Messari：DeFi頭部項目各指標橫向分析，TVL與價格沒有相關性_SWAP

本文來自于ConanInsight，數據來源于Messari，經由Charles編譯。

我們的假設是，基本面確實很重要，對協議和投資者存在一些價值。也許應用案例大于純治理的token將優于那些具有固定操作指標的token。相反的論點是，價格復蘇與基本面無關，而且更依賴于外部因素，比如與比特幣、社交媒體活動的相關性。也許治理作為唯一的應用就足夠了，而token持有人則關心其他因素，比如團隊推動增長的能力。我們探討去中心化交易所(DEXs)、貸款協議和資產管理器，通過不同的指標，以驗證我們的假設。我們使用每周數據來消除各種指標中的日異常值，包括：

*活躍用戶數

*DEX交易量

*鎖倉量

*貸款協議中每年產生的利息

*貸款協議的存款金額、未償還貸款金額

DeFi頭部項目：價格表現的回顧

以下是過去60天的價格表現表。大多數代幣在5月5日前后幾天達到了區間最高點。除了Sushi、RUNE、AAVE和SNX，它們在5月14日左右的拋售開始后達到了高點。60天最低點的日期就顯得更加同步了，發生在5月23日，平均下跌-72%。在60天的時間里，PancakeSwap和1INCH表現不佳，而Synthetix和Bancor的表現更出色。

Messari創始人推特賬號在被錯誤封停后已恢復使用:1月9日消息，Messari創始人Ryan Selkis推特發文稱，他的推特賬號在被錯誤地“永久封停”后已經恢復。他表示賬戶被封是因為涉嫌冒充他自己。Selkis擁有大約30萬名推特粉絲，他一方面支持推特和馬斯克“通過壓力測試并贏得長期勝利”，但他也呼吁對去中心化競爭對手進行新的投資。[2023/1/9 11:01:49]

從下面圖表的右側可以看出，自5月23日的低點以來，不管市值規模如何——在5月23日之前損失最多的代幣也實現了最快的復蘇。

活躍用戶數

首先，我們將活躍用戶數作為一般協議活躍度的指標。下表顯示了每周活躍用戶數根據4月和5月的數據而發生的變化，其中4月5日這周的指數初始化為100。在這兩個月里，Aave的活躍用戶增加了+100%以上，因為他們的流動性挖掘激勵計劃，該計劃于4月25日投票通過，將于2021年7月15日結束。它們還與Layer2擴容解決方案Polygon集成，促進了應用采用。另一方面，Kyber用戶減少了-9%。下表按此期間內活動用戶數的留存情況進行排序：

Decentraland對元宇宙游戲開發公司DecentralGames進行戰略投資:9月17日消息，基于區塊鏈的虛擬現實平臺Decentraland通過購買對元宇宙游戲開發公司DecentralGames的代幣DG對該項目進行了戰略投資，具體數額未披露。該筆資金將用于資助該項目新的虛擬游戲ICEPoker的推出，ICEPoke是基于元宇宙的撲克游戲，玩家可以通過相互競爭和完成日常挑戰來賺錢。在ICEPoke中，玩家支付代幣DG或以太坊來獲得撲克籌碼和可穿戴的裝備NFT進行游戲，可賺取ICE代幣和XP加密貨幣以鑄造更加稀有的NFT。[2021/9/17 23:33:05]

以下是顯示同期平均價格變化的圖表，根據活躍用戶數的增長進行排名。活躍用戶數和價格表現之間似乎有很強的相關性。由于新的運營發展，Aave、Uniswap和Sushiswap在活躍用戶數和價格變化方面表現出色。Aave和Sushi部署在Polygon上，而Uniswap則部署了他們的V3。Curve、Balancer和Kyber都在活躍指標區間的底部，這反映了他們價格的不佳表現。雖然排名并不完全相關(CRV的價格下降了-47%，而KNC盡管失去了更多活躍的用戶，但下降了-43%)，但總體趨勢不變：

Meson Network完成數百萬美元融資，Libertus、Mask Network和Hash Global聯合領投:Web3帶寬交易市場Meson Network宣布完成新一輪數百萬美元融資，由Libertus、Mask Network和Hash Global聯合領投，其他參投機構包括DCG、HashKey Capital、Permanent Ventures、BixinVC、DHVC、Rarestone、LayerX等，海外個人投資者包括Arweave創始人Sam Williams、Matrix Partners（經緯全球）GP Josh Hannah、Thomas Bailey、wikiHow創始人Jack Herrick、Ani Banerjee、Cecilia Li、CoinShares首席戰略官Meltem Demirors等。另外，前輪投資者Youbi Capital、SevenX Ventures、Zonff Partners、Incuba Alpha繼續追加投資。

此前消息，Meson Network宣布完成90萬美元種子輪融資，投資方包括Mask Network、Youbi Capital、SevenX 、Zonff Partners 、PAKA、Incuba Alpha、Kernel Ventures等。[2021/6/21 23:53:35]

結論：基本面和運營數字對代幣價格確實重要。活躍用戶數是一個有價值的和正相關的價格信號，因為它顯示出有意義的相關性。

Messari：2021 Q1 DEX交易量較2020 Q4增長236%:據Messari研究報告顯示，2021年第一季度DEX交易量達到2170億美元，環比增長236％，同比增長8012％。[2021/4/25 20:56:05]

交易量：去中心化交易所

歷史表現通常與使用情況、日交易量和潛在費用等因素相關。這是因為交易量通常是協議或令牌持有人計算價值的參考指標。

在2021年第一季度，Uniswap?andPancakeSwap獲得了最大的市場份額。他們的價格走勢直接反映了他們的使用情況，Uniswap公布的季度回報率為444%，而PancakeSwap?在21年第一季度的巨大回報率為3031%。

SushiSwap雖然在迅速增長，但已經失去了部分市場份額，其價格也相對UNI下跌了-31%。

下圖顯示了五月份的每周DEX交易量，反映了最近的拋售情況。它根據交易量變化進行排名，Synthetix和Curve在保持交易量方面表現相對優秀，盡管所有DEX都看到交易量收縮。當5月下旬整體成交量下降，Balancer的交易量惡化最大，自5月初以來損失了約80%。因此，BAL的交易量不如SNX和CRV的粘性強。

Facebook信息產品部門副總裁：比特幣不會很快在Facebook Messenger平臺上出現:Facebook信息產品部門副總裁David Marcus稱，比特幣不會很快在Facebook Messenger平臺上出現。[2018/2/3]

下表顯示了相應期間的價格變化。BalancerandBanco的價格下跌最大，而粘性更強的協議在拋售中表現相對優秀。Synthetix是個例外，它在粘性方面表現得很好，但價格表現一般。一個可能的原因是，5月17日這一周的成交量增長最大，這導致5月下旬的表現比較負面。

結論：DEXs的價格表現與交易量相關，這與我們認為基本面和運營指標很重要的假設相一致。

總鎖倉量

總鎖倉量(TVL)是跟蹤協議提取價值能力的重要度量。下表顯示了4月份的每周TVL增長數據。自4月初以來，所有的協議都有所增長，YearnFinance經歷了最高的增長，其次是Aave。相對而言，SushiSwap表現不佳，TVL減少了18%，倒數第二，Compound至少增長了16%+。

但是，與我們的假設相反，價格與TVL并沒有相關性。

雖然YFI的TVL增長最多，但價格并沒有反映出這一點。自4月4日以來，YFI的價格下跌了15%，而子集的TVL平均值為增長+6%。這可能是因為用戶在觀望期間作為安全避風港逃到YearnFinance，但沒有購買其token。CurveandSushiSwap的價格都表現優于同期。然而，Sushiswap的TVL收縮了-18%，而Curve的增長了+54%。

結論：數據顯示，TVL不是價格變化的可靠指標，因為資本是臨時性和唯利是圖的，因素包括：流動性挖掘激勵、開采情況或去杠桿化。因此，DeFi協議更重要的是能夠保持流動性，以作為用戶粘性導向的產品市場契合的基礎。此外，隨著UniswapV3和CurveV2的推出，并不是所有的TVL都等于資本效率，而且對流動性提供者產生的回報各不相同。最后，雖然TVL跟蹤最大可能的可提取價值，投資者可能在繁榮的市場期間對這個指標不感興趣，因為通常達不到上限。例如，DEXs的交易量會出現下降，貸款協議的未償還債務會出現減少。因此，這個數據點作為價格催化劑是不恰當的。

定性分析

到目前為止，定量分析只能獲得基本面投資者。定性地說，有幾種催化劑可以解釋價格表現。

激勵計劃：PolygonandAave在下個月之前都有流動性挖掘計劃，這吸引了儲戶和貸款人，也幫助了AAVE的代幣價格。同樣地，Balancer在5月11日宣布了BalancerV2和一項新的激勵計劃，盡管在維持其代幣價格方面并沒有那么有效。

市場份額：Compound也有一個正在進行的流動性挖掘計劃，但由于激勵計劃，市場份額讓給了Aave。雖然Compound在4月至5月增長了TVL，但其代幣價格依然表現遜于獲得了市場份額的AAVE。

穩定幣安全港：Curve關注于穩定幣，在5月23日低點的反彈中相對出色。在拋售期間，投資者可能會蜂擁而至，并將資金換成穩定幣，在市場拋售中，毫發無損

新版本推出：Uniswap于5月6日推出V3，通過多個收費層實現集中流動性，允許有限合伙人公司精確控制其資本的價格范圍。它還在6月5日在Arbitrum上部署了V3。新發布的成功在推動基本面方面發揮了重要作用，并可以作為一個強大的價格催化劑。

Layer2擴容解決方案：除了Aave，Sushi的表現相對較出色。它是鯨魚的最愛(交易規模比Uniswap的要大)，而且它也與Polygon集成。Polygon上的SushiSwap交易量已經超過其在以太坊上的交易量，原因主要是低費用，機器人能夠更頻繁地交易。

因此，定量的方法很重要，但在這個新興的行業中，定性分析在理解價格走勢時也同樣重要。

最后的一些想法

牛市時期的劇烈拋售令許多投資者感到意外，也許投資者還記得2017年、2013年、2011年價格頂部引爆之后的熊市。然而，數據顯示，尤其是在熊市期間，基本面也非常重要。正如我們從向標記持有人分配費用的協議中看到的，在牛市期間，基本面其實更不重要。因此，隨著DeFi的成熟，我們可以期望它與比特幣的相關性更小，并根據其在熊市時期的運營指標，更獨立地交易。我們可能處于可怕的兩年熊市，但對于那些認為這只是一次下跌的DeFi投資者來說，他們應該關注的關鍵指標是：活躍用戶、交易量和未償還貸款。

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