一文了解MicroStrategy的比特幣投資健康狀況_STR

MSTR在其2025年和2027年的可轉換票據上獲得了非常有利的固定利率，股份轉換價格遠遠高于其普通股在2022年11月21日的157.22美元收盤價。然而，事實證明，在利率上升的環境中，來自Silvergate的2025年擔保定期貸款的浮動利率代價高昂。除了不利的利率外，維持貸款所需的LTV比率也鎖定了其相當數量的抵押品。這就引出了一個問題，即他們在不承擔額外的2.05億美元債務的情況下，在其資產負債表上持有無擔保的BTC是否會更好。最后，2028年有擔保票據的固定利率相對較高，為6.125%，也減少了公司的流動BTC持有量。也許更重要的是，如果Microstrategy沒有130%的超額流動資金來償還欠款，他們可能被迫在2025年9月15日償還這筆貸款的剩余余額和應計利息。鑒于該公司僅有6700萬美元的現金和現金等價物，這將可能導致Microstrategy出售一些BTC。在截至2022年9月30日的九個月里，MSTR所有值得注意的未償還長期債務的合同利息支出和攤銷的發行成本可以在下表中找到。在這九個月中，Microstrategy為以下四種債務工具支付了大約2200萬美元。

香港證監會將于周二就虛擬資產交易平臺舉行媒體發布會:金色財經報道，市場消息：香港證監會將于周二就虛擬資產交易平臺舉行媒體發布會。[2023/5/22 15:18:30]

經營收入和利息支出

雖然上述對Microstrategy及其BTC儲備的風險相對來說還沒有成為直接的擔憂，但更大的擔憂在于該公司對其未償債務的利息的償還能力。在承擔超過23.7億美元的債務之前，Microstrategy在其業務中賺取利息。然而，現在的情況是用于償還債務的利息支出帶來的現金凈流出。在截至2022年9月30日的季度里，Microstrategy產生了超過3800萬美元的利息支出，如下圖所示。

加密ETF為今年表現最佳的前五名非杠桿ETF，但僅流入1200萬美元:5月13日消息，2023 年表現最佳的前五名非杠桿 ETF 均與加密掛鉤，其中 Valkyrie Bitcoin Miners ETF（股票代碼 WGMI）以 119% 的幅度領漲，但截至目前加密 ETF 僅吸引了 1200 萬美元的資金流入，與整個行業 1180 億美元的流入資金相比只是一小部分。[2023/5/13 15:00:40]

當觀察其軟件業務的營業收入時，我們可以看到Microstrategy的盈利能力明顯下降。我們通過從毛利中減去運營費用來計算運營收入，同時從運營費用類別中排除任何數字資產減值損失。這使我們能夠更好地了解軟件業務的表現，因為它消除了由于不理想的BTC會計準則而產生的大量減值。近4000萬美元的利息支出和不斷下降的運營收入令人擔憂。

審計DAO Code4rena以600萬美元向Paradigm出售15% ARENA Token已獲投票通過:3月22日消息，審計 DAO Code4rena 以 600 萬美元向 Paradigm 出售 1.5 億枚（占總量 15%）ARENA Token」已獲投票通過。此前報道，Paradigm 尋求以 600 萬美元收購審計 DAO Code4rena 1.5 億枚（占總量 15%）ARENA Token。[2023/3/22 13:19:39]

正如其最近提交的10-Q文件所述，“如果我們的收入不足以抵消我們的運營費用，我們無法及時調整我們的運營費用以應對任何預期收入的不足，或者我們發生與我們的數字資產有關的重大減值損失，我們可能在未來的時期發生運營損失，我們的盈利能力可能下降，或者我們可能不再盈利。因此，我們的業務、運營結果和財務狀況可能會受到重大的不利影響”。然而，該公司保持著近6700萬美元的現金和現金等價物余額，為MSTR提供了到2023年的緩沖期，以防其運營收入繼續躑躅不前。GBTCVS.MSTR

報告：2022年全球Bitcoin持有人增加20%至2.19億:金色財經報道，Crypto.com Research報告稱，2022年全球Bitcoin持有人增加20%至2.19億。[2023/1/19 11:21:28]

GBTC和MSTR被許多股票投資者認為是BTC風險的代表，但哪一個是更好的交易？首先，這兩個實體都是通過Coinbase的托管服務來托管其持有的BTC，因此這兩種投資工具的托管風險是一樣的。就資產凈值而言，GBTC持有633,430個BTC，而MSTR的13萬個BTC儲備。灰度的GBTC在11月22日的交易市值為61.9億美元，而在16000美元的現貨BTC價格下，其凈資產為101.3億美元。另一方面，MSTR在同一天以15.8億美元的市值交易，但根據其賬面價值進行評估時，有23.7億美元的債務。因此，GBTC的交易價格是39%的折扣，而MSTR的交易價格是比資產凈值高出90%。換句話說，以16000美元的現貨價格購買MSTR的BTC風險，相當于以3.4萬美元購買BTC。然而，值得注意的是，鑒于MSTR股權本質上是一種杠桿式的BTC投注，在期權方面有一些價值。盡管是一個昂貴的選擇，但MSTR以對資產凈值的溢價交易是有意義的。文末思考

圍繞MichaelSaylor和Microstrategy的流動性狀況及其償還債務以維持其杠桿比特幣地位的能力的短期擔憂似乎是錯誤的。目前，該公司的資產負債表上有8.5萬個流動的BTC，如果比特幣跌到1.35萬美元以下，將其Silvergate貸款的LTV推到50%以上，Microstrategy才需要增加抵押物。相較而言，更合理的擔憂是該公司在未來幾年償還債務利息的能力。假設其資產負債表上目前的6700萬美元現金將被用于購買更多的比特幣，或因支付利息而被耗盡，那么該公司的軟件業務需要提高盈利能力才行。如果其2028年高級擔保票據的到期日被觸發，那么在2025年和2026年之間Microstrategy尤其需要提高盈利。不過，就目前而言，Microstrategy對比特幣市場沒有直接風險。原地址

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