說:

我認為關于我們，大家經常會聽到的一件事是，無論我們最終是否投資，我們通常都會問一些關于市場將如何發展的最困難、最微妙的問題。我們在這方面給他們施壓。而這可能是贏得交易的唯一最有效的工具。創始人意識到，這些問題迫使他們以一種前所未有的方式來思考市場。

Multicoin也認識到風險投資是一項服務性業務。“企業家希望投資者能以他們的速度行動，”Jain說。為了適應這種速度，該團隊讓自己廣泛地參與到所有的投資中，并盡可能迅速地對外聯作出反應。Samani說:“很少有公司會在晚上10點回復郵件。”“創始人得到了一個快速的周轉時間。”

Multicoin不愿意為贏得交易而拉動一個杠桿：估值。為了最大限度地挖掘潛力，Multicoin希望保持定價原則。當然，每條規則都有例外。Samani在我們的討論中補充道:“我和團隊非常清楚:估值不敏感是存在的。”這樣的事件很少發生——據他估計大約一年一次——但當它到來時，團隊會拋棄規則手冊。其中一個例子是Serum，由Sam Bankman-Fried利用Solana建立的去中心化交易所。鑒于Bankman-Fried的聲譽，Serum得到了充分的重視，Multicoin認為這是一項值得投資的項目。Samani說:“我們知道Sam是建立這個的人，而Anatoly的愿景是在Solana上建立一個訂單簿。它太好了，不容錯過。”

第六步:規模

為了彌補Serum的高估值，Samani指出，該基金積極地調整了他們的頭寸。這涉及到Multicoin過程中的另一個關鍵步驟：決定在給定的交易中投資多少。

如果你將Multicoin的表現與風險投資基準進行比較，它將處于一片空白地帶。Multicoin如此成功的部分原因是它有集中投資的魄力。根據Jain的說法，采取這些立場的信心可以追溯到第一步的研究:“對設計空間和所涉及的權衡的理解讓我們堅信要走得更遠。”合理地說，Multicoin傾向于在其管理合伙人都看好的時候進行最大量的投資。“我們喜歡所有的大贏家，”Jain談到他和Samani時說。“這就是為什么我們堅信要對他們進行積極的評估。我不認為我們有什么重大的勝利是沒有評估過的。”

根據投資類型的不同，資金本身可能來自Multicoin的對沖基金或風險基金。如前所述，同一個團隊在這兩個領域開展工作，基本思路保持不變。“區別僅僅在于流動性，”Jain說。

另一個奇怪的地方是，對沖基金允許Multicoin做空頭寸，盡管該基金這樣做的次數越來越少。考慮到加密貨幣領域被大肆炒作的詐騙項目如此之多，你可能會想知道為什么。實際上，Samani提到了做空在揭露不光彩的項目方面的價值，尤其是那些依賴不可持續的經濟模式的項目。他說:“做空是一種非常有趣的打破龐氏騙局的方式。”并指出最近的一個項目Olympus就是一個例子。Multicoin的做空活動并不限于潛在的龐氏騙局。在過去，它曾成功做空了Zcash、Monero和Ripple。

那么，為什么要放棄這種方法呢?"做空很難獲利，" Jain說，"是不對稱的下行，而不是不對稱的上行。"此外，它還帶來了聲譽風險，這一點很重要，因為Multicoin運營著一家風險基金。"盡管做空能提高市場效率，但當對沖基金賺錢而其他人賠錢時，情況就不太好了，" Jain說。

最終，Multicoin似乎正朝著只做多的模式前進。鑒于該公司傾向于在其風險投資工具上進行非常長期、激進的投資，這看起來是一致的。

第七步:主動支持

Multicoin不是一個放手的投資者。它不斷地、主動地尋找方法來幫助其投資項目更好地思考和執行。這方面的努力是多種多樣的，但它首先是簡單地將投資組合公司放在心上。Per Samani說:

我們總是與他們分享想法或新聞。而不是“天哪，這有個競爭對手，他們要殺了你。”更重要的是，我們會向某人發送信息說:“嘿，我看到了這篇文章，它讓我想起了你在做什么。有件事你可能需要考慮一下。”

企業家們不約而同地支持了這種說法。Project Galaxy首席執行官Harry Zhang表示:“他們總是在你不請求的情況下思考他們能如何提供幫助。”Samani補充說，盡管他可能發送的大約80%的信息沒有任何進展，但這并不重要。“我想讓他們知道我在想著他們。20%的情況下，它最終還是有用的。”考慮到Samani估計自己每天會向投資組合中的創始人發送大約20條這樣的消息，20%的命中率是非常高的。

雖然Multicoin在提供建議時發揮了百分比的作用，但它也提供了更具體的支持。特別值得一提的是，該基金通過Reed提供了強大的營銷和公關幫助。LP Adam Mastrell稱，Reed在2018年的加入“具有里程碑意義”，因為他帶來了新的價值。Multicoin的創始人證實了這一看法。The Graph的Tegan Kline將Reed稱為 "全面的學者"，而Solana的聯合創始人Raj Gokal則表示，他向這個項目傳授了“我們所知道的關于公關、營銷、產品發布和管理社區的一切”。在經常令人困惑的加密貨幣世界里，擁有一個了解技術并能夠制作引人注目的信息的人是非常有價值的。

Multicoin提供支持的另一種方式是幫助項目擴展到中國。自2019年聘請Mable Jiang以來，該公司已在中國的生態系統中建立了一個有影響力的存在。例如，作為2020年Solana公司在亞洲的考察活動的一部分，Jiang幫助制定了一項利用微信和國內社交媒體平臺的“超本地化”的參與戰略。她還擅長業務拓展介紹，幫助Solana聘請中國人才。經過18個月的努力，“Solana在中國的知名度大大提高了。”這遠不是一個孤立的例子，Jiang為Helium和The Graph提供了類似的價值，協助這兩個項目招聘區域員工。

Multicoin提供跨洲支持的能力是一個罕見的優勢。沒有其他美國加密貨幣基金在中國有這樣的基礎。與此同時，HashKey和Fenbushi等中國最知名的公司仍將重點放在亞洲。Samani對Multicoin的做法表示:

加密貨幣資本市場本質上是全球性的。我們很早就認識到這一點，并試圖通過在我們的團隊中整合主要文化的知識來幫助我們所有的投資組合公司。

除了公關和中國市場的專業知識，Multicoin似乎還熱衷于根據情況以其他方式增加價值。如第1部分所述，該團隊在幫助Helium定義其代幣結構方面發揮了重要作用。對Mong來說，這一事件象征著Multicoin旨在提供幫助的靈活性，“很明顯，他們在投資組合中沒有使用模板化的方法。”

最后，Multicoin通過倡導漸進式加密貨幣監管來推動公司的發展。去年，前Chapman and Cutler合伙人Greg Xethalis加入Multicoin，負責內部法律職能并指導Multicoin在華盛頓的工作。Xethalis之前曾參與了第一批比特幣ETF提案，并在9年多的時間里代表了該領域的幾家知名加密運營商。在我們的談話中，他指出Multicoin“想要參與到華盛頓的工作。”他特別指出了“常識性”立法的兩個優先事項。第一，從稅收的角度確定比特幣和其他數字資產應該如何處理。第二是為網絡的啟動和DeFi創建一個框架，允許該空間在岸上發展，盡管有“特定的護欄”。Xethalis承認，雖然沒有單一的法律可以解決該行業的問題，但他和公司都熱衷于在美國倡導一個寬松的環境。Multicoin的監管興趣是主動幫助其公司的另一個例子。

第八步:積極跟進

有些決定你得付出慘痛的代價才能學會。2019年，Multicoin提前行動購買了幣安的原生代幣BNB。鑒于BNB在接下來的三年里上漲了6300%以上，這是一筆不小的交易。然而，Multicoin錯過了一些上漲的機會。“我們調整位置的速度太快了，結果上漲還在繼續，”Jain嘆了口氣回憶道。“我們仍然留著一部分，但我們本可以有更多，它剛剛復合成一個巨大的市場。我們了解到，你需要讓你的贏家自由發揮。”

幸運的是，這似乎只是一個孤立的判斷失誤。總體而言，Multicoin傾向于它的贏家，而不是削減他們。如前所述，Multicoin在項目早期從其他投資者手中收購了Solana的股份，當時很多人對該項目失去了信心。Samani和Jain同樣也在Helium、The Graph和其他幾個項目進行了后續投資。在購買了FTX的代幣FTT之后，該團隊密切跟蹤Sam Bankman-Fried的工作，以幫助Serum的創建，并參與了FTX US最近的一輪投資。當Multicoin認為它將成為贏家時——即使其他投資者不同意——它也會加倍或三倍的投入。

Multicoin Capital贏得了風投界最罕見的榮譽:逆向投資。它在挑選非共識的投資項目并被證明正確的方面有著豐富的經驗。要實現這一目標，需要的不僅僅是在Twitter上大肆宣傳，進行時髦的營銷，或召開挑釁性的會議。這是該公司最基本原則的結果:獨立思考。

本文由“老雅痞laoyapicom”翻譯

信息來源自readthegeneralist.com，略有修改，作者Mario Gabriele

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