深入理解“鏈上數據周期”，把握比特幣市場階段_區塊鏈

本文是由BitcoinMagazine和Glassnode聯合撰寫，為比特幣玩家展現關于比特幣的鏈上數據世界。比特幣被證明是一種周期性的資產，有著價格急劇上漲，幅度較長且大幅縮水的特點。在這些周期的各個階段，比特幣網絡中都有一群購買、出售、持有、交易和挖礦的參與者。為了充分了解這些市場周期的心理和特征，沒有比比特幣分布賬本本身更適合用來做研究的數據集。我們將探索一些鏈上指標，這些指標提供了對比特幣持有人、投資者和礦工的情緒和宏觀消費模式的洞察。一起共賞當前的牛市相關的進展和數據模式。鏈上特征

在熊市中，人們對比特幣的興趣通常會減弱，到最后，只有比特幣持有者、投資老手和礦工仍然屹立不倒。這些人都是最后的買家，他們都有一個共同的目標，就是在其他人在熊市中突圍而出前盡可能地囤積比特幣。對于鏈上數據，我們在熊市期間觀察到的模式和變化很大程度上是由這些低時間偏好累加器驅動的。下面的圖表顯示了比特幣長期持有者的供應積累，以及它是如何在最黑暗的時期持續達到峰值的。另一方面，牛市是一種“非同尋常”的野獸。鏈上供需之間的動態不斷變化，新投機者和老持有者爭奪區塊空間、盈利機會，并通過前無僅有的價格上升挑戰他們持有區塊的決心。通常情況下，老手們會把手中昂貴的代幣分到看漲者手中，然后把它們轉移到新的投機者手里。

通州區政府工作報告：試點和深入實施元宇宙創新發展三年行動計劃:金色財經報道，2023年北京市通州區政府工作報告提出，繼續保持千億以上投資規模，不斷優化投資結構，推動投資向高精尖產業、民生等領域傾斜，有效帶動社會投資。具體到產業方面，北京通州區將重點打造“四區三鎮三園”十大重點產業功能區。2023年將進一步豐富金融業態，建設“基金財富港”，加快打造全球財富管理中心、全球綠色金融和可持續金融中心。另外，推動金融業數字化創新與試點和深入實施元宇宙創新發展三年行動計劃。[2023/6/25 21:58:10]

當投資者進入和退出這個市場時，他們留下的鏈上組就反映了總體持有信念和消費模式。通過對比特幣周期的研究，我們可以建立一系列的假設和圖表和分析供需平衡。通過對市場周期的了解，已經不同的參與者的投資行為，我們可以使用這些模式來更好地衡量牛市和熊市的進展。比特幣玩家和投資老手

云南省委宣傳部副部長：深入推進區塊鏈與各行業領域的深度融合:8月25日，云南省委宣傳部副部長、省新聞出版（版權）局局長楊潤，市委常委、市委宣傳部部長徐曉梅率隊到五華區調研“區塊鏈 ”大文創產業建設情況。云南省區塊鏈中心成立了產業聯盟，數十家國內外企業加入，以商招商的產業氛圍日漸濃厚。中心成立一年以來，以成熟領先的區塊鏈技術助力數字云南發展。上線云南區塊鏈平臺，為企業快速部署應用提供極大便利。楊潤表示，五華區要按照“以應用換市場、以市場換產業”思路，以區塊鏈技術應用為突破口，強化政策引領，加大招商引資力度，引進國內外優秀企業落地園區，聚焦場景應用，深入推進區塊鏈與各行業領域的深度融合，把五華區打造成區塊鏈技術應用試驗場、產業發展聚集區。（五華區委宣傳部）[2021/8/30 22:46:23]

比特幣持有者和投資老手往往有類似的操作方式。他們的動機是盡可能低價購入比特幣，并在牛市周期的后期大賺一筆。因此，在熊市期間，他們的比特幣持有量會增加，因為他們積累了大量的比特幣。我們可從HODL波動曲線中觀察到這一點，隨著舊波段厚度增加，這表明代幣正在進入成熟期，并被背后的人牢牢握住。這些波段越厚，代幣長期持有者擁有的供應就越多。相反，當舊代幣被使用后，將被重新歸為新代幣，并相應增加新HODL波動曲線的厚度。通常，這些代幣只能在牛市后期使用，當新的波段的規模開始膨脹時，這可能表明宏觀情緒正在發生變化。

動態 | 重慶兩江新區與重慶市科學技術研究院達成合作 雙方將在區塊鏈等領域深入探討合作:金色財經報道，重慶兩江新區與重慶市科學技術研究院27日在當地簽署全面戰略合作協議。雙方要在區塊鏈等領域深入探討合作。[2019/11/28]

“代幣使用度波段”提供了當天使用的所有代幣的時間分布圖。下面的圖經過篩選，只顯示了一年以上的代幣，也代表著持有者。我們可以看到，這些就代幣往往是在高波動時期被使用，特別是：在牛市中，將老韭菜持有的代幣分配給新韭菜；在熊市持續加深或熊市迅猛反彈時。還要注意的是，在當前的牛市中，舊代幣的使用率在近期是如何下降的。這表明流通中的舊代幣減少了，而且大家持有代幣的信念仍然很強。

代幣存在時間越長，其積累代幣的時間就越長。一旦這些代幣被轉移，原先積累的持有天數就歸零。被歸零的持有代幣時間會記錄每天被使用的代幣時間的總和。我們可以使用此指標來觀察長期代幣持有者的宏觀支出模式和行為變化。當比特幣持有者開始增加，代幣使用情況就下降，被歸零的持有代幣時間就會降低。在牛市后期，越來越多的舊代幣被用于實現利潤回報，導致被歸零的代幣持有時間飆升。應用長期移動均線可以幫助在嘈雜的市場里識別這些宏觀變化，甚至可以估算出市場的最高點和最低點。

德國證券交易所正深入研究是否推出比特幣期貨等相關產品:據ccn援引彭博社消息，德意志交易所（Deutsche Boerse）正在深入研究是否提供比特幣期貨和其他加密貨幣的相關產品。在一次行業盛會上，該公司的客戶，產品和核心市場負責人Jeffrey Tessler稱：“德意志交易所在推進比特幣之前，希望確保理解比特幣之下的交易，這不是最容易的一件事。我們正在深入地了解之中，希望了解波動性，想要確保客戶協調，及監管機構的協調。”Tessler表示，盡管CEM和CBOE在一個交易日期間比特幣期貨交易量多達6.7億美元，但目前沒有任何一家主要的歐洲交易所列出比特幣或其他加密貨幣的衍生產品。據悉，德意志交易所已經參與了區塊鏈實驗，他們今年3月份與流動性管理公司HQLAx合作，利用R3的Corda平臺開發基于區塊鏈的證券借貸平臺。[2018/5/24]

短期投機者

眾所周知，比特幣的波動性是用于淘汰處于弱勢的玩家。市場通常會獎勵長期保持耐心的持有人，并懲罰經驗不足的市場參與者和較晚入場的牛市參與者。長期持有者認識到了這一點，并傾向于等待市場峰值出現，然后拋售獲利。這導致了比特幣財富的周期性轉移。隨時持有者將代幣分發給新人，新代幣的供應量將會增加。RealizedCapHODL曲線是通過擴展新代幣供應量來追蹤該財富轉移的理想工具。我們可以在下圖看到，在2013年和2017年牛市的后期，新代幣帶的高度在三個不同的情況下飆升。這些峰值通常與主要的上漲和修正相對應。在當前的牛市中，我們看到新代幣供應量出現了首次重大增長。有趣的是，在此周期中，最新的代幣沒有出現那么高的峰值。這可能反映了兩種現象：隨著在宏觀階段測試和證明了比特幣，增加了代幣持有人，包括新的機構買家的信念。通過鏈下衍生品投機的機會更大，導致新代幣的鏈上數據減少。

迅雷CEO陳磊：區塊鏈一定要深入到老百姓當中:迅雷CEO陳磊在接受媒體采訪時表示，“區塊鏈一定要深入到老百姓當中。區塊鏈的發展還在一個相對早期的階段，所以一旦你掌握了區塊鏈的一些正在改進中的技術，那么就能取得領先，但是這些技術必須要和現實場景結合才能有意義。我們希望看到，迅雷生態鏈上能有大量推動實體經濟發展和C端用戶參與的應用，這是區塊鏈發展的核心動力。”[2018/5/20]

考慮到這種財富轉移的情況，我們可以觀察到舊代幣供應量的比例，并將其與新代幣供應量進行比較。在熊市結束時：1y-2y的代幣供應量最大，1w-1m的供應量最小。這將就是我們前面討論過的持有者增加。牛市結束時：1w-1m代幣的供應量相對較高，而1y-2y的供應量則由于舊代幣被賣出市場而大幅下降。

利用這一觀察結果，我們可以構建一個已持有的曲線，并采用1y-2y和1w的已持有波動曲線，創建一個緊密跟蹤宏觀市場的周期性振蕩器。這個指標描述了財富轉移事件的周期性。牛市達到頂峰的地方是投資老手們將大部分財富轉移到新手手中，從而增加了流動性供應，新持有人數量最多代表已持有波動曲線最高。熊市觸底，代表老玩家從新手手中積累到大量代幣，從而減少了流動性供應。

礦工

最后我們來看看工作量證明礦工。礦工是該領域最賺錢的代表之一。他們在ASIC硬件、后勤設施和電力消耗方面投入了大筆資金。他們強制出售代幣，以彌補成本，這些成本通常以法幣計價。因此，觀察礦工的收入和持有量往往有助于建立一個衡量他們情緒和信念的標準。下圖顯示了2016年以來的礦工代幣數量，我們可以看到三個典型的階段：在牛市后期，由于礦工利用市場獲利，代幣分發和剩余代幣數量減少。由于礦工削減成本，關閉專用集成電路或放棄，熊市中的發行量減少，從而為實力更強的礦工獲得更大份額的哈希算力爭取到空間。當礦工恢復盈利，價格趨于走高，市場減半引起的市場興奮出現，牛市初期的代幣持有量不斷增加。

最后，我們可以分析礦工的收入等式，尋找獲利期和收入壓力期。礦工通常具有長期的經營前景。鑒于代幣價格的波動性，礦工將使用長期平均數評估收入，以做出經濟決策。PuellMultiple是基于此觀察結果的指標，采用當前礦工收入與其365天平均值之間的比率。這會基于礦工的中盈利能力而構建一個數據振蕩器。當當前收入顯著高于年平均水平時，就會出現高盈利能力。這種情況下，礦工以遠低于市場價的價格累計代幣，并有目的地以更高的利潤率出售，從而向市場釋放了額外的供應。低盈利能力發生在當前收入顯著低于年平均水平時。這時，礦工在相對收入壓力下運營，最終必須關閉ASIC設備。這通常會導致礦工放棄希望和熊市達到最底端。

總結

盡管比特幣市場本質上是周期的，但其供需平衡是一個非常動態的系統。盡管程序化的減半周期很容易觀察到，但我們處于牛市的哪個階段卻是未知的。鏈上指標可以為我們通過工具洞察代幣使用模式的宏觀變化、以及代幣持有人、投機者和礦工的信念。當談到牛市時，有一系列的指標，但有幾個模式是需要注意的：代幣持有人分配它們的財富；新投機者增加他們的頭寸；礦工盈利能力達到頂峰。所有的市場都是獨一無二的，但是人們對利潤、損失和激勵措施的反應是可以預測的，秘訣在于作為加密貨幣玩家，我們要知道在鏈上數據中有針對性地找答案。

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