觀點：Coinbase的實際估值應為189億美元_OIN

本文來自MakertWatch，并由鏈捕手整理。

近日，獨立研究公司NewConstructs的CEODavidTrainer在海外媒體MakertWatch發文指出，Coinbase實際市值應該是189億美元，而并非此前普遍認為的1000億美元。DavidTrainer經過對Coinbase做出的一系列財務分析后，認為如果該交易所想要證明其1000億美元估值的合理性，需要證明以下兩點：

觀點：美國政府不會繼續允許特斯拉這樣的公司使用比特幣:風險逆轉顧問公司(Risk Reversal Advisors)創始人Dan Nathan在接受CNBC采訪時表示，美國政府將不會繼續允許特斯拉這樣的公司使用比特幣，而不是美元，它不會讓美元失去全球儲備貨幣的地位。（ews.bitcoin）[2021/2/15 19:48:28]

1、做到稅后凈營業利潤保持25%的利潤率。該數據高于納斯達克的19%，低于洲際交易所2020年的31%；

觀點：DeFi發展趨勢類似當年ICO:IMEOS官方發微博稱，DeFi這個趨勢有點似曾相識，有點當年ICO的那種苗頭了。圖表顯示，DeFi中鎖定資產總價值已經超過同期ICO累積資金。[2020/8/11]

2、做到年均收入復合增長50%。該數據遠高于納斯達克最高的7年收入復合年均增長率30%。

觀點：推特黑客除了錢以外還有其他目標:CoinDesk今日刊文稱，盡管推特黑客通過接管了包括奧巴馬在內的許多知名帳戶而吸引了全世界的目光，但與攻擊相關的加密錢包交易數據顯示，黑客并沒有像強盜一樣作案，其只騙得了約12萬美元的加密貨幣。因此，考慮到黑客可以訪問世界上一些最有影響力的商人的推特帳戶，黑客此次誘導比特幣轉賬缺乏復雜性可能表明，犯罪者除了錢以外還有其他目標。[2020/7/17]

然而，實現上述數據則要求Coinbase在2027年前實現213億美元收入，此收入水平是洲際交易所和納斯達克2020年總收入的1.5倍，占比11家頂級金融和商品市場運營商12個月收入的46%。

假設Coinbase的費用保持在交易量的0.46％，則意味著Coinbase平臺上的交易量到2027年將達到4.6萬億美元，相當于2020年加密貨幣總交易量的97％，難度系數較高。

“當競爭進入市場且加密貨幣交易成為更為商品化的業務時，如果出現Coinbase的獲利能力與傳統經紀商一致的情況，則存在下行風險。”DavidTrainer指出。

在這種假設下，根據分析中所采用的反向DCF模型，Coinbase的實際利潤率將下降至23％，其收入也將在接下來的十年中以每年21％的復合速度增長，結合這些指標，Coinbase的股票價值僅為189億美元，比預期的1000億美元低降低了81％。

此外，DavidTrainer還指出Coinbase存在公眾股東沒有權利、業務收入集中度過高、非GAAP的Ebitda夸大了盈利能力等風險。因此，他認為Coinbase可能是一個好公司，但市值1000億美元的COIN并不是一個好股票。

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