1000萬一套的合約系統，讓我不能和巨頭一起玩合約_比特幣

文|黃雪姣王也編輯|盧曉明出品|Odaily星球日報

繼IEO、模式幣“過氣”之后，交易所們又開始搶占“合約”這個新高地了。“這個時間點大舉進入人們的視野，還因為OK、火幣對戰這件事引發的。行業興起苗頭其實早有預兆。”去年10月份上線的永續合約交易所HopexCMOVincent介紹道。8月13日，火幣自封“成為交割合約之王”的官宣，引發業內老牌合約交易所OKEx不滿，并宣稱將斥資7500萬補貼用戶。兩家選在這個時間點開戰，似乎冥冥中已有定數。在火幣合約業績“登頂”的一個月前，現貨之王“幣安”也宣布進軍合約市場，另有Bibox、抹茶、BHEX、KuCoin等二線交易所環伺搶食，外加紐交所背景的正規軍Bakkt入局。合約之戰在所難免。眾所入場合約戰，OK、火幣不僅“動手還動口”

年中開始，上線合約交易的交易所越來越多。戰況愈發焦灼，白熱化之際，兩大加密貨幣交易所火幣、OKex不僅“動手”，還開始動口開始隔空互嗆。前者是以現貨見長的“后起之秀”，后者則是交割合約市場的“老二”。7月初，第一加密貨幣交易所幣安在7月初宣布進軍合約市場。1個月后，做了8個月的火幣合約加緊運營沖業績，推出“他所VIP即是我所VIP”的策略，直接搶奪“友商”們的大客戶，緊接著在8月13日官宣成績：“8月2日至今，火幣合約整體日均交易額達65億美金，交易量和深度穩居全球第一”。不出幾個小時，OKEx坐不住了。其CEOJayHao在個人微博中諷刺火幣“合約交易量造假”和“提前爆倉”，并在第二天宣布推出“他所提前爆倉，我所給予補償”策略，兩者展開了一場輿論戰。在火幣“針鋒相對”、幣安“霍霍磨刀”之外，二三線的現貨交易所、為合約而生的交易所也先后加入戰局。去年10月份上線的Hopex，12月上線的Bybit。今年2月份開通合約合約板塊的Bibox，3月的抹茶，4月的BHEX，7月上線合約平臺KuMEX的KuCoin，以及將于9月上線合約平臺FMEX的FCoin。據AICoin數據統計，目前上線期貨合約的交易所已近20家。除了這些這些草莽英雄的民間交易所們，傳統機構正規軍早已瞄準這個市場，8月16日，美國洲際交易所旗下的加密貨幣交易平臺Bakkt宣布將于9月23日正式推出實物交割比特幣期貨合約。據TradeBlock統計，今年4月、5月，美國芝商所的比特幣期貨合約合計名義交易量超過了此前六個月的總和。5月日均成交量超過5.15億美元，同比增幅超過250%。今年5月新增比特幣期貨交易賬戶223個，創去年1月以來新高。這表明加密貨幣期貨合約市場需求愈加強勁。曾經“期貨OK，永續BitMEX”的合約交易，突然變成也交易所標配。各所為何一定要拿下合約之戰？

100,000,000 USDT從未知錢包轉移到Bitfinex:金色財經報道，鏈上數據顯示，100,000,000 USDT（價值約100,066,000美元）從未知錢包轉移到Bitfinex。[2023/4/3 13:41:24]

曾經人人望而卻步的合約領域，如今變成了必爭之地。期貨合約是為對沖資產貶值風險而生，不同于現貨只能低買高賣，期貨可以從資產價格下跌中獲利。因此，期貨合約交易在熊市中頗為風靡。數字貨幣交易行業更是發明了永續合約，進一步放大了合約交易的賭性。對于現貨交易所而言，開通合約交易，既能承接平臺部分現貨用戶的需求，勿使其流失；又能應對去年以來的現貨交易增長疲軟，多一份豐厚收益。對此，火幣用業績做了充分的詮釋。主打現貨交易的火幣，業績在去年經歷了如四季一般的變換。據火幣全球站公開的數據，其2018年一季度交易量為1056億美元，到了第四季度則驟降至485億美元。隨著交易量縮水的是手續費收入銳減和公司裁員收縮。“行業內前兩年現貨漲幅夠大，加上各種IXO，大家覺得這種賺錢效應就可以了。但到行情低迷時，大餅、各種辣雞幣都不行以后，散戶們越來越多地去玩合約。合約是什么呢，哪怕是1%的漲跌，也能被杠桿的作用成十倍百倍地放大，很有吸引力。”一位交易所市場人員表示。于是，合約成了部分幣民的救星，也成了交易所們的救星。該名市場人員舉了個例子，一個在國內還算小有名氣的交易所，在其國際站上主打合約交易，靠著代理拉客戶，然后返還手續費和用戶爆倉頭寸，著實“賺了不少錢”。“有陣子他們國際站直接包了非小號上面的各種大廣告位。”火幣披露的數據也在印證同樣的邏輯。火幣官方公布的數據顯示，其在2018年交易量超過2000億美元，手續費收入5億美元；上線火幣合約8個月以來，雙邊交易額累計突破6400億美元，由此推知其手續費收入頗為可觀。拋去市場牛熊不說，就單筆收入而言，合約真的比現貨多掙錢嗎？以火幣平臺為例，現貨交易的手續費是0.2%，期貨交易掛單的手續費是0.02%。一個初始資產在10萬USDT的用戶買入BTC現貨需繳納200USDT的手續費，但要買10倍杠桿的BTC期貨的話，需為100萬USDT的撬動資金繳納手續費，此時平臺所得的期貨和現貨手續費相當。但一旦該名用戶選用更高的杠桿比如20倍、100倍，那么平臺就能收入200萬、1000萬USDT的手續費，是現貨交易的2倍、10倍之多。而且，不少合約玩家均向Odaily星球日報表示，炒合約的散戶賭性大，交易頻次相較現貨更高，因此，合約用戶的高“客單價”對于平臺而言頗具價值。為何交易所要等到今天才入場？

韋氏評級：因交易所可將現有供應杠桿化，比特幣的實際供應要超過2100萬枚:加密評級機構韋氏評級（Weiss Crypto Ratings）發推稱：“不受歡迎的觀點：比特幣的供應量要高于2100萬枚。交易所可對任何加密資產的現有供應進行杠桿化，就像銀行可對法定貨幣的供應進行杠桿化一樣。唯一的保護措施是保存好你自己的加密貨幣。不是你的密鑰，就不是你的加密貨幣。”[2020/5/25]

既然合約市場自去年底以來就暗流涌動，那為何沒能在火幣合約上線之后就集中引燃，而是等到今年，火幣合約開始長成巨獸之后大家才緩慢進場呢？在Hopex的Vincent看來，原因可能在于彼時行業基礎設施尚不完善，各個團隊在技術、風控能力上跟不上去，所以從去年9-10月份觀望，11-12月份了解，到年初組建團隊或是尋找合作伙伴，到不久前研發測試上線，這個產品的高門檻導致了這種“漸次進場、突然引爆的”局面。Vincent告訴Odaily星球日報，自去年底就有幣安將推合約的消息，可以認為，幣安在思慮、準備進入合約市場用了大半年的時間。幣安做合約自是無需“求人”，但其它交易所就不是了。Hopex表示，在今年參加不少大大小小的線下會，每當有交易所聽說Hopex有自研的合約交易系統時，都表示了極大的興趣，不少交易所紛紛找來想接API，有人甚至有投資意愿。LinkVC創始人、BBX投資人林嘉鵬亦佐證這個事實。據其介紹，團隊前有用了足足半年時間、耗資1000萬元才研發出合約系統。目前在接自家系統的團隊中，就有一些比較大的交易所，暫時也不愿自己開發。而況小所乎？在系統上線之后，還要能應對高并發、穩定性的挑戰。火幣合約運營總監TOM在接受媒體采訪時自陳，產品上線之初曾出現宕機、技術故障等等問題。那么，合約交易系統為什么這么難做呢？“合約交易的難點在于，對撮合性能和穩定性比現貨要求更高，如何設置機制保證合約的價格不至于偏離現貨也有挑戰；在機制設置合理、產品性能穩定之后，還需做好流動性和深度，以便用戶暢快交易。”Vincent告訴Odaily星球日報。惡意插針操縱是目前幣圈最被用戶詬病的地方，由于有的交易所采用盤內交易價格爆倉，部分合約交易平臺會看著用戶的爆倉點，把價格拉到爆倉價格后掉頭，即所謂“定點爆倉”，嚴重影響整個行業的形象。插針等現象不一定交易所有意為之。數字貨幣衍生品交易所Bybit分析，機制設計、深度有限等問題，會導致合約價格容易被操縱，造成插針，這也影響了交易所聲譽。作為交易核心的用戶，自然是檢驗平臺產品的第一評審官。Odaily星球日報了解發現，合約平臺的交易深度、系統穩定和風控機制是合約用戶考慮的三個要素。數字貨幣量化基金BitGlobal管理著3800余枚BTC，在其采用的套利工具中，合約交易約占一半左右。BitGlobalCEOJack告訴Odaily星球日報，他們首要看中交易深度，掛單及時要能及時成交，延誤時機有可能帶來資金折損風險。再次是平臺的技術風險和道德風險，是否能維持服務器、API的穩定性，會否給用戶插針等，“特別是對于機構用戶，一般杠桿很低，最高不超過2倍，平常的波動基本沒影響，只要系統維持穩定就不會出大問題。”“對于散戶來說，更重要的則是平臺能否保障資產安全，風控設置的爆倉線有多高，都會讓他們很關切。“林嘉鵬告訴Odaily星球日報。未來數幣資本也管理著數千枚BTC的資金，其創始人兼CEO劉震最為看中的也是平臺機制設置的合理性。劉震表示，自己從2018年初就在OK上交易，平臺深度好，但在分攤規則上有失公平合理。“在傳統金融市場中，多空雙方交易，一方交易，應該對另一方沒有影響，但平臺方不想承擔風險，就把用戶不小心虧損的金額攤到盈利方上去了。這個幾乎是霸王條款，雖然使用平臺的服務，但平臺不應因為自己機制設置問題，導致用戶的獲利受損。”“分攤”，可謂是OKEX平臺期貨合約采用機制之一，是從本周盈利的用戶中，每個人等比例分攤穿倉部分的損失。交易平臺一般會在合約機制中設置了平倉線，以避免當加密貨幣發生瞬時大幅波動時，導致賬戶保證金不足覆蓋虧損。可是在巨大波動中，依然會發生來不及平倉的情況，當虧損大于保證金，就是所謂的穿倉。以BTC20倍杠桿的合約交易為例，OKEx觸發爆倉的剩余保證金為10%，火幣合約為20%。兩者爆倉系數不同，若同等保證金、相同價格情況下，用戶在OKEx上還未爆倉，但在火幣合約上已經爆倉了。火幣選擇更早爆倉，是為了避免穿倉出現分攤，并上線實時結算功能。此前，交易所在交割合約正式結算前，用戶的盈利部分并不能轉走。火幣現在要打破這個慣例，變成可以隨時劃走。火幣這招被OK指責是用提前爆倉做到零分攤，火幣則辯解是使用“先做到零分攤，再調整爆倉系數”的策略。確實，其他條件相同的情況下，剩余保證金率越低，雖然給予用戶更大的虧損空間，但及時平倉難度越大。這也說明了合約風控之難。多強競爭，帶來市場活力

聲音 | 趙長鵬：本以為當前的市場下每天新增交易所將低于100:加密貨幣分析師 Alexandre Dreyfus發布推文稱，根據 Coinmarketcap的數據，每天新增的交易所居然要被新增的 token種類多。趙長鵬轉發并表示，在當前的市場情況下，我本以為新增交易所數量會銳減到一天不到100。[2018/11/28]

合約交易產品將越來越成為交易所的標配。多強相爭、新人覬覦，這個現象在今年下半年還會不斷發生。合約玩家浮升認為，這對于用戶而言是一件好事，如此將能鞭策平臺做精服務、升級產品，那個此前讓無數散戶折腰的任意“插針”、“拔網線”的時代可能一去不返。業內人士也相信競爭能倒逼行業技術進步。Vincent認為，在合約未來的競爭中，一些沒有自有開發團隊的合約交易所將變得被動。產品迭代、新品開發都交給第三方開發平臺的話，都得在人家那兒排著期，從idea到落實需要經過一個周期，在競爭激烈的市場很可能貽誤戰機。為了提升市場操控成本、減少分攤比例，OKEx于今年初上線了交割合約標記價格系統。標記價格由現貨指數價格加上合理基差計算得出。使用這一標記價格代替最新成交價，可以有效防止最新成交價短時間內被異常操控造成的用戶損失。對于OKEx今年的轉變，浮升認為，在三大頭部交易所中，OKEx的現貨沒有優勢，合約大頭業務。隨著越來越多競對的加入，OKEx的危機意識也逐漸增強。作為資管從業人員的Jack相信，除了能帶來市場活力，競爭也能讓大家把蛋糕做大。“現在市場很難容納太大體量的資金，傳統資金不屑于去和我們去博弈，但隨著金融工具更多、能支撐更大體量，這個市場出圈的吸引力將會改變。”

比特幣跌下7100美元: 目前火幣pro平臺比特幣價格為7085美元，跌幅為1.99%。Bitfinex平臺目前比特幣價格為7091.1美元，跌幅為3.3%。[2018/5/29]

以太坊交易自2017年12月以來首次超過100萬筆:以太坊已在一天內增加了20萬筆交易，幾個月來首次上升至100萬以上。以太坊的交易水平已經從五十萬左右的底部逐漸增加到現在的一百萬以上。截止現在，ETH全球均價818.28美元，漲幅5.95%。[2018/5/5]

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