Uniswap V3 用戶使用分析：LP 的收益特點和 LP 分布對二級市場交易的輔助_Uniswap

本文來自FBGCapital，作者為XiaochenLin&JingchengLi。

DEX中的頭部平臺UniswapV3

UniswapV3自今年5月份上線以來，迅速成為了DEX市場頭部平臺。根據最新的CoinGecko數據顯示，按交易量來算，在Dex中UniswapV3排名第一，占總交易量的18.5%。

UniswapV3之所以能夠迅速成長的原因，很大程度上是因為它獨特的LP機制，它允許LP提供者能夠自己設定流動性價格區間。這一方面提高了資金利用率，帶來了比V2高數十倍甚至上百倍的LP收益，但是另一方面，這種機制也帶來了無常損失的一些變化。

這篇報告我們從兩個方面分析UniswapV3：

1.LP的收益特點

數據：Uniswap NFT聚合服務總交易額突破500萬美元，月增長超400%:1月16日消息，據Dune Analytics數據顯示，Uniswap NFT聚合服務總交易額已突破500萬美元，截至目前達到5,137,547美元，總交易量為7711筆。當前Uniswap NFT聚合服務中交易額最高的平臺來自OpenSea，交易額排名前三的NFT系列分別為：Mutant Ape Yacht Club（477,510美元）、“無聊猿”Bored Ape Kennel Club（387,752美元）和CLONE X - X TAKASHI MURAKAMI（252,562美元）。

Uniswap NFT于12月初交易額達到100萬美元，Uniswap在過去約1個月時間的交易額增長超過400%。[2023/1/16 11:14:35]

2.LP分布對二級市場交易的輔助

關于Uniswap V3新增部署至Gnosis與Moonbeam鏈相關提案已開啟投票:5月17日消息，Uniswap創始人Haydenz Adams在社交媒體發文表示，在Gnosis與Moonbeam鏈上部署Uniswap v3的提案現已開啟投票。如果在Gnosis 與Moonbeam鏈部署Uniswap v3的提案均獲通過，屆時Uniswap v3將部署在7條鏈上。[2022/5/17 3:21:38]

我們相信通過這樣的研究，我們可以對整體市場有更好的、基于底層數據支撐的把握。

UniswapV3LP收益機制的簡要分析

在探討上面兩個方面之前，我們認為有必要對UniswapV3LP收益機制做一些簡要分析。這里我們拿ETH對USDT的LP池子做為例子。這個幣對共有三個LP池子，費率分別為0.05%、0.30%和1.00%。這三個池子，對于LP提供者來說，這三個池子相互獨立。但是對于LP使用者來說，他們并不可以直接選定某個LP池子進行交易，相同幣對的所有LP池子會作為一個整體提供交易的流動性。

UNI突破20美元關口 日內漲幅為17.99%:火幣全球站數據顯示，UNI短線上漲，突破20美元關口，現報20.0041美元，日內漲幅達到17.99%，行情波動較大，請做好風險控制。[2021/1/31 18:30:48]

LP的收益等于=該LP池子的費率*該LP池子的交易量

通過這個公式，在交易量相同的情況下，高費率的LP池子比低費率的LP池子的收益更高。這里很容易得出一個錯誤的結論：想要高LP收益，投資優先順序為1.00%>0.30%>0.05%。這個結論錯誤的原因是它忽略了交易量在不同費率LP池子里面的分配。

通過數據研究和一系列觀察，我們認為，在用戶設定的slippage下，交易量會優先到低費率(0.05%）的池子，如果這個池子流動性不夠，剩余的然后到中費率，最后才去高費率的1.00%的池子。這點我們從上面的表格中也可以看出來：WETH/USDT0.05%的TVL僅約為WETH/USDT0.3%的1/6但是它的交易量卻幾乎是0.30%費率的1.5倍。所以低費率的LP池子是會從高費率LP池子那里「搶」交易量的。

Uniswap總鎖倉量突破30億美元:據歐科云鏈OKLink數據顯示，截至今日11時30分，當前以太坊上Defi協議總鎖倉量約合130.4億美元。其中排名前三的分別是Uniswap V2 30.6億美元，環比上升1.61%；Maker 20億美元，環比上升0.29%以及Curve 12.8億美元，環比下降3.38%。[2020/10/16]

了解了這個機制，我們現在進入LP的收益特點和LP分布對二級市場交易的輔助的討論。

LP的收益特點

主要特點都來自于下面的Top50LPRolling7天收益的走勢圖。

特點一：在市場流動性充足的情況下，目前0.05%費率比0.30%費率的LP收益更高

從上圖的實體線幾乎一直都在虛線上面我們可以看出這個特點。

Uniswap過去12個月美國谷歌趨勢指數達到峰值100:Google Trends數據顯示，Uniswap在美國的搜索量飆漲，過去12個月Uniswap谷歌趨勢指數達到峰值100。[2020/8/2]

通過之前對UniswapV3交易量分配的機制我們可以知道這樣的原因：0.05%的池子會從高費率的池子那里“搶」交易量，所以雖然費率低，但是因為多出的交易量會彌補而且提供更高的收益。這種收益差，可以看作是LP提供者的風險偏好不同：0.30%的LP投資者傾向于更低的風險，或者風險中性，所以傾向于更高的手續費來補償風險。

特點二：在市場流動性缺失的情況下，1.00%費率會產生比較高的收益

這個特點，我們可以從上圖中標注的兩個時間點，加粗虛線收益的上升的可以得出。這兩個時間點分別對應5月19日后和7月19日后的市場下跌。

這種現象的原因同樣可以通過上面的機制解釋：在價格跌到一個低流動性區間時，0.05%和0.30%的流動性已經不能提供所需的交易量，就會動用到1.00%池子里面的流動性，而且因為1.00%的池子一般TVL都較小，所以短時間之內可能會有超高的收益，例如5月19日下跌中，1.00%的池子短時間的收益達到了年化1000%+。

通過以上兩個特點，在無對沖的情況下，一種比較好的LP收益的策略為：

1.當前價格附近：放入0.05%，用來爭取更高的交易量

2.當前價格稍寬的價格范圍：放入0.30%，作為LP的比較平穩的收益，同時無常損失也較小

3.當前價格比較遠的價格區間：放入1.00%，用來博取極端市場條件下的超高收益

LP分布對二級市場交易的輔助

下面我們來討論本研究的第二話題：LP分布對二級市場交易的輔助。

通過底層的數據抓取，我們可以匯總幾個大的BTC/ETH對穩定幣的LP池子，總結得出LP投資者對于市場BTC和ETH近期價格波動范圍的判斷。

從上面的圖中我們得出，目前LP提供者對BTC/ETH的價格波動范圍的判斷

除此之外我們也可以看出目前0.05%費率和0.30%費率的ETH對穩定幣的LP池子資金分布基本相同。但是1.00%的池子資金卻比較集中，主要在$1790-$1850。

同時，通過這兩天市場下跌前后的比較，我們還可以得出：LP提供者調倉其實并沒有十分迅速，很多倉位目前是在承受比較大的無常損失，這點我們可以從以下圖中兩個時間點的比較可以得出。

上圖為07月18日，市場價格為$1976，下圖為7月20日，市場價格為$1739。雖然ETH價格下跌了很多，但是還是有很多的流動性集中在$1950-$2100這個區間。這些LP提供者是在承受著比較大的無常損失，如果他們決定進行調倉，那么對市場是有額外的賣壓。

通過以上分析，我們可以看出市場投資者對于價格波動范圍的預期，這對二級市場交易會有大的幫助。

總結

LP的收益特點

1.在市場流動性充足的情況下，目前0.05%費率比0.30%費率的LP收益更高

2.在市場流動性缺失的情況下，1.00%費率會產生比較高的收益

LP分布對二級市場交易的輔助

1.目前LP提供者對BTC/ETH的價格波動范圍的判斷

2.目前的流動性集中在$1950-$2100這個區間?

附最新UniswapV3Top50LPRolling7天收益

原文鏈接：https://www.chainnews.com/articles/455983128661.htm

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