蔡維德：美國證券交易委員會SEC專員演講解讀_QUO

2019年2月8日，美國證券交易委員會專員HesterPeirce在密蘇里大學法學院，主題為“保護市場兼顧創新：最佳監管的首要原則”的大會上發表演講。其中提到了作為監管單位對數字代幣市場、區塊鏈領域常宣稱的分權式的看法。本文將就與區塊鏈產業(包括代幣市場)的相關監管對HesterPeirce的演講進行總結與分析。全文將從三個角度解讀該演講：1.創新時代的監管困境的闡述；2.對分權式一詞的理解；3.美國證券法的再解讀。2018年，美國成為世界數字代幣的領導者，其一舉一動都影響世界代幣市場，也影響到世界其他政府的看法。現在影響數字代幣有3大因素：技術、市場、法規，其中法規為最重要的因素。相信讀者可以從本文了解到美國監管人員的最新想法，可有所借鑒或準備。在解讀演講之前，讓我們先來了解演講人員HesterPeirce的背景。HesterPeirce是現任SEC四位專員之一，在經過參議院同意后由總統任命。她被稱為代幣之母,因為她對于數字代幣的態度一直比較友善。她在前一陣子還公開反對延遲數字代幣ETF的發行，該演講也表明了這個態度。作者蔡維德是2014年中組部國家千人計劃全職創新人才、北航千人博導、美國亞利桑那州立大學榮譽終身教授。HesterPeirce創新時代監管困境

首先她講到現在社會都在強迫監管單位接受市場上的改變，因為大家都喜歡創新，所以希望監管單位迅速改變。但是監管單位改變確實有難度，因為監管單位并不能清楚看見將來，如果他們出臺一些新法規，監管單位自己都不曉得這些法規會帶來怎樣的后果，他們擔心的就是這問題。監管單位不清楚新技術會走到哪里，更不清楚如果出臺新法規，這些法規會帶給市場和新科技怎樣的影響。作為SEC的重要領導人物，她認為監管單位應該同時保護投資人以及資本市場雙方，所以她認為讓這些創新繼續發展，因為一個新技術可能需要多年的時間才能評估新技術對市場的影響。套用一句中國人的話，就是“讓子彈再飛一會兒”。她提到美國前任美聯儲主任PaulVolcker，后者說這輩子所見到最大金融創新就是自動提款機，即ATM機器。Volcker認為許許多多機制說有金融創新，但是他并沒有見到這些金融創新帶給社會任何效益。Volcker就是評估2008年世界金融危機的重要人物，Volcker說這話應該是指當年世界經濟危機的發生，就是華爾街一些所謂的金融創新帶來的災害。開始的時候，這些金融創新給金融機構帶來大筆財富，但幾年后危機出現，監管單位發現時已經來不及拯救。Volcker對這些所謂的金融創新非常不滿。所以說，監管的一個困境在于監管影響的不確定性。PaulVolcker對分權式一詞的理解

蔡維德：可監管區塊鏈是中國發展的方向 需通過法律規制區塊鏈:國家特聘教授，北航博導蔡維德日前在接受《中國信息界》采訪時表示，現在許多區塊鏈系統設計是逃避監管的，這些必須更改或換掉，可監管的區塊鏈才是中國應該發展的方向，在實現實時監管的同時也得到政府保護，避免出現風險。蔡維德建議以科技監管區塊鏈和應用。除了監管，中國還需要通過法律規制區塊鏈。他建議，立刻在區塊鏈相關應用、產業方面開始立法工作。重點是需要使用科技來監管科技，不能只使用法律來監管科技。[2020/3/24]

同樣的監管難題也存在于區塊鏈和數字代幣領域。世界幾乎沒有監管單位知道什么是最好的監管方式。例如是應該使用現成的法規，還是出臺新監管框架，關于這些全球監管單位都還沒有達成共識。數字代幣難監管的原因之一是decentralization。該詞以前一直被業內翻譯為“去中心化”，但事實上大部分字典都翻譯“分權式”。Peirce認為分權式架構并不是新想法，人類早就如此實行很久了。且現在的金融系統就是一個分權式架構，即是許多人和許多組織在市場分權式的活動。但在這樣分權式的環境下，不是每一個人都有同樣信息，這種環境下還是有一些人在引導，他們就是公司的管理經理。這個分權式市場于是由個人和公司組成，公司發行股票，而個人或是公司購買股票。發行股票的公司必須把公司信息給股東，而不愿意發布信息的公司，股東就會出賣股票，這樣市場就有一個自然調節的機制。Peirce所講的可以被認為是市場的小的分權式架構，還有一個是社會的大的分權式架構，即美國的三權分立機制。將立法權、司法權和行政權區分開來，沒有哪一個可以完全控制整個社會。這就是分權式的機制，我們將其稱為傳統的分權式機制，與后文的區塊鏈分權式機制區分開來。區塊鏈帶來的分權式機制和傳統分權機制不是完全一樣。中本聰要的是以一個非結構化但卻非常簡單的架構的分權式機制。該機制里找不到中心協調人。在中本聰的理想里，區塊鏈系統是軟件自動產生共識后記賬，以后會發展到一個無人控制的情況，所有事情都是由軟件自動的控制。Peirce強調，現在一些分權式數字代幣的項目，實際上與他們宣稱的分權式機制并不一致，因為他們的做法跟傳統初創公司是一模一樣：都是一群人聚在一起成為中心來建立一個公司，然后他們出售他們的證券，而這些證券他們取名為數字代幣。他們故意不在證券市場上注冊它們的股票，而是以數字代幣身份出現。而他們的做法仍然是一個中心化的做法，其目的是躲避美國SEC的監管。這觀點筆者過去一直強調，根據泰山沙盒大數據統計分析，世界大部分數字代幣軟件是由200人左右控制的，這是一個非常中心化的社區。有許多的數字代幣項目，白皮書上所說的，事實上跟后來所做的有很大差距。有的差距可能是因為當初確實沒有想好，但是更多的根本是“徹頭徹尾的騙局”（outrightscam)，白皮書上面寫的和實際差距非常大。她用的名詞——“徹頭徹尾的騙局”跟英國監管單位FCA在年前所用的一樣，而且根據FCA的數據，10個項目就有8個是徹頭徹尾的騙局。這表示局面非常嚴重，代幣市場已經是“偽滿天下”。美國證券法再解讀

聲音 | 國家特聘教授蔡維德：一旦國家發行數字法幣就可以盈利:12月31日，國家特聘教授，北航博導蔡維德在中國金融信息網刊文《區塊鏈——百年難遇的科技強國機會》。文章表示，一旦國家發行數字法幣，就可以盈利。支付系統市場有3萬億，未來將增加到6萬億，貿易金融為22萬億，而美國GDP是21.8萬億，英國GDP是2.8萬億，所以可以看到支付系統和貿易金融系統的市場是龐大的，如果數字法幣用在貿易金融上，只要有13%的市場，就超過英國的GDP。這樣，英國不需要增加任何產品，也不需要增加英鎊發行，就可以增加一倍的GDP。[2020/1/1]

對于代幣監管，普遍做法是用現有的證券法，通過最高院的Howey一案所確立的HoweyTest來對每個代幣行為進行分析，看其代幣發行行為是不是可歸為證券法下的證券發行，從而確定要不要監管。但是Peirce認為，HoweyTest雖然有意義，但畢竟代幣發行與證券發行還是有不一致的地方，也導致現行證券法無法解釋所有問題。比如，發行的代幣并不一定屬于或者被一個公司控制，傳統的由“發行方”來完成的任務可能會有一些并未隸屬關系的人來完成。并且在使用HoweyTest時，對于其中一個檢驗點：“是否投資人參與的是利潤完全來源于別人的勞動的活動”，何為“完全來源于別人的勞動”？證券法本身也存在不同的解讀。有些法院解讀為“大部分來源于別人的勞動”即可。這就對證券法適用到代幣發行領域也產生了一定的模糊性。她提到在2017年theDAO事件，美國SEC經過調查認定theDAO的token事實上就是證券，所以用證券法來監管。這表示出重大事件的時候，SEC不會模糊會有判斷。對于該模糊性的解決辦法，有眾議員提出法案，要求修改證券法，重新定義數字資產，把代幣發行完全放到證券法的框架下進行監管。而反對方的意見是，即使把代幣發行放到證券法的框架下進行監管，也依舊沒有準確的回答，我們該如何監管代幣發行行為？筆者認為，從效率角度來看，該方式——修改證券法——是一個較為漫長的過程，并且從通過法律到實施法律又是一個不確定的過程。反倒是SEC出臺的相關規定，能夠使代幣市場快速建立起規則。只不過問題又回到了最初，面對困境如何監管的問題。對于監管內容，不只是要監管數字貨幣買賣，或是監管白皮書紕漏，也要查驗這些token在區塊鏈系統上怎么運行，這也應該是監管的重點。對于現行證券法在適用時產生的模糊性，相關單位沒有被很快的厘清，也有一個好處。Peirce認為這是一個過渡期，也可以從積極的角度去看待。這個過渡期留給很多區塊鏈項目時間來發展和成熟，待到項目成熟之時，或者整個行業更為成熟之時，也有利于監管單位出臺有效政策提供基礎。她也提到，作為一個監管單位，事實并不一定要積極的去監管，應該讓這個產業自己產生規范，如果一個項目方不好，投資的人就會把這項目摒棄，市場本身本來就會有優勝劣汰的過程。給市場一定的自由度，這也部分反映了監管單位的態度。但這個自由是有所限制的，但市場主體作出過分的行為時，監管單位也會積極介入。比如去年十月，伊朗一家公司欲在美國發行代幣，根據證券法要求，提交了公司相關的披露文件，于是就宣稱該公司是在SEC“認證過”，經過SEC“批準”。這公司被SEC處罰。作為監管單位，SEC適度保持中立而謹慎的態度，不會為任何私人單位背書。而這其中存在的問題是市場非常敏感，一家公司被SEC處罰，除了自己的代幣像瀑布一樣下滑，連不相關的比特幣也因此下跌，比特幣一跌，整個幣市連鎖反應跟著大跌。這就是2018年底發生的情況：一連串不相關的SEC處罰，帶動幣市下跌不停。SEC的態度是可以讓子彈再飛一會兒，但是絕不允許違法行為橫行。總而言之，SEC做為監管單位，其目標始終是提供一個安全有效的市場，保護投資人，同時鼓勵創新。討論

金色相對論 | 蔡維德：數字貨幣有共識機制，不需要對賬:在今日舉行的金色相對論中，國家特聘教授，北航博導，英國倫敦大學學院區塊鏈研究中心科學顧問蔡維德表示：一個國家的貨幣政策在于平常的法幣以及數字貨幣是不一樣的，另外一個錯誤的概念就是，每次把電子貨幣與數字貨幣混淆，電子貨幣就是銀行系統里面的貨幣，就是現在銀行系統里面的貨幣，也是支付寶，微信上面的貨幣。這樣的系統是沒有共識機制，而且是一言堂，那這樣的系統就是電子貨幣，因為是中心化的處理，需要對賬，所以這是傳統的系統，而區塊鏈是一種分布式系統，而且他有一個共識機制，當你有共識機制的時候，就不需要對賬，而且有共識之后很多的問題都可以解決。數字貨幣還有一個很奇妙的事情，那就是跨境支付，因為大家都可以用手機或者是PC就能夠做跨境支付，而且這種跨境支付根本不經過SWIFT系統。[2019/8/15]

區塊鏈世界以法律為基礎，不是以個人愛好的觀點出發：代幣之母Peirce對數字代幣友善，但主要是對法律忠誠，因為鼓勵創新，采取溫和的方法，還是以法律為依據。分權式是傳統概念，沒有“去中心化”的思想：對“分權式”這概念，代幣之母認為這根本是早就存在的想法，不是區塊鏈才開始有的思想。而且中本聰在他的文章里面根本沒有提“分權式”這名詞，這是后來其他人加上去的概念。在中國，這概念還被加上色彩，變成“去中心化”，有對立任何中心化的管理或是組織的傾向。讓大家還原真相，不再“去中心化”，以分權式討論，也尊重這概念式早就有了。在區塊鏈還沒有出來前，在管理學里面這概念已經討論很久，不是從區塊鏈時代才產生的概念。社區開始成熟不再對立：媒體對Peirce的談話大都以正面報道，這代表時代在進步。我們可以比較一下在2016年，英國首席科學家出區塊鏈報告時的反應。在報告出來2個星期內，國內外都是以非常負面的態度來報道，甚至以嬉笑怒罵方式批評英國政府最高的科學機構，例如“英國首席科學家在這方面是小學生，根本不懂什么是去中心化，他們就是要被去掉的中心”。這種對立的現象3年后沒有了。當時英國是世界區塊鏈領導國家，英國也是世界第一個國家把區塊鏈列為國家戰略。因此英國首席科學家是當時世界上對區塊鏈最有公信力的單位，而且他們的報告對區塊鏈非常正面，可能是當時世界上對區塊鏈最積極的報告。如此正面積極的報告得到如此奚落可以看出當時對立的氣氛。“讓子彈再飛一會兒”不是“讓子彈飛回來”：希望讀者不要認為SEC“讓子彈再飛一會兒”會使代幣市場回到從前的狀況。當SEC在2018年出臺證券法來管理數字代幣的時候，原來的時代就開始“結束的路程”了。正如Peirce說現在只是“過渡時期”，為什么說這是過渡時期？因為前面方向已經有了，如果沒有就不是過渡時期。不要認為方向還沒有定，以前的時代是要完全過去的。她只是說細節不是很清楚，但是“要監管”是非常清楚非常確定的，不可能回到以前“沒有監管”的狀況。要過去的還是會過去。市場自己會調整，證券代幣時代來臨：正如Peirce所說的，市場有自己調整的機制，當SEC出臺證券代幣的時候，美國大批證券律師，證券公司，交易所都開始預備合法合格的證券代幣時代。新交易所已經預備多時，注冊公司都在預備注冊證券代幣（例如Overstock公司)，項目方開始預備出證券代幣融資，基金開始投資相關企業。證券代幣時代已經來臨，投資人會投資合法合規證券代幣，還是會投資沒有被SEC認可的數字代幣？證券公司會推薦合法合規證券代幣，還是會推薦沒有被SEC認可的數字代幣？市場會讓大家看清楚。參考文獻HesterPeirce."Regulation:AViewfromInsidetheMachine",Feb2019.https://www.sec.gov/news/speech/peirce-regulation-view-inside-machine蔡維德."區塊鏈是“分權式”不是“去中心化”",2019.1.28.https://mp.weixin.qq.com/s/ImXKf7h3p9U9o2CsJiwhXA蔡維德,林佳誼."DeepHash專欄開篇｜蔡維德：美國數字新經濟帝國與中國區塊鏈之夢",2018.11.28.https://mp.weixin.qq.com/s/UfHckkYqQEj42W6Kywi_0Q蔡維德等."2018年數字經濟重大事件:美國政府和主流市場接受數字代幣",2018.10.30.https://mp.weixin.qq.com/s/UR8400Z--YJbGMkoLM5l7A蔡維德,王煥然."泰山沙盒發現公鏈創新不足:大部分公鏈源于三大公鏈",2018.12.5.https://mp.weixin.qq.com/s/gqaqkl3FiBjOqRUfmiZPWQ蔡維德."“信任機器”不能成為“欺詐機器”",2019.1.23.https://mp.weixin.qq.com/s/wv7GhpwJ5tCsdgFVjzXmWA

聲音 | 北航教授蔡維德：沃爾瑪發行穩定幣破壞力恐超Libra，將讓美元無孔不入:據巴比特消息，美國專利商標局（USPTO）專利文件顯示，零售巨頭沃爾瑪正在探索推出一個與常規貨幣（regular currency）聯系起來的數字貨幣，類似于Facebook的數字貨幣Libra，這意味著他們可能將發行一種與法定貨幣掛鉤的穩定幣。對此，北航教授蔡維德表示，沃爾瑪規避了Libra被美國國會質疑的幾個問題：比如一籃子貨幣、注冊在瑞士等。沃爾瑪聰明地選擇數字貨幣與美元掛鉤，并且應該不會在其他地方注冊，其通過的成功率會比較大。如果沃爾瑪的穩定幣上線，那么幾乎會使美元無孔不入。[2019/8/4]

聲音 | 蔡維德：區塊鏈是五百年來最重要的金融科技創新:據中國電子銀行網報道，北航區塊鏈實驗室主任、國家“千人計劃”特聘教授蔡維德今日在區塊鏈相關會議上表示，區塊鏈是500年最大的金融突破，是1494年（復式記賬法出現）來最重要的金融科技，區塊鏈出來后才有3式記賬法（區塊鏈＋復式），很多人認為區塊鏈可以有一兩百年的路可以走，是非常大的變革。[2018/10/27]

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