Messari 解讀 Tokemak：流動性即服務的「核效率」_REA

原文標題：《Tokemak：流動性即服務的核效率》撰文：RyanSwanson，Messari研究員翻譯：Blockunicorn

2000年代初期的.com熱潮在新興的互聯網領域開啟了創新和創業的新時代。然而，缺乏計算基礎設施是一個行業范圍的問題，有可能扼殺爆炸性增長。科技初創公司花費越來越多的時間和金錢來構建和維護他們的服務器群，而不是投資于他們的產品或團隊。

這一系統性弱點的解決方案是在2006年引入亞馬遜的AWS，該AWS將IT基礎設施外包并引入了「現收現付」服務器群的概念。今天的DeFi生態系統面臨著類似的基礎設施風險和不同的基本問題：流動性。

就像在2000年代初期一樣，團隊將越來越多的時間用于采購、指導、并激勵流動性而不是開發他們的協議。Tokemak的Reactor模型旨在通過以流動性即服務(LaaS)的形式建立關鍵的流動性基礎設施來解決這個問題。

流動性即服務

以太坊上DeFiTVL的大幅增長，最近超過了200B美元，部分原因是許多協議提供的令人發指的APY。這些不可抗拒的收益率吸引了希望利用收益率機會而不是基礎協議的投資者。一旦獎勵枯竭，這些雇傭流動性提供者就會撤回他們的資產并轉向下一個機會，留下稀釋的代幣和未充分利用的協議。

LaaS模型旨在通過將流動性采購和指導外包給第三方來提供替代方法。為了了解這項關鍵的基礎設施服務如何運作，我們需要看看當今支持DeFi生態系統的外包基礎設施。

電力層

第一層包括能源的產生和分配，在這種情況下是電力。沒有電就沒有互聯網，沒有互聯網就沒有整個數字資產生態系統。公共電力基礎設施的影響已經輻射到人類生活的每一個角落，導致了人類迄今為止最偉大的技術成就。

Web3游戲開發商Eyeball Games完成150萬美元Pre-Seed輪融資:7月20日消息，Web3游戲開發商Eyeball Games宣布完成150萬美元Pre-Seed輪融資，White Star Capital領投，Polygon Ventures、Immutable、Oular、Great South Gate Ventures和數位天使投資人參投。

新融資將用于開發基于NFT的區塊鏈桌球游戲Eyeball Pool，這款游戲最初將在Immutable zkEVM鏈上發布，后續將拓展至更多區塊鏈，并計劃于2024年一季度在移動端上線。此外，Eyeball Games還將推出面向早期用戶的NFT通行證。[2023/7/20 11:07:24]

計算層

電子時代最具革命性的創造可能是互聯網和個人電腦。互聯網反映了一個分散的計算機相互通信系統，沒有集中的運營商，然而，隨著互聯網的開源性質的發展，支持這些平臺所需的計算要求遇到了數字時代的第一個可擴展性問題。

正如引言中提到的，在90年代互聯網繁榮期間從Web1.0到2.0的轉變產生了對計算能力的日益增長的需求，這是個人計算機無法承受的。缺乏可擴展的計算基礎設施需要初創公司來采購和維護自己的專有服務器群，浪費了本可以更好地用于開發產品和發展團隊的時間和金錢。

亞馬遜、微軟、谷歌等公司引入的即用即付或「基于云的」信息技術緩解了這種可擴展性限制并加速了Web2.0的發展。流動性是數字資產時代的計算能力，Tokemak等LaaS提供商是希望以類似方式加速Web3.0增長的基礎設施參與者。

流動層

與dot.com時代初創企業面臨的挑戰類似，流動性已成為每個DeFi協議的關鍵方面，需要大量的時間和資源來更好地用于發展和增長。迄今為止，挖礦獎勵一直是流動性的來源，也是整個DeFi生態系統中TVL快速增長的驅動力。

Messari：近30%Lens用戶只與一個應用程序進行過交互:金色財經報道， Messari發推特稱，近30%的用戶只與一個應用程序進行過交互，這表明有相當多的用戶尚未探索@LensProtocol平臺上的全部產品。[2023/5/14 15:02:23]

然而，協議和流動性提供者之間不一致的激勵措施造成了一個極其脆弱的流動性系統，一旦獎勵減少或出現更高收益的項目，就會不斷面臨蒸發的風險。

流動性挖礦的高風險、高成本模式威脅著數字資產生態系統的可擴展性。然而，正如「現收現付」作為從Web1.0到2.0的橋梁出現一樣，Liquidity-as-a-Service看起來也是Web3.0的橋梁。

雖然仍然是一個新概念，但LaaS平臺已經被引入了各種風格。Messari分析師ChaseDevens在他的筆記中解釋了超越DeFi2.0協議可以使用LaaS提供商「直接從市場上購買他們的流動性，或者從旨在提供最便宜但質量最高的流動性的協議中租用它」。

下面的圖表概述了主要的LaaS提供商及其流動性頻譜的相對位置。一方面是傳統的流動性挖掘，由于其上述風險，被認為是最短期限的流動性形式。FeiProtocol?最近與?OndoFinance?的合作推出了一個LaaS平臺，用于產生短期流動性，基本上可以按需打開或關閉。

在頻譜的另一端，您有諸如OlympusPro之類的提供商，它允許協議通過Olympus綁定計劃擁有其流動性，類似于優先股，流動性礦工購買協議債券產生協議控制價值，以換取債券與資產市場價格之間的價差。

Tokemak介于這些模型之間。雖然為協議產生的流動性不會像OlympusPro那樣增加協議擁有的價值，但它是一個長期模型，并為Tokemak提供略有不同的激勵措施，保留所有產生的交易費用以換取承擔減值損失的風險，這是FeixOndo模型沒有。

Messari研究員：國會應該以開放的心態對待這個行業，美國加密的未來取決于此:12月15日，Messari研究員Ryan Watkins在社交媒體上發文表示，看到民主人士繼續反對區塊鏈非常令人失望，區塊鏈應該是歷史上最自由的普惠金融工具。全球每個人都將受益于這個更開放、透明和公平的金融體系，而取消該行業的合法化是不公平的。加密貨幣在華盛頓存在嚴重的品牌問題。不知為什么，這個行業的所有平等主義理想都被理論上最應該欣賞它們的人所遺忘。

Ryan Watkins 表示，希望國會議員能夠擺脫這種危言聳聽、對立的言論，以開放的心態對待這個行業，美國加密貨幣的未來取決于此。[2021/12/15 7:41:28]

考慮這些不同的LaaS模型的一個好方法是將它們與傳統的固定收益產品進行比較。如果OlympusPro類似于看起來像債務但像股權一樣運作的優先股權，那么Tokemak更接近于傳統債券，其協議借入流動性以換取以交易費形式向Tokemak收取費用。

按照這個模型，FeixOndoProtocol的模型類似于商業票據的模型，一種極短期的債務融資形式，通常收取的利息略高于債券，但為借款人提供了更大的靈活性。Fei快速打開和關閉流動性流動的能力以類似的方式運作。

最后，這給我們留下了傳統的流動性挖掘，因為缺乏更好的例子，這類似于通過提供極高的APY從街上的陌生人那里采購關鍵的運營資本。通過這個鏡頭，這些并不奇怪這類似于通過提供極高的APY從街上的陌生人那里獲取關鍵的運營資金。

通過這個鏡頭，這些并不奇怪這類似于通過提供極高的APY從街上的陌生人那里獲取關鍵的運營資金。通過這個鏡頭，這些并不奇怪當收益率下降時，街上可信賴的金融家不太可能回來。雖然每種LaaS模型都有其優點和缺點，但Tokemak的Reactor模型呈現了一個真正去中心化的流動性生成系統，與同行截然不同。

聲音 | Jameson Lopp：中繼協議Erlay是比特幣網絡最“普遍的改進”之一:據ambcrypto報道，CasaHODL首席技術官Jameson Lopp近期談及最近推出的中繼協議“Erlay”的影響時表示，這是在比特幣網絡上記錄的最“普遍的改進”之一。目前的開發將逐漸在性能和效率方面進行改善。他表示，由于帶寬消耗的減少，用戶將看到“更積極的影響”。 Lopp同時也提到，在開發過程中有一個小小的“取舍”問題。他建議Erlay可以放慢在網絡上傳播的速度，但是其帶來更高效率和大幅減少帶寬的好處掩蓋了這個小缺點。 據Odaily星球日報此前消息，英屬哥倫比亞大學研究員Gleb Naumenko以及兩位比特幣開發人員Greg Maxwell和Pieter Wuille提出了一個名為“Erlay”的中繼協議，該協議有望節省一半網絡中某個特定節點通常消耗的帶寬，最多可節省75%的總帶寬。[2019/6/12]

托克馬克反應堆模型

Tokemak的商業模式被設計為一個分解的做市商，將傳統做市商控制的稀缺資源：資本、市場知識和技術分散化。在Tokemak的模型中，該協議充當技術組件，其資本和市場專業知識來自被稱為流動性提供者(LP)、流動性主管(LD)和定價者的第三方。

流動性提供者(LP)

LP是資產持有者，可以是個人或團體，他們希望通過其閑置資產賺取收益或支持增加各自協議的流動性。LP提供Tokemak的雙向流動性池的資產方，稱為Reactors，以換取「TokeAssets」或tAssets。

流動性管理(LD)

LD持有Tokemak的本地貨幣TOKE，它充當代幣化的流動性以及流動性供應的治理。LDs將他們的TOKE抵押到一個資產Reactor中，支持上述雙向流動性池的另一端。通過將他們的TOKE放在給定的Reactor上，LD向LP發出信號，以向Reactor分配更多的流動性。

動態 | 大麻媒體High Times確認在其IPO中接受加密貨幣:據Coindesk報道，事實證明，大麻媒體High Times正在其IPO中接受加密貨幣付款。此前，High Times在8月初宣布了這一消息，此后卻在8月13日向美國證券交易委員會（SEC）提交的的文件中否認了該公告。目前，High Times的代表Jon Cappetta向Coindesk確認該公司實際上接受比特幣和以太坊作為支付選項。 Cappetta告訴CoinDesk，監管文件是為了“讓SEC感到滿意”。[2018/9/6]

然后將流動性部署到由LD投票決定的各種交易所或交易場所。在推出時，Tokemak將能夠在五個交易所部署資金；0x、Sushiswap、Uniswap、Diversifi和?Balancer。

LD的資產收益也與LP類似。但是，LD可以從任何活躍的Reactor中進行選擇，根據Reactor的Asset-to-TOKE比率，它們都提供不同的APY。流動性池任一側的APY增加或減少取決于資產與TOKE的相對1:1比率。

如果一個Reactor的資產比TOKE多，則Reactor將激勵LD抵押他們的TOKE；如果Reactor的TOKE多于資產，則Reactor將激勵LP抵押其資產。LD負責維持所有反應器之間的平衡。LD被鼓勵這樣做，因為平衡的Reactor會產生最大的排放量，而不平衡的Reactor則有失敗的風險，使LD面臨排放削減甚至是非永久性損失。

缺乏市場知識或希望在Reactor之間積極引導流動性的LD可以將他們的TOKE直接放入協議中，提供所有Reactor收益的按比例份額。選擇這種方法的TOKE持有者將喪失在更細粒度的交易所/場所級別的投票權。

Tokemak從流動性導向的交易所賺取交易費。然后，這些費用作為協議控制價值保留在Tokemak國庫中。隨著時間的推移，Tokemak的目標是積累足夠的交易費用，以便在不需要LP的情況下獨立引導流動性。這種自給自足的點被稱為「奇點」。

定價者

Tokemak方程的最后一部分是Pricer。定價器用于促進對不使用自動做市商(AMM)的任何協議的實時定價信息的需求。在這些情況下，Tokemak將依靠Pricers使用單獨的Tokemak資產池來設定買賣訂單價格，以維持資產的市場。

奇點和TokemakDAO

對于任何DeFi老手來說，Tokemak的模型可能只是一種外包形式的流動性挖掘，而該協議正是旨在緩解這一問題。然而，該平臺希望從長遠來看消除對新LP資產的需求，以便僅依靠Tokemak的PCV來引導整個生態系統的流動性。

類似于OlympusDAO將資產保留在協議庫中的庫模式，Tokemak旨在通過交易費用積累足夠的資產，以便為Reactor池本身的資產側提供資金。術語奇點是指可能發生這種情況的時間點。Tokemak團隊沒有提供他們預計奇點何時發生的詳細信息。然而，隨著TokemakDAO的建立，此類事件的結果將迎來Tokemak的下一章。

雖然今天的TOKE持有者保留了一定的治理權，但一旦實現奇點并形成TokemakDAO，協議的控制權將完全轉移到DAO，首要任務是LD補償。奇點不需要第三方資產來平衡反應堆，因此LD將通過其反應堆和交易所級別的投票權保持對流動性的雙向控制。為了獎勵TOKE持有者和補償LD，預計最初的治理投票將側重于向TOKE持有者分配協議費用。

奇點為DeFi以去中心化的名義解決其流動性問題提供了巨大的機會。如果實現，Tokemak將能夠向社區認為具有吸引力的任何項目提供流動性，從而減輕開發商獲取流動性和支付采礦獎勵的需要。對中心化做市商的依賴可能會完全消失，可擴展性的新時代可能會獨立存在，向Web3.0和去中心化金融的真正潛力招手。

項目路線圖

Tokemak團隊在實現其目標方面取得了重大進展，并在此過程中獲得了相當多的關注和投資。Tokemak的路線圖始于2021年夏天，隨著零周期的啟動。考慮到發射前周期，零周期由三個階段組成。

DeGenesis事件

Tokemak的初始流動性積累階段和零周期的前身，白名單用戶能夠存入ETH和USDC以獲得第一個TOKE排放池。DeGenesis尋求通過為個人ETH錢包提供以可變價格購買價值高達100,000美元的TOKE的能力來籌集2400萬美元的儲備資產，具體價格取決于窗口結束時收到的承諾金額。

在2400萬美元的最大承諾水平下，每個承諾將交換8美元/TOKE，導致每個錢包最多購買12,500個TOKE。超過2400萬美元和高達4800萬美元的超額承諾有資格獲得一個私人「創世紀」農場，以加速的速度賺取TOKE排放量。

例如，如果有人要提交$1，000USDC給DeGenesis，該活動最終籌集了4800萬美元，然后該投資者將能夠以8美元的價格購買價值500美元的TOKE，剩余的500美元有資格進入Genesis池，在那里它將獲得額外的TOKE排放。

DeGenesis在8月4日結束時總共籌集了3656萬美元，其中1256萬美元分配給了Genesis礦池。值得注意的是，70%的承諾資金的增量低于10,000美元。

創世池

在DeGenesis結束后，GenesisPool啟動了零周期，推出了超過DeGenesis上限的ETH和USDC承諾的私人創世池。這些池在前兩周是私人的，并提供了超大的排放獎勵以補償DeGenesis參與者。

除了Genesis池TOKE、Sushi?LP和UniLP池向公眾推出，非DeGenesis參與者必須在公開市場上購買TOKE才能參與。創世池將持續到零周期結束和流動性方向開始。

核心

反應堆抵押事件(CoRE)于9月28日開始，持續了一周。這標志著第一次TOKE治理事件，因為TOKE持有者能夠投票支持前五個要建立的反應堆。Tokemak團隊編制了一份包含42個已建立的DeFi項目的初始清單，其中前5名投票獲得者有資格獲得TokemakReactor。

托管的TOKE每個代幣獲得1票，而質押的TOKE每個代幣獲得4票，Sushi/UniLP代幣持有者每個LP代幣獲得69票。核心于10月5日結束，最后查看期發生在6日。最后，Tokemak的第一個CoRE獲得了約3500萬票，其中57.7%來自非托管代幣持有者。為Reactor選擇的五個項目是FraxFinance、Alchemix、TracerDAO、OlympusDAO和SushiSwap。

在第一個CoRE之后，Tokemak團隊正在積極與各種協議合作，以便為他們的反應堆提供資金。這個過程將涉及1:1的代幣交換，以便最初為Reactor提供燃料，并通過持有TOKE為項目提供充足的流動性指導能力。到目前為止，Frax、OlympusDAO、Alchemix和TracerDAO都資助了他們的Reactor。

一旦初始反應堆建立，零周期將結束，隨著LD開始在交易所之間引導流動性并且各自的DAO受益于低成本、穩定的流動性，Tokemak的真正力量將被釋放。核心2計劃于11月初開始，核心利益相關者離開他們的TOKE/SushiLP/UniLP獲得相當于第一次投票期間持有的數量的獎勵投票權。

展望未來，在托克馬克建立足夠大的國庫以實現奇點之前，建立額外的反應堆將是重點。當Tokemak的金庫不再需要外部LP時，DAO將建立，獎勵結構將進行調整。

未來的流動性

雖然迄今為止依靠挖礦激勵來推動流動性已經很好地服務于DeFi領域，但生態系統仍在繼續發展，協議和LP的激勵不一致造成了重大的可擴展性風險。就像AWS如何革新IT基礎設施并加速向Web2.0的過渡一樣，Tokemak的LaaS模型旨在徹底改變協議流動性，提供必要的基礎設施來支持向Web3.0及更高版本的過渡。

來源鏈接：messari.io

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