凱叔觀點：比特幣不是避險資產的7個理由_比特幣

比特幣一直以來被認為是“數字黃金”，大眾對比特幣的避險特征抱有極高的期望，為什么此次比特幣的避險特征失靈了？凱叔為此回答相關7個問題：本文為3月20日TokenInsight算力之巔全球超產業峰會，凱叔參加“比特幣是否屬于避險資產”專題辯論環節的觀點總結：問題1：什么才能稱為避險資產？

如果要辯論富有成效，避免雞同鴨講，首先要明確我們討論的“避險資產”，到底是什么概念和范圍，這個非常重要。風險是個很廣泛的概念，大類上有自然災害風險，社會動蕩風險，行業固有的商業風險，監管合規變化產生的合規風險，企業日常運作的運營風險，還有就是金融市場資產價格自身波動產生的風險。所以我們討論比特幣是否是避險資產，主要是針對的最后一項：金融市場資產價格波動的風險。金融市場最重要的功能就是價格發現(PriceDiscovery),因此各種影響價格的因素包括上面所說的絕大部分風險，在一定前提條件下，都能反映在相對應金融產品的價格波動上。所以我們研究風險，主要從金融市場的價格波動入手。也就是說，討論比特幣是否是避險資產，指的是討論比特幣能否在金融市場劇烈動蕩的時候，體現出它獨立于其他金融資產的價格走勢。問題2：比特幣算不算避險資產？

ORC20協議索引器已完整開源，代碼由20scan團隊開發和提供:7月12日消息，據官方消息，ORC20協議索引器宣布其已完整開源，已成為Ordinals中除BRC20外，提供完整索引及開源代碼的代幣協議。[2023/7/12 10:50:19]

檢驗比特幣是否是避險資產，只要看比特幣價格和標準普爾指數的相關性就可以看出。如下圖，顯然比特幣在本次疫情影響下，和股市同時漲同時跌，完全沒有體現出避險資產的作用。比特幣稱不上避險資產，反而是風險資產。

黃線為標普500，藍線為比特幣，紫線為黃金問題3，比特幣的避險屬性歷史上被驗證過嗎？

比特幣的避險屬性從來沒有真正在市場中被驗證過。比特幣誕生于2008年金融風暴之后。創始人中本聰設計出比特幣的其中一個誘因，就是看到各國央行不斷印鈔票放水救經濟，因而決定設計完全去中心化的，發行總量恒定的貨幣。自從2008年金融風暴后，全球經濟一直一帆風順，比特幣一直沒有機會真正接受市場考驗。新冠病引爆各國股市大動蕩，是比特幣避險資產特性面臨的第一次真實考驗，可惜考試不及格。問題4，比特幣真的什么險都避不了嗎？

加密交易平臺GPTHK將于5月18日正式開放交易:據官方消息，由世界發展基金會、世界數字貨幣交易有限公司、新加坡LAMBENT MOON基金會聯合打造的AI+數字資產交易平臺GPTHK將于5月18日正式開放交易。平臺推出“權益NFT”和“保險理賠”服務，用以保障用戶實現資產持續的增值，并聯合5600個社區共識共建，以NFT確權身份及權益。[2023/5/17 15:09:00]

持有比特幣所規避的是有別于金融資產波動的其他類型的風險。比特幣有著與眾不同的特性，比如是基于分布式區塊鏈技術，恒定的供給總量，無國界無中心的構架，因此，持有比特幣，資產不會被凍結沒收查封，不會被造假，相比主權貨幣，比特幣抗通貨膨脹。因此，比特幣是可以對抗這類風險，但是往往被盲目簇擁者誤以為比特幣還能對沖市場波動風險。在這次全球股市大波動中，原本以為比特幣能成為避險天堂的投資者，在比特幣避險資產神話破滅后，反而造成投資人恐慌，紛紛拋售自保，造成資金出逃踩踏，反而加劇了比特幣在短時間內急速下跌的動能，創下一天跌去50%，一周跌去2/3的驚人跌幅，成為所有資產類別里，跌幅最大風險最高的投資品種。

CoinGecko等平臺對AGI（Agility）合約安全性發出警告:金色財經報道，在以太坊成功的Shapella硬分叉實現了質押提款之后，LSD代幣流動性協議Agility的總鎖倉價值增長了643%以上，達到4.67億美元，而其代幣AGI一度上漲約185%至0.53美元，使其市值達到750萬美元。根據快照，Agility DAO有129個成員。Nansen數據顯示，截至發稿，持有AGI的唯一地址數量已從4月5日的1個增加到926個。

但根據Open Zeppelin的說法，AGI合約中的三個功能允許特權賬戶鑄造更多的AGI，增加代幣的供應并暫停智能合約中的活動，例如交易。CoinGecko上的AGI代幣頁面顯示，“智能合約所有者可以鑄造新代幣，請謹慎。” CoinMarketCap在其AGI代幣頁面上也表達了類似的警示性警告，截止發文AGI代幣24小時跌幅41.7%至0.39美元。（CoinDesk）[2023/4/20 14:15:55]

希拉里·克林頓警告比特幣可能“破壞國家穩定”:金色財經報道，前總統候選人希拉里·克林頓警告比特幣可能“破壞國家穩定”。[2023/4/15 14:05:49]

特別強調下抗通貨膨脹的風險，其實這不是比特幣的特性，股票、房地產、黃金、以通脹率為指數的債券，都可以成為有效的抗通脹的投資工具。問題5，比特幣在這場風暴之前，跟股市波動性很小，為什么不能根據過去表現來判定比特幣具有避險屬性呢？

用市場正常情況下來認定比特幣避險屬性是不對的。所謂養兵千日用兵一時，避險資產的作用，就應該在風險來的時候體現，否則有愧避險之名。就像你平時買汽車事故保險，如果保險公司規定，只有正常狀態保單才起作用，非正常狀態不保，那這保單還有什么意義嗎？早期比特幣參與的人主要是極客，灰色或者黑色產業的人，投機者和信仰者，市場小參與人數少，因此比特幣的價格完全獨立于經濟大環境之外。這是一段特殊的時期，以這段時期來判定比特幣的避險屬性是很片面的。

NULS正式上線EVM Layer 2兼容網絡ENULS:2月15日消息，NULS宣布由其社區發起的EVM兼容網絡ENULS于今日上線。ENULS使用NULS作為主鏈資產，依托跨鏈生態Nerve Network完成鏈上資產與多鏈之間的交互。低成本、低門檻，以及全方位的社區、技術、資金等資源扶持將有助于EVM生態項目在ENULS網絡快速部署。

據悉，目前Mathwallet、Nabox、ONTO、Coinhub等錢包生態，NerveBridge、CUBISWAP、Wormhole 3、SwapBox、Bridge Oracle等項目已開始在ENULS主網部署。[2023/2/15 12:08:36]

隨著比特幣用戶的增加，體量的增大，特別是衍生品和機構客戶的涌入，導致比特幣和傳統金融世界的通過資金流動聯系越來越緊。而大部分機構和專業投資者，都不認為比特幣是避險資產，而是把比特幣定位為高風險的金融另類資產。此次比特幣大跌，最主要原因還是因為全世界流動性緊缺，大家都恐慌要換成現金，因此首先拋棄風險大的資產，而比特幣就是屬于這一類，從而換取風險小的資產，比如國債、美元等。值得一提的是，數字貨幣行業中，穩定幣的出現，也大幅削弱比特幣的尚存的不多的避險功能。17年以來，隨著越來越多穩定幣的發行和使用，用戶更多把穩定幣當成比比特幣更加避險的品種。這也解釋了為什么在最近極端行情下，比特幣大跌，而穩定幣如USDT溢價8%。問題6，比特幣成為真正的避險資產，還需要哪些條件？

需要兩個重要條件：定價和體量。比特幣和其他金融資產相比，最大的缺陷在于沒有一個公認的錨定價值基礎。至今全世界沒有人能夠提出一個令人信服的比特幣定價模型，大家對比特幣的內在的真正價值還是云里霧里。比如黃金，房地產和股票，他們都有公認的定價基礎，可以計算出其內在價值。即便他們價格受極端外部環境影響上下浮動，但是終究是還是圍繞價值在浮動。這就跟大風暴來臨，有錨的船即使上下巨幅震蕩，都不會被風暴刮走，而比特幣此時就是一只沒有錨的船，風浪吹到哪里，船就被刮到哪里。像比特幣這樣如此波動巨大的投資品，是很難成為真正的避險資產。

另一個比特幣缺乏的，是市場體量。比特幣市場體量太小了。比特幣總市值1000億美金，跟特斯拉市值差不多，是蘋果股票市值的1/10不到，更不用跟動輒萬億為單位的真正避險資產國債和美元相比，在這些巨量資產面前，比特幣就是一個嬰兒。就拿黃金做參照，黃金全球每日交易量（包括衍生品和ETF)大約3000億美金，是比特幣每日評價500億美金的6倍。如果把金融風暴下的股市比作一艘即將沉沒的大船，大船要成沉沒了，而只有比特幣一條救生圈是不夠的。比特幣這樣小的市場體量，即使是有條件，也沒有能力承擔避險資產的功能，救不了整艘大船的人。比特幣的體量小有其根本的原因：沒有一個公認的定價模型；其應用場景有限；監管大多保持警戒態度；產品無法面向大眾；特別是ETF一直無法通過監管批準等等，這些都是比特幣在短時期無法克服的挑戰。

問題7，比特幣避險資產神話破滅，有什么啟發和影響？

此次血淋淋的現實，刺破比特幣避險資產神話，會改變用戶對數字貨幣的定位。在討論比特幣類別上，經常有人稱比特幣為“合成資產”：有黃金的商品和避險屬性，有貨幣的支付和衡量價格屬性，還有證券的投資和投機屬性。現在，由于穩定幣的出現，加上比特幣本身價格波動大，其貨幣的屬性已經名不副實。這次比特幣的暴跌也讓數字黃金的稱呼顯得格格不入，最后是剩下其證券屬性。這必然會減少部分投資人持有比特幣的意愿，總體來說是負面影響。

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