DeFi 究竟是未來趨勢還是曇花一現？讓數據告訴你真相_DEFI

編者按：本文來自鏈聞ChainNews，作者：DAppTotal研究團隊，星球日報經授權發布。撰文：DAppTotal研究團隊當去中心化金融成為加密貨幣市場中最熱門的關鍵詞之后，關于「DeFi」是否真的真的未來趨勢，還是曇花一現，成為近期討論的焦點。讓我們用數字說話。DAppTotal分析了2019年上半年DeFi行業的發展狀況，并重點就穩定幣、借貸市場、和去中心化交易所三大市場展開了系統全面的數據解讀和分析，并形成本報告，希望給眾說紛紜的市場提供清晰、可信的事實支持。整體而言，DAppTotal數據統計顯示，截至2019年06月30日，DeFi行業的總鎖倉價值為14.9億美元，較之01月01日的3.02億美元，半年時間增長了近5倍。其他幾個值得關注的發現還包括：穩定幣：目前大部分穩定幣在以太坊網絡上發行，價值和美元掛鉤。在2019年上半年，穩定幣交易量一直呈穩步增長之勢，04月份以來，伴隨著加密貨幣價格的回升，穩定幣市場進一步加速增長。據DAppTotal統計，僅06月30日單日，穩定幣的鏈上總交易量就達到了8.59億美元，這意味著，總流通量50億美元的穩定幣市場，平均每5、6天就會買賣換手一次。去中心化借貸：該市場還處于早期發展階段，僅有兩年的歷史，但其發展速度卻很快。據DAppTotal統計，截至目前，借貸市場貸出最多的加密資產分別為：DAI和WETH，六月份的借貸總額(貸出+借入)是5.44億美元，較一月份的3,400萬美元，增長了16倍。去中心化交易所：和中心化交易所相比，去中心化交易所的整體市場規模還比較小。其主要優勢價值在于透明性和安全性，而不足之處在于發展速度和市場流通性。目前DEX上流通的主要是中心化交易所未上線的幣種。據DAppTotal統計，過去半年內DEX的月總交易額保持穩步增長，1月份為7,100萬美元，六月份增長至2.88億美元。理清概念：DeFi究竟是什么？

去中心化金融(DecentralizedFinance)，簡稱DeFi，也稱為開放式金融，是近兩年來區塊鏈生態圈最熱門的領域之一，尤其是，當下活躍在以太坊網絡上的DeFi應用。DeFi試圖用區塊鏈技術，來解決傳統/中心化金融存在的天然短板，諸如：金融體制不平等、審查流程繁瑣、缺乏透明性、和潛在的交易風險等。在DeFi系統中，用戶在獲取金融服務時，對個人資產和數據有獨立控制權，而整個DeFi平臺開放性很高，用戶身處世界各地都可以隨時參與。和傳統金融模式相比，DeFi不僅增加了透明性，而且整個金融協議通過智能合約自動執行，很大程度上減少了傳統金融服務過程中潛在的各類風險，包括：人工干預成本、壞賬率等。DeFi行業可以進一步細分為穩定幣、借貸、支付、衍生品、去中心化交易所和資產等。本報告前半部分會概覽DeFi行業現狀，然后著重就穩定幣、借貸與去中心化交易所三個類別做詳細的數據分析和探討。如果說2018年的DeFi行業還是小荷才露尖尖角，初步引起了媒體、區塊鏈社群和金融行業的關注，2019的DeFi則已然成為區塊鏈行業的中流砥柱。如圖1所示，DeFi全行業的鎖倉總值在2019年上半年持續攀升，一路從2019年01月01日的3.02億美元飆升至2019年06月30日的14.9億美元，其中大部分鎖倉價值于EOSREX和Maker。

多鏈DeFi管理平臺Krystal現已支持Solana網絡:12月27日消息，據官方消息，多鏈DeFi管理平臺Krystal宣布現已支持Solana網絡，用戶可通過流動性聚合器Jupiter Aggregator在Solana鏈上管理投資組合、發送和接收資產與交換。此外，SmartSwap與其他聚合DEX不久后將上線。[2022/12/27 22:11:06]

圖1.2019上半年DeFi應用鎖倉總值

圖2.頭部DeFi應用排行榜根據DAppTotal.com數據，截至2019年06月30日，排名前5的DeFi應用分別是：EOSREX、Maker、Edgeware、Compound、和Dharma(見圖2)。就借貸市場而言，排在第一梯隊的DeFi應用分別是：Maker、Compound、Dharma和dYdX，鎖倉總值從2019年01月01日的2.78億美元飆升至2019年06月30日的5.22億美元(見圖3)。

圖3.DeFi借貸應用第一梯隊鎖倉總值最值得關注的是DeFi應用分別為穩定幣、借貸、與去中心化交易所三個類別。其中，穩定幣和去中心化交易所多年前已經誕生，且在區塊鏈世界里的重要性地位也愈發突出。近兩年以來，借貸市場也初露崢嶸取得驚人的快速增長。接下來，我們將對這三個類別的DeFi應用展開詳細數據分析和探討。我們如何編制該報告？本報告中所提到的數據均來自區塊鏈鏈上公開數據。數據分析部分是DAppTotal團隊長期研究的結果。過去一年多時間內，DAppTotal團隊積累了大量頭部公鏈的交易和日志等鏈上數據信息，構建了豐富全面的數據庫，開發了專業的數據分析工具。本次報告基于DAppTotal自有的區塊鏈數據庫和分析軟件，并對全新的DeFi行業趨勢和發展預期做了系統性、前瞻性的分析和探討，以饗讀者。本報告內容基于我們的研究成果以及對區塊鏈和DeFi行業的理解，但由于區塊鏈的匿名特性，我們在此并不能保證所有數據的準確性，DAppTotal也不能對其中的錯誤、疏漏，或使用本報告引起的損失承擔責任。同時，DAppTotal并非投資顧問、經紀人、或交易員，我們也不擁有該研究領域的非公開信息。所以，本報告不應作為投資建議或信用分析的根據。DeFi市場發展概覽

金融行業是最能深刻體現區塊鏈技術價值的行業之一。因為比特幣等加密貨幣是天然的價值存儲和支付的金融工具。某種程度上，DeFi的涌現也再一次驗證了加密貨幣的實際應用價值。DeFi行業覆蓋的領域較為廣泛，涉及支付、穩定幣、借貸、去中心化交易所、衍生品等，但目前整體市場還和加密資產息息相關(比如借貸)。相比很早就出現的去中心化交易所和穩定幣，DeFi借貸市場則是近兩年才進入公眾視野。其中，最廣為人知的借貸平臺是Maker，成立于2017年12月，很長一段時間內占據DeFi應用龍頭地位，目前暫居于第二位。當前最大的DeFi應用是EOSREX，于數月前快速崛起，是EOS公鏈上的資源租賃平臺。Maker和EOSREX作為DeFi行業兩大支柱應用，為加密貨幣市場經濟的進一步發展提供了強有力的支撐。根據DAppTotal數據，截至2019年06月30日(見圖4)，Maker和EOSREX合計共占據了DeFi應用鎖倉總資產約69%。從另一個側面也說明了DeFi行業目前市場規模較小，還處于早期階段。

Messari首席執行官：美國加稅計劃或推動投資者會轉向DeFi:Messari首席執行官Ryan Selkis表示，因拜登政府提議的將資本利得稅從目前的23.8％上調至43.4％，投資者可能會轉向DeFi。Selkis稱，意外的后果之一可能是，從長期和中期來看，更多的資本被鎖定在這個加密生態系統中。最終，這將使整個類別的資產受益。Selkis解釋道，投資DeFi資產能夠借用現有的加密資產獲得收益，而不是出售它們并觸發應稅事件。此外，至于當前的比特幣修正，Selkis稱，逢低買入可能會帶來新的買家潮。（The Daily Hodl ）[2021/4/26 20:58:08]

圖4.DeFi鎖倉總值和市場份額(2019年06月30日)在DeFi應用的市場初期階段，其業務種類并不多。Maker僅支持用戶抵押ETH來借穩定幣DAI。EOSREX用戶也僅通過存儲或支付EOS來租賃項目運轉所需系統資源。除了Maker和EOSREX，自2018年開始，DeFi行業也誕生了很多其他金融類服務類應用，比如：成立于2018年09月的去中心化貨幣市場Compound；成立于2019年04月的多種加密資產P2P撮合平臺Dharma；成立于2018年09月且支持4倍杠桿的衍生品交易平臺dYdX。由于區塊鏈行業的去中心化和跨地域的特性，DeFi應用擁有比傳統金融市場更廣泛的市場和客戶。隨著越來越多的DeFi應用程序上線，一方面我們看到了DeFi應用的快速發展，另一方面也出現了多個應用模式組合一體化的趨勢，比如，從Maker借入的DAI可以存儲于Compound再貸出或在dYdX交易。目前DeFi尚在早期發展階段，擁有加密資產用戶也比較小眾，所以DeFi行業的用戶群體規模也較小。因此，DeFi未來面臨的挑戰依然在于不斷教育和提升主流群體用戶對于加密貨幣的接納程度，進而從根本上為DeFi應用市場培養源頭活水。穩定幣

穩定幣是一種保持穩定價值的加密貨幣，旨在解決傳統加密貨幣的波動性和穩定性問題。目前市場上的大部分穩定幣都錨定一種或多種加密貨幣、法幣或黃金等商品等掛鉤，只有少數穩定幣是基于算法，背后并沒有其他價值資產支撐。第一個大家所熟知的穩定幣是Tehter(USDT)，2014年10月06日基于比特幣網絡發行，目前仍穩坐穩定幣市場的頭把交椅。自2017年底，2018年初起，市場開始涌現出了一大批諸如TUSD、USDC和DAI等穩定幣，我們稱之為新興穩定幣。

三箭資本首席執行官：DeFi是加密貨幣領域自以太坊以來最有機的大趨勢:三箭資本(Three Arrows Capital)首席執行官Su Zhu發推稱，DeFi已經創建了一些迷人的多人冒險游戲和應用程序。它是自以太坊以來加密貨幣領域最草根、最有機的大趨勢。[2020/11/15 20:52:35]

圖5.穩定幣市場份額穩定幣市場有多大？根據DAppTotal數據顯示(見圖5)，截至2019年06月30日，穩定幣市場的流通總量為45.7億美元，其中USDT為36.8億美元，占80.6%的市場份額。新興穩定幣中，USDC的流通總量為3.66億美元，在新興穩定幣市場份額中占41.4%，排名第一位；TUSD的流通總量為2.14億美元，所占市場份額為24.2%，位居第二；PAX位居第三，流通總量為1.64億美元，占總市場份額的18.5%。DAI、GUSD、EURS和nUSD等其他新興穩定幣種合計占15.9%。

圖6.主要穩定幣的流通歷史在2019年01月01日，已有穩定幣市場流通總量為27.6億美元，伴隨著04月01日以來的幣市回暖，市場需求擴大，各類穩定幣也開始了加速增發。其中，主流穩定幣的市場份額在近2月內相對穩定，是因為早已儲備發行了大量新幣。圖6顯示了2018年01月01日以來的主流穩定幣的流通數量。USDT的發行量分為OMNI-USDT和ERC20-USDT。

圖7.2019年上半年穩定幣日交易次數

圖8.2019年上半年穩定幣日交易額圖7和圖8展示了2019上半年穩定幣的每日鏈上交易次數和總交易額，不難看出，過去幾個月內的活躍度有顯著提升。目前USDT在比特幣，以太坊，和波場網絡上都有發行，近兩個月它在以太坊上的發行量劇增。圖9展示了USDT2019年上半年在這三個鏈上的發行量。

圖9.2019年上半年USDT在三條鏈上的發行量穩定幣發展現狀一覽目前，大多數穩定幣都是基于以太坊網絡發行的，其中大部分是1:1錨定美元。最近幾個月，大多穩定幣的頻繁增發是源于幣市回暖，這是由于目前穩定幣依然用于交易所買賣，和其他加密貨幣交易對沖價格波動，尚未作為支付工具使用。總體而言，穩定幣的使用量在2019年上半年一直保持增長，鏈上日交易額從01月01日的1.39億美元上升至06月30日的8.59億美元，這意味著穩定幣整體流通量每5、6天就會換手一次。其鏈上日交易次數也從01月01日的1.1萬擴大至06月30日的7.7萬。去中心化借貸

獨家 | DeFi中鎖定資產總價值達110.25億美元:據DappBirds DeFi Data專題數據顯示，YFI單價突破3萬美元，DeFi中鎖定資產總價值達110.25億美元，較昨日上升0.36%，其中Aave，Maker，Curve，yearn，Synthetix分別以17.10億美元，14.60億美元，12.20億美元，9.32億美元，8.78億美元位列前五名。[2020/8/31]

DeFi行業中最大領域是借貸(Lending)，也可以叫抵押借貸，因為用戶可借款的額度由抵押物的價值決定，而不是其本身的信用歷史。如果出現資不抵債，出借人或平臺可以選擇進行資產清算。DeFi借貸協議的設計是為了促進數字資產的借貸，通過公共區塊鏈上的智能合約實現實時交易，它們也支持不同協議和用戶間的互通。

圖10.2019上半年借貸市場份額圖目前四個主要的借貸平臺分別是：Maker、Compound、Dharma和dYdX(Dharma的智能合約未完全開源，沒有公開數據，所以本報告不含Dharma數據)。這些平臺都在以太坊上運行，Maker最早，成立于2017年，其他三個成立于2018年。Maker自己發行與美元掛鉤的穩定幣DAI，其他協議只支持ETH和既有ERC20代幣的借入、貸出和交易。Maker允許用戶抵押ETH來借貸獲取DAI；Compound以資金池接受用戶存儲多種資產，也可以讓用戶從資金池借貸獲取加密資產；dYdX是一個數字資產的貸出和杠桿交易平臺。借貸應用的數據分析

圖11.2019上半年每月借貸總額2019上半年的借貸總額(借入+貸出)是5.44億美元。圖10和圖11是借貸應用的市場份額和每個月的借貸總額。借貸應用今年的資產抵押率比較健康，從圖12可以看出，大多數時間抵押率都在200%以上，06月30日在400%左右。

圖12.2019上半年資產抵押率上半年的借款總額是2.86億美元，圖13和14顯示的是各應用的市場份額和每月的借款總額。

圖13.2019上半年借款市場份額

圖14.2019上半年每月借款額上半年的貸款總額是2.56億美元。圖15和16展示了貸款所占市場份額和每月的貸款額(Maker沒有貸出業務)，圖17是未償貸款圖，圖18是借貸應用的(累積)活躍用戶圖。

圖15.2019上半年貸款市場份額

圖16.2019上半年每月貸款額

動態 | 區塊鏈協會將接管Kik的Defend Crypto眾籌計劃:據coindesk報道，區塊鏈協會（Blockchain Association）將接管Kik的Defend Crypto眾籌計劃。據此前消息，美國證券交易委員會（SEC）對Kik提起訴訟，指控Kik進行了“非法的1億美元證券發行”活動。為了推進訴訟流程，盡快與SEC在法庭相見，通過法律手段，清除加密貨幣監管政策的不確定性，Kik發起“捍衛加密貨幣Defend Crypto”活動，希望加密行業支持該公司與SEC展開法律斗爭。[2019/6/28]

圖17.2019上半年未償貸款額度

圖18.借貸應用活躍用戶DeFi借貸現狀一覽DeFi借貸市場還處于早期發展階段，僅有兩年的歷史，但其發展速度卻很快。據DAppTotal數據顯示，借款總額從1月份的2,400萬美元增加至6月份的1.73億美元，貸款總額也從1月份的960萬增長至6月份的2.56億美元。貸出資產最多的是DAI和WETH，資產抵押率一般在400%左右，系統相對比較安全。不過，DeFi行業目前呈冰火兩重天的局面，和快速增長的鎖倉額相對的是，其用戶數還比較少，每月僅數千人，借貸服務的種類也較少。去中心化交易所

去中心化交易所(DEX)是一種允許加密貨幣點對點交易的自由市場，沒有中心化的權限控制，也沒有太多KYC要求。由于用戶經常無需轉賬資產到交易所，因此DEX可以最大程度降低因黑客攻擊事件導致的資產損失風險。DEX還能防止價格操縱和假交易量，因為所有交易記錄在區塊鏈上。在本章節中，我們展示了對以下17個去中心化交易所的數據和分析：Eth2dai、IDEX、Kyber、Uniswap、ForkDelta、DDEX、TheTokenStore、AirSwap、RadarRelay、Paradex、Bancor、Tokenlon、StarBit、LedgerDex、BambooRelay、TheOcean和TokenJar。

圖19.2019上半年各去中心化交易所市場份額DEX市場份額和交易數據與中心化交易所對比，DEX的交易額和活躍用戶體量還較少。2019年上半年，DEX中交易額最高的是Eth2dai，占據市場份額27%。它在2019上半年，其總交易額為2.56億美元，約為一個頭部中心化交易所數天的交易額。排名第2的是IDEX，占據市場份額26%，上半年的累積交易額2.46億美元；排名第3的Kyber上半年交易額為1.46億美元，排名第4的Uniswap為1.34億美元。圖19展示了各個DEX在2019上半年的市場份額比例。

圖20.2019上半年各去中心化交易所月交易額圖20是DEX的每月交易額圖，圖21是每月交易數圖，圖22是每月活躍用戶圖。DEX市場現狀一覽過去半年內DEX的月總交易額保持穩步增長，從1月份的7,100萬美元升至6月份的2.88億美元，增長最快的兩個DEX分別為：Eth2dai和Uniswap。據DAppTotal數據統計發現，DEX整體市場總交易次數從1月份的21.2萬次，上升至6月份的41.1萬次，月活總量從1月的1.9萬人上升至6月的3.2萬人。DEX的主要價值在于其透明度和安全性，而其當前面臨的主要短板是發展速度和市場流通性。目前DEX上流通的主要是中心化交易所未上線的幣種。

圖21.2019上半年去中心化交易所月交易次數

圖22.2019上半年去中心化交易所月活(MAU)頭部DeFi應用概覽

在本章中，我們將對4個主要的DeFi應用示例做數據概述，包括：Maker、Compound、dYdX和Edgeware。Dharma因未開源，也無公開數據，故不包含在內。MakerMaker平臺最早成立于2017年12月18日，他們也是DAI的發行者。DAI是一種基于以太坊網絡，錨定美元的去中心化穩定幣。目前，Maker和穩定幣DAI在加密貨幣借貸之外的市場的實際使用非常有限。當前版本的Maker智能合約僅支持ETH作為抵押，但其下一個MCD版本將支持多個資產作為抵押，該版本預計在今年年底上線。以下是Maker2019上半年數據概覽和年利率(APR)變化圖：

CompoundV1和V2Compound于2018年09月份推出，定位為一個貨幣市場平臺，用戶可以放貸加密貨幣賺取利息或者從平臺上借用加密資產。利率會根據借款和貸款的供需情況進行算法調整。

Compound版本2協議于2019年05月上線。以下為CompoundV1和V2的數據概覽，以及借款APR圖示。

dYdXV1和V2dYdX是一個借款、保證金交易和衍生品平臺，于2018年09月正式上線，支持ETH，DAI，和USDC代幣的4倍杠桿交易。dYdX協議版本2于2019年06月發布。以下為dYdXV1和V2協議兩個版本的數據概覽，以及借款APR圖示。

EdgewareEdgeware是一種基于Substrate/Polkadot技術構建的高性能WASM智能合約平臺。Edgeware采用一種「鎖倉空投」的發行激勵機制，這是一種升級版的空投方式，用低成本方式對沖用戶的以太坊波動風險。用戶可以將他們的ETH鎖定到特定的智能合約中，EDG代幣會根據個人的賬戶ETH鎖倉總量來分配。截至2019年06月30日，Edgeware的鎖倉資產總值為2.79億美元。以下為，Edgeware鎖倉價值歷史圖表：

DAppTotal.com上的DeFi應用列表以下是DAppTotal.com上收錄并更新的DeFi應用列表。

請記住這些核心要點

近一段時間，我們看到DeFi領域取得了驚人的進展，在本報告中我們分析了DeFi行業在2019年的發展狀況，并對穩定幣、借貸市場、去中心化交易所三個領域提供了詳細的數據分析。這些數據可供專業人士展開進一步研究和分析。而對于普通讀者，我們希望大家能從這些數據中記住這幾個核心發現：自2018年以來，DeFi行業開始吸引主流業界的關注，在2019年DeFi日漸進入媒體公眾視野變得尤為炙手可熱。截至2019年06月30日，DeFi行業已統計應用的鎖倉量總價值為14.9億美元，較之01月01日的3.02億美元，半年時間增長了近5倍。截至06月30日，按鎖倉總值排名前5的DeFi應用分別為：EOSREX、Maker、Edgeware、Compound和Dharma。穩定幣的市場交易量在2019年上半年增長很大，與此同時，伴隨加密貨幣的市場回暖，從四月份開始增速加快。不過，目前穩定幣依然用于交易所買賣，和其他加密貨幣交易對沖價格波動，尚未作為支付工具使用。DeFi借貸只有兩年的歷史，還處于早期成長階段，近兩年其發展速度很快，不過，相較日益增長的鎖倉價值，其實際用戶數量和借貸服務的種類都還比較少，呈現冰火兩重天的態勢。去中心化交易所(DEX)近半年來取得快速的成長，其自身天然透明化和安全性的優勢，推動DEX成為中心化交易所之外的又一選擇。不過DEX上流通的主要是中心化交易所未上線的幣種，整體用戶群體和交易量還偏少。整體而言：2019年上半年DeFi行業增長迅猛，穩定幣隨市場回暖頻頻增發，DEX市場份額穩步提升，DeFi借貸應用生態繁榮且多應用一體化組合創新模式初見端倪。整個DeFi市場正蓄勢待發，迎接新一輪的飛速發展。參考文獻EOSREX官方網站https://eosauthority.com/rexMakerDAO官方網站,https://makerdao.com/en/DAppTotal全球領先的DApp數據服務平臺,https://dapptotal.com/Edgeware官方網站,https://edgewa.re/Compound官方網站,https://compound.finance/Dharma官方網站,https://www.dharma.io/dYdX官方網站,https://dydx.exchange/Tether官方網站,https://tether.to/

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