比爾米勒：2020年第四季度市場分析_區塊鏈

作者簡介：比爾米勒是全球所有公開交易記錄的最佳基金經理之一，他管理的美盛價值信托基金曾經在1991年到2005年連續14年戰勝標準普爾500指數，創造了一個“投資神話”。

本文為比爾米勒撰寫的“2020年第四季度市場分析”全文，發布于2012年1月5日。2020年的教訓之一是2019年末對新一年的市場預測毫無用處。新冠疫情沒人預料到，自大蕭條以來最嚴重的經濟緊縮和最高失業率也沒人預料到。此次教訓并不是什么新鮮事。我們每年都會被市場教育，但無論如何還是要堅持做預測。對于以資本市場為生的人來說，預測是必須做的事情。肯尼斯·阿羅是上個世紀最偉大的經濟學家之一，喜歡講述自己在二戰期間擔任陸軍空軍氣象官的故事。上級要求他對較長時間段之內的天氣進行預測，他提出抗議，表示這是不可能做到的，因此這種預測沒有意義。但他得到的答復是無論如何都必須預測，因為這是出于計劃目的所必需的。這個答復是一種帶著諷刺意味的事實，股票市場預測也是如此。這些預測確實具有一定的工具價值。正如肯尼斯·阿羅所說，盡管未來籠罩在不確定的烏云中，但支持我們預期的推理仍可以為誤入歧途提供一些洞察力。

聲音 | 牛津大學比爾·羅斯科：要注意到區塊鏈里的“老鼠窩”:在12月5日，由海南省工業和信息化廳主辦，海南生態軟件園、火幣中國承辦的“海南自貿港數字經濟和區塊鏈國際合作論壇”上，牛津大學區塊鏈研究中心主任、英國皇家工程院院士比爾·羅斯科博士提到，要注意到區塊鏈里有“老鼠窩”情況。因為它缺乏足夠監管，很多信息無法溯源。這是區塊鏈的一種弊端，會降低系統里面用戶使用信任度。區塊鏈需要能夠保持公開，同時又夠保證它的可信度，比如避免一些可疑資產，或說非法資產利用區塊鏈進行隱匿的情況。[2019/12/5]

戴比爾斯集團利用區塊鏈技術成功地將鉆石從礦區追蹤到零售:戴比爾斯集團宣布，在其行業區塊鏈平臺試點期間，已成功追蹤價值鏈上的100顆高價值鉆石，這標志著鉆石之旅首次從礦山到零售數字化的追蹤。[2018/5/27]

我的觀點是，了解當前發生的情況比嘗試猜測未知的將來要重要。以下是一些目前正在發生的事情：從2009年3月開始，美股處于牛市中，并且沒有結束的跡象。正如“投資之父”約翰·坦伯頓所說：“牛市誕生于悲觀，成長于懷疑，成熟于樂觀，死于狂喜。”我把當前的市場狀況描述為樂觀階段，即經濟正在穩步復蘇，明年公司利潤將更高，通貨膨脹率將保持較低水平，美聯儲將繼續為經濟提供大量流動性并將短期利率維持在零水平，長期利率可能會上升，但不足以阻礙經濟復蘇；在經濟實現充分就業之前，美聯儲不會推行不利的政策。股市估值目前看起來很高，但是鑒于上述經濟條件，它們的實際估值并不高。隨著疫情在去年年初肆虐，其經濟影響成為人們關注的焦點。自那時起，那些受益于封鎖和加速轉為在線經濟活動的公司開始與大盤指數分化，這一趨勢一直持續到了去年8月底。此后，市場得到了大幅度的擴展，并且向“價值”的輪換正在進行當中。我認為，我對股票的總體樂觀水平和對債券的消極悲觀情緒已經是市場共識了。雖然“逆勢”通常可以獲得更高的收益，但是，我認為，如果“逆勢”意味著堅信當前正在發生的經濟復蘇狀況將在2021年急轉直下，那我是不認同這種看法的。我認為，在共識之中有可能錯誤的一點是，2021年的經濟和利潤將大大增長這一預期已經充分體現在當前的股票和債券價格之上，從而導致一些已經落后市場已久的集團，例如銀行和能源，從之前的落后轉向領先。如果經濟增長強于預期，那么此前高增長的公司稀缺價值將減弱，價值將繼續發生轉移。這并不意味著我認為2020年的許多市場贏家將成為輸家，而是該市場的收益分布將比最近幾年更廣泛。

海銀資本王煜全：辯證地看比爾·蓋茨 美元也用于洗錢:今日王煜全在其《得到》科技前哨專欄發文稱：就近日比爾·蓋茨對比特幣的看法，提醒要辯證地看待早已成功的“牛人”，因為他們已經牛到不在乎別人挑錯了。王煜全在文中質疑：“其實比特幣能用于犯罪一開始就是這樣，比爾·蓋茨為啥一開始沒看到呢？”并提及了：互聯網有暗網，美元現鈔也經常被犯罪組織用于洗錢，是不是要關掉互聯網，禁止美元呢。[2018/3/2]

我還認為，市場可能低估了通脹風險。到目前為止，美聯儲通過購買債券和增加貨幣供應來提供流動性，導致股票價格上漲，但通貨膨脹預期并未明顯提高。貨幣流速仍然受歷史標準的壓制。但是儲蓄率水平卻異常的高，并且隨著下半年經濟變得更加“正常”，消費可能會加速增長，并隨之加速貨幣流速。大量的流動性和不斷增加的貨幣流速可能會迅速導致通貨膨脹壓力。自4月底觸底以來，大宗商品市場異常強勁，現在遠高于疫情爆發之前的水平。黃金和白銀今年表現良好，并有望在2021年繼續保持下去。最后，對比特幣進行一些思考。在撰寫本文時，比特幣價格超過31000美元，自12月中旬以來上漲了50％以上。在過去的1年、3年、5年和10年中，比特幣價格表現超過了所有主要資產類別。目前，比特幣市值大于JPMorgan，也大于BerkshireHathaway，但它仍處于采用周期的初期階段。美聯儲正在執行一項政策，其目標是在可預見的未來使現金投資更加寬松。Square、MassMutual和MicroStrategy等公司已經將現金轉移到了比特幣中，而不是等待資產負債表上持有的現金遭受損失。據估計，Paypal和Square每天代表其客戶購買的比特幣已超過了每日新挖出的數量。

比爾蓋茨：數字貨幣長遠來看風險極高:微軟公司創始人比爾蓋茨最近在Reddit的“Ask Me Anything”上表示，數字貨幣的主要特點是為買家提供匿名性，而這實際上可能是不會的。他稱： “政府有能發現洗錢、逃稅和恐怖分子資金的能力是一件好事。”當一位Reddit用戶指出現金也可用于非法活動時，蓋茨表示，加密技術因其易于使用而脫穎而出。蓋茨還警告說，數字貨幣對于那些長期持有者來說風險極高。[2018/2/28]

現階段的比特幣可以視為數字黃金，但它比黃金具有許多優勢。如果通脹率上升，或者即使通脹率保持現狀，更多的公司都會決定將其現金余額的一小部分轉移到比特幣而不是持有現金，這些流入比特幣的“涓涓細流”將匯聚成為“洪流”。沃倫·巴菲特曾把稱比特幣為“老鼠藥”，他說得沒錯——比特幣是“老鼠藥”，而現金是“老鼠”。

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