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比特幣ETF申請進展情況及美國SEC的監管態度_ETF

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經過8年持續不斷的努力與探索,比特幣ETF的發展并沒有因為SEC的謹慎態度而放慢腳步,相反,各家機構都在通過提升行業透明度以及合規性,爭取第一支比特幣ETF的上市。2021年2月,加拿大資產管理公司PurposeInvestments的比特幣ETF在多倫多交易所成功上市交易,使得更多機構看到了希望。「美國比特幣ETF申請歷史」

圖1.早期美國比特幣ETF申請歷史圖源:HuobiETF長期投資專業人士JohnHyland將2019年之前的申請失敗原因總結為“申請文件存在致命缺陷”。例如,Winklevoss和VanEck的文件都提議他們自行保管比特幣,這顯然存在安全隱患。此外,他們在NAV定價方面也存在隱患。Winklevosses兄弟提議以交易量僅占全球交易量3%的單一加密貨幣交易所為其定價,而且此交易所是他們自己所擁有的。VanEck則打算使用OTC報價。顯然,SEC不會批準任何有明顯設計缺陷或風險披露不足的產品。「美國加密貨幣ETF進展」

美SEC主席:大型交易所的比特幣交易不受保護:美國證券交易委員會主席Gary Gensler稱,大型交易所的比特幣交易不受保護。Gensler認為對交易所比特幣交易的監管存在漏洞。(金十)[2021/5/7 21:31:37]

目前美國等待SEC審批的ETF共有11支,其中六支ETF的交易所也提交了申請。CboeBZX提交了其中4支的上市申請,NYSEArca提交了2支。SEC在收到交易所申請后須在限期內給出答復。

圖2.美國11支待批準ETF時間表11支ETF的申請中,VanEckBitcoinTrust是最早遞交申請的,SEC于今年3月19日開始審核程序。之后于5月3日和6月17日,SEC兩次宣布推遲做出決定并希望進一步征求公眾意見。

數據:比特幣全網算力和難度均處于歷史高位:據歐科云鏈OKLink數據顯示,近一周比特幣網絡的哈希率達到158.39 EH/s,短時全網算力數次達到170 EH/s,均處于有史以來的最高位。此外當前比特幣網絡的挖礦難度在昨日上調至21.43T,同樣位于歷史新高。[2021/2/7 19:06:51]

圖3.美國11支待批準ETF進度表從ETF申請的時間表來看,今年11月14日前SEC將對VanEckBitcoinTrust做出最終的決定,這可能將是后續10支待批ETF的風向標。「基于比特幣現貨的ETFVS基于比特幣期貨的ETF」

OKEx將于3月支持比特幣閃電網絡:2月2日消息,OKEx宣布將在未來幾周增加對比特幣閃電網絡的支持。此舉將使得用戶進行比特幣存取款變得更便宜。OKEx已經與閃電實驗室合作進行集成,這意味著OKEx將成為閃電網絡的一個節點。整合的具體日期還沒有確定,但Jay Hao表示,應該會在3月完成。(The Block)[2021/2/2 18:42:45]

從結構來看,目前提交SEC審批的ETF中主要分為基于比特幣現貨的ETF和基于比特幣期貨的ETF。基于比特幣現貨的ETF旨在反應比特幣價格,目前11支ETF申請中有10支采取這種模式。該類型ETF將直接持有比特幣,并交由第三方托管機構托管。在一般情況下不會持有現金或現金等價物。而基于比特幣期貨的ETF旨在追蹤比特幣期貨價格,例如TeucriumBitcoinFuturesFund和VanEck2021年6月提交給SEC的比特幣ETF方案就采用了這種模式。該類型的ETF主要把資產投入基準期貨合約及現金及現金等價物,如短期國庫券、貨幣市場基金、活期存款帳戶及商業票據等。從機構的角度來看,這一嘗試將是未來比特幣ETF的重要發展方向。通常認為,美國SEC會先批實物ETF后批合成ETF,因為基于比特幣現貨的ETF風險更小也更安全。但與先前旨在直接持有比特幣的ETF結構相比,基于期貨的ETF結構也具有以下優點:更受發行機構的歡迎:

Digix聯合創始人:在接下來的12個月中 比特幣將被稱為真正的價值存儲:12月30日消息,Digix聯合創始人兼首席運營官Shaun Djie對比特幣前景看好,他表示鑒于全球為支持陷入困境的經濟體而進行的所有印鈔活動,比特幣的有限供應一直吸引著新的投資者,他們尋求安全性和對沖通脹的措施。在接下來的12個月中,比特幣將被稱為真正的價值存儲,并且購買只會繼續。Djie補充說,比特幣的另一個看漲因素是合法性。機構正在介入,中央銀行正在發放許可證并從零售中獲得收益。(kitco)[2020/12/30 16:04:04]

現貨不一定比期貨更穩定,因為BTC價格波動大,而期貨有固定合約期限;期貨ETF可以全天交易,而不是在交易結束后每天出售一次,更有利于流動性。更可能獲得監管機構批準:

動態 | Roger Ver轉給濟州島州長100美元比特幣現金:據CCN消息,比特幣耶穌Roger Ver上周轉了價值100美元的BCH-比特現金給韓國濟州島州長Won Hee-ryong,來證明使用加密貨幣可以加快支付速度。[2018/8/6]

隨著美國商品期貨交易委員會監管的比特幣衍生品增加,一定程度上會給加密數字貨幣金融市場帶來大量流動性,從而進一步打消SEC在其合法合規方面的疑慮;比特幣期貨上市表明比特幣期貨已經處在監管視野中,SEC歷來否決比特幣ETF申請的理由是比特幣作為資產不受監管,這就有了強有力的監管支撐。更受市場歡迎:

全球ETF基金的總規模顯著增加,美國作為最大的ETF市場近年來也不斷吸引存量資金持續流入。ETF市場的資金活躍意味著投資者更有興趣購買新的產品,尤其是比特幣這種新興資產。

圖4.美國ETF凈流入資金規模圖源:《美國ETF市場解析》,中信建投但是風險也更大:

需要同時承擔投資ETF的風險和期貨基金的相關風險,除了市場風險之外,還要考慮一定的操作風險和復制對沖成本風險。根據萬向區塊鏈首席經濟學家鄒傳偉分析:比特幣期貨偏離現貨價格的風險。如比特幣期貨到期后的續做風險。投資于風險低、流動性高的金融產品可能面臨市場風險、信用風險和流動性風險等。杠桿率控制不好的風險。基于比特幣期貨的比特幣ETF更難跟蹤比特幣價格走勢,在加密資產市場劇烈波動時,比特幣期貨有可能暫停交易。「監管的態度」

自2017年以來,SEC多次拒絕比特幣ETF的申請。SEC的主要擔憂是比特幣的價格容易受到市場操縱。即使比特幣ETF只從最合規的加密貨幣交易所獲取價格,比特幣的價格也可能在信譽較差、限制較寬松的交易所受到操縱。而SEC沒有權力監管這些交易所,因為比特幣和其他廣泛交易的代幣不是證券。美國商品期貨交易委員會(CFTC)也沒有相應權力監管。此外,SEC認為加密市場缺乏透明度,還有潛在的流動性不足問題。這都意味著在投資者保護方面存在風險,沒有相應的規則或條例來防止欺詐、操縱和其他濫用行為。而那些認為SEC新任主席GaryGensler應該批準ETF的人認為,如今加密市場規模已經發展到難以操縱的地步。比特幣期貨的上市,起到了價格發現作用,并且是在CFTC監管的交易所進行交易。對SEC來說,上述兩項發展是有幫助的,但還不夠。最好的情況是在國會加強了對加密貨幣的監管之后再批準比特幣ETF上市,但這種情況在不久的將來發生的可能性很低。GaryGensler對加密貨幣非常了解,并教授過相關課程。這或許有利于將來SEC制定明智的監管舉措來進一步規范化加密貨幣行業的發展。未來,如果SEC批準比特幣ETF,將向那些多年來一直拒絕接受它的傳統投資者發出明確的信號,比特幣朝著合法投資又邁出了重要的一步。本文來自:IDEG,星球日報經授權轉載

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