昌用：去中心化密碼貨幣的市值維護_自由現金

編者按：本文來自昌用，作者：昌用，星球日報經授權發布。一.市值管理與市值維護

對于密碼化的法幣和各種項目方背書的Token，維護價格穩定是中心的主要任務，一般稱為“市值管理”。對于去中心化的密碼貨幣，由于沒有中心、沒有管理主體、沒有管理責任、沒有公共資金，市值管理成了大問題。

像比特幣和比特幣現金這樣發展十幾年的密碼貨幣，仍然存在價格的巨幅波動，損害其儲值功能和支付功能，給生態帶來損害。即使是去中心化的生態，理性的參與者也會意識到，維護幣值、市值的動態相對穩定，有利于生態的健康發展。去中心化密碼貨幣生態的理性參與者有意識地維護市值，不應該等同于中心或項目方主導的“市值管理”，而應該稱為“市值維護”，準確地說，是“去中心化的市值維護”。那么，去中心化密碼貨幣如何進行市值維護呢？二.供求決定價格

劉昌用：市場急需錨定人民幣的穩定幣:知密大學創始人劉昌用剛剛在微博表示，市場急需錨定人民幣的穩定幣。[2021/6/12 23:32:36]

去中心化的密碼貨幣的市場流通量是動態穩定可預期的。因此，市值等于價格×總流通量，市值維護本質上是價格的維護。探討市值維護，要從價格的分析開始。我們以2020年1月1日上線的自由現金為例。任何價格分析都應該從供求分析開始。去中心化密碼貨幣的供給是動態穩定可預期的。自由現金目前是每分鐘產出25f，每天36000f，成熟期10天。未來的供給變化都已經寫入了底層共識代碼，完全在預期之內。既然供給穩定，那么，FCH的價格主要取決于市場需求：誰，出于什么動機而購買和持有FCH。主要有以下需求：支付需求。理論上，貨幣的核心功能是做支付，人們在購買商品、饋贈等活動時，為了轉移價值而使用貨幣支付。為此，日常需要持有一定的貨幣。儲值需求。對于價值穩定的貨幣，將價值波動大的資產或富余商品兌換成貨幣，實現保值。投資需求。基于對貨幣的升值預期，為實現盈利而購買和持有密碼貨幣，等待升值賣出。投機需求。判斷價格波動，購買密碼貨幣試圖在波動中低買高賣獲利。包括炒短線、做波段和各種搬磚套利。由于整個密碼貨幣仍處在早期，雖然技術上比傳統貨幣有巨大優勢，但當前應用范圍很小，價格波動很大，支付需求和儲值需求很小。所以，目前的主要需求是投資需求。但投資的原因，在于看好未來的支付需求，以及當支付需求足夠大，足以維持幣值穩定之后的儲值需求。三.密碼貨幣價格為何波動大？

劉昌用：平臺幣此次價格持續上漲的主要原因是轉型DeFi:2月22日，知密大學創始人劉昌用發微博稱，平臺幣此次價格持續上漲的主要原因是轉型defi。作為完全競爭市場的主體，交易所并不能像傳統交易市場那樣獲得政府牌照的保護，而必須緊跟市場。因此，盡管defi的出現對交易所原有商業模式帶來巨大沖擊，但交易所迅速轉型defi，并轉化原有用戶資源到defi生態，從而分享了defi創新紅利，直接后果是平臺幣大漲。這個現象值得傳統金融領域深思。目前的密碼經濟的熱點仍然集中在金融領域，核心是密碼貨幣交易及相應衍生金融形態。密碼金融（包括密碼貨幣、token、defi）還沒能融入到全球經濟，融入的難點在于去中心化的經濟組織模式要從貨幣向身份、存儲、社交、信用等全球經濟基礎設施進一步拓展，這可能還需要三五年的時間。[2021/2/22 17:38:38]

密碼貨幣的需求主要來自投資需求，而投資決策基于遠期支付和儲值需求的樂觀預期。這個預期是遠期的、主觀的。由于預期是遠期的，所以對于將遇到哪些困難？能否成功？何時成功？等等，都有很大的不確定性。由于預期是主觀的，所以很容易受到情緒的影響。個人受到自己情緒的漲落而高估或低估價格，改變投資決策。社會則受到大的事件影響和情緒傳染而產生市場價格波動。因此，在供給穩定的情況下，投資需求基于主觀遠期預期，就具有很大的波動性，這決定了密碼貨幣價格的波動性較大。密碼貨幣價格波動還跟發展階段有關。越是在發展的早期，參與者越少，需求變化的隨機性就越大，價格的波動性也越大。價格的決定還是邊際的，即：大多數堅定投資者持有大部分密碼貨幣，大多數不了解或反對的人持有大部分其他貨幣，他們盡管實力雄厚，但他們不買賣，從而不決定價格，決定價格的是當前準備買和賣的那些人。這樣，密碼貨幣的價格取決于現階段正打算買賣的少數人對投資收益的遠期、主觀判斷。想想看，價格波動能不大嗎？四.自由現金的第一輪牛熊

劉昌用：比特幣的避險屬性重新占了上風 2021年春節后牛市或開啟:11月3日，知密大學創始人劉昌用在直播時表示，比特幣同時具備避險功能和投資屬性，哪種屬性占主導要具體分析。他稱，總體上認為，當前比特幣避險屬性重新占了上風。2017年是比特幣的一個分水嶺。2017年前比特幣的避險功能很強，在重大的經濟事件中都展示出了很好的避險功能。比如，2016年的美國總統大選，由于大家認為特朗普當選是個黑天鵝事件，因此對經濟的預期相當悲觀，所以推動了比特幣價格的飆升。2017年后，隨著主流投資進入比特幣的步伐一直沒有停止，所以比特幣的需求就變成了避險疊加投資，導致了避險功能大幅減弱。但是，今年312后，比特幣跟隨主流的“泡沫”成分已經消耗了大部分，避險功能重新占據了主導。他還指出，近段時間，面對風險信息，比特幣的價格下調幅度較小，展現出了更強的底部信號。2021年牛市一定會來，很大可能在春節期間啟動。大牛市的兩大驅動因素：比特幣減半影響。國際經濟形勢的高度不確定性，黑天鵝頻現。?（火星財經）[2020/11/4 11:35:48]

自由現金2019年12月25日發創世貼，2020年1月1日上線，第一個月算力從0增長到30P，價格從0增長到1元左右。到了2月份，超出了所有人預料，迎來了第一輪牛熊。2月初由于第一批參與者逐漸理解了自由現金的設計優勢，發現其投資價值，場外交易價格開始上漲。價格從1元上漲5元左右。2月13日Viabtc上線FCH礦池，新礦工進入，算力上漲到550P，達到BCH的1/10，社區情緒開始高漲，價格快速突破10元，2月19日前價格上漲到25元左右。2月19日Coinex上線，FCH價格開盤價14元。隨后一周持續下跌至0.6美元。這輪牛熊始于第一批參與者對系統的理解，并形成了社區樂觀共識情緒，在缺乏流動性的情況下導致價格暴漲。而導致價格大幅下跌的主要原因有5個：主因是之前預期過分樂觀，從1元到25元，漲幅過大。交易所為早期打新幣的礦工提供了實現利潤的渠道。Coinex支持Viabtc礦工將10天后成熟的FCH提前轉入Coinex交易，導致10天內市場供給每天增加50%以上。Viabtc和Coinex上線利好出盡，大量投資需求已經滿足，新需求不足。樂觀情緒被價格下跌打擊，導致價格下跌和情緒低落的負反饋。五.價格波動的市場調節

劉昌用：再來幾個減半周期 BTC礦工會越來越少:5月14日，針對ViaBTC礦池CEO楊海坡早間發布的“比特幣失去成為真正貨幣機會”的觀點，北京大學經濟學博士、知密大學創始人劉昌用表示贊同，并評論稱，再來幾個減半周期，BTC礦工會越來越少。早間楊海坡發微博稱，若比特幣順利擴容，比特幣的鏈上交易量將大漲，及鏈上手續費收入將很快超過區塊獎勵，維持比特幣的良性運轉。但比特幣擴容失敗，使得一切沒有進展。他稱，比特幣失去了一個本可以真正成貨幣的機會。[2020/5/14]

自由現金上線后，重在建設支撐生態應用的基礎設施，第一輪牛熊來的猝不及防，對生態的發展帶來沖擊，也迫使社區思考去中心化密碼貨幣的市值維護問題。實際上，在供給穩定的情況下，市場自身具有平抑波動的機制：當價格過高時，每日供給的總價值較大，維持價格穩定需要的購買資金較大，價格傾向于下跌。當價格過低時，每日供給的總價值較小，少量購買資金就能消化供給，價格更容易上漲。這樣，市場自動調節價格，過高則下跌，過低則上漲。但是，由于主要的投資需求是主觀和邊際決定的，價格持續上漲會培養投資者樂觀情緒，導致賣方惜售，買方追漲，短時會造成市場上供不應求。隨著情緒高漲，價格飆升，同樣資金的購買能力快速下降，需求能量迅速消耗，出售開始增加。一旦增速放緩，樂觀情緒開始冷卻，出售增多，而需求不再增長，價格快速回落。市場情緒跌落，潛在投資者開始觀望，價格下跌和情緒跌落相互加強，價格快速跌落。隨著價格下跌到一定時間和價位，潛在投資者開始抄底。由于幣價較低，少量資金就可以購買更多幣，從而穩定住價格，市場低落情緒逐漸恢復平靜，價格開始回升，開始新的循環。也就是說，市場價格具備自我調控能力，但市場中的投資者并不完全理性，而會受情緒影響。情緒不僅會波動，還會傳染，這些會加劇價格的波動。生態投資者和投資規模越小，波動性就越大。六.去中心化的市值維護

劉昌用：2020大危機的五大原因:3月13日，北京大學經濟學博士、知密大學創始人劉昌用在金色財經個人專欄撰文表示，我們正在面臨一場百年一遇的大危機，危機產生的原因在于，短期（0-20年）原因是上一個全球經濟增長點互聯網產業由盛而衰。這是正常的產業周期。互聯網創造的世界經濟效率提升在過去10年達到頂峰，互聯網改造了傳統經濟的方方面面。但是目前到達瓶頸，主要的問題是信息安全和信息壟斷，以及由此帶來的巨頭壟斷削弱創新動力 和信息經濟群島化。

中期（20-40年）原因是以中國為代表的新興市場經濟國家增長紅利期結束。這個紅利第一來自市場化改革的制度紅利，第二工業革命的城鎮化紅利，第三來自人口增長紅利，第四來自學習模仿發達國家的后發優勢。中國的體會最深，紅利期結束也最明顯。

長期（40-100年）原因是全球基于信用貨幣的金融體系和政策體系長期積累的矛盾爆發。世界工業化進程將金本位推向了信用貨幣，最終建立了全球主權信用貨幣體系。信用貨幣加速了工業化，但也造成持續擴大的通貨膨脹、經濟權力集中和全球金融泡沫。

歷史（人類史）原因是人類社會正在經歷從物質社會向信息社會重大轉型的陣痛。技術層面計算機、互聯網、物聯網等的興起，已經將以物質產品的生產與消費為核心的物質經濟（包括農業經濟和工業經濟）推向了以信息為核心的信息經濟，但根植于物質經濟的法律、道德、思想、文化不能適應，反而在遏制信息經濟的發展，這是千年級別的矛盾，轉型和突破很難很痛苦。[2020/3/13]

中心化貨幣主要依靠對供給的操作來調節市場需求波動，即：在市場情緒高漲，價格飆升時增加貨幣供給，抑制價格；在情緒低迷時減少供給，支撐價格，比如央行貨幣政策以及token項目方的鎖倉解鎖銷毀等措施。去中心化密碼貨幣缺乏基礎供給的主體和動機，只能依靠市場力量實現市值穩定。前述市場價格波動的機制中存在兩種力量：一種是理性投資人的低買高賣，即牟利動機驅動的理性投資行為。這種行為對投資者本人能夠獲得盈利，對市場能夠有效地平抑價格波動。一種是情緒跟隨價格波動、追漲殺跌的非理性投資行為。這種行為對投資者本人意味著虧損，在市場中則匯聚在一起加劇價格波動。因此，在沒有中心控制供給和背書的情況下，去中心化經濟生態實現市值穩定的關鍵，就在于增加市場中的理性投資行為。在自由現金發展早期，理性投資行為相對缺乏。在2月10日之后的一個月時間，Coinex、Hoo.com、AEX、Qbtc、QB.com等7家交易所上線FCH交易。FCH已經進入高流動性密碼貨幣市場，市場波動已不可避免。去中心化的經濟生態，不應訴諸中心化的市值管理力量。因為中心化力量一旦可以操控市場，將會獲得通過損害生態獲取暴利的能力和動機，危及生態存亡。去中心化經濟生態應該采用去中心化的方式維護市值穩定。就自由現金而言，應當采取的策略是：鼓勵生態中有市場交易經驗和情緒調控能力的投資者進入市場，進行波段和短期套利活動；鼓勵缺乏投資交易經驗的投資者，注重中長期投資，減少市場操作，從自己擅長的方向加入生態建設。這種“去中心化的市值維護策略”，對個人、對生態、對社會都是有利的，是一個利益相容的均衡策略、多贏策略。

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