比特幣在2020年還能翻身嗎？他們說能_比特幣

文|秦曉峰編輯|Mandy王夢蝶出品|Odaily星球日報

3月的加密世界經歷了從貪婪之至到恐懼至極的過山車式轉折。開年“再也見不到一萬美元之下的比特幣”沒用多久就變成了“有生之年又見到3800美元的比特幣。”踩踏式的暴跌不僅引發了巨額爆倉，也讓交易者親眼見證了行業各方面對極端行情的不同表現，讓這個機制不完善的年輕行業經歷了一場突如其來的壓力測試。如今，行情雖稍有回暖，投資者仍普遍處于恐慌情緒之中，“別人恐懼我貪婪”顯然不是一般人敢身體力行的。不過，如果仍身處行業，或是持有和還將投資加密貨幣的朋友，就不如在窄幅震蕩的近期，痛定思痛，復盤過往，制定更冷靜的投資策略，而不是未來再次盲目跟風。大跌背后的哪些“啟示”該被我們記住？哪些過度恐慌的說法實則不可取？后市究竟是否值得樂觀？本文，Odaily星球日報采訪了加密借貸商貝寶金融的兩位創始人，他們分享了一些觀點與數據，輸出了對未來長期的判斷，也講述了貝寶是如何應對暴跌的。此前有許多分析指出此次踩踏下跌的原因之一就是礦工等“天然多頭”過度借貸，這也讓大家頻頻提起“礦難”二字。真的是這樣嗎？相信貝寶是最有發言權的。至暗時刻：BitMex宕機救了市場

加密市場的至暗時刻，當屬3月12日以及3月13日的「黑色星期五」。BitUniverse行情數據顯示，3月12日比特幣價格從7700美元一度跌至200周均線5500美元，隨后價格反彈至6000美元一線盤整。彼時有觀點認為，比特幣已經沒有下跌空間，不少資金開始抄底。“200周均線支撐為什么這么強？2018年比特幣跌到3100多美元，但始終沒有跌破200周均線；歷史上唯一一次跌破，還是在2012年11月份，但很快就重新拉了回來。“貝寶金融創始人兼CEO楊舟解釋。然而，這次200周均線也不起作用了，抄底資金抄在半山腰上，注定要被埋葬。3月13日早上7點，比特幣從5800美元下跌至4400美元，并在接下來兩小時一度跌至3800美元一線。“整個早上所有的價格都已經失效。很多的做市商的損失也很大，儲備已經不夠了，基本退出市場了。交易所流動性在短時間內缺失，已經造成了交易的標的不能被很好地定價。“楊舟解釋說，由于做市商退出，不同的交易所價格在短時間內出現大額價差，Coinbase和幣安當時最大差價在1000~1200美元之間。“當時BitMEX的價格已經跌到3300美元，如果繼續往下再跌1%，就會引起連環爆倉，有可能直接把比特幣打到歸零，因為那時候下面已經沒有任何買單了。”楊舟告訴Odaily星球日報。市場極度悲觀，比特幣歸零似乎不再是一句玩笑話。覆巢之下，安有完卵，加密從業者也開始擔心行業的未來。恐慌、焦慮、迷茫，將所有人緊緊包圍。此時，一件令所有人沒想到的事發生了。13日上午10點15，BitMex宕機停止交易，此舉也拯救了市場。10分鐘后，Coinbase比特幣現貨價格從3800美元拉升至5700-5800美元。由于BitMex選擇Coinbase、Bitstamp以及Kraken價格作為現貨指數，等到BitMex恢復交易時，期貨價格也反彈至5000美元以上。關于宕機，BitMex一開始解釋是「云服務提供商存在硬件問題，導致BitMex請求延遲」，后又改口成「遭受DDoS攻擊」。

美國加州法院同意Coinbase不支持比特幣黃金硬分叉此前訴訟判決:根據周一提交的法院文件，Ethan P. Schulman法官在美國加州第一上訴法院（Division One）作出裁定，Coinbase在2017年不支持比特幣黃金硬叉，法院同意先前有利于Coinbase的原審法院的判決。據悉，原告Darrell Archer于2018年3月27日首次對Coinbase提起訴訟，指控該交易所違反了其與用戶之間關于比特幣黃金硬分叉的立場的合同協議。Coinbase告訴用戶它將不支持該分叉，因為該項目被認為是“重大安全風險”。（Coindesk）[2020/8/12]

不過，貝寶方面咨詢了一些安全專家后發現，當天上午BitMex并沒有遭受大規模的DDos攻擊。楊舟認為，是BitMex自己關停了交易，進行「自我熔斷」，否則可能會將自己的合約保險基金全部消耗殆盡，并且導致比特幣跌至幾百美元甚至是歸零。“我們猜測應該是BitMex自己把交易給停了，要不然當時直接就可能把它3萬多個比特幣的保險金全部爆光。那種情況下，對交易所來說最佳的選擇就是停下來。在一個沒有監管機構和沒有熔斷機制的市場，由一個當時交易量最大和持倉量最大的交易所完成了一次「自我熔斷」，這也拯救了市場。”13日晚間，比特幣價格終于穩定在5000美元以上，比特幣暫時擺脫歸零的風險。而從3月12日晚18點到3月13日上午10點，不到24小時內，比特幣價格最大跌幅超過50%。投資者戲稱：價格減半，資產減半。多重因素導致BTC暴跌

關于行情下跌，貝寶金融聯合創始人王立認為：本輪下跌深層原因是原油和新冠病疫情雙重打擊下，風險資產價格暴跌帶來的一次流動性危機；此外，加密市場高杠桿對于行情下跌起到了推波助瀾的作用。2月下旬，新型冠狀病病對全球的影響開始凸顯，中國以外全球受新冠肺炎疫情影響的國家和地區數量不斷上升，金融市場遭受沖擊。2月24日，亞太股市遭遇重創，韓國綜合指數創逾16個月最大跌幅；美股三大股指收跌超3%，道指更是創下兩年來的最大單日跌幅；歐股集體大跌，意大利股市跌幅超5%，德國股市、法國股市也跌超4%。受此影響，比特幣在突破1萬美元之后，上漲乏力，最低回調至8500美元，后反彈至9500美元一線震蕩，一直持續到3月7日。疫情是阻礙比特幣上漲的一座大山，壓倒比特幣的最后一根稻草，則是原油價格戰。據財聯社消息，3月8日“歐佩克”談判失敗，沙特打響石油價格戰。當日股市休市，投資者無法交易股票。加密市場由于7*24小時的交易屬性，首當其中遭受沖擊。“3月8號，Bitfinex交易所當天24小時的凈賣出量達到了4萬個比特幣。平時Bitfinex交易量可能凈賣出6000，凈買入6000。當時4萬個是一個超量的事情，一般的是交易額在2萬個幣左右。”王立解釋說。經歷了此輪沖擊，比特幣兩日跌幅達到15%，但原油價格戰的影響還在發酵。3月10日，原油期貨遭遇“史詩級暴跌”。與石油有關的公司股價瀑布式下跌，拉低了美股的指數，當周美股兩次熔斷。美股的熔斷，最終也反映在加密市場，投資者大量拋售比特幣換取現金流。“其實從3月暴跌開始，M2下降了接近3萬億美元，那段時間整個市場的流動性都在下跌。這個過程中，因為銀行沒有作為，無法維護貨幣供應，使得一些機構只能售賣流動性好的資產以及24X7都在交易的加密貨幣資產，包括比特幣。比特幣作為一個每天交易量超過百億美元的一個資產，只能賣比特幣去補充其他地方受損的那些錢，因此比特幣受到了巨大的沖擊。“王立補充說，“此時市場上這時候關心的是：可以賣嗎？好賣嗎？反正趕快賣掉，而不管比特幣什么屬性。”排除場外因素，加密市場內部也存在很大一個問題：高杠桿加劇了行情下跌。貝寶方面表示，由于市場做多情緒劇烈，整個2月市場杠桿居高不下。高杠桿有兩個指標：一是機構間拆借利率上升，機構間USDT拆借利率從之前的年化5%-8%，一度上漲至年化16%-18%水平。另外一個指標是期現基差的增加，在比特幣2月份的價格達到10,500美元的時候，基差套利年華利率一度達到40%～50%。“我還深深地記得，2月份那時候每天放款特別忙。有時候一天就放了1500萬USDT，一個周5000萬USDT。“王立解釋。Odaily星球日報當時曾報道，由于做多情緒劇烈，各大交易所USDT告急，USDT場外溢價不斷攀升。OKEx合約數據同樣顯示，從1月開始BTC杠桿多空比持續上漲，一度達到23.58，創年后新高，做多情緒強烈。

Wilshire Phoenix首席執行官：若外部市場繼續下跌 比特幣也會跟隨:Wilshire Phoenix首席執行官Bill Herrmann表示，若更廣泛的市場繼續下跌，比特幣也會出現同樣的情況。在談及美聯儲過去幾天向金融業注資1680億美元一事時，Herrmann稱：“最新一輪的注資就像往一列火車上扔硬幣，指望它停下來——資金根本不夠。這聽起來可能很瘋狂，但我認為需要7000億美元才能穩定市場。”（Cointelegraph）[2020/3/14]

“比特幣市場本身是一個高杠桿狀態，下跌行情賣出引發了踩踏。這個杠桿高到什么程度？10倍到20倍杠桿，是幣圈參與者比較喜歡的一個杠桿倍數，在一些交易所甚至有100倍的。3月12日和13日兩天爆倉的金額100億美元。“王立表示，場外的借貸杠桿相對較小，并非爆倉的主力。“當時爆倉的主要還是一些高杠桿的合約平臺，他們內部的所謂的一個連環踩踏造成的。借貸用戶在這個過程中的平倉量，其實相對整個100億的爆倉量來說，其實是非常小的。”借貸市場清算，貝寶提前布局

加密貨幣市場暴跌也引發了借貸市場的清算潮。在清算危機中，中心化借貸與去中心化借貸再次引發討論。根據debank.com數據，DeFi借貸平臺3月12日清算總金額超2330萬美元。其中MakerDAO清算金額最高，超過1000萬美元。

然而，去中心化借貸清算，卻受限于系統系能。3月12日，ETH價格暴跌曾一度造成以太坊的嚴重擁堵，gas費短時出現暴漲，導致MakerDAO的預言機喂價系統懸停了一段時間。部分清算人以價格為0的DAI的出價贏得以太坊抵押品清算程序的拍賣，也導致MakerDAO出現400萬美元未償還貸款的債務。最終，MakerDAO宣布拍賣MKR償還壞賬。與MakerDAO相對的是，中心化借貸商貝寶在這次大跌中的應對顯得游刃有余，最終清算量只有30%。王立介紹說，在2月份觀察到期現差價擴大后，貝寶意識到了潛在的風險，購買了看跌期權進行風險對沖。“2月份主流期權市場中超過10%的交易額是貝寶的。當時幣價還很高，因此我們的看跌期權成本并不高。“王立解釋，通過看跌期權，在3月12日以及3月13日的大跌中，貝寶給用戶爭取了更多的補倉時間。簡單來說，由于貝寶買了看跌期權，隨著價格下跌獲得期權收益。如果客戶短時間穿倉，他們可以承擔這部分損失，該清倉但不清倉，給了用戶補倉時間。另外，在那幾天，貝寶技術部門、運營部門和交易部門24小時待崗。當抵押品即將或者已經到達爆倉線時，貝寶會及時與公司客戶取得聯系，通報客戶賬戶質押率變動情況，通知客戶在6小時、12小時進行補倉操作，降低清倉線，盡量幫助客戶保住BTC。“我們給了他足夠的時間，如果他沒有補倉能力或者說不愿意補倉，我們會跟他協調，達成共識后才進行清倉操作。如果在一個相對低的價位把他的質押品處置了，幣價又快速的反彈，這個時候對于客戶來說，其實它是有非常大的損失的。“楊舟告訴Odaily星球日報，盡管幣價一度跌至3800美元，但貝寶抵押品的清算價格都維持在4500美元以上，并且70%的貝寶用戶都在規定時間內進行了補倉。在回顧貝寶應對策略時，楊舟表示貝寶也有做得不足的地方，未來還應該向用戶同步更多信息。“可能我們之后要提升的一個點，是應該經常給所有的客戶發布我們看到的一些指標問題，把更多的市場信息分享給客戶，讓客戶更加理性地應對。”“我們也沒有沒有預期到，比特幣價格會跌到3000多美元。所以，雖然我們有風控的動作，但動作力度還不夠，這也是一個反思。“王立補充說。沒有礦難

分析 | 幣安研究院：與傳統資產相比，比特幣的投資“性價比”遙遙領先:5月9日，幣安研究院發微博表示，加密貨幣單看風險或收益都很高，到底投資“性價比”如何呢？以比特幣為例，科學的衡量風險收益比（risk-reward ratio）后，與傳統資產相比，其依然遙遙領先。在過去兩年間（包含一個完整的牛熊周期）BTC的夏普率高達1.17（意味著投資人每承擔1元的波動可以獲得1.17元的回報），索提諾率高達2.83（每承擔1元的下行風險可以獲得2.83元的補償），月度正負收益比值更是高達199%。[2019/5/10]

行情下跌，影響最深的除了幣民，還有礦工。近段時間，關于「礦難」的說法一直甚囂塵上。Odaily星球日報此前也發文表示過，“礦難”并沒有大家想得那么容易到來。動不動喊“礦難來了”的人，可能根本不懂比特幣挖礦。貝寶金融的兩位負責人也明確表示，并不會發生礦難。“比特幣是一個設計非常良好的納什均衡體系。當價格下跌，會帶著算力下降；算力下降之后難度會下調，礦工的總收益其實又會上升，因為礦工要花費的成本又少了。其實這是一個非常有效反脆弱性的一個結構，所以，我們還是比較看好比特幣的未來發展。“楊舟表示，“礦難”這個說法不成立。王立補充道：“礦業淘汰是無時無刻都在發生，因為新老礦機一代一代在不斷迭代，即使沒有比特幣價格下跌，老的礦機也是慢慢會退出歷史舞臺的。這不叫「礦難」，這只是比特幣的POW機制一次自我升級和調整，是一個非常良好的一個自我凈化的過程。調整之后，有更低成本和電費的礦工，有更低功耗比的礦機，就是有新的礦機的這些礦工，他們會留下來。”當然，我們在媒體報道中，也確實見到有的礦工因為此次大跌被迫離場。王立解釋說，此次離場的礦工中，有的人是因為加了太高的杠桿。“礦工挖礦就是一個做多的過程，買礦機本身就是一個杠桿，因為它是一個重資產，回本周期可能最短也要180天；挖出來的幣再抵押借款，相當于在礦機的杠桿基礎上又加了一個杠桿。如果他借在一個比較高位的時候，除了付電費以外，還把剩下的錢再拿去做多比特幣，尤其是加杠桿去做多比特幣的話，這一次肯定損失非常慘重。可能就出局了，因為他會完全沒有補倉能力。”王立補充說，大部分的礦工，尤其是中大型的礦工，并不會加很高的杠桿。“他們反而在幣價比較高的時候，反向去做套保。比如說幣價1萬的時候，有客戶是做了套保。這個時候幣價下跌，未來三個月對它是沒有任何損失的。”這樣的礦工是有，但是大部分的礦工，尤其是中大型的礦工，首先他不會加這么多的杠桿，反而在幣價比較高的時候，他是反向去做套保。比如說幣價1萬的時候，我們知道，有客戶是做了套保，就是借了更多的比特幣，把未來三個月的產量全賣掉。這個時候幣價下跌，未來三個月對它是沒有任何損失的。3月26日，比特幣挖礦難度下調了15.95%，這是史上第二大難度下調，礦工挖礦收益略有回升。但更大考驗是1個多月后的比特幣減半，屆時可能還會有一批礦工出局。“也適用達爾文「適者生存」的理論。能夠做好風控好、抗沖擊能力強的礦工會留下；風控沒有控制好的礦工，在算力和價格暴跌的時候都會被逐出市場。“楊舟說。比特幣或仍然最大贏家

比特幣行業知名工程師Jameson Lopp離開Bitgo，加入Casa錢包:比特幣行業最知名的開發者之一的工程師Jameson Lopp不再繼續為Bitgo效力，已經跳槽至Casa錢包，這家初創公司正希望為數字貨幣富豪們創建一個安全的錢包。由于每年的維護費高達5位數，因此這項主要針對那些財力雄厚，擔心手中的數字貨幣會被剝奪的用戶服務的。[2018/3/5]

長期以來，關于比特幣究竟是不是避險資產，一直爭論不休。楊舟認為，在這次市場下跌過程中，比特幣更多的表現出來的是一個風險屬性，而非避險屬性。“主要原因還是因為這次是流動性問題。流動性的急速抽走，其實是沒有什么資產能夠獨善其身，包括黃金從1700美金跌到1400美金。其實經過這次暴跌之后，比特幣現在的跌幅其實是小于股票的。所以，從這個角度來說，比特幣還是在逐步展現它的避險的一定的屬性。但是，它避的險不是流動性危機，它避的險其實是地緣風險、主權信用違約以及所謂的央行現在印錢的風險。”去年6月份，由于貿易戰等原因比特幣與黃金雙雙大漲；今年年初的「美伊危機」，也促使比特幣與黃金再次大漲。但近期的原油價格戰，比特幣就沒有跟隨黃金上漲。特別是近期比特幣與美股走勢保持一致，更加凸顯風險屬性。3月23日，美聯儲推出「無限QE」來支持經濟發展：為確保市場運行和貨幣政策傳導，將不限量按需買入美債和MBS。消息一出，比特幣短時拉升10%，盤前美股期指從熔斷跌停轉為熔斷漲停。王立認為，目前各國都在降息、QE、印錢，化解流動性危機，比特幣以及傳統金融大概率不會再產生暴跌情況。“如果央行放水奏效，比特幣因為池子小，流動性好，肯定會上漲。如果放水不奏效，也就是以美元為首的這種主權貨幣信用體系的崩塌，無疑對比特幣是更大的利好。”王立補充說，2020年如果主權信任崩塌，貨幣可能第三次尋錨，比特幣是否能成為其中的一個錨，尚不可知。“現在看除了主權信用貨幣以外還沒有第三錨，有一種可能就是以比特幣為代表的這些數字貨幣系統。那么對于比特幣來說無疑是利好，因為它最有可能成為第三個錨。”2020年，多災多難，但比特幣或許成為最大贏家。

美國佐治亞州可能將推出參議院法案，允許居民用比特幣交稅:當地時間2月21日，佐治亞州共和黨州議員向州議院提交了參議院議案464，希望佐治亞州法律能夠允許居民用比特幣和其它數字貨幣交稅。佐治亞州并不是第一個提出類似議案的美國聯邦州，懷俄明州，亞利桑那州也都提出了類似的議案，加密貨幣交稅的議題近期似乎成為了一項討論潮流。[2018/2/24]

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