這次，DeFi真的崩了么？_DEF

編者按：本文來自加密谷Live，作者：樊緒新，Odaily星球日報經授權轉載。由于受到疫情影響與全球經濟形勢的影響，加密貨幣市場在3月12日大幅下跌，這對于興起不到一年的DeFi來講，無疑是一次重大的考驗。但毫無疑問，DeFi通過了這次大考，同時也暴露出了一些問題，需要進一步改進。近期DeFi整體表現

3月12日，隨著整體行情的大幅下挫，引發了DeFi領域的一系列問題，致使DeFi鎖倉價值大幅下降，最大降幅較前一天達到了40%。

極端行情引發了DeFi應用大規模的清算，其中3月12日與3月13日分別清算了價值2300多萬與600多萬美元的抵押資產。其中MakerDAO、Compound、dYdX三個應用產生的清算量最多。

CryptoQuant CEO：這次下跌的主要原因是宏觀環境動蕩不安:2月27日消息，CryptoQuant首席執行官Ki Young Ju發推稱：“Coinbase上的BTC在48000美元的位置有大量流出。美國機構投資者仍在購買BTC。我認為這次下跌的主要原因是宏觀環境動蕩不安，例如10年期美國國債，而不是巨鯨的存入、礦工拋售以及缺乏機構需求。”[2021/2/27 17:58:48]

大規模清算致使鏈上的交易量爆增，以太坊上交易量最高峰相較于平時上漲了15倍，當日平均交易量也增長了5倍之多。鏈上交易量暴漲致使以太坊擁堵，導致交易所需Gas費也大幅上漲，從而引發了MakerDAO上的0Dai清算事件。雖然鏈上交易波動巨大，但以太坊網絡依舊穩定，挖礦算力與難度均未出現較大波動。主流DeFi應用在極端行情下的表現

MakerDAOMakerDAO在3月12日與3月13日兩天共清算了價值1400萬美元的抵押資產，并且發生了“0Dai”事件，也即以0Dai的價格拍賣了數百萬美金的抵押資產，從而使得MakerDAO產生了530萬美元的債務缺口。

商思林：這次價格減半 下調有多深 上漲就多猛:4月17日，“Bibox兔子小姐直播間&大咖來了 NO6”中，火星財經聯合創始人商思林表示：整個區塊鏈產業的巨大波動性和周期性，是包括媒體、交易所、礦機廠商在內的所有從業者共同面對的問題。找到適合自己的商業模式，具備自我造血能力非常關鍵。此外，這次BTC價格的減半，是一次深蹲，下調有多深，將來上漲就有多猛。減半注定會影響比特幣的基本供需。比特幣的持續安全的運行和共識的不斷擴大，其價值會越來越高。[2020/4/18]

“0Dai”事件發生的原因與經過簡述：MakerDAO的清算有一部分是通過向Keeper拍賣抵押資產完成的，但是如上圖所示，MakerDAO中起拍價被設置為零，且整體拍賣機制設置相對簡單。通常情況下，由于參與拍賣的Keeper數量足夠多，其最終的拍賣價格是非常接近于其目標清算價的。但是在極端行情發生之后，Dai流動性缺失，溢價達到了10%以上。同時以太坊發生了大規模的擁堵，絕大部分Keeper無法及時參與拍賣，而有一小部分Keeper看準機會，通過支付高額Gas費，最終以0Dai的價格拍得相應抵押資產。從上述過程不難看出，“0Dai”事件的根本原因還是其拍賣機制設計上存在缺陷，而以太坊擁堵致使問題得以暴露。當然事發之后MakerDAO也采取了一系列的措施進行補救與改進，此處不再展開。上述過程只是簡單描述了“0Dai”事件的原因與過程，若要詳細了解，請查閱文后的參考資料。CompoundCompound在3月12日與3月13日兩天共清算了1000萬美元的抵押資產，但并未出現明顯問題。值得一提的是Compound擁有自己的資金保險池，因此其自身就具有一定的風險償付能力。Synthetix3月12日，由于以太坊擁堵，導致Synthetix出現短時間宕機，其團隊發布SCCP-16，臨時將費用追償延長到了一小時。當網絡擁堵消退之后，該臨時更改也恢復到常態。Kyber&Uniswap由于DeFi應用的大規模清算等原因，3月12日Dex的交易量相較于平時上漲數倍，同時由于以太坊擁堵，交易速度也受到相應影響，但Kyber、Uniswap等現貨交易協議并且未出現其它明顯問題。

分析 | HT再度貼近年度上升趨勢線 這次能否企穩反彈？:分析師K神表示：周線級別，前期HT觸碰19年初筑底上升趨勢線開啟大幅反彈，一直漲至前期周線平臺4美元上方，不過量能并未持續放大，不足以解放前期套盤籌碼，價格沖高遇阻跟隨大盤回落，在跌破下方頸線位3.7支撐后，出現了快速下跌，不過整體仍處于一個大的上升三角形內整理，當前價格再次貼近周線上升趨勢線附近，價格有作技術性反抽的需求，可逢低吸貨做多為主，一旦有效跌破三角支撐，就要反彈減倉，趨勢支撐3.35美金，壓力3.7美金。[2019/11/19]

dYdXdYdX作為期貨交易平臺，在3月12日與3月13日兩天共清算了850萬美元的資產。而以太坊擁堵致使其交易撮合壓力較大，為了緩解撮合延遲壓力，dYdX分別在12日與13日兩次人為干預上調了其最小交易量。喂價Oracle在極端行情下的表現

對于DeFi應用來講，最理想的狀況應該是直接從Dex獲取價格信息，而無需與鏈下交互。而現實是當前數字貨幣交易量主要集中在中心化交易所，Dex無論是交易量還是交易深度與中心化交易所均相差甚遠。DeFi若是從Dex獲取價格，則容易發生通過短時操縱價格定向爆倉等問題。現階段DeFi若要穩定運行，最優的選擇便是獲取中心化交易所的價格。而Oracle便成了此過程中極其重要的一環，若是Oracle出現問題，則有可能引發一系列的問題。在此次極端行情中，并沒有出現由Oracle引發的問題，眾多DeFi應用的Oracle合約因檢測到了價格異常而觸發了價格保護機制。致使12日Oracle喂價次數也遠超平時。Oracle雖然是用來與鏈下進行交互的，但其核心部分仍是運行在鏈上，也即Oracle合約。既然運行在鏈上，則必然會受到以太坊擁堵的影響，因此，在極端行情中，Oracle雖未引發問題，但其喂價也受到了不同程度的影響。值得慶幸的是，正是由于以太坊擁堵，MakerDAO的Orcale并未將ETH的短時極低價送入MakerDAO，從而避免了進一步的大規模清算。所以，這次DeFi真的崩了么？

分析 | BTC 3年前似曾相識的一段 這次能否王者歸來？:分析師K神表示：BTC價格在今年初兩次探底MA200周均線不破后，于4月初迎來了強漲行情，并接連突破MA50與MA100周均線壓制，直至漲至19年目前頂點14000美元，隨后價格再大幅下探至MA100周均線測試支撐，不破再度迎來周線級別的大幅反彈并沖至10000美元上方，然后回落至斐波那鍥0.5點位支撐8500美元附近，這一波整體走勢與比特幣2016年初走勢很相似，前面周線也是在突破周線MA100后進行了回踩確認，不破后出現了超跌反彈走勢，接著進入了小區間震蕩調整走勢，最后在MA50上穿MA100均線形成金叉的位置，開啟了減半前的快速拉升行情。目前盤面來看，MA50周均線抬頭上行，MA100均線拐頭向下，兩線形成金叉還需要一段時間，表明價格有止跌企穩的趨勢，接下來BTC處于區間寬幅震蕩的可能性更高，上方周線壓力斐波那鍥0.382點位9750美元，通過反復震蕩洗盤籌碼充分換手后，大概率將再度迎來主升浪。[2019/11/15]

基于以上的數據和信息分析，是不是就會認為，這次DeFi出了大問題，從而被證偽了呢？那我們再來看一些其它角度的數據。

巴克萊分析師：比特幣泡沫正在爆發 這次不會看到熊市后的復蘇:據ccn報道，由Joseph Abate領導的一組巴克萊分析師周二在寫給客戶的消息中寫道，比特幣和其他所謂的資產泡沫和傳染病的蔓延形成了類似的過程。即由于加密貨幣投資者對“感染”產生了免疫力，比特幣價格泡沫將會破裂。巴克萊表示，隨著越來越多的人成為資產持有者，可能成為新買家的潛在人口比例下降，而潛在賣家（復蘇）人口比例上升。最終，這會導致價格持續上漲。隨著價格沖擊拉高賣家與買家比例，價格開始下跌。這會引發投機性拋售壓力，因為價格下跌預計呈指數增長。分析師聲稱比特幣價格從12月份的高點下跌了65％，不太可能看到它在之前的熊市之后經歷的那種復蘇。分析師總結說：“我們認為加密貨幣投資的投機泡沫階段也許可能正是高峰期，也許可能已經過去了。”[2018/4/11]

如上圖，12日與13日，ETH鎖倉量并沒有像極端行情一樣發生劇烈變化，相反的，其趨勢相對穩定，說明絕大部分鎖倉的ETH并未受到影響。

Dai的鎖倉量在12日出現了大幅下降，其主要原因是大部分DeFi應用中均引入了Dai。而當極端行情發生時，引發DeFi應用大規模清算，此時對Dai的需求量激增，Dai短時間內出現了流動性問題，多重原因疊加導致Dai的鎖倉量急劇下降。但從上圖可以看出，目前Dai的鎖倉量已基本恢復到了此前的水平。

本文開頭提到，DeFi的鎖倉價值下降了40%，乍一看確實非常多，會讓人認為DeFi出了大問題。但是對比以太坊價格趨勢，不難發現，其趨勢基本是一致的。因此，DeFi鎖倉價值的大幅下降主要是因為幣價的下跌造成的，如果以幣本位來看，其鎖倉量并未發生太大變化。

在極端行情下，幾乎所有人都在講，DeFi迎來了歷史上的最大規模清。事實確實是這樣，但是我們也不妨換個角度看一下這次清算。在3月11日，DeFi鎖倉價值為9.4億美金，3月12日下跌后的鎖倉價格大約為6.1億美金。而在此次行情中，清算資產總數為3000萬美元，其在下跌前鎖倉價值的占比僅為3%，而即使和下跌后的鎖倉價值相比，占比也僅有4.9%。因此，從宏觀角度來看，在此次極端行情中，DeFi的表現遠沒有大多數認為的那么悲觀，相反地，其表現反而是可圈可點的。此次行情中DeFi所反應出的問題

以太坊性能問題這也是一個老生常談的問題了，這次事件也不例外，以太坊擁堵幾乎成了大多數問題的導火索。DeFi應用中的機制設計問題此次“0Dai”事件，根本原因還是MakerDAO的機制設計問題，因此，DeFi應用設計中，其各類機制的反脆弱性設計是非常重要的。極端行情中DeFi仍需要人為干預在此次行情中，dYdX與Synthetix均在不同程度上對應用的運行進行了一定的干預，而MakerDAO也在極端行情發生時在討論是否需要關停協議。若是在極端行情下，人為干預DeFi運行不可避免，那便需要考慮對人為干預方式和流程進行一定的規范，并做好相應的預案。MakerDAO所產生的Dai存在的一定局限性，其發展空間可能受限毫無疑問MakerDAO是目前最成功的DeFi應用，大部分DeFi應用也都引入了Dai作為其穩定幣。但是從Dai的發行機制不難看出，其發行量受到抵押資產數量與MKR市值和流動性的約束。并且在此次行情中，Dai出現了10%以上的溢價，可以看出其價格穩定性存在一定的風險。因此，DeFi若要發展引入其它穩定幣是非常有必要的，并且通過數據也可以看出，在DeFi應用中，USDC占有量已經超過Dai。此處并不是說Dai的存在沒有意義，MakerDAO目前仍然是最大的DeFi應用，但引入更多優質穩定幣可以使DeFi的規模更大，生態更加健壯。DeFi領域其它潛在風險

抵押資產的流動性風險大部分借貸類DeFi應用均采取150%以上的超額抵押，通常情況下，其安全性是沒有問題的。但是如果抵押資產出現嚴重問題，價格下跌速度超過其清算速度，則該DeFi應用便會出現資產缺口。因此DeFi應用在選取抵押資產時應該足夠謹慎，并且應該引入相應的保險機制，以防極端情況的發生。DeFi合約代碼的安全性風險代碼的安全性風險應該是DeFi面臨的最大的風險問題，開發者們也在編程語言、代碼審計等方面進行著改進。但在技術層面的保障之外，也應該引入保險機制來應對此類風險。小結

綜合來看，DeFi相比于CeFi在透明性與去中心化上有著無可比擬的優勢，并且在此次極端行情中，其表現可圈可點。如果把這次極端行情當作一次大考的話，DeFi的表現成績至少可以打到80分，因此其前景非常值得期待。但也必須認識到，DeFi目前還處在很早期的階段，仍然存在很多問題與風險，仍然需要不斷的改進與完善。

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