FTX對沖交易教學系列文（二）散戶也能做的低風險對沖套利_BTC

上一篇介紹了對沖交易的基本觀念，這篇要教大家三種在期貨市場對沖套利方式。基差對沖套利

所謂的基差，就是遠期合約與現貨的價格差距，我們看看下圖：

這是OKEX的BTC1225遠期合約，圖中的合約價格是$13747.4，現貨價格是$13545.11，兩者相減基差便是$202.29，1225指的是交割日期。由于BTC市場情緒總是偏向多頭，遠期合約的價格在絕大多數時候都高于現貨，由于遠期合約最后會以現貨價格交割，只要基差為正，我們就有了低風險套利的機會，怎麼做呢？我們可以買入BTC現貨，然后做空相同顆數的BTC來套利，只要空單放到交割，無論交割的時候BTC價格如何，套利者都可以賺取「做空顆數*基差」的報酬，以下是計算公式：現貨價格x、基差y、合約到期價格z買現貨，做空遠期合約現貨盈虧=z-x遠期合約空單盈虧=(x+y)-z兩者相加=y(無論合約到期價格為何，都會賺取基差y)以上圖為例，買入10顆BTC現貨，做空10顆BTC1225合約，放52天之后，賣掉現貨、空單平倉，就可以賺10*$202.29=$2022.9的利潤，年化報酬率為1.49%/52*365=10.4%。年化報酬率10.4%聽起來還好，但在市場極度樂觀的時候，往往會出現可觀的套利空間，譬如在2020年2月中時，當時季度合約的基差一度來到4%以上，只要執行上述套利方式，年化報酬率便有30%–40%以上。除了BTC之外，其他基差為正的幣種也都適用，而上述報酬率的計算方法，是奠基于「現貨可以當保證金」的狀況，如果幣價漲了，現貨漲幅可以抵消空單的虧損，反之若幣價跌了，空單盈利也可以抵銷現貨虧損，可以做到「盈虧互抵、長期持倉而不爆倉」的效果。如果標的現貨不能當保證金用，就必須要額外準備資金作為合約保證金，這不但會降低整體資金利用率，且合約空單也有爆倉的危險。這時候FTX的優勢就凸顯出來了，FTX提供業界最多樣化的保證金選擇，以下幣種只要FTX有出季度合約，在基差夠大的時候都可以做套利：

OPNX：即將啟動FTX索賠交易并推出新交易所代幣模型:5月31日消息，三箭資本創始人Zhu Su等人創辦的加密索賠和交易平臺Open Exchange（OPNX）發推稱將很快推出一種全新的交易所代幣模型，旨在解決用戶和交易所之間歷史一致性問題（historical alignment problems）。此外OPNX還透露即將啟動Celsius索賠交易，接下來將是FTX。[2023/5/31 11:49:37]

FTX提供多樣化保證金選擇這種套利的方法風險很低，除非交易所跑路，不然基本上不會賠錢，頂多在持倉過程中因為基差擴大而產生暫時性虧損，放到交割基本上還是賺錢，這也是滿多機構會選擇的套利方法。資金費率套利——現貨對沖

這個套利方法跟基差套利類似，差別在于——基差套利做空的是遠期合約，而資金費率套利做空的是永續合約，透過持有現貨倉位并做空資金費率為正的永續合約來領取資金費率。什麼是資金費率？資金費率是永續合約的價格錨定機制，用意是為了讓永續合約價格可以儘可能地貼近現貨。1.當永續合約價格高于現貨，資金費率就會是正的，多頭持倉者必須每隔一段時間支付費用給空頭持倉者，由于持多頭倉位會需要一直付錢，這會鼓勵多頭平倉，或是吸引套利者做空，從而降低合約價格，往現貨價格貼近2.當永續合約價格低于現貨，資金費率就會是負的，空頭持倉者必須每隔一段時間支付費用給多頭持倉者，由于持空頭倉位會需要一直付錢，這會鼓勵空頭平倉，或是吸引套利者做多，從而抬高合約價格，往現貨價格貼近要注意的是，資金費率并不是交易所收取的手續費，這些費用只在多空雙方之間轉移。有些幣種資金費率長期為正，這時候我們就可以買現貨＋做空永續合約來對沖價格波動的風險并且持續領取資金費率。跟基差套利一樣，選擇現貨可以當保證金的幣種，才能最大化資金利用率，無需額外準備一筆錢做空單的保證金。以下圖為例，筆者在今年一月到二月期間，買入1.7萬美金的ETH現貨并且做空等值的ETH永續合約，每小時可以領取2–3美金，這張空單筆者整整握了1個月，在低風險的狀況下賺取了超過2000美金，換算年化報酬率超過了100%。

FTX破產法官允許公司傳喚創始人SBF和其他內部人士:金色財經報道，美國法官John Dorsey下令FTX的新領導層及其官方債權人委員會可以傳喚公司的創始人和前任高管，包括SBF。命令稱，Gary Wang、Caroline Ellison、Nishad Singh、Constance Wang和SBF的家人，包括母親Barbara Fried、父親Joseph Bankman和兄弟Gabriel Bankman-Fried，也可以被傳喚。

FTX 正在尋找有關誰可能收到了該公司發送的資金的信息，其中可能包括被挪用的客戶資金。特拉華州破產法院的多爾西法官周三簽署了該命令，并指出FTX可能會提出進一步的要求。法官還簽署了第二項命令，允許FTX從申請破產之日起傳喚第三方提供可能與交易所黑客攻擊有關的信息。[2023/2/9 11:55:54]

與FTX相關的Moonstone銀行退出加密貨幣領域:金色財經報道，華盛頓州農村銀行Moonstone Bank從FTX的姊妹公司Alameda Research獲得了約1150萬美元的投資，今天宣布它將退出加密貨幣領域并回歸其作為社區銀行的“最初使命”。(Cointelegraph)[2023/1/20 11:22:33]

這個套利方法風險主要來自于資金費率方向可能會改變，一般而言如果一個幣種正走多頭趨勢，且市場做多情緒旺盛，那資金費率比較可能長期為正，但如果市場情緒突然由多轉空，那資金費率可能就會轉負，持有空單反而是要付錢的，所以挑對幣種很重要。如果你想看FTX上各幣種的資金費率，FTX熱心群友龍哥有幫大家做一張GoogleSheet表，可以在表中查詢過去1000個小時各幣種資金費率的方向，方便大家篩選適合做套利的幣種。一般交易所都是8小時支付一次資金費率，只有FTX是每小時支付一次，這對套利者來說是一大福音，因為資金費率套利最怕的就是費率轉向，如果持倉前7個小時預計資金費率都是正值，結果運氣不好最后1個小時才突然轉負，那一次就浪費掉1/3天的時間，相較之下FTX的費率設計就比較合理一點。資金費率套利——合約對沖

FTX任命五名獨立董事，正與美國檢察官辦公室等監管機構保持聯系:11月15日消息，據彭博社援引新的破產法庭文件報道，FTX任命了五名新的獨立董事，包括前美國地方法院法官JosephJ.FarnanJr，他將擔任首席獨立董事，監督FTXTrading，其它四名包括FTX Trading的Matthew A.Doheny、West Realm Shires的MitchellI.Sonkin、Alameda Research的Matthew R.Rosenberg和Clifton Bay Investments的RishiJain。

此外FTX表示正在與美國檢察官辦公室以及數十家美國和國際監管機構進行交談，在過去三天中也一直與包括美國證券交易委員會（SEC）和商品期貨交易委員會（CFTC）在內的當局保持聯系。（彭博社）[2022/11/15 13:07:53]

合約對沖顧名思義，就是同時持有同一幣種合約的多空倉位來對沖價格波動的風險，并且在其中一邊持續領取資金費率。下圖是筆者的一張套利對沖單，同時做多EXCH指數的永續合約、做空1225季度合約，由于EXCH資金費率最近都處于負值，所以筆者在持有EXCH永續合約多單的狀況下可以一直領錢。大家可以注意到圖中顯示的強平價格是infinity，這意味著無論EXCH的價格怎麼變化，由于多空盈虧大致互抵，所以爆倉機率極低。

Coinbase、FTX.US等加入TaxBit的加密稅免費申報網絡:1月11日消息，稅務軟件公司TaxBit宣布推出TaxBit Network，以使客戶獲得免費報稅工具。據悉，TaxBit Network的參與者包括Coinbase、Strike、Coinlist、CEX.io、Blockchain.com、Gemini、Uphold、FTX.US、Binance.US、Celsius Network以及去中心化金融初創公司如SuperRare和Uniswap等。（coindesk）[2022/1/11 8:41:54]

EXCH合約對沖單

做多EXCH每小時領錢這種套利方式有兩個好處，第一是可以開槓桿，提升資金使用率；第二是不管資金費率正或負都可以做，不像現貨套利一定要選擇資金費率長期為正的幣種。不過風險也是三種套利方式中最高的，在一些特殊狀況下，季度合約跟永續合約的價格不會連動，或是基差剛好往對套利者不利的方向移動，這個時候若多空倉位的盈虧無法互抵就會產生虧損，如果虧損過高就有可能會爆倉。以上圖的EXCH對沖單為例，由于合約基差縮小，導致筆者產生了100多美金的浮虧，不過因為筆者的槓桿倍數很低所以沒有爆倉疑慮，且透過持續領取資金費率，浮虧早就已經賺回來了。如果要你做合約對沖，多空倉位相加后的槓桿倍數建議不要高于5倍，還有就是儘量找永續合約跟季度合約價差較小的標的，這樣可以減少基差縮小后產生的虧損，龍哥做的GoogleSheet表中有提供基差數據，建議找0.5%以下的幣種去套利。筆者做了一張圖比較了三種套利方式的不同：

前兩種現貨對沖方式，如果你的開單金額較大，且剛好是空單虧損、現貨賺錢的狀況，錢包USD馀額可能會達到-30000以上，FTX預設是會自動幫你把現貨賣掉補充USD，避免USD負額太大，但用戶也可以選擇不要自動轉換，僅支付超過-30000的部分的利息，這可以在設置頁面設定，筆者建議對沖金額較大的人可以先選擇開起來。這篇就講到這邊，下一篇會講FTX選擇權衍生品-Move合約的套利方式。如果你還沒有注冊FTX，歡迎使用筆者的推薦鏈接，除了永久5%手續費折扣之外，還可以額外獲得$25手續費折扣券。如果你覺得我的文章有幫助，也歡迎訂閱筆者的Telegram頻道，我會第一時間在頻道推送文章。

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