灰度的ETF被拒絕，為何ETF如此重要？-ODAILY_RAY

美國證券交易委員會周三拒絕了GrayscaleInvestments將其灰度比特幣信托(GBTC)轉換為ETF的申請，這是Grayscale自去年4月以來一直在公開推動的一項努力。而目前的灰度正在起訴美國證券交易委員。

而拒絕的理由也是非常的敷衍，美國證券交易委員會在其裁決中表示，灰度現貨ETF申請在保護投資者免受“欺詐和操縱行為和做法”方面做得不夠。

回顧ETF歷史：

2021年10月16日，SEC首次批準了一支比特幣ETF：ProShares的比特幣期貨ETF。這拉開了期貨比特幣ETF獲批的序幕。隨后BTF，XBTF等根據1940年投資顧問法和投資公司法設立的比特幣期貨ETF紛紛問世。

灰度：千禧一代和Z世代選民可能會決定2024年“比特幣選舉”的結果:8月6日消息，灰度發布報告稱，千禧一代和Z世代選民可能會最終決定“比特幣選舉”的結果，因為他們越來越擔心自己的財務狀況。據悉，Cathie Wood和Balaji Srinivasan將2024年稱為“比特幣選舉”。

灰度團隊研究這些趨勢與即將到來的2024年美國總統大選有何關系。首先，比特幣目前處于一個美國總統選舉周期的最高價格；比特幣目前的交易價格超過29,000美元，而2020年第四季度上一個選舉周期的高點約為20,000美元。

其次，可以說同樣重要的是，對機構尤其不信任、同時又擔心其未來財務狀況的人群，可能是2024年之前最關鍵的選民群體。

在2024年的美國總統選舉中，預計年輕人將成為歷史上最大比例的選民，早期的報告指出，到2024年，千禧一代和Z世代將占美國選民的44%。[2023/8/7 21:28:37]

不同于這些ETF，今年4月Teucrium首次獲批在1933年證券法，和1934年證券交易法下發行比特幣期貨ETF；5月，Valkyrie也推出了33/34法案下的比特幣期貨ETFVBB；6月，在加密市場總體市值暴跌70%的背景下，ProShares推出了首支做空比特幣ETFBITI。

KingData監控：灰度ETH基金減持648.23枚以太坊:據KingData數據顯示，灰度ETH基金減持648.23枚以太坊，基金持倉總規模變為315.45萬枚ETH。注：灰度暫未開放贖回，小幅減持或因每股含幣量微調、扣減管理費所致。[2021/6/29 0:13:21]

這些基于33/34法案ETF的通過，讓我們樂觀的相信6月底和7月初，Bitwise和Grayscale的比特幣現貨ETF將有很大可能被SEC審批通過。

不過總是事事不如意，今天的ETF被拒絕，導致灰度的起訴。

基于之前這種樂觀情緒，最近GBTC的負溢價大幅減少——從6月17日的最低-34%，到今天的-29%。一旦現貨ETF獲批，保守估計的話，就算只有1%的資金，從數十萬億美元金融市場流入加密市場，那也將會是數千億美元，相當于數十個GBTC。在杠桿效應下，市值更會成倍增長，這或將成為整個加密市場回歸牛市的催化劑。

Peter Schiff：灰度試圖通過GBTC操縱比特幣價格:黃金支持者、比特幣反對人士Peter Schiff在推特上表示，為什么GBTC要在負溢價高達-13%（最高達到了-19%）的情況下在市場上購買比特幣？因為比起最大化客戶利益，灰度對操縱比特幣價格更感興趣。因為這樣一來，通過迫使GBTC持有者支付1美元購買比特幣，灰度就可以用87美分購買比特幣。[2021/4/24 20:54:27]

由于期貨ETF的一些特性，當前比特幣期貨ETF的市場熱度很低。BITO、BTF和XBTF的回報每年落后于比特幣現貨價格7%-10%。加密市場的暴跌進一步影響了期貨ETF的表現。作為第一支比特幣期貨ETF，BITO甚至成為上市兩個月后表現最差的十大基金之一。

為何現貨ETF遲遲未能通過？

讓我們從Grayscale上一次申請比特幣現貨ETF被SEC拒絕的理由說起。

Peter Schiff：比特幣突破1萬美元的關鍵阻力得益于黃金上漲和灰度的廣告投放:此前消息，Gemini聯合創始人Tyler?Winklevoss發推稱，還記得比特幣跌至遠低于1萬美元的時候嗎？現在比特幣輕松就回到了1萬美元上方。我們比以往任何時候都更需要比特幣。他還表示，比特幣在下一次突破前正在整合。

黃金支持者、比特幣反對人士Peter Schiff回復稱，比特幣也可以很容易地在下一次崩潰前進行整合。大幅波動后的整合通常會繼續此前的走勢。1萬美元支持水平測試的越多，它就變得越弱。市場很少給投資者那么多機會抄底。我對黃金的看法是正確的，但對比特幣的看法是錯誤的。后者確實成功地度過了阻力，并反彈至1.2萬美元，這在很大程度上要歸功于黃金的上漲和Grayscale（灰度）的大規模電視廣告投放。比特幣跌回1萬美元后，很快又回到了熊市。[2020/9/6]

1.SEC反對加密貨幣現貨ETF的主要原因是，擔憂這些加密貨幣在不受監管的交易平臺上交易，因此難以監控，并指市場操縱也是現貨市場長期存在的問題。SEC雖已批準加密貨幣期貨ETF，但這些ETF都在美國金融監管當局監管下的平臺上。

聲音 | 灰度董事總經理：比特幣作為資產類別將繼續存在:金色財經報道，2月8日消息，灰度（Grayscale）董事總經理Michael Sonnenshein近日接受采訪時對比特幣代表的含義給出了自己的見解。他表示：“首先，比特幣現在是一個安全的避風港，是一種價值儲存手段，當市場出現混亂時，投資者可以真正思考過去黃金和債券所扮演的角色。現在，比特幣是該對話的一部分。”

此外，Sonnenshein繼續指出，在這個時候，Grayscale更關注圍繞資產類別的衍生品市場，并且對于比特幣作為數字資產的地位相當樂觀。他補充說：“事實是，我們現在有未來，看到現有的機構芝商所、Square、Robinhood等所有這些類型的公司都參與了這個領域，這確實有助于證明這個資產類別將會留下來。”[2020/2/8]

2.很多BTC現貨ETF的投資者是用養老金，退休金進行投資的，他們無法承擔高波動高風險的ETF產品，會讓投資者蒙受損失。

但是，也有很多支持者認為SEC的懷疑是毫無道理的。

1.Grayscale的信托基金是以私人信托發起的，之前類似大宗商品ETF底層資產是GLD，SLV，IAU等實物白銀和實物黃金。這次Grayscale同樣在用傳統現貨ETF的產品結構構建BTC現貨ETF，這是完全合理合規的。

2.SEC已經批準的其他ETF，比如眾多的黃金ETF，自帶2倍甚至更高的杠桿。而基于很多新興市場國家股票的ETF，不僅其波動性不遜于比特幣，其底層市場亦有被操縱的可能性。

3.SEC批準比特幣期貨ETF，但不允許現貨的決定導致了一種奇怪的情況，即投資比特幣期貨等衍生品被認為是比實際擁有比特幣現貨資產更安全的投資，而長期以來大家認為衍生品顯然風險更大。并且由于期貨移倉，必須在每個月底關閉合約并購買新的合約，這可能導致資產損失高達30%。

所以為了解決這些問題，Grayscale于2021年11月29日提交申請將GBTC轉化為ETF，并且遵照33/34法案和監管框架。

圖：Grayscale比特幣現貨ETF時間線

事實上，33/34法案和40法案都是在1929年股市崩盤后為了建立更穩定的金融市場監管框架而設立的。其中對于ETF的規定，最大的差別在于發行ETF所需的流程不同。

40法案著重強調了對零售型金融產品的監管，其中對個人的退休儲蓄提供了很大的保護，因而十分強調金融產品的大眾適應性。40法案規定投資公司必須在SEC注冊才能在公開市場上提供證券。

而33/34法案主要強調金融產品對投資者的透明度問題，對發行流程的要求更為寬松。鑒于33/34法案下Teucrium的比特幣期貨ETF已經被SEC批準，有不少人認為，這為現貨ETF在33/34法案下獲批開辟了道路。

另外一個有趣的點在于，FTX或許可以幫助BTC現貨ETF獲批。

1.SEC主席GaryGensler曾表示，“基本上不受監管”的比特幣市場，引發了欺詐和操縱的疑慮，他呼吁加密貨幣交易平臺向SEC注冊，并認為大多數加密貨幣都是證券，屬于SEC的管轄范圍。

2.而今年早些時候FTXUS向國會提案申請由商品期貨交易委員會的監管。CFTC已收到衍生品清算組織或潛在DCO申請人的詢問，他們尋求直接向參與者提供保證金產品清算，這樣參與者就不會通過期貨傭金商中介機構進行清算。

3.SEC主席GaryGensler也在昨天表示，比特幣是一種“商品”，是“唯一一種我愿意稱之為商品的加密貨幣”。這也似乎暗示了比特幣交易受CFTC監管的可能性。

所以，FTX的申請，或許將誕生一個受CFTC監管的合規現貨和衍生品比特幣交易所。這或許將從另外一個方面，讓“受到監管”的比特幣交易量占比大大提高，從而消除SEC在批準比特幣現貨ETF上的最大顧慮。

為什么灰度想要通過ETF？

交易所交易基金(ETF)將股票或商品等證券捆綁在一起，允許投資者在不直接擁有資產的情況下在公開市場上購買股票——在本例中為比特幣。去年10月，美國證券交易委員會最終批準了比特幣期貨ETF，它提供了對比特幣未來價格進行投機的衍生合約。它仍然不允許與比特幣當前價格掛鉤的比特幣現貨ETF。

據灰度稱，灰度比特幣信托目前管理著129億美元。自2021年2月以來，灰度比特幣信托(GBTC)的股票交易價格遠低于灰度持有的比特幣凈值。

通過將信托改為現貨比特幣ETF，Grayscale希望糾正GrayscaleBitcoinTrust的“折扣”，讓投資公司收取更低的費用，讓資金更容易進出基金。

結論：

灰度的ETF如果通過，毫無疑問也將是一項大利好，不過今天已經被拒絕了，說在多也沒有用了，灰度目前已經開始起訴美國證券交易委員，我們還是后期多關注進展吧，今年就剩以太坊合并的大利好了，希望不要推遲。

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