致投資者的信：通脹更寬容的美聯儲時代的比特幣_加密貨幣

8月，美聯儲通脹政策發生了里程碑式的變化，這對加密貨幣意味著什么。過去一個月，去中心化金融領域也出現了令人興奮的發展。我們將像往常一樣，在文章的下半部分討論DeFi并總結其他加密貨幣市場的變化。后杰克遜.霍爾時代的加密貨幣

杰克遜.霍爾全球央行年會起源于1982年，時任美聯儲主席的沃爾克出席了當年在杰克遜霍爾舉辦的經濟政策研討會，并在會上發言稱，要穩定物價降低通脹率，之后再采取措施恢復經濟增長，降低失業率。美聯儲如何進行貨幣政策的根本性變化極為罕見。雖然經濟史學家對細節進行了爭論，但許多人指出過去50年美聯儲的政策方針發生了兩次重大變化：1977年，美聯儲改革法案正式引入銀行的低通脹和最大化就業率的雙重目標；2008年，美聯儲開始實施量化寬松政策，監督其資產負債表上所持資產的規模和類型的前所未有的增長。這兩個轉變標志著決定一代人的機會的開始：1977年法案為美聯儲主席保羅-沃爾克在1979-1981年"打破通貨膨脹的陰影"創造了條件，利率提升至19%，反過來，在隨后的40年里，隨著利率從這些高點的下降，引發了40年的牛市；?2008年的政策轉變回饋了股票投資者的青睞，通過接近零利率和購買多樣化的資產，使市場流動性泛濫，引發了眾多資產普遍通脹，并孕育了歷史上最長的牛市。2020年8月27日，美聯儲主席鮑威爾在杰克遜霍爾經濟政策研討會上發表了具有里程碑意義的講話，宣布了一些人認為是美聯儲政策的第三次重大轉變。雖然比1977年和2008年的更微妙，但2020年的轉變有可能產生同樣的影響。這值得深入研究。新的政策框架是什么，為什么它很重要？

美聯儲緊急計劃：儲戶3月13日起可以提取硅谷銀行內所有現金:金色財經報道，美聯儲宣布新的緊急銀行定期融資計劃，SVB硅谷銀行的儲戶周一將可以動用所有資金。美聯儲表示，準備應對任何可能出現的流動性壓力。新的計劃將提供長達一年的緊急貸款。納稅人不會承擔與硅谷銀行決議相關的任何損失。[2023/3/13 12:59:27]

新政策框架的核心是一個明顯更加寬松和靈活的管理通脹的方法。這一轉變被包裝成一個小的語義變化，卻有著大的影響。在鮑威爾講話之前，美聯儲政策的目標是保持每年通脹率趨向2%。現在，美聯儲的目標將是在一段時間內實現2%的平均通脹率，并在任何一年中會靈活地高于或低于2%。這聽起來似乎是一個溫和的變化，但在美聯儲政策的世界里，它是巨大的。這意味著，如果通脹率在2%以下運行若干年，美聯儲將讓其在較高的水平上運行一段時間。關于平均通脹率如何計算并沒有明確的公式，這讓美聯儲有了新的靈活性，可以憑感覺調整通脹結果，既可以實現通脹目標，也可以實現宏觀經濟目標。這對投資者意味著什么？最好的投資建議之一是馬蒂.茨威格的老話："不要和美聯儲斗"。在這種情況下，如果美聯儲愿意不惜一切代價看到通脹率升得更高，那么可以公允地認為它最終會為所欲為......而且可能比它所聲稱的要更高。傳奇投資人StanleyDruckenmiller在反思新政策時預測，未來四五年內，我們很容易看到通脹率在5%到10%之間。其他人--包括前美聯儲主席艾倫.格林斯潘、雷.達利歐--也對通貨膨脹感到擔憂。在Bitwise，我們每天在與客戶的談話過程中都會直接聽到對通貨膨脹的擔憂。隨著投資者越來越擔心美聯儲對高通脹的容忍度，我們認為贏家之一，甚至可能是最大的贏家，將是比特幣。為什么是比特幣，而不是黃金？

紐約監管機構就FDIC的索賠對Gemini進行調查:金色財經報道，紐約金融服務部 (NYDFS) 正在調查加密貨幣交易所Gemini，原因是它提出的與客戶資產安全相關的聲明。據報道，去年Gemini一再聲稱，由于得到了聯邦存款保險公司 (FDIC) 的支持，使用其Earn產品的客戶的資產是安全的。金融公司暗示未投保的產品由FDIC投保是違法的。去年11月FTX倒閉的影響，Gemini停止了從其Earn產品中提款。（CoinDesk）[2023/1/30 11:37:07]

當投資者擔心通脹并希望做出相應的調整時，傳統的避風港當然是黃金。事實上，今年以來，投資者僅在黃金ETF上就配置了超過290億美元的資金。然而，完全依賴黃金來對沖投資組合時，有一個實際的挑戰：為了讓黃金對整體表現產生有意義的影響--在最壞的情況下真正保護你，你必須對黃金進行大量配置，因此你必須從大部分其他資產中退出來。這樣做的前景讓很多人感到不安。在做出如此大的改變之前，有很多需要考慮的因素：通脹是個問題，沒錯，但不能保證；黃金不是創收資產；股票可能有更大的表現空間；而且，隨著黃金接近歷史高點，一些人擔心它沒有太多的上漲空間了。正是從這個角度出發，很多人將比特幣視為天賜之物。和黃金一樣，比特幣與其他資產類別的相關性低，流動性強。不過，與黃金的重要區別就隱藏在眼前。比特幣更不穩定,更不被接受,其市值只有今天黃金的2%。

如果一個投資者想把所有的錢都放在一個資產上，這些功能可能聽起來并不吸引人。但在投資者試圖對沖其投資組合的情況下，這些功能意味著你可以獲得大量的收益。今年，在市場難以置信的動蕩和不確定性中，截至9月15日，GLD上漲了約29%，BTC上漲了約48%。當然，這只是一年的時間，但正如許多報告所顯示的那樣，多年的表現也令人印象深刻。比特幣一開始并不被每個人都認同，并且也帶有很多風險。但這也意味著，比特幣還有很大的運行空間，這也使得它的潛力很大。當然，也有越來越多的人相信，數字版的黃金--憑借其抗沒收、易轉移、易存儲、永遠開放的市場和私密性--是未來的重要組成部分。杰羅姆.鮑威爾具有里程碑意義的新通脹政策，讓現在很多投資者都在考慮通脹到來時如何配置資產。當我們審視可用于對沖這種風險的選擇時，比特幣的表現越來越好。正如PaulTudorJones最近在談到他的基金對比特幣的配置時寫道："我不是一個硬通貨主義者，也不是一個加密貨幣狂。我不是千禧一代......而是嬰兒潮一代，我想抓住機會，同時在不斷變化的環境中保護我的資產。"現在，似乎越來越是比特幣的正確地點和正確時間。2020年8月基金和指數再平衡情況

加密貨幣服務公司Prime Trust CEO被解雇:金色財經報道，Prime Trust的CEO Tom Pageler本周被解雇。根據Tom Pageler在Linkedin上的個人資料，Pageler自2021年1月以來一直掌管這家總部位于內華達州的加密服務公司。他之前是Prime Trust的總裁兼首席運營官。目前尚不清楚Pageler被解雇的原因。[2022/11/30 21:10:38]

Bitwise的研究和投資組合管理團隊不斷監測加密貨幣生態系統，以確保Bitwise指數和Bitwise基金在每個市場中捕捉到投資者可用的所有機會，同時盡可能降低未補償的風險。作為這個過程的一部分，我們更新了對每個加密貨幣資產五年計劃發行量的分析；根據交易量和潛在風險重新評估所有主要幣種的資格；并通過程序重新計算市值排名，以確保我們捕捉到市場上最有價值的項目。我們還對我們的指數方法進行定期檢查，以確保該方法反映當前機構在加密貨幣投資市場中的表現。2020年8月再平衡的結果如下：Bitwise10LargeCapCryptoIndex的成分沒有變化。因此，該指數在8月份的成交量是最小的。?Bitwise比特幣基金只有在比特幣區塊鏈發生重大硬分叉時才會進行再平衡。由于2020年8月沒有發生此類事件，因此沒有發生重新平衡，成交額為0%。?BitwiseEthereumFund僅在以太幣區塊鏈發生重大硬分叉時進行再平衡。因為在2020年8月沒有發生這樣的事件，所以沒有發生再平衡，成交額為0%。8月加密貨幣資產價格

Bitwise10LargeCapCryptoIndex(BITX)本月再創佳績，上漲7.6%。10個幣種中有8個都獲得了正收益。從年初至8月31日，該指數上漲了79.6%。8月份表現最好的幣種是Chainlink，連續第三個月漲幅達到驚人的112.3%。正如在7月份的投資者信中所強調的那樣，LINK是DeFi趨勢的主要受益者之一，該趨勢正在風靡加密貨幣行業。該資產的發展也受到了Chainlink獲取DECO技術的推動，這項技術來自于康奈爾大學。DECO的創建者是一位備受尊敬的計算機科學家，他將加密貨幣行業中使用的一些關鍵概念成形，并加入Chainlink擔任首席科學家。該指數中表現第二好的是以太，上漲了27.1%。以太是Bitwise10的第二大幣種，是DeFi經濟的支柱。另一方面，Cardano(ADA)和比特幣現金(BCH)本月收益為負，分別下跌9.8%和7.8%。ADA在年初至今表現非常強勁之后，似乎正在放緩；即使在8月份表現不佳之后，它也是Bitwise10指數中年初至今表現第二好的幣種。而BCH則是該指數中今年表現最差的資產之一。

歐洲央行將三大主要利率均上調75個基點:9月8日消息，歐洲央行將三大主要利率均上調75個基點，符合市場預期，為1999年來首次大幅加息75個基點。歐洲央行稱，預計將進一步加息，通脹率過高，將定期重新評估政策路徑。在未來幾次會議上，管理委員會預計將進一步提高利率，以抑制需求。(金十)[2022/9/8 13:17:18]

當前Bitwise10幣種中表現最好和最差的之間的離散度在8月份擴大到122.0個百分點。這是過去12個月來最大的離散度，期間平均為56.4個百分點，2020年3月則為23.0個百分點的低點。

詳細信息見Bitwise10CryptoIndexFundBitwise10OffshoreIndexFundBitwiseEthereumFund8月份的主要發展情況

與往常一樣，過去的一個月加密貨幣行業有許多令人興奮的產品出現，包括DeFi市場繼續經歷創紀錄的增長。穩定幣的采用率不斷攀升。兩大穩定幣的流通發行量在8月份突破了150億美元大關，并在9月份逼近180億美元大關。這個市場現在比2020年初的規模大了3倍多，而且這個趨勢沒有減弱的跡象。大多數穩定幣都是在以太坊區塊鏈上發行的，這代表著以太坊繼續作為首選平臺。

CoinShares2021年營收超1.28億美元，環比增近5倍:5月31日消息，加密資產管理公司CoinShares發布2021年年度報告，截止2021年年底，該公司凈資產超過2億英鎊（約合2.52億美元），較2020年年底的1838萬英鎊增加了近10倍。2021年營收達到1.0141億英鎊（約合1.28億美元），環比增加近5倍。CoinShares在2021年戰略投資了瑞士日內瓦在線銀行Flow Bank，還完成了對法國金融科技公司Napoleon Crypto的收購。[2022/5/31 3:52:48]

DeFi智能合約繼續吸引資本并發展出新的用例。7月份的投資者信中討論的DeFi領域的顯著增長在8月份繼續快速發展。在寫這封信的時候，根據DeFiPulse的數據，現在已經有8個DeFi應用鎖定了超過5億美元的資產，有4個應用鎖定了超過10億美元。這個領域需求的一個重要驅動力是"流動性收益"，這個過程是將加密資產投資鎖定在DeFI協議中，作為賺取利息的一種方式。在過去的幾個月里，流動性收益已經吸引了多筆數十億美元的資產。在這一趨勢的基礎上，一項名為Yearn.Finance的新技術在8月實現了約10億美元的市值，這距離其代幣推出僅1個半月。Yearn是一個允許其用戶存入數字資產并將資產配置在收益豐厚的DeFi借貸平臺上的應用。讓投資者對Yearn感到興奮的一個方面是，它的創建者選擇了一個比其他DeFi資產更分散的啟動過程。Uniswap的交易量居Coinbase之首。在過去的幾個月里，還有一個有趣的方面是，使用最多的應用已經從去中心化的借貸擴展到了其他去中心化的服務，比如交易所和資產發行。一個令人難以置信的結果是，去中心化交易所和自動化做市商Uniswap最近的日交易量超過了10億美元，比上個月增長了10倍以上，比美國最大的加密貨幣交易所CoinbasePro監測到的交易量高出50%，Uniswap目前是DeFi領域鎖定資產金額的領先者，達到18億美元。Ethereum交易費用創下歷史最高水平。由于網絡上的活躍度上升導致對處理能力的需求增加，8月份Ethereum網絡上的交易處理費用達到了歷史最高水平。Ethereum開發者正在進行升級，以提升網絡的處理能力，但這是一個具有挑戰性的問題。下圖顯示了以太坊網絡中支付的費用。

在價值儲存方面，本月第一家上市公司對部分現金儲備使用了比特幣。納斯達克上市的價值14億美元的商業智能和軟件公司MicroStrategy采用比特幣作為其主要的儲備資產：該公司共購買了21454枚比特幣，努力使其儲備多樣化。聯合創始人兼首席執行官MichaelSaylor認為，在考慮了各種資產類別的潛在投資后，公司最終選擇了比特幣。"我們發現，對于那些尋求長期價值存儲的人來說，比特幣在全球范圍內的接受度，品牌認可度，生態系統的活力，網絡優勢，架構彈性，技術實用性，以及社區風氣使其作為一種優越的資產類別非常具有說服力。比特幣是數字黃金--比之前的任何貨幣更硬、更強、更快、更智能。我們預計它的價值將隨著技術的進步、采用范圍的擴大以及網絡效應而不斷累積，網絡效應助長了現代許多殺手級產品的崛起。"MicroStrategy并沒有止步于此。9月14日，該公司又買入了價值1.75億美元的比特幣，因此其購買的總額擴大到4.25億美元。加密貨幣市場的并購活動依然熱鬧，包括涉及美國最大金融機構的交易。摩根大通將區塊鏈部門出售給Ethereum基礎設施提供商Consensys，同時進行戰略投資。兩家公司自2016年開始合作，當時摩根大通推出了基于Ethereum的區塊鏈Quorum。作為交易的一部分，J.P.摩根將向ConsenSys投資2000萬美元。與此同時，各國央行擁抱數字貨幣之舉也在持續不斷地推進中。波士頓聯邦儲備銀行和麻省理工學院合作開展中央銀行數字貨幣研究項目。根據聯邦儲備銀行董事會成員LaelBrainard的說法，這兩家機構正在合作"建立和測試一個面向央行用途的數字貨幣"。該銀行預計將公布這一合作的結果，并公開其軟件代碼。中國擴大數字貨幣的試點城市。據《華爾街日報》報道，中國正在擴大數字貨幣試點計劃，包括北京在內的幾個經濟最繁榮地區。有媒體報道相關的政策設計應該在年底前完成。中國央行今年早些時候啟動了數字貨幣的試點，其中包括四個大城市，作為北京2022年冬奧會籌備工作的一部分。

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