深度解讀財團參與Twitter私有化的投資邏輯_TTE

原文來源：海外獨角獸2022年7月11日，Twitter因為ElonMusk此前宣布取消440億美元的收購計劃，而正式起訴他。這有可能仍是ElonMusk談判技巧的一部分。對于外部財團而言，最好的結局可能雙方能夠以重新談判的價格完成收購——鑒于目前公開市場社交媒體和在線廣告板塊的回撤，440億美元的確有很高的溢價。「海外獨角獸」一直以潛在投資者的身份密切關注著這次私有化，我們認為ElonMusk的經營風格有機會解鎖Twitter過去因為公司治理和團隊問題而一直無法釋放的用戶增長和商業化潛力。Twitter是ElonMusk個人品牌的經營主陣地，Tesla和SpaceX也都是Twitter上的頂流品牌，因此我們也愿意相信他的authenticity。ElonMusk“修復”Twitter產品的計劃主要聚焦于它的DAU增長，這包括改善它社交媒體的基礎體驗和分發透明度，引入全球內容消費類產品的最佳實踐，并且通過P2P通訊和支付打破單純社交媒體產品的DAU天花板。在企業經營上，ElonMusk著眼于Twitter目前過低的盈利能力，致力于削減成本。參與這次私有化將帶有一定的夢想屬性，投資者需要對ElonMusk有足夠的信心，因為他們的決策依據相當程度上基于Elon給出的遠期業績指引：在2028年，Twitter將擁有9.31億用戶，264億美元收入，并且在創作者經濟、訂閱以及支付業務上都取得重大突破。行勝于言，ElonMusk在建設Tesla和SpaceX的過程中還沒有讓他的投資人們失望過，Neuralink和TheBoringCompany目前也被視作潛在的傳奇公司。因此紅杉、幣安等機構以及大量高凈值個人迅速成為了第一批外部資金的提供者，其中紅杉承諾投資8億美元，可能是它歷史上最大金額的單筆投資。我們團隊將利用自身對海外信息流產品的研究儲備以及財務投資者的視角，在正文展開分析當前Twitter的基本面、ElonMusk的改造計劃以及這筆交易的Upside。作為一位極富有傳奇性的超級創業者，ElonMusk本人熱衷于創造能夠影響人類未來的企業，例如SpaceX、Neuralink等。我們對這兩家公司也進行過系統研究和追蹤，如果您想獲取我們關于SpaceX和Neuralink的全部研究報告，請點擊鏈接領取。以下為本文目錄，建議結合要點進行針對性閱讀。01Deal背景02Thesis03當前的Twitter基本面04對Twitter的改造計劃05Twitter改造后的Upside06關鍵風險07結論將Twitter對廣告的依賴降至收入的50%以下。ElonMusk的目標是將Twitter的廣告收入占比從90%降低至45%。根據InvestorDeck，廣告在2028年將貢獻120億美元的收入，訂閱收入則有將近100億美元。支付業務在2028年獲得13億美元收入。在2023年，Twitter預期從支付業務中獲得1500萬美元收入。在2028年，它希望將這部分收入增長到13億美元。目前Twitter的贊賞和購物帶動的支付流水還微不足道，ElonMusk可能會為Twitter引入新的支付功能，因為他有PayPal的經驗。ARPU將增加5.39美元。通過所有的舉措，ElonMusk預計他可以將Twitter的ARPU提升至30美元。在2028年擁有9.31億用戶。ElonMusk預計Twitter的總用戶數將從2.2億增長至2025年的6億和2028年的9.3億。TwitterBlue的用戶將在2025年達到6900萬，在2028年達到1.59億。神秘的X產品訂閱者將達到1.04億。ElonMusk的計劃還包括一款神秘的產品X，該產品在2028年將擁有1.04億用戶。X預計在2023年出現，并且獲取900萬用戶。將自由現金流提高到94億美元。作為ElonMusk私有化的一部分，Twitter將增加130億美元債務。他預計Twitter的自由現金流將在2025年增長到32億美元，在2028年增長到94億美元。9.31億DAU差不多是Meta目前FamilyofAppsDAU的1/3，在空間上看是可實現的，但是Twitter必須要突破純社交媒體的屬性才能做到這一點。ElonMusk談論的P2P通訊和P2P支付都是可能的突破點，就像Ark所指出的：P2P支付的滲透會快過社交網絡，因為小孩會讓父母給自己轉錢，但是不會讓他們關注自己的Facebook主頁。

BP加速器與聚幣Jubi達成深度合作:據官方消息，近日BP加速器與聚幣Jubi就項目推薦達成深度合作，BP加速器將為聚幣Jubi遴選優質項目上線交易，聚幣Jubi將為其項目提供加速審核服務，以及流量曝光支持。

聚幣Jubi創辦于2013年，是早期數字資產交易平臺，交易量曾居全球第一。2020年2月聚幣網被新加坡Uniweb集團全資收購，并于同年3月獲得新加坡金管局豁免經營權。聚幣網將在相關金融政策的監管下努力為全球用戶提供安全、合規、高效的數字資產交易服務。

BP Combinator區塊動力加速器，為交易所及區塊鏈項目提供孵化加速服務，以完整且自控的服務鏈條幫助其快速實現業務完備及業務增長。BP加速器成員均有3年以上的區塊鏈交易所及孵化業務從業經驗。目前已開啟交易所保薦、交易所顧問、項目孵化、流量聚合等多項業務。[2020/6/11]

BCB與Justco達成深度戰略合作:近日，BCB與亞太共享辦公空間領導品牌Justco達成深度戰略合作，基于Justco靈活的工作空間解決方案，助力智慧城市生態發展，未來，BCB將與Justco積極開展多元化的合作，提供新一代智慧城市的共享辦公解決方案。

BCB專注于智慧城市解決方案的開發，將聯合區塊鏈行業領先機構，從技術開發、理論咨詢、市場拓展等各個方面開展積極的合作，共同構建更科學、更宜居、更可持續發展的智慧城市生態。[2020/5/4]

訂閱和支付業務的指引對于Twitter來說是有挑戰的——它們目前的業務進展還幾乎是零。1.59億的訂閱用戶數現在看起來有些夸張，但是它占9.31億DAU的比例并不算高，Netflix在2021年的全球訂閱數已經超過了這一數字，因此這個指引仍然是可行的。支付也是類似的情況。按照1%的nettakerate，Twitter需要在2023年擁有15億美元的TPV，在2028年擁有1300億美元的TPV。PayPal旗下的Venmo仍然是最大的P2P支付產品，它在2021財年貢獻了2300億美元的TPV。Twitter有6年的時間將TPV增長到大約Venmo在2021年的一半，有挑戰但有機會實現。總結來看，如果ElonMusk能帶領Twitter達成這些指引的預期，并且改善Margin，那我們可以期待5年4-5x的回報。如果這些產品計劃都最終失敗，只要ElonMusk成功改善了Margin，我們仍然享有一定的安全邊際。06.

張春泉：區塊鏈等如何與行業深度融合將是工業互聯網發展關鍵要素:曙光云計算集團副總裁、中國科學院智慧城市產業聯盟副秘書長張春泉表示，目前工業互聯網發展呈現出新特征，一是在云計算技術架構支撐下，企業之間正從技術、產品和供應鏈的競爭逐步演進成為平臺化的生態體系競爭。二是以工業互聯網為支撐，助力企業邁向網絡化、智能化的新階段，構建數字化的工業生態和數字化的商業服務生態。三是新一輪的IT技術加速行業的深度融合，比如說標識解析、區塊鏈等技術如何與行業深度融合，將是這一時期工業互聯網發展的關鍵要素。（經濟參考報）[2020/4/30]

關鍵風險

Twitter可能無法完成高預期的用戶增長；Twitter可能無法完成訂閱用戶的滲透；ElonMusk的Margin提升可能無法完成；資本市場的不確定性可能讓Twitter享受的Multiple低于目前預期。07.

聲音 | Nick Szabo：比特幣利用計算機科學實現了前所未有的深度安全:智能合約先驅尼克·薩博（Nick Szabo）發推稱：“數字中心化資產的深層安全性較差，它們只能在一個合法穩定的環境中被設計及使用。當地方安全性較強時，房地產和黃金具有更深層次的安全性。信任最小化的比特幣利用計算機科學實現了前所未有的深度安全。”[2019/8/18]

結論

總體而言，這是一項夢想投資——我們對這筆交易的判斷很大程度上基于ElonMusk所給出的遠期業績指引。好的地方在于，ElonMusk還沒有讓他的投資人們失望過，因此紅杉、幣安以及大量高凈值個人迅速成為了第一批資金的提供者，其中紅杉承諾了8億美元，可能是紅杉歷史上最大金額的單筆投資。類似AMD的LisaSu，ElonMusk身上也有“枯燥執行”的特點，SpaceX歷史上也幾乎沒有miss過指引。在對ElonMusk個人以及他給出的指引有conviction的情況下，我們認為Twitter私有化是一個值得參與的機會。440億美元估值曾經是一個必須忍受的代價，但是根據整個交易案目前的發展，這個價格有非常大變動的可能，估值的降低將增強投資者的信心，我們可以靜觀其變。原地址

聲音 | 雄安新區中級人民法院有關負責人：將推動區塊鏈等科技成果與司法工作深度融合:據河北法院網報道，5月10日，全國首個5G環境下的刑事案件三方遠程視頻庭審在河北雄安新區中級人民法院順利完成。雄安新區中級人民法院有關負責人表示，今后，雄安新區中級人民法院將充分發揮雄安新區技術資源和政策優勢，將智慧法院建設與雄安新區智慧城市建設一體規劃部署，積極推動5G、人工智能、大數據、區塊鏈等科技成果與司法工作深度融合，不斷提升審判質效，讓群眾享受到更高水平的司法服務。　　[2019/5/11]

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