實用型代幣還是證券型代幣？這是一道必選題_比特幣

2017年對數字貨幣來說是瘋狂的一年，據估計數字貨幣在這一年募集到超過56億美元的資金。如果你計劃發起一場ICO進入這個瘋狂的領域，你的代幣類型和圍繞該類型的法律問題從一開始就很重要。你的營銷策略、你可以銷售的國家、你注冊公司的國家等等，都受到你代幣類型的影響。為了避免與SEC的金融政策相抵觸，2017年新發布的大多數數字貨幣稱自己為實用型代幣，其實它們大多數是證券型代幣。美國證券交易委員會將加密貨幣分為兩類：實用型代幣和證券型代幣。SEC制定的Howey測試成為判斷代幣是實用型代幣還是證券型代幣的標準。Howey測試的出臺是為了彌補美國證券法和證券交易法的缺陷。美國證券法和證券交易法規定，以下三大類投資產品被歸納為證券：1.普遍被認為是證券的投資產品，如公司股票、債券等。2.其它被指定為證券的投資產品，如“石油、天然氣和其它礦產投資的收益權”等。3.其它所有被政府部門認定具有證券性質的“投資合同”。前兩類都很清晰明了，第三大類中的“投資合同”則顯得籠統寬泛，直到1946年美國最高法院在審理SEC和Howey一案后，才有了準確的定義。Howey公司在佛羅里達州擁有大片的柑橘農莊。為了給農莊的未來發展籌措資金，Howey公司通過旗下的旅游度假村向游客進行了一場頗有新意的招商引資。首先，游客們先按照統一價格從Howey公司買下一塊土地，緊接著將買到的土地承包給一家叫Howey-in-the-Hills的公司，此后農莊的經營、收獲、柑橘的產銷都由這家公司打理，游客們只需在家等著每年的分紅。在美國證監會看來，Howey公司的做法實質上是發行債券向公眾募集資金，Howey公司則認為他們只是在土地買賣合同之后追加一份“服務合同”，根本不算發行債券也不歸證監會管，雙方誰都不服，官司一路打到了美國最高法院。最終，最高法院更認同美國證監會的看法，并提出了認定“投資合同”的四大條件，被學者們稱之為Howey測試，并沿用至今。Howey測試要求“投資合同”應同時滿足以下四個條件：1.投資者投入現金或等值品；2.所有投入被匯聚到同一個項目或資金池中；3.投資人有獲利預期，即眾多投資人投資的目的是為了盈利；4.獲利完全依賴于發起人或第三方的努力或經營。可以推測的是大部分的數字貨幣都可以算是證券型代幣，因為大部分的ICO參與者都不會放過這樣一個投資機會。然而，如果代幣不能同時滿足Howey測試，就會被歸為實用型代幣的范疇。這兩種代幣之間的區別是什么？他們在各自的延伸產品上又有什么不同特點？實用型代幣

Gemini首席運營官：NFT領域存在許多實用性和潛力:4月11日消息，Gemini首席運營官Noah Perlman在接受采訪時表示，對于NFT，希望懷疑論者保持開放的心態。他看到了這一領域的許多實用性和潛力，并認為那些帶有“右鍵保存”心態的觀念模式很“愚蠢”。

Perlman還看好比特幣，認為它是一種長期的價值存儲和對沖通脹的工具。雖然像Peter Thiel和Michael Saylor等人可能更以比特幣為中心，但Perlman并不是一個極端主義者。“每個人都應該能在這里和睦相處，”他補充道，“我確實認為這是一個大帳篷。”

在談到是否會在Shopify等電子商務網站上使用比特幣時，他表示：“就我個人而言，我不會花我的比特幣。當然，你可以用金塊來買一杯咖啡，但你為什么要這么做呢？”（Decrypt）[2022/4/11 14:16:43]

實用型代幣主要由公司發行，用來資助他們項目的開發，實用型代幣的價值由代幣未來的利用率決定。實用型代幣可以進一步分為：產品服務中使用的代幣和獎勵型代幣。產品服務中使用的代幣實用型代幣可以用于的特定產品或服務，代幣持有者可以通過他們手中的代幣來購買該產品或服務并且享受到價格優惠，這有點像早期移動或者網絡運營商提供的折扣券。獎勵型代幣當代幣持有者在特定時間內與公司保持一定互動關系時，顧客通過忠誠度積分就可以獲得代幣的獎勵，并且可以獲得新產品和服務的特殊訪問權。憑借持有的獎勵型代幣，用戶在未來的消費中可以享受折扣甚至可以免費獲得產品或服務。實用型代幣的利弊利：1.由于對產品或服務需求量的增加，代幣的價值會升高；2.這些代幣很容易在交易所進行交易；3.允許利用代幣獲得公司的產品或者服務；4.用戶可能獲得投票權和參與權。弊：1.不受任何法律法規的約束；2.SEC尚未就實用型代幣給出指導；3.欺詐、網絡攻擊、價格波動是主要風險。證券型代幣

Twitch聯合創始人：游戲和實用型NFT將引領新一波浪潮:1月13日消息，Twitch聯合創始人Justin Kan在接受采訪時表示，游戲和實用型NFT將引領新一波浪潮。Kan于2021年12月30日宣布推出游戲NFT市場Fractal。

他表示，“世界正朝著耐用型的游戲資產邁進，游戲世界發生了翻天覆地的變化。游戲內購買成為游戲的主要商業模式，就像人們在游戲中購買不同的東西一樣，這可能是角色、皮膚、化妝品等。下一波游戲將是開放經濟或雙向經濟，玩家擁有他們所有的東西。他們購買它，在游戲中賺取它，但他們仍然擁有它。它全部存儲在區塊鏈上，游戲和實用NFT將引領這一波浪潮。”（Blockworks）[2022/1/13 8:46:05]

證券型代幣通常是由一定資產支持的，比如股票，有限合伙公司的股份或者商品。證券型代幣持有者可以被授予公司的所有權或者股份。證券型代幣也用來支持傳統的IPO，在監管方面，證券型代幣受到聯邦法規的約束。證券型代幣可以用來支付股息、分享利潤、支付利息或者投資其它代幣或資產，為代幣持有人創造利潤。公共股本、私人股本、房地產、管理基金、交易所交易基金、債券是證券型代幣的常見例子。這些代幣可以進一步分解為兩種類型：權益類代幣和資產類代幣。權益類代幣權益類代幣是證券類代幣最具典型性的應用，它代表資產的所有權，如債務或者股票。權益類代幣可以使初創公司能夠像傳統的IPO那樣借助代幣籌措資金。它消除了普通投資者或初創企業進入市場的障礙。資產類代幣資產類代幣是另一種較為典型的證券類代幣，這些代幣通常與現實世界的資產聯系在一起，例如房地產或者黃金，通過投資代幣來投資現實世界的資產，投資者可以投資一部分而不是資產的全部，這提高了投資的靈活性。證券型代幣的利弊利：1.符合聯邦法律的證券型代幣價格較IPO便宜；2.傳統金融業與區塊鏈的橋梁；3.減少法律風險；4.進入金融市場的門檻要低的多；5.有更好的回報潛力。弊：1.不遵守聯邦法規可能導致處罰，甚至可能使項目脫軌；2.存在交易限制；3.對特定的投資者存在限制。2018年會是證券型代幣的春天嗎？許多初創公司都試圖通過代幣來賺取第一桶金，許多業內人士認為證券型代幣為此提供了一條最清晰、最安全的路徑。一般來說，證券型代幣是根據D、S、A+和監管眾籌條例發行的，這些條例使得證券型代幣比ICO更快更便宜。此外，這些條例也為投資者提供了一定的法律保障。在SEC注冊的證券型代幣獲得了大量法律判例支持，發行機構受到聯邦法律的約束，使其在代幣發行和如何讓代幣升值方面對買家更加透明。通過證券型代幣將當前的股票和金融市場與加密世界結合在一起，使證券型代幣在國際社會出售和交易，在全球范圍內吸引更多的投資者，這對投資者來說是很有益的。實用型代幣與證券型代幣在營銷方面存在的差異如果你的代幣的確是“實用型”的，你的營銷策略主要是針對你的產品或者最終用戶。你的目標應該是讓你的大部分購買者以最低的付出就能得到商品或者服務。證券型代幣的營銷策略與實用型代幣的營銷策略看起來大不相同，如果你提供的是證券型代幣，你的目標應該是那些在過去兩年中年收入20萬美元或30萬美元，凈資產超過100萬美元的經認證投資者。這些群體與愿意購買你的實用型代幣以使用你的游戲平臺的用戶完全不同。

聲音 | 克利夫蘭聯邦儲備銀行行長：比特幣不是一種實用的支付方式:克利夫蘭聯邦儲備銀行行長Loretta Mester表示，比特幣不是一種實用的付款方式，因為它無法促進更快的支付。Loretta Mester稱，比特幣的價值是不穩定的，受貨幣投機的驅動，使其作為一個記賬單位的用處不大。它的結算時間太慢，無法用于主流支付。此外，她還指出，比特幣的操作成本要比法定貨幣高。盡管比特幣的市值已增長至1860億美元以上，但由于其分散的性質，使得其更難以解決可能出現的任何爭端，或隨著平臺的發展可能需要進行的技術更改。（AMBCrypto）[2020/2/16]

分析 | 相較于Grin，Beam更加的偏向實用主義:據區塊鏈研究平臺Evaluape分析，除Beam以外，基于隱私協議Mimblewimble的項目還有Grin。Grin相較于Beam擁有更加強烈的無政府主義色彩，是密碼朋克的產物，更貼近比特幣原教主義。Grin堅持開源治理，沒有創始人獎勵，全部靠社區資金贊助志愿團隊進行開發。而Beam則更加的偏向實用主義。Beam的整個治理架構借鑒了Zcash，比較商業化。挖礦產生的20%代幣留給來自以色列的創業團隊。[2019/9/23]

蘇寧金融研究院薛洪言：金融機構若不合作，探索區塊鏈則毫無實用價值:今日，蘇寧金融研究院互聯網金融中心主任、高級研究員薛洪言發表專欄文章《銀行的金融科技“進擊”》，文中指出，“金融科技更多地仍在軟件領域，屬于典型的合則兩利、斗則兩敗，分享才能帶來價值的最大化。比如區塊鏈，區塊鏈之于金融業，意在消除機構間缺乏信任帶來的交易摩擦，提升跨機構合作的效率。如果大家都針鋒相對、不合作了，探索區塊鏈還有什么實用價值呢？”[2018/5/7]

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