stETH脫錨加劇，“打折的ETH”還能抄底嗎？_TET

6日8日下午，某巨鯨在以太坊主網上執行了這么一筆交易，0x2e開頭的地址通過CowSwap的DEX聚合路由拋售了19998枚stETH，“折價”兌換了19481枚ETH。

隨著該筆交易的完成，Curve上stETH/ETH流動性池的偏離情況進一步加劇，截至18:00，池內共有241645ETH和651838stETH，二者占比已跌破“三七”關口。

從二級市場之上，偏離所帶來的影響就是stETH相較于ETH的折價被進一步拉大，截至18:00二者分別報價1768美元和1810美元，折價率約為2.3%。在stETH的脫錨愈演愈烈的同時，市場之上的“抄底”聲音也越來越響。Aava開發者關系主管MarcZeller今日就在推特上發聲，建議有意現在購買ETH的用戶選擇“暫時折價，但卻有著更大遠期價值”的stETH，利用信息差放大收益。

Fantom推出鏈上基金Ecosystem Vault以支持生態項目:金色財經報道，據官方博客，Fantom宣布推出鏈上基金Ecosystem Vault以支持生態項目，Fantom將通過降低交易銷毀的FTM（交易費用的10%），來將該部分資金轉入Ecosystem Vault來為項目提供資金。該基金將通過治理投票決定是否為項目提供資金，需要至少55 的FTM利益相關者參與投票且贊成率需高于55%。資金將依據規模分數個月的時間逐漸釋放。[2023/1/20 11:23:02]

那么，現在到底能不能抄底stETH呢？就筆者個人看來，要想弄清楚這個問題的答案，需要從多個層級的小問題依次著手推進：首先，stETH究竟是什么？為什么說它有著更大的遠期價值？其次，為什么“明明有著更大價值”的stETH會折價？又為什么近期折價會加速？再者，出現系統性崩盤的概率有多大？繼續跌下去會發生什么？最后，到底能不能抄底？下文，我們將逐一分析這四個問題。問題一：stETH是什么？

威士忌行業巨頭尊尼獲加Johnnie Walker推出首個NFT系列Master of Flavor:6月9日消息，尊尼獲加 Johnnie Walker 宣布推出首個 NFT 系列Master of Flavor，這家威士忌行業巨頭將與 Virtue 和葡萄酒和烈酒 NFT 市場 BlockBar.com 合作，基于尊尼獲加 Johnnie Walker 七瓶極為罕見的蘇格蘭威士忌發行 NFT，售價為 35,000 美元，每個 NFT 買家還將獲得前往愛丁堡訪問尊尼獲加的機會，包括入住 Gleneagles 聯排別墅，參觀 Glenkinchie Distillery 和 Diageo Archive，以及品嘗 Diageo 系列稀有威士忌的 VIP 體驗。（bandt）[2022/6/9 4:12:24]

stETH是由Lido針對ETH2.0質押場景而發行的流動性質押代幣。2020年底，ETH2.0信標鏈正式上線，激活了鏈上質押功能。因信標鏈暫時并不支持質押的逆向解鎖，且直接參與質押的資金和技術門檻對普通用戶來說有些過高，由此便催生了一條新的賽道——流動性質押服務。Lido正是在這條賽道上殺出了重圍的佼佼者，該協議的核心機制是允許ETH持有者將其的ETH存入Lido的智能合約，以1:1的比例換取生息資產stETH。stETH代表著未來ETH2.0激活解鎖功能后用戶對其已質押ETH本金及利息的贖回權益，與此同時，采用了ERC-20標準的stETH可以自由交易、轉移，這就在一程度上解開了ETH因長期質押而丟失的流動性。簡單來說，stETH的價值等于“等量ETH”再加上“這些ETH在信標鏈上的質押收益”，這也是為什么MarcZeller會說stETH的遠期價值要更大。問題二：為什么stETH會折價？為什么近期會加速折價？

NFT游戲Blockchain Monster Hunt與Rainmaker Games達成合作:2月8日消息，多鏈NFT游戲Blockchain Monster Hunt近日宣布，與P2E游戲平臺Rainmaker Games達成合作，后者成為GUILD Program的成員。[2022/2/8 9:37:45]

從上述等式來看，stETH明明有著更大的遠期價值，為什么現在其價格卻要低于ETH本身呢？原因很簡單，因為該等式成立的時間應該是在ETH2.0激活解鎖功能之后，stETH雖然代表著用戶對其質押本金和利息的贖回權益，但這一贖回從技術上暫時仍無法執行。當前，將stETH換回ETH的主要是通過Curve上的stETH/ETH流動性池進行兌換，為了擴充該池子的流動性規模，Lido拿出了大量的LDO代幣作為激勵，最終堆出了一個以十億美元為單位的超大池子。不過，以二級市場為兌換渠道也意味著stETH和ETH之間的價格關系會受到市場情緒的影響。早期在市場持續上揚時情況還好，反正ETH一直在漲，拿ETH和stETH邊配對挖礦邊等解鎖豈不美哉，這也是為什么前期stETH與ETH一直保持著較好錨定的主要原因所在。然而隨著市場的走熊，情況開始發生了變化。一方面，部分流動性提供者會認為解鎖激活時ETH價格可能還不如現在，所以選擇了取出流動性更好的ETH套現；其二，另一部分流動性提供者在大跌后也需要更多的ETH流動性，所以選擇了取出在使用場景上更豐富的ETH。隨著大量ETH開始從池內被撤出，流動性池自然就出現了偏離，stETH的價格也有了折價。那么這一折價為什么會在近期出現加速趨勢呢？這就不得不提近些天高頻出現在新聞中的Celsius了。Celsius是當前市場上規模最大的CeFi理財平臺之一，去年該平臺曾拿出四萬多枚ETH存入了另一家ETH2.0質押服務StakeHound，但卻把這些幣給整丟了……這件事兒壓了一年左右后終究還是沒捂住，近期被市場給扒了出來。對于Celsius的用戶來說，出了這么個事兒肯定會想著先把自己的錢提出來，但這時人們卻發現，從技術層面來看Celsius現在似乎可能已陷入了“資不抵債”，倒不是說該平臺還有比四萬多枚ETH更大的窟窿，而是該平臺有錢卻拿不出來……問題還是出在ETH2.0暫不支持質押解鎖上，根據推特用戶yieldchad統計，Celsius大概擁有100萬枚ETH的資產，但只有26.8萬枚是有充足流動性的，另外44.5萬枚拿的就是stETH，按最新Curve的匯率只能換出23萬余枚ETH，最后28.8萬枚更是直接質押進了ETH2.0，一時半會更別想拿出來了。受此客觀情況影響，大量流動性提供者開始擔心萬一Celsius出現了集中擠兌，該平臺將被迫拋售stETH償還債務，這將進一步造成流動性池的偏離，與其坐以待斃，不如先跑為敬……這就造成了近期stETH折價的加速。問題三：會全面崩盤嗎？繼續跌下去會發生什么？

Stellar開發基金會向加密錢包提供商Abra投資500萬美元:Stellar開發基金會向加密錢包提供商Abra投資了500萬美元，以此來幫助Abra擴大其在Stellar網絡上的產品和服務。Abra方面表示，圍繞和Stellar合作方面的產品細節會在未來的幾個月公布。目前，Abra提供了一個投資APP，用戶可以通過這個APP投資上百個加密貨幣，也可以投資股票和ETF。Abra創建于2014年，曾獲得知名機構投資，包括美國運通風投公司和電子制造巨頭富士康。在此之前，Abra已經獲得3000多萬美元的投資資金。（The Block）[2020/5/8]

在回答這個問題之前，推薦大家先讀一下0x.Gene和0x_Todd兩位老師對Celsius事件的具體分析。簡單概括下，雖然Celsius的情況確實是有些狗血，但從用戶委托周期、實際資產儲備、處理方式可能性等多個角度綜合考慮，Celsius因擠兌而被迫砸盤stETH的可能性并不大。回到stETH本身，雖然我個人也認同短期內stETH可能還會因為市場的FUD情緒而繼續折價，但卻不認為會出現太大的幅度。之所以這么說，原因有二。其一，作為流動性質押代幣，每一枚stETH都是有著足額ETH作為支撐的，這一點毋庸置疑。鑒于目前ETH2.0在測試網的開發并未出現太大的非預期障礙，且Lido本身的智能合約也已經受住了市場長期以來的檢驗，我們可以相對樂觀地評估stETH贖回ETH的通道將在幾個月后順利打開。其二，stETH的折價已然造就了一個非常清晰的套利窗口，可以預見的是，當機構資金確定stETH的折價機會可覆蓋資金費率損耗是，大概率會有對沖基金選擇一手吃進stETH現貨，一手在期貨市場做空等量ETH，待質押解鎖后平倉套利。這一潛在的買盤將是stETH折價持續時最主要的托底力量。問題四：到底能不能抄底？

火幣全球站已恢復STEEM充提業務:據官網公告，STEEM硬分叉已完成，火幣全球站現已恢復STEEM的充幣和提幣業務。[2020/4/3]

下面，終于進入本文的主題了——到底能不能抄底stETH？這一情況需要結合你自身的后市預期和投資策略來回答。如果你繼續看空后市，那就別抄底。如果你只想玩玩就走，那我建議你三思而行，因為短期內FUD情緒究竟會造成多大影響尚不無法確定，即便恢復錨定了也沒幾個點的收益。如果你財力充足且樂意套利，現在應該去估算的是“質押收益率+折價率”和“資金費率損耗”之間的大小關系。但是，如果你長期看好以太坊的未來發展，愿意捏死ETH一年甚至更久，現在或不久之后買入stETH或許會是最好的選擇。——————————更新——————————關于套利窗口的具體數值推算，推特KOL@CryptoScott_ETH在其推文中做了非常詳細的估算，感興趣的讀者可以點擊該推文補充閱讀。

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