讀懂幣安今日上線的Perpetual：利用虛擬化做市商解決無常損失_TUA

本文發布于火星財經，作者梁雨山。

對采用DEX的做市商與交易者來說，無常損失和高滑點是繞不開的痛點。Uniswap之后出現的DEX也因此將解決這兩大問題作為主要突破口。

目前，多數DEX試圖通過引入預言機減少無常損失、降低滑點。可從結果看，尚無法證明僅憑預言機就能徹底解決問題——一旦發生黑客攻擊，或預言機失效，問題依然存在。

那還有其他可以嘗試的方法嗎？

PerpetualProtocol設計出一條完全不同的路徑：消除掛單方，僅存吃單方，以從根源上降低無常損失和滑點。同時，其還嘗試解決困擾散戶投資者已久的問題：高企的Gas費。

如何在沒有做市商的情況下，實現資產的自由流通？如何降低Gas費？火星財經APP從運行機制、發展潛力等角度，帶你了解被MulticoinCapital、三箭資本、AlamedaResearch及幣安等機構追捧的DeFi衍生品平臺PerpetualProtocol。

一、PerpetualProtocol是什么？

PerpetualProtocol是去中心化永續合約交易平臺，于去年12月中旬啟動主網，支持交易BTC和ETH永續合約，最高杠桿倍數達12倍，被稱為Uniswap和BitMEX的結合體。

Worldcoin將于今日16:00公布重要消息:7月24日消息，據WorldcoinApp顯示，Worldcoin將于北京時間7月24日16:00公布重要消息。目前，WorldcoinApp無法進入主頁面。[2023/7/24 15:54:49]

眾所周知，Uniswap為DEX市場中首屈一指的現貨交易平臺，BitMEX則是CEX市場中永續合約賽道先驅。將Perpetual定義為Uniswap與BitMEX結合體，是因為前者處于去中心化世界，并主要提供永續合約交易服務嗎？

顯然不是。那我們應如何正確理解“Uniswap+BitMEX=Perpetual”說法。

顯而易見的是，以BitMEX來對Perpetual下定義，主要因為它是DeFi市場中為數不多的永續合約交易平臺。被貼上Uniswap標簽，則是因為Perpetual設計出vAMM模式，該模式在借鑒被Uniswap帶火的AMM基礎上，試圖解決AMM被詬病已久的無常損失、高滑點問題，而這也成為其最大的亮點。

了解Perpetual，不得不提vAMM。

紐約梅隆銀行數字資產主管：2022年的加密熊市不會動搖機構對數字資產的興趣:2月9日消息，紐約梅隆銀行數字資產主管Michael Demissie堅信，2022年加密貨幣市場的下跌不會動搖機構對數字資產的興趣。

在2月8日由Afore Consulting舉辦的一次會議上，Demissie表示，數字資產行業“將繼續存在”，因為機構投資者對加密貨幣有著濃厚的興趣。他說：“我們看到的是，客戶對數字資產絕對感興趣。”

Demissie引用了紐約梅隆銀行在2022年10月進行的一項調查，該調查發現91%的托管銀行客戶對投資基于區塊鏈的代幣化產品感興趣。

調查還發現，86%的機構投資者正在采取“買入并持有”策略，這可能表明他們將加密貨幣市場視為長期投資。還有88%的受訪者還表示，2022年加密貨幣市場的嚴重低迷并沒有改變他們長期投資數字資產領域的計劃。

此前金色財經報道，紐約梅隆銀行首席執行官Robin Vince在財報電話會議上表示，數字資產是該銀行“最長期的投資”，并承認銀行必須適應技術變革。然而，Vince也指出，重點不會放在加密貨幣本身，而是更多地放在“數字資產和分布式賬本技術中存在的更廣泛機會”。

Vince在電話中還表示，他不相信加密貨幣在不久的將來會成為銀行的主要收入來源。根據他的說法，預計數字資產從收入的角度來看，可能在未來整整五年里可以忽略不計。（路透社）[2023/2/9 11:56:41]

二、vAMM

歐洲央行計劃提高加密貨幣規則的協調性要求:7月4日消息，據英國金融時報，消息人士稱，歐洲央行將在周二的監管委員會會議上強調“協調”加密貨幣規則的必要性。該報道援引另一位消息人士的話稱，由于目前沒有針對加密貨幣監管的泛歐框架，歐洲央行對審定各銀行加密貨幣牌照申請的問題表示擔憂。知情人士認為，這一問題既關乎時機，也關乎規則協調。（金十）[2022/7/4 1:49:05]

我們知道，在去年夏天，Uniswap的成功將AMM推向新的高度，其后出現的DEX大多也采用x*y=k的常數函數進行代幣交換。

相較于AMM，Perpetual設計的vAMM被稱為虛擬化自動做市商，雖然該模式采用與Uniswap相同的恒定乘積公式，但兩者本質上并不相同：

1.vAMM本身并不存儲真正的資金池，真實資產其實存儲在智能合約金庫中，該金庫管理所有支持vAMM的抵押品；

2.vAMM本質上相當于價格發現機制，并不用于現貨交易；

3.在Perpetual設計的恒定乘積公式中，K值由開發團隊手動設置和調整，后期由算法進行設置。

標準普爾：穩定幣仍可能在后 Terra 中占主導地位:金色財經報道，信用評級機構標準普爾全球評級的分析師周四在網絡研討會上表示，盡管Luna基金會的 terraUSD 最近倒閉，但穩定幣可能成為金融世界的系統性特征。該技術是一種所謂的穩定的價值來源，為更多波動的加密資產提供了一座橋梁，但仍可能改變國際金融和全球貿易，即使使最近的市場動蕩表明一些加密貨幣比其他一些加密貨幣更穩定。

標準普爾全球首席經濟學家 Paul Gruenwald表示，terra的大幅貶值證明加密貨幣發行者需要通過與傳統金融一樣的的障礙。傳統金融家將無情地利用任何對其保值能力做出虛假承諾的貨幣，加密市場也不例外。與傳統金融一樣，同樣的規則適用，同樣的可信度適用，并表示與美元掛鉤的資產將需要某種高質量、流動性強的美元資產以得到某種支持投資組合，以確保該制度是可信的。（Coindesk）[2022/6/24 1:27:53]

不同于傳統AMM需要流動性提供者為資金池提供流動性，vAMM的流動性直接來自vAMM之外的智能合約金庫。Perpetual團隊因此指出，vAMM無需流動性提供者帶來流動性，交易者本身就可以彼此提供流動性。

CryptoPunks地板價較上個月下跌超50%:金色財經報道，隨著NFT市場繼續下滑，截止發稿，CryptoPunks地板價跌至47 ETH（91673 美元）。這使得該NFT系列的地板價在過去一個月中下跌了50%以上（以美元計算），而4月25日的地板價為186442美元。[2022/5/26 3:42:23]

“由于在vAMM中不需要流動性提供者，因此從一開始就不存在無常損失問題”。

降低滑點方面，在傳統AMM模式中，資金池體量增大，交易者面臨滑點越小。這一點，vAMM與AMM相似：k?值增加，滑點更低。不過，vAMM中的K值是虛擬的，由開發團隊在啟動時手動設置，后期可根據交易量、未平倉利率、融資利率和其他市場數據，通過算法進行調整。

三、運行機制

Perpetual與中心化衍生品交易所流程基本相似，關鍵區別在于：在Perpetual交易，交易者的對手方是vAMM本身；在中心化平臺，交易對手方為訂單簿的掛單方。

在了解Perpetual運行機制前，我們先明確一點：創建者需設置存儲在vAMM中虛擬資產的數量，這部分資產相當于合成資產，真實資產其實存儲在智能合約金庫。

假定vAMM中的代幣對為vETH和vDAI，初始資產數量為100vETH和40000vDAI。交易者Alice選擇做多，Bob做空。Perpetual運行過程如下：

1.做多者Alice

1）Alice選擇以100枚DAI為抵押品，10倍做多ETH；

2）Alice將100枚DAI存入Perpetual協議的智能合約金庫；

3）Perpetual協議將來自Alice的1000枚vDAI記入，vAMM根據恒定乘積函數計算Alice收到的vETH數量；

4）Perpetual協議記錄Alice現在有2.4390244枚vETH，而vAMM中的數量變成97.5609756枚vETH和41000枚vDAI。

2.做空者Bob

1）Bob隨后選擇以100枚DAI作為抵押品，10倍做空ETH；

2）Bob也將100枚DAI存入相同的金庫；

3）Perpetual協議將來自Bob的-1000枚vDAI記入vAMM，vAMM根據恒定乘積函數計算Bob收到的負vETH的數量；

4）Perpetual協議記錄Bob做空2.4390244枚vETH，目前vAMM中的資產變為100枚vETH和40000枚vDAI。

在這一過程中，vAMM實際扮演「記賬者」角色，智能合約金庫則是背后真正存儲資產的場所。而存儲在vAMM中的資產是合成資產，真實資產在金庫中。

另據Perpetual運行機制，其采用與FTX交易所相同的融資利率公式，以此利率平衡多頭與空頭。此外，該平臺提供保險基金，用以確保做單成功的交易者能夠獲得收益。

FTX融資支付公式

通常情況下，保險基金內的資金將用于償還協議出現兩種虧損：其一，清算人未能及時清算未抵押頭寸；其二，市場不平衡，vAMM需要支付資金費用。當基金中的資產不夠支付虧損時，Perpetual將鑄造PERP代幣在市場上出售以償還債務。

四、PERP代幣價值捕獲

PERP為Perpetual原生代幣，具有三項功能：

1.治理

PERP持有者可以對整個協議進行治理，管理包括交易費、資產上線、保險基金管理等參數；

2.權益

PERP持有者可將其代幣質押在Staking池中，并獲得手續費獎勵及Staking激勵；

3.保障

在保險資金耗盡的極端情況下，PERP持有者將充當最終的后盾。如果發生這種情況，Perpetual會鑄造新的PERP代幣并進行拍賣，拍賣所得支付給獲勝的交易者。

PERP總量為1.5億枚，代幣分配情況如下：

1.750萬枚PERP：用于BalancerLBP流動性引導池；

*注：流動性引導池是一種智能池(Smartpool),其機制會隨著時間的推移而逐漸改變池子中代幣的權重。

2.3600萬枚PERP：分配至團隊和顧問；

3.625萬枚PERP：分配至種子輪投資者；

4.2250萬枚PERP：分配至戰略投資者完成之后，種子和戰略投資者代幣開始發行，并在接下來的12個月中每季度進行一次）；

5.7775萬枚PERP：用于生態系統和獎勵，激勵交易者、利益相關者和開發商建立生態系統。

根據Debank數據，截至2月6日，Perpetual協議鎖倉量突破2100萬，近1個月增長269%。

在交易量方面，Perpetual近7天交易量突破2.1億美元，超越合成資產賽道龍頭項目Synthetix。

近7天DEX交易量排名

Perpetual近7天交易量

在代幣方面，目前PERP流通量達21,801,250，價格近30天上漲355%，約為7.5美元/枚，市值達165,498,864美元，代幣持有者達3612名。

五、結語

除致力于借vAMM模式降低無常損失和滑點外，Perpetual還在通過上線xDAI側鏈，為平臺交易者承擔Gas費用，解決困擾散戶投資者已久的問題。

根據Perpetual官方于1月中旬發布文章，該協議僅花費183美元就執行179000筆交易，因為xDai上的Gas費只是以太坊主網的1%。

整體而言，Perpetual一直在專注解決DeFi市場主要問題，其目前尚處早期發展階段，值得關注。

參考內容：

1.《ADeepDiveintoourVirtualAMM(vAMM)》

2.《簡述永續合約協議》

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