金色薦讀 | 2019年Deribit BTC 期權市場分析_DERI

數字貨幣行業最令人期待的發展之一便是期權市場的增長。那些普通期權（又被稱為“香草期權”），已經在Deribit（2016），和LedgerX（2017）這樣的數字資產交易平臺上存在了數年之久。

近期，期貨市場流動性的發展（例如：永續期貨和具有固定滾動期限的期貨）使得建立更復雜的衍生產品變得更加容易，從而使得期權交易可以更大規模地進行。期權合約對數字貨幣市場很有利，因為它們為交易者提供了對沖價格變動風險的能力。

在不深入了解期權定價機制的情況下，我們要知道為了正確地對期權進行估值，需要對標的資產的遠期價格進行合理的估量是十分重要的，而該價格應從期貨合約中得出。具有到期日滾動的期貨市場的發展，使得引入具有多個執行價格和到期日的準確定價期權成為可能。

在本文章中，我們將嘗試抓住新興期權和期貨市場的現狀特點，探索它們面對的挑戰，偏見和未來的發展領域。本文將專門研究2019年在Deribit上進行的有關BTC金融產品（包括期貨和期權）的交易，解讀2019年加密衍生品的趨勢。

BTC 期權交易量一直穩定，每日名義價值平均為2500萬美元。

金色晚報 | 12月29日晚間重要動態一覽:12:00-21:00關鍵詞：海南、Bithumb、三星、波場、Bakkt

1. 海南省發改委：海南區塊鏈試驗區吸引了火幣、百度區塊鏈實驗室等70多家區塊鏈企業。

2. 韓國國稅局對Bithumb征收800多億韓元的稅金。

3. 印度政府研究所在多個城市提供區塊鏈培訓。

4. 孫宇晨：三星Galaxy S10新增三款波場Dapp。

5. 本周，Bakkt BTC期貨周交易額總計為4600萬美元，環比下降59%。

6. USDT占比特幣交易比重約為75.19%。

7. BTC現報7389美元，24小時上漲0.9%，市值為1339.67億美元。[2019/12/29]

盡管 BTC 期權的交易量僅占總交易量的1.4％，但卻占所有衍生品交易量的31.88％。這是因為與每份期貨合約（UDS 80）相比，期權（BTC 1）對應的每單中位數金額要大得多。

季度期貨數量與永續期貨數量的比重逐漸增加。這種趨勢是正確評估期權和對沖期權的重要先決條件。

BTC 短期“平價期權”往往有最高的交易量，這是市場成熟的標志。

2019年期間，看漲期權和看跌期權之間的期權交易量相當均衡，沒有在特定方面的市場偏見。

金色晨訊 | 歐洲首個區塊鏈仲裁法院在波蘭成立 委內瑞拉明年所有石油通過石油幣出售:1.拿破侖集團成為歐洲首個通過ICO融資的公司。

2.美國SEC對CoinAlpha發布停止令。

3.以太坊開發團隊將7080000區塊定為君士坦丁堡硬分叉激活點。

4.委內瑞拉肯德基下周起接受DASH付款。

5.Coinbase正考慮添加XRP、EOS等新資產。

6.京東發布區塊鏈防偽追溯平臺、區塊鏈存證平臺及JD CHAIN。

7.歐洲首個區塊鏈仲裁法院在波蘭成立。

8.委內瑞拉總統宣布明年所有石油通過石油幣出售。

9.馬來西亞央行、證券監管機構協調進行加密貨幣監管。[2018/12/8]

期權市場狀態

如今，數字貨幣期權市場正在迅速擴展，例如CME于2020年推出的 BTC 期貨期權，標志著該行業的一個重要里程碑。其1月份首日交易量就超過了200萬美元。除了CME，更多的數字資產交易所正在尋求并獲得美國商品期貨交易委員會（CFTC）的監管批準，以便推出更為復雜的衍生品合約。期權市場日益成熟也為機構參與者的涌入鋪平道路，而這最終會隨著時間的流逝，提高期權市場的流動性。

期權已經在美國以外未受監管的平臺上交易了一些年數，我們現在擁有足夠大的數據樣本，可以開始了解當前的市場狀態。

我們將利用Kaiko于2019年所收集的在交易所進行交易的所有金融工具的歷史交易數據集來分析Deribit市場數據。在此我們將僅專注于使用 BTC 作為基礎資產的衍生品合約。

金色財經獨家分析 寧波大力推動區塊鏈技術在各行業內的落地應用助力城市發展:金色財經獨家分析，今日據《寧波日報》報道，寧波引進以區塊鏈等數字經濟為核心的產業項目，前4個月實到資金353.61億元。此外，寧波市還積極運用區塊鏈等技術分析互聯網海量數據，形成有效的可視化預警信息。并在寧波保稅區建設了全國首個保險區塊鏈技術適用試驗區。寧波也正在醞釀建立家政服務行業征信體系，相關工作今年啟動。寧波市在積極探索區塊鏈在各個行業的落地應用，以更好的服務于城市建設，突破發展瓶頸，全力打造金融科技示范基地。[2018/5/22]

數據集和假設

在開始分析之前，首先說明，我們使用逐筆交易數據來衡量一年中的實際交易量。Kaiko 2019年Deribit交易數據的數據庫報告了交易所所有交易的日期，數量，價格和類型。本報告中使用的所有貿易數據均適用于整個2019年的BTC工具。

總的來說，研究的數據集包括以下兩點：

1. 總交易數量（期貨和期權）：26380184筆

2. 交易工具品種；1687種

金色財經現場報道 TrustNote創始人周政軍：區塊鏈技術可提高游戲的真實性:金色財經現場報道，5月19日下午在北京亞洲大酒店2018 HTML5區塊鏈游戲大會上TrustNote創始人周政軍認為區塊鏈技術可提高游戲的真實性，主要由4個方面：1、可信記賬可構建一個新的游戲生態模型，為商業和市場模式帶來變革。2、增加用戶賬戶管理，保護用戶隱私。3、可與游戲中的裝備、資產結合，讓游戲虛擬資產的遷移、交易得到保障。4、提高游戲中虛擬貨幣的可信度，增加用戶粘性。[2018/5/19]

與只有期貨的市場相比，具有多種執行價和到期日的期權的引入產生了大量數據。例如，Deribit通常列出超過10個BTC期權合約，每個合約具有其唯一的執行價，在同一日期到期。與只有期貨的市場相比，這意味著可使用的金融工具顯著增加。這樣，執行價的存在為交易所提供了另一個參數，以區分并最終增加其用戶可以交易的衍生合約的數量。

僅在2019年，Deribit就在其平臺上促成了1,687種不同工具的交易。

Deribit列出了永續期貨合約以及季度期貨合約（3月，6月，9月，12月到期），并且始終有兩個近月合約可供交易。在交易量方面，期貨是目前平臺上流動性最高的工具，占2019年所有交易的98.60％。

期貨交易量：26011315筆

期權交易量：368869筆

期貨交易量占整個數據集的比重：98.60%

金色財經現場報道 Peter D. Santori：目前美國沒有任何ICO在SEC注冊，SEC也沒有允許任何關于加密數字貨幣的金融產品:金色財經現場報道，在世界區塊鏈大會·三點鐘峰會宏觀經濟探討部分，芝加哥證券交易所前監管官員、合規官員Peter D. Santori作了題為“區塊鏈技術下的未來金融與經濟新格局”中指出，目前沒有任何ICO在SEC注冊，SEC也沒有允許任何關于加密貨幣的交易所產品（ETFs等）；盡管很多人都在推廣數字貨幣，但是相關法律是滯后的。Peter提示說，目前美國沒有任何一個ICO是美國證券交易所監管的，要有一個更加安全的監管形勢才能讓其稱之為證券。 要成為證券需要去證明其確有證券的功能，防止法律漏洞和灰色地帶。監管部門要確保投資者投資給了真實的承諾；監管部門對于這些投資產品在二級市場流通這些產品十分擔心，由于這些投資產品利潤很高，參與的資金也越來越多，雖然不是證券，但也是一個資金流通的重要方式，因此也需要受到監管，美國國會也介入到監管過程中，監管的法規或將在不久后出臺。[2018/4/24]

但是，由于每個合約的獨特規格，比較交易量只能部分地了解交易工具的流動性。例如，期貨的基本名義價格為每份合約1美元，而 BTC 期權的名義價格為每份合約1 BTC，這使交易量的比較具有欺騙性。為了更好地比較交易量，我們使用以下公式將每日 BTC 期權交易量轉換為等價的美元名義交易量：

將 BTC 期權交易量轉換為美元等值交易量后，我們能夠比較2019年的總期貨和期權交易量。

期貨：

2019年期貨總交易量：$28,735,764,434

2019年每日平均交易量：$78,728,122

期貨平均交易量：$1,105

期貨交易量中位數：$80

期權（基準）：

2019年期權總交易量：1,119,289 BTC

2019年每日平均交易量：3,067 BTC

期權平均交易量：3.03 BTC

期權交易量中位數：1.00 BTC

期權（等值美元）：

2019年期權總交易量：$9,161,101,404

2019年每日平均期權交易量：$25,098,908

美元數量比較：

2019年期權與期貨交易量的比率：31.88％

盡管期貨的交易量大大超過了期權的交易量（期貨占所有交易的98.60％），但期權仍占Deribit交易的美元等值名義總額（約90億美元）的31.88％。

值得一提的是，Deribit的2019年純期貨交易量（全年287億美元，平均每天交易7800萬美元），與兩個頂級交易平臺OKEx和BitMEX（二者同期每日平均交易量共計25億美元）相比，Deribit在該領域仍是一個相對較小的參與者。

隨時間變化的期權交易量

通過查看Deribit每月期權交易量的變化，我們注意到自2019年3月以來它一直相對穩定，每月交易量約為100,000 BTC 。

在查看Deribit期貨合約的具體市場特點時，我們注意到永續合約占整個2019年交易的大部分：

2019年永續期貨與季度期貨交易次數的比值：69.32%

2019年永續期貨與季度期貨交易金額的比值：80.49%

盡管如此，我們仍注意到隨著時間的推移，季度期貨的份額有所增加，其中2019年12月合約占據了整個市場交易量的近10％，而在12月31日時，2020年3月合約仍能占據5.96％的市場份額。如引言中所述，固定期限合約交易份額的增加對于發展具有流動性的期權市場而言至關重要。

當查看2019年整體 BTC 期權交易的統計數據時，我們發現看跌期權與看漲期權的比率處于較為穩定水平，看漲期權的交易量所占比重略高（52.7％對47.2％）。

不同期權合約的數量：1679

不同看漲期權的數量：886

不同看跌期權的數量：793

上述比重與上兩類期權之間的比重相似：

看漲期權交易量：596783 BTC

看跌期權交易量：522506 BTC

看漲期權占總交易量的份額：53.32%

我們調查了該年度中交易量最大的二十種期權合約。它們在該平臺所有交易工具總金額中的份額接近12％，而數量僅占所有交易工具數量的1.2％。季度期權（到期日與期貨合約相對應的期權合約，而非其他月份）幾乎占據了前20種期權，其中12月和9月到期的合約則位于前5名。這其實與預想的相同，將有利于建立對沖頭寸。因為與合約結算相關的任何資金流動都可以基本上保證同時發生，從而限制了不必要的風險敞口。而且，正如預期的那樣，這些更具流動性的期權的執行價與代幣聯系緊密（12月7,500美元的看漲期權和12月7,000美元的看跌期權是今年交易量最大的期權）。

另一方面，在這一年所有合約中最低的61％的交易量不到500 BTC。

總結

本文，我們研究了2019年Deribit的期貨和期權的交易量。我們注意到，相比于永續合約，季度期貨的交易量明顯增加。雖然永續合約仍然占據了80%的交易量，但整體份額趨勢仍然沿著期權市場持續成熟的正確方向。最終，成熟的期貨合約的存在使評估和對沖期權變得更加容易。如果這種趨勢持續下去，我們期望看到更多的參與者愿意在期權市場上進行交易，而不是純粹從事投機活動。

就成交量而言，與期貨相比，期權仍然是一個新生市場。但是，考慮到平均每份合約對應美元名義金額大小，這兩種合約總規模的差異將大幅縮小，期權占全部交易量的30％以上。我們還發現，市場似乎并未顯示對看漲期權或看跌期權的偏好，兩種類型的交易規模處于較平均的水平。

Olivier Mammet   作者

子銘   翻譯

Roy Wang   編輯

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