交易所衍生品研究報告_EOS

Overview概述近期衍生品交易量激增，無論是傳統第一梯隊交易所還是后起之秀都在衍生品交易方面下功夫。然而場面上的熱鬧并不能掩蓋背后的欺詐和收割邏輯。本系列研究報告將逐一解析交易所推出的各類衍生產品背后的邏輯，幫助一直處于弱勢地位的投資人認清交易所衍生品交易的真實收益和風險。本文將總覽各類交易所的衍生品現狀，并對典型產品做解析。本文以EOSStaking產品為樣本對該類產品的拆解現金流、PAYOFF、概率統計。我們得出如下結論：概括來說，因為EOS本身的市場風險遠高于Staking收益，所以投資EOS的Staking必然虧損。如果我們并不是以交易為目的而是長期投資，那么Staking的收益是高于持有現貨的。但要注意交易對手的信用風險會大幅增加Report報告交易所的產品現狀

我們將對交易所交易的各類產品進行深入分析，通過拆解產品結構、資金結構、現金流、概率統計等手段在產品收益和風險兩方面進行對比，使普通用戶了解產品的預期收益和隱藏的風險。我們將按照以下計劃依次對主流交易所的各產品進行對比分析。

Poly Network技術負責人談元：交易所公鏈相比其他公鏈有核心優勢:金色財經現場報道，由金色財經主辦的“2021共為·創新大會”4月11日在上海舉行，本次大會以“DeFi的創新進階”為主題。Poly Network技術負責人談元在圓桌“再進化：2021他們如何\"創\"與\"新\"”上表示，交易所公鏈相比其他公鏈有核心優勢，可以把資產從中心化交易所迅速轉移到交易所公鏈。跨鏈互操作性和可組合性是未來一個方向。[2021/4/11 20:08:00]

與傳統金融市場不同，幣圈的交易所似乎什么都做。業務覆蓋范圍非常廣，從歷史最悠久的資金借貸類業務到幣圈特有的Staking，從交易所交易基金到各類杠桿交易，不僅為這些金融產品提供交易場所并且作為對手深深影響交易。認清上述的背景才能更準確的理解交易所推出的各類交易產品。為讓樣本可以真實反映幣圈交易所的現狀，我們將交易所分為：第一梯隊、快速成長和傳統老牌。從這些分類里面抽取樣本，統計這些交易所的產品和業務并重點對衍生品類產品進行分析。不同類型的產品在收益和風險等方面都存在巨大的差異。根據初略統計，我們將產品分為現金流類、交易類。例，質押借幣屬于現金流類產品，合約屬于交易類產品。按照交易所和產品兩個維度進行統計，我們發現有的交易所很有特點，而更多的則是照貓畫虎。部分統計結果如下：

動態 | 日本QUOINE交易所恢復BCH充提 BSV交易時間尚未決定:據日本加密交易所QUOINE官方公告，QUOINE現已恢復BCH交易及充提服務，BCHABC將代替硬分叉前的BCH進行交易。有關硬分叉后BSV交易開始時間，交易所正在與日本加密貨幣交易協會（JVCEA）進行調整，具體時間決定后將另行通知。[2018/12/5]

圖例：*已經開展的業務-未開展的業務由上圖的統計結果可以看到絕大多數的交易所產品是非常相似的。但有些交易所非常有特點，有的交易所有明確的紅線。比如Bybit特點和定位非常清晰，只做杠桿類衍生品交易。火幣紅線很清晰，不做資金借貸類產品。從收益和風險兩個維度對當前交易所進行梳理，我們發現產品會承擔不同風險或者說面臨的主要風險發生變化。根據收益和風險兩個維度，我們將典型的產品矩陣表示如下：

比特幣礦業公司迦南證券在香港證券交易所上市:據bitcoin.com消息，5月17日，迦南創意有限公司已正式向亞洲第三大股票市場：香港證券交易所提交上市申請。該公司周二發布了一份初步招股書，披露其2017年營收為13億元人民幣，凈利潤增長逾600%，達到3.61億元人民幣。[2018/5/18]

對主體和標的進行說明后，我們將對標的進行拆解然后再從風險和收益兩個維度進行分析和總結。下面我們先以已經被大家關注了很長一段時間的Staking產品為例子進行拆解和分析。產品的解析思路

交易所交易的標的品種較多，這里以Staking為例演示我們對該類產品的解析思路。樣本選取

采用Staking機制的項目很多，但普遍市值偏小。選取市值排名靠前的項目作為重點關注。本次以市值最大的EOS作為示例展示解析方法。

穆迪：諸多交易所和機構面臨管理風險 比特幣期貨波動性被削弱:信用評級機構穆迪：諸多交易所、清算機構和零售經紀商面臨管理風險，這削弱了比特幣期貨的波動性。[2018/2/15]

以EOS為例，我們統計EOS的基本數據如下：

假設以平均價格買入EOS，也就是T0時刻價格為3.86。現在比較如果持有現貨和將持有的EOS做Staking。這兩種情況收益情況的對比。先給出價格和收益表。

網傳交易所共同成立“抵制分叉幣聯盟”:今晚有傳聞稱，各大主流交易所聯手成立了“抵制分叉幣聯盟”，以抵制垃圾圈錢分叉項目。[2017/12/15]

僅憑表格數字還難以直觀看出區別，我們畫出PAYOFF圖更直觀對比這兩個產品。

請注意到紅色方框的部分，對比總結如下：現貨和Staking表現出的斜率不一樣起始點都是0EOS的價格越高，Staking和現貨的收益差就越大現貨和Staking的收益都和EOS價格線性相關并且斜率不隨價格變化而變化僅從EOS價格因素分析，將EOS做Staking明顯優于僅持有EOS。Staking損失更低，收益更高，并且隨著價格的上升收益將更大于現貨。但現實是EOS的Staking率也只有58.4%既沒有占到80%以上的Staking，也不是不是所有項目中最高的。這個結果和Staking的優勢矛盾。我們進一步對這個現象進行分析。僅分析EOS的價格數據還不能完全了解Staking。我們將時間和價格因素都納入分析，得出近一年EOS的歷史統計數據，就能更好的分析并判斷應該如何操作該類資產。我們根據近一年的行情推導出概率分布，再根據統計原理說明具體操作方法。我們從交易所拿到每日的收盤價做出行情圖：

由于對于收益計算、標準差等統計描述數據沒有統一的標準，為了簡單表達趨勢和主要思路，我們僅用價格做分布。根據近一年收盤價數據我們得出主要的統計描述數據為:標準差：1.41均值：3.87中值：3.56眾數：3.70最大值：8.57最小值：1.77極差：6.80分組數：24組距：0.28根據各分組情況我們畫出數據直方圖：

根據統計描述數據和數據直方圖我們可以看出，該分布不是正態分布。是一個正偏，低峰的分布。大多數的點分布平均并且比較散。為近一步觀察收益的正負情況，以均值3.87作為假設的買入點，觀察收益的正負的情況，圖示如下：圖表中的縱軸的1表示：EOS價格高于平均價格；0表示：EOS價格低于平均價格。橫軸為日期。

從該圖可以觀察到幾點：大多數情況下EOS的價格低于平均價格價格高于平均價格的周期很短近一年EOS價格高于平均價的周期為：

風險收益分析

概況來說，因為EOS本身的市場風險遠高于Staking收益，所以投資EOS的Staking一定是虧損的。但這并不是最終結論，如果我們并不是以交易為目的而是長期投資，那么Staking的收益是高于持有現貨的。這一點，Staking和現貨對比圖已經說明。根據以上數據以EOS為代表，總結出以下結果：EOS價格波動劇烈EOS價格上漲或者高于平均價格的次數少，且周期非常短EOS給的Staking名義收益率低，不適合做短期投資長期投資交易對手信用風險、流動性風險會大幅增加導致投資的預期收益無法覆蓋面臨的風險Conclusion結語我們希望通過客觀的數據分析深入剖析交易所的各個交易產品，讓各類投資人了解產品的底層邏輯。我們所憑借的是數學和金融工程，而不是各類宣傳材料。希望有意參與相關投資的用戶通過我們的獨立客觀的數據分析加深產品的了解，從而獲得投資收益。風險提示：警惕打著區塊鏈和新技術的旗號進行非法金融活動。標準共識堅決抵制利用區塊鏈進行非法集資、網絡傳銷、ICO及各種變種、傳播不良信息等各類違法行為。

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