Terra系交易者如何在LUNA和bLUNA間套利？_LUN

Terra市場分析

通常年底是休息和為假期做準備的時候，但2021年最后幾周，加密市場沒有顯示出“休息”的跡象。最引人注目的新聞之一是Terra在TVL方面達到了歷史新高，該項目超過了BSC，成為僅次于以太坊的DeFi鏈。根據DefiLlama的數據，在12月24日達到200億美元大關后，Terra的TVL在撰寫本文時已降至193億美元左右。

鎖倉值前五的公鏈。來源：DefiLlama目前，Terra只有14個建立在鏈上的協議，而BSC上有257個協議，以太坊網絡上有377個協議。Terra的協議非常成功地吸引了流動性，最近的Astroport協議的發布與Terra的本地治理代幣LUNA在2021年12月26日的迅速反彈非常吻合，創下了歷史新高。以美元計算的TVL與LUNA相比，前者自2021年9月以來經歷了指數增長，而后者在同一時期保持相當平穩。不難看出，最近TVL美元價格上漲的主要原因是LUNA價格本身的上漲。

基于Terra的借貸協議Anchor Protocol鎖倉量跌破1億美元:金色財經報道，據 defillama 最新數據顯示，基于Terra的借貸協議Anchor Protocol鎖倉量于 5 月 21 日Anchor Protocol 鎖倉量為 1.015 億美元，但今日（5 月 22 日）已跌至1億美元下方，本文撰寫時為8361萬美元。歷史數據顯示，Anchor Protocol 鎖倉量最高時曾超過 170 億美元，但隨著 UST 和 LUNA 崩盤，該協議上加密抵押品遭到大量清算。[2022/5/22 3:33:59]

Terra美元總鎖倉值與LUNA對比。來源：DefiLlama雖然治理代幣的價格上漲通常表明投資者對公鏈和協議的信心，但似乎也是其因為出現了更有利的套利機會。讓我們來了解一下LUNA和它的擔保資產bLUNA之間套利的一些策略。

韓國區塊鏈公司GroundX推出NFT發行服務KrafterSpace:韓國互聯網巨頭Kakao區塊鏈子公司GroundX宣布推出NFT發行服務KrafterSpace。任何人可以上傳基于圖像或視頻的文件，立即發行基于KIP-17標準的NFT。Beta服務期間不收取手續費。（韓聯社）[2021/5/25 22:41:15]

LUNA價格VSLUNA/bLuna溢價比例。來源：FlipsideCrypto為什么在Terra的市場上會出現這種情況？

LUNA是Terra公鏈的治理和質押代幣，而bLUNA是代表質押的LUNA的代幣及其相應的區塊獎勵。由于bLUNA和LUNA一樣是同質化的和可交易的，它也在Terra的去中心化交易所進行交易。與交易所交易的其它貨幣或代幣交易對一樣，在不同的去中心化交易所交易的LUNA/bLUNA交易對，可能會由于不同平臺的價格低效率而具有不同的價格。套利者將通過以較低的價格從一項協議中買入，在另一項協議中以較高的價格賣出而獲利，幫助平臺解決價格效率低下的問題，并最終在所有交易所達成一個公平的價格。除了價格低效率的共同原因之外，還有其它因素，如與bLUNA的性質相關，使LUNA/bLUNA的價格在不同協議之間不同。bLUNA價格高于LUNA在Anchor協議上的。這是因為bLUNA一旦在Anchor上用于擔保和鑄造，只能在21天后燒毀和交易成LUNA，除非它是立即燒毀的。由于bLUNA不僅代表了所持LUNA的價值，還代表了21天鎖倉期所持LUNA的區塊獎勵，其價值始終高于LUNA。如下圖所示，在Anchor上，bLUNA的價格在大多數時候略低于1，三個不同的異常值顯示bLUNA在0.97的比率下更有價值。

TokenBetter主流幣行情數據：BTC24小時漲0.07%:TokenBetter官方行情數據，截至6月1日9:35，BTC24小時漲0.07%，現報9479.5USDT；ETH24小時跌0.6%，報231.98USDT；EOS24小時跌0.78%，報2.687USDT；BCH24小時跌0.77%，報238.37USDT；BSV24小時跌0.92%，報193.32USDT；LTC24小時漲3.47%，報45.79USDT；XRP24小時跌1.36%，報0.20321USDT；ETC24小時跌3.69%，報6.992USDT。[2020/6/1]

動態 | Coin Center：證券型代幣應受到相應監管:據coindesk報道，加密貨幣及區塊鏈智庫Coin Center的研究主管彼得·范凡爾肯堡（Peter Van Valkenburgh）在周五發表的一份新報告中表示，某些加密貨幣遵循Howey測試并作為投資合同存在。因此，他們應該被視為證券。此前，該組織在2016的報告中描述了一個建議監管機構根據Howey測試確定加密貨幣是否應該被視為證券的監管框架。Valkenburgh認為，確定加密貨幣是否為證券至關重要的三個因素分別為：最初的分配方式，底層網絡的多中心化程度，以及代幣持有者存在何種權力或權利。Valkenburgh表示，比特幣和以太坊不符合證券的定義，而且也不存在證券監管涉及的消費者風險。但他們確實發現，一些規模較小的，存在可疑的市場營銷或被設計出來的加密貨幣可能確實符合證券的定義。此外，Valkenburgh還概述了投資者可能面臨的風險，提供了如何在不損害創新的情況下保護投資者的建議。[2018/8/11]

LUNA在交易所的價格通常高于bLUNA，原因可能是：出售bLUNA比在DEX上購買bLUNA更多，因為如果不是立即燒毀，在Anchor協議上燒毀bLUNA就需要21天。所以，如果用戶想要立即得到LUNA，他們需要去DEX出售bLUNA。對于在Anchor協議上瞬間燒毀的bLUNA，其速率與TerraSwap相同。除非用戶需要在Anchor協議上使用它們作為質押品，不然用戶不會像對bLUNA一樣期待得到其它LUNA系列資產。目前，Anchor提供了綁定功能，以非常接近但略低于1的比率進行LUNA和bLUNA之間對交易。即投資者以1個LUNA獲得略低于1個bLUNA。盡管在DEX的匯率更好，因為交易員可以在DEX上通過1個LUNA獲得1個以上的bLUNA。但用戶傾向于尋求最方便的方式，即使用Anchor債券來獲得他們的bLUNA，這樣他們就不必在不同的協議之間切換。如何利用Terra的套利機會

聲音 | Coin Center研究部主任：人們被卷入欺詐僅僅是希望得到更高回報:在美國聯邦貿易委員會（CFT）今日舉辦的加密騙局研討會上，Coin Center研究部主任Peter Van Valkenburgh表示，人們被卷入欺詐行為，僅僅是因為他們希望看到更高的投資回報。他認為人們不應再購買更多的加密貨幣，高于他們能夠失去的金額。這是一個需要不斷強調的問題。[2018/6/26]

根據前面給出的價差解釋，套利LUNA和bLUNA主要有兩種方式。TerraSwap、LoopMarkets和Astroport都提供LUNA/bLUNA的交易。這些交易所之間通常存在微小的價差，這為交易員創造了套利機會，他們可以在一個交易所以較低的利率買入這一交易對，在另一個交易所以較高的利率賣出。

LUNA/bLUNA在DEXs上的價格比較。來源自：FlipsideCrypto下圖顯示了2021年12月期間不同平臺的LUNA/bLUNA交易日均價格。該比率是實際收到的bLUNA總數除以為交易提供的LUNA總數。正如前一段所解釋，由于在DEX上對LUNA的需求增加，一個LUNA可以在DEX上交易成多個bLUNA。下圖計算了三個交易所中任意兩個交易所的套利日回報率。最好的機會出現在12月15日的TerraSwap和Loop之間，年收益率接近600%。

在不同的DEXs之間套利LUNA/bLUNA交易對。來源：FlipsideCryptoDEX和Anchor協議之間的套利

投資者可以將LUNA交易到每LUNA提供最高bLUNA的DEX之一，在Anchor協議上燒毀bLUNA，并等待21天，即可獲得更多的LUNA。注意，Anchor協議上的燒毀必須是正常的“緩慢”燒毀。因為交易率與TerraSwap相同，所以“瞬間燒毀”將起不到作用。基于24天的年化回報，下圖顯示了不同DEX和Anchor之間套利的年收益率。

DEX和Anchor年收益vs.LUNA質押年收益之間的套利。來源：FlipsideCryptoLido從LUNA流動質押中獲得的8%年均收益率也被添加為無風險基準回報率比較。在12月，12月27日的最高年平均收益率達到80%，此后大幅下降，在新的一年里低于無風險回報。這可能是因為Terra的被更多用戶采用和更多用戶參與到不同的Terra協議中，幫助合理化了平臺間的價格，降低了價格的低效率和套利機會，從而創造了一個更公平的價格。精明的投資者總是在摩拳擦掌，等待下一個機會

從2021年12月觀察到的交易數據來看，Terra上不同協議之間存在LUNA/bLUNA交易對的套利機會。交易員可以選擇風險更大的方式在不同的DEX平臺，也可以選擇更安全的方式在這些DEX平臺和Anchor協議之間套利，前提是他們愿意持有bLUNA24天。在2021年12月，DEX和Anchor協議套利策略的年化回報一直優于無風險的Lido流動性質押。直到最近，這種回報在2022年1月1日幾乎蒸發。這可能是由于在Terra協議中更多的用戶參與和價格合理化。由于交易量和參與率的波動，或由于新的DEX協議的推出，套利機會可能在未來再次出現。本文所表達的觀點僅為作者個人觀點，每一個投資和交易都有風險，在做決定時先自己研究。

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