讀懂加密貨幣衍生品交易賽道的超車機會在哪里？-ODAILY_OIN

去驗證衍生品交易賽道是否還有突圍機會？會是一次值得關注探索的體驗。撰文：Qingzhou

交易所是加密貨幣行業里的領軍角色，也是競爭最為激烈的賽道，區塊鏈一躍成名后，在2017年10月至2018年6月的短暫時間里，交易所數量暴增到上萬家之多。

而時至今日，整個行業里，交易所僅剩幾百家，在巨頭盤踞的現狀下，可以以新手姿態順利進入市場，且順利拿到融資的項目已“寥寥無幾”。

不過，交易所數量雖減少了，競爭強度卻絲毫不減，新入局的交易所，只有做好、做對在競爭中占據絕對優勢，才有可能突圍，這就讓這個賽道的“后來者”更為鮮有了。

2021年的現貨交易與衍生品交易

首先，讓我們非常興奮的是，2021年延續了2020年的增長趨勢，交易所交易量迎來了再次巨量增長。

如果以美元計算，據CryptoCompare數據，2021年1月份，加密貨幣現貨總交易額較上月增長了97%，達到2.34萬億美元。衍生品交易額較上月增長101%，達到2.89萬億美元，是歷史月度高點。

而2月份，加密貨幣現貨交易總量增長17.2%，至2.74萬億美元。衍生品交易量則小幅度下降了0.3%，至2.89萬億美元。

Pantera前聯合首席投資官加入Founders Fund并成為合伙人:金色財經報道，Joey Krug于今年2月辭去了加密風險投資公司Pantera的聯合首席投資官一職，周一宣布他已加入Founders Fund，成為合伙人。舊金山Founders Fund成立于2005年，由包括億萬富翁企業家Peter Thiel在內的一批知名合伙人創立。該公司廣泛投資于所有階段和行業，其投資組合公司包括Lyft、Facebook、SpaceX和Stripe。

Krug于2017年加入Dan morehead領導的公司，幫助管理其流動性代幣基金，由于加密冬季和FTX崩潰后的動蕩，該基金在2022年損失了80%。[2023/4/18 14:09:56]

這里要重點知道的是2月份，頂級市場的交易量增長了35.4%，達到2.4萬億美元，而次級別市場的交易量下跌36.1%。頂級交易所占總成交量的86.1%。

這樣驚人的數據也代表了：交易所要競爭向更高級別進步，頂級的平臺帶來的利潤，是無法比擬的。

交易所的競爭歷史

在交易所競爭的歷史里，有一些有趣的發展變化。幣安、火幣、OKEx等交易所盤踞頂部的同時，很多新晉交易所達到了突圍的目標，我們來回看一下。

數據：比特幣非流動性供應量突破1500萬枚，創歷史新高:4月6日消息，據Glassnode最新數據顯示，比特幣非流動性供應量已達到1505.6萬枚，創下歷史新高，約占總流通供應量的78%，這些比特幣大多存在冷存儲錢包或非托管錢包中，沒有出現在流通中。

相關分析認為，隨著近期比特幣價格上漲，比特幣流動性不足的情況可能會繼續增加，也意味著長期持有者數量會有所增加。[2023/4/6 13:47:58]

在現貨交易的市場里，散戶是逢熱幣而動，所以誰能抓住熱幣，誰就可以拿到幣種帶來的用戶。在幣安、火幣、OKEx的盤踞下，新幣、熱幣成為了新交易所成長的籌碼。

抹茶、BIKI在2019年成功通過小幣種達到交易額的增長，而其中抹茶順利進入了大流量交易所行列。

而在2020年，Gate、FTX故技重施，在DeFi熱幣頻出的時期，快速上幣，專挑熱門幣種短期內也做出了驚人的成績，進入了更為上層的交易所行列。其中FTX不僅僅在現貨交易上爆發，在衍生品上更是體現了其優越性。

對于衍生品交易，并非現貨交易的運營這么簡單，會更加考究團隊的技術、運營等綜合因素。

在傳統的交易市場里，衍生品往往比現貨交易量要高出很多，據歷史數據顯示，以外匯市場舉例，衍生品交易市場體量是現貨交易市場的3倍。而在加密貨幣行業里，衍生品市場體量還遠沒有達到這樣的預期水平。

ApeCoin DAO計劃發起新提案AIP-155投票，擬設立100萬美元Bug賞金:金色財經報道，ApeCoin DAO已發起新提案AIP-155投票，投票將于美國東部時間1月13日晚9點開啟，并于1月18日結束。發起方為BAYC成員及 Snag Solution 創始人 Zheerwagen。

據悉，新提案擬設立100萬美元（或450萬枚APE）Bug賞金計劃，以支持并推動社區范圍內尋找漏洞，提升生態和APE持有者安全。[2023/1/13 11:10:11]

例如，上圖所示，2020年12月份，衍生品市場占加密市場總份額的54.8%，2021年1月份，增長至55.3%，而2月份，現貨交易量大增，衍生品市場縮減至加密貨幣市場的51.3%。而較為戲謔的是，在半年前，衍生品市場還只占加密貨幣市場的3分之一。

衍生品交易市場的細節

衍生品交易屬于加密貨幣交易市場里更高階的范疇，隨著現貨交易量的增長和用戶的成熟，逐漸進入了更多用戶的視野。不過，這個賽道狂熱的吸金能力讓其競爭尤為激烈。以下是近2年衍生品市場主要交易所的交易對比。

MetaThaicoin推出NFT系列:據官方消息，元宇宙保險平臺MetaThaicoin（TAC）宣布已推出兩套“貴族創世NFT”。

第一個和平象系列“METATHAI ELEPHANT”。該系列是該公司所有最高權益通證的第一套。第二個交易猿系列“TRADING APE”。該系列是為紀念該公司自主研發的二元期權交易游戲所創作，也擁有該公司所有最高權益。[2022/7/30 2:47:49]

我們可以發現的是，在2019年的早期，BitMEX一直領先于其他交易所，隨后隨著Huobi、Binance、OKEx的成長，雖然BitMEX交易量仍有增長，但市場占有率一直在急劇下降，2020年后，Huobi、Binance、OKEx占據了大部分交易份額，而對于FTX的突然崛起，確實是較為驚喜的。

從24小時內的開倉量占比和交易量占比，可以更加明顯的看到短期內交易所的運營手段調整，對衍生品市場占有率的影響。

SpaceX確認“DOGE-1登月任務”遭遇延誤:金色財經報道，據太空行業記者邁克爾·希茨（Michael Sheetz）在社交媒體披露，SpaceX首席執行官薩姆·里德 (Sam Reid)已經確認“DOGE-1 登月任務”的任務仍在進行但已遭遇延誤，預計會于今年晚些時候進行，可能發射時間或在 2022 年 12 月。 作為支持狗狗幣 (DOGE) 的一部分，馬斯克于2021 年 宣布SpaceX 將在 2022 年與 Unizen、ZenX Labs 和能源技術公司 Geometric Energy Corporation 合作推出以狗狗幣為主題的月球發射任務。[2022/7/2 1:46:18]

上圖是3月12日截圖查看的衍生品交易所持倉和交易量，從持倉量上看，在月度交易量排名并不靠前的Bybit、FTX卻占據了二、三名，而交易量上，Bybit占據了第四，FTX占據了第六。

其他出現在持倉排名的還有Bitfinex、BTSE、BitMEX、Kucoin、Derbit，出現在交易量排名的還有Bitforex、Cointiger、Hopex、BitZ、Bitget。

這些加密貨幣衍生品交易所都有什么特點呢？我們來對比一下，從屬性上可以對交易所進行如下分類。

現貨和衍生品交易所：

Huobi、Binance、OKEx、Cointiger、Kucoin、Bitget、Bitforex

衍生品交易所：

主攻機構:Deribit

主攻散戶:FTX、Bitfnex

面向機構+散戶:Bitmex、Bybit、BTSE

從屬性上看，面向散戶的交易所交易量或者交易量增長變化都很大。而如果同時面向機構和散戶，則衍生品交易量有希望與擁有大量用戶的“三大”交易量匹敵，例如上圖里Bybit交易和OKEx短期交易量相差無幾。

從面向機構和散戶角度來看，如果沒有足夠的用戶基礎，面向機構，可以達到更穩定的交易深度，但需要有完善的技術接口。面向散戶，增長量很大，但需要更好的用戶體驗和交易幣種。

我們還是以一些新的數據表現為例，足以佐證在衍生品交易里新晉交易所的一些特點。這里我們要單獨計算每個幣種永續合約的詳細市場占有率。

我們可以在大部分交易所衍生品交易區發現，合約交易對數量并不多，因為只有幣種的交易深度足夠，才會有更多的用戶或機構看到利用杠桿可以實現更高收益，所以大部分的永續合約交易都是深度較好的幣種。

這里肯定包含了BTC、ETH、LTC、XRP、ADA等等主流幣種，而每年都會有更新的明星幣種，其交易市值也極高，這便是一些交易所的機會。

主流幣以以太坊舉例，在3月14日的以太坊衍生品持倉量統計里，MXC是一騎絕塵，此外，無論是持倉量還是交易量，FTX和Bybit都在排名中。

我們再看一下新的其他熱門幣種。

如上圖，DOT衍生品在3月14日的數據分析，Kucoin持倉量是幣安DOT/USDT合約交易對的近2倍，在交易量和持倉量排名里，我們還可以看到FTX名列前茅。

還需要綜合統計的幣種是例如LINK、UNI、LUNA、AAVE、SUSHI等明星幣種的永續合約，可以看到，FTX已經成為近乎絕對的領先者。

由此，對于突圍機會的推論，我們綜合衍生品交易所的交易性質，和上文的數據可以嘗試得出以下結論：

1.盡量多的上高熱度、明星幣種，加開更高倍數杠桿；

2.擁有高階的技術保證交易體驗流暢；

3.有API接口，為機構打造便捷的交易工具；

4.更開放，為散戶打開交易大門；

5.有更強的運營思路。

新晉交易所還要面臨什么挑戰呢？

筆者認為其他的挑戰可能仍在于以往衍生品交易所面臨的問題，例如BitMEX曾經是比特幣期貨市場里的領導者，但由于產品停滯和監管打擊，才導致了BinanceFutures一躍而起。

其中，美國商品期貨交易委員會和美國司法部指控BitMEX所有者非法經營不受監管的交易平臺，并指控其違反反洗錢規定。對監管的偏向是至關重要的，例如3月9日消息，韓國加密交易所Bithumb宣布將暫停為不符合金融行動特別工作組(FATF)的反洗錢AML標準的國家或地區居民提供交易服務。根據金融行動特別工作組公布數據，Bithumb將暫停為21個國家提供加密交易服務。

這是加密貨幣交易帶來的不可忽略的規則。

寫在最后

加密貨幣發展奔涌向前，如今，BTC已經突破了60000美金，更多的加密貨幣會繼續在金融市場里表現出成績，交易所的交易量仍有很大空間。在這個背景下，相比于現貨，衍生品的空間會更加巨大，只是鑒于衍生品的性質，其發展周期會更加漫長。不過有FTX等交易所在衍生品上的發展示范，新交易所才有更清晰的發展規劃。

最后，我們來看下衍生品交易排名前列的交易所的相關數據，可以看到的是，在交易對和交易量上頂級交易所已經完全領先，僅交易對數量一項，排名前五的交易所在永續合約交易對數量上已經上線過百。

如此激烈的戰場，很多既有的規則是無法繞過的，所以留給新晉競爭者的機會并不多，可以“先模仿”“再創新”，在既有經驗和新思路上實現突圍。

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