將萬億資產帶入加密金融，Centrifuge架起DeFi與現實世界的橋梁_ENT

作者：秦曉峰

編輯：郝方舟，星球日報

一直以來，加密金融都渴望擁抱主流社會，與傳統金融聯動，引入增量資金。

但這個遠景太過宏大，需要的要素條件過多，面臨重重困難，以至于如今真正朝著這一方向努力的項目屈指可數。被譽為「加密央行」的?MakerDAO?屬于其一，并且也是其中的佼佼者。MakerDAO曾多次嘗試將現實世界資產引入加密市場，先后為房地產、音樂版權等真實資產提供融資，就連法國興業銀行也對其青睞有加。

而在MakerDAO背后為其提供技術、服務支持的一家公司——Centrifuge，卻鮮為人知。該項目致力于將發票、房地產和版稅等真實資產橋接到?DeFi，為企業提供便捷、費用低廉的融資渠道，減少金融中介阻礙；同時為投資者提供優質投資品類，獲得穩定的收益。

成立四年來，Centrifuge已與MakerDAO、Aave?等多個DeFi協議進行集成，同時將在Polkadot?生態系統上線，真正實現DeFi與真實資產無障礙流動。

道阻且長，Centrifuge究竟能走多遠？

一、真實資產擴大DeFi邊界

過去兩年，DeFi迎來高速發展的上升期。無論是項目數量，亦或者鏈上鎖倉資金量，增幅皆達到上百倍。

DeFi的興盛，并不是一個偶然，而是真正解決傳統金融痛點，迎合市場需求。以傳統借貸市場為例，準入門檻很高，對于資產的審核以及放款流程更加復雜繁瑣；與之相比，去中心借貸無需許可即可進入，7*24小時交易，放款更加迅速。特別是將真實資產代幣化后，也增加了其流動性。

正是憑借這些優勢，DeFi才能在過去兩年中獲得爆發。鏈上數據顯示，目前整個DeFi生態鎖倉價值大約是2500億美元。但從過去幾個月的數據來看，增長明顯放緩。一個根本原因是，目前DeFi主要是在存量競爭。

白宮經濟顧問：財政部正在監測硅谷銀行可能的傳染風險:金色財經報道，白宮經濟顧問：財政部正在監測硅谷銀行可能的傳染風險。[2023/3/10 12:54:57]

以借貸為例，雖然涌現出Aave、Curue、Compound?等一批龍頭項目，并在BSC、Polygon、Solana?等生態大放異彩。但這些產品本質上，都是基于加密原生資產進行同質化競爭。雖然數據亮眼，但對傳統世界而言并沒有產生多大的影響。并且，目前的2500億美元看似是一個天文數字，但其中水分也不少，不少項目存在重復抵押的情況，因此真正的加密抵押需求可能要打個折扣。

如今，DeFi發展已經到了一個瓶頸期，向外擴展，走出加密原生小世界，擁抱現實世界資產才是正途。從發展前景來看，僅全球地產融資這一項世界規模就達到萬萬億美元，更不用提其他信貸以及融資需求。

“在我們看來，DeFi是未來金融領域變革的一大趨勢，其本質是可以解決一切信任問題。DeFi的未來也應該是與傳統的金融行業聯動，將數萬億美元的真實世界資產引入加密市場，這個賽道的前景是非常光明的。”Centrifuge團隊表示。

實體資產上鏈，這也是前幾年不少項目努力嘗試的方向，但最終都相繼失敗，主要原因有以下幾個：一是時機不成熟。此類項目興盛于2017年前后，彼時行業教育尚未完成，主流世界對加密資產認可程度較低，再加上2018年熊市導致眾多項目早早夭折。二是方案不成熟。此前項目多發行ERC20代幣進行融資，但背后或是沒有實體資產進行抵押，或是資產估值過高，基本都是以炒作項目代幣進行套現，沒有真實的融資需求。

如今，隨著市場教育的完成，以及?NFT?成為更為人接受的廣泛的資產載體，現實世界的聯系更加緊密，真實資產上鏈再次提上日程。只是由于此前偽需求項目的「失敗」，導致如今加密市場對真正推進實體資產上鏈的長期項目，帶上了有色眼鏡。

但從長遠來說，加密金融，特別是DeFi的未來，應該是與傳統金融聯動，將真實資產引入加密市場，才能實現行業增量。

這是一項必須長期堅持的事業，「加密央行」MakerDAO始終前行，而MakerDAO理想的背后，是Centrifuge默默付出艱辛，為真實資產架起一座通往DeFi的橋梁。例如，今年4月MakerDAO宣布為房地產公司NewSilver開放高達500萬美元的信貸額度，而這筆借貸借助正是借助Centrifuge?旗下借貸平臺Tinlake才得以實現。

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“Centrifuge的使命是連接資產發起人和投資者，使融資活動變得透明且高效，為迄今為止無法獲得DeFi流動資金的借款人創造了新的機會，擺脫傳統金融業里的中間人、低效率和高成本。我們為DeFi投資者提供穩定的收益來源，能夠獲取更安全，穩定的收益率。”Centrifuge團隊告訴Odaily星球日報。

二、如何對真實資產進行加密融資？

從2017年成立至今，Centrifuge已經走過了四個年頭。目前?Centrifuge生態系統主要有以下幾個部分：

CentrifugeChain，一個建立在Substrate上的POS區塊鏈，同時是鏈上真實世界資產(RWA)的所在地。CentrifugeChain已經橋接到以太坊，但使用它自己的原生代幣——Centrifuge(CFG)代幣，未來將橋接到波卡網絡。

Tinlake，基于CentrifugeChain構建的去中心化借貸協議，充當現實世界資產池的開放市場，也是Centrifuge的主要產品，面向C端。

P2P網絡協議，提供了一種安全的方法來在合作者之間創建、交換和驗證資產數據，并將資產代幣化為NFT。資產發起者可以有選擇地與服務提供商共享資產詳細信息，服務提供商可以評估數據并向鑄造的NFT提供信息。可以使用加密簽名來驗證數據來源。

CFG代幣，Centrifuge的原生代幣，可以為網絡安全運行提供激勵，同時持幣者也可以通過鏈上治理指導項目發展。更關鍵的是，為Tinlake提供流動性的用戶，也可以獲得CFG獎勵。

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那么，Centrifuge是如何將現實世界真實資產轉化為加密資產進行融資呢？

流程講解

下面，我們以音樂流媒體平臺Paperchain為例，具體解釋一下Tinlake的運轉邏輯。

首先，音樂創作人在Paperchain注冊并上傳自己在各個平臺音樂集成數據；Paperchain通過自有數據模型，每24小時定價并預測其未來的流媒體收入。

而后，Paperchain將該筆應收賬款打包發送至Tinlake平臺，生成具有法律效應的非同質代幣；再將NFT轉化生成帶息ERC20代幣，Paperchain可以設定該代幣的收益率以及發行數量。投資者使用加密穩定幣?DAI購買這些帶息ERC20代幣進行投資；這些穩定幣會發送給Paperchain，并由其轉換成法幣。

此時，盡管應收賬款還未到賬，但音樂創作者可以直接從Paperchain上預支自己的版權收入。?等到應收賬款到賬時，Paperchain獲得音樂創作者的收入，再贖回此前的投資者購買的ERC20代幣并進行銷毀，從而形成完整的閉環。

簡單總結一下Centrifuge融資流程：資產發起人將資產打包上傳，生成一個具有法律效應的NFT；NFT抵押，通過模型估算價格，生成帶息ERC20代幣；投資者以DAI購買這些帶息?ERC20代幣；發起人獲得融資，到期后贖回，投資人獲得收益。

印度尼西亞正在發展區塊鏈游戲生態系統:金色財經報道，近日，在巴厘島的NXC峰會上，Anantrupa首席執行官Ivan Chen表示，印度尼西亞正在利用區塊鏈技術建設游戲生態系統，并表示，印度尼西亞很大一部分游戲玩家都擁有加密貨幣，這表明他們接受區塊鏈游戲。同時，出席NXC峰會的印度尼西亞政府部長表示，在該地區將會創建更多的區塊鏈游戲公司。[2022/9/10 13:20:35]

除了應收帳款，發票、汽車貸款、版稅等都多種真實世界資產都可以通過Tinlake平臺，轉化為通證代幣進行貸款融資；通過簡化融資流程降低成本，從而提高實體資產的流動性以及投資的透明度。?

Tinlake?資產池分析

前文的帶息ERC20代幣，也被稱為Tinlake資產池，目前主要有兩種：Tin、Drop。

Drop代幣類似傳統金融投資組合中的高級債券，收益較小，一般是固定的，風險較小；Tin代幣類似初級債券，收益雖高，但其首先承擔違約風險，并且只有Drop代幣全部被贖回時，Tin代幣才能獲得投資回報，風險更大，可能虧損本金。

上圖是Tinlake上名為FortunafiSeries1的資金池，該池的總資產值為?1440952DAI，資產數量為7，平均的到期時間為24.1個月。其中DROP代幣的價格為1.06DAI，預計30日年利率為5.26%；TIN代幣的價格為1.48DAI，預計90日年利率為70.35%。

再者，如果資產發起人不想發行兩個代幣來設置投資組合，也可以只發一個幣，但必須是Tin；如果同時發了TIN以及Drop，不同類型的資產設定的TIN發行比例也不同，但絕大多數都要求TIN發行比例至少為10%——這意味著只有當損失超過投資組合價值的10％時，作為Drop代幣持有者才會產生損失。

其次，資產發起人可以為每種資產類型創建單獨的Tinlake池，例如一個Tinlake池用于發票，一個Tinlake池用于抵押貸款；所有的Tinlake池之間相互獨立的，利率單獨配置。因此每一組Tin、Drop都是獨一無二的，不可通用。對于投資者而言，風險和收益是僅限所屬Tinlake池，不可跨Tinlake池共享。

Curve Finance向Optimism申請100萬OP代幣贈款:金色財經報道，根據提交的Optimism論壇上的帖子，Curve Finance已經提交了一份關于Optimism 的治理提案，以授予100萬個OP代幣。Curve鎖定在Optimism上的總價值目前為1740萬美元，在Optimism的Curve池中平均每周交易量為340萬美元。根據贈款提案，目前價值850,000美元的100萬個OP代幣將在20周內在Curve上分發。這意味著如果通過，每周將向Curve池分配50,000 個OP代幣。

這些代幣將作為對Optimism衡量曲線池的流動性提供者 (LP) 的激勵。Curve上的計量池每周接收代幣排放。這些礦池由每周在Curve上進行的鏈上DAO投票決定。

目前Optimism上有三個衡量曲線池：sUSD、sETH和sBTC。根據公告，這三個池將成為每周50,000個OP代幣排放的接收者，但隨著時間的推移，這個數字預計會增加。[2022/7/26 2:36:59]

最后，按照Centrifuge的設想，穩定幣不僅局限于DAI，目前在其資金池中接受DAI和cUSD(CeloUSD)，并且將來可以接受任何穩定的代幣，例如?Acala、DAI或Celo。團隊還在致力于Compound和Aave上建立貨幣市場。另外，對帶息ERC20代幣進行設定的可以是中心化實體，也可以是一組自動對資產進行定價的智能合約，還可以是管理Tinlake部署的DAO。

三、Centrifuge模式值得推廣嗎？

從理論上來看，Centrifuge模式是完全可行，但實際運轉效果如何，是否值得推廣？不妨通過數據說話。

從真實落地落地來看，Centrifuge的Tinlake確實增強了真實資產流動性。

以Paperchain為例，傳統的音樂版權回款周期一般是90天。通過Tinlake，Paperchain在2019年9月11日成功完成了一項試點交易，并以7％的年化利率向客戶預付了60035美元的Spotify收入。整個試點交易預付款的發起時間不到30分鐘，始發成本不到3美元，大大加速了回款周期，創作者可以更加專注音樂創作，創造更好的作品。以貨物公司ConsolFreight為例，其貨運發票回款周期一般是?30～45天，同樣縮短為一天之內；回款周期的縮短，有利于提高資金利用率，幫助ConsolFreight擴大規模。

目前，Centrifuge鎖倉量為4860萬DAI，共有11個資產池正處于融資期內，累計為超過70家企業/資產發起人創建了池子進行抵押貸款。此外，Centrifuge還與不少金融公司達成了長期合作關系，例如：NewSilver、ConsolFreight、Harbor。

從結果來看，Centrifuge模式值得借鑒學習，但我們認為依然有幾個問題值得探究。

一是如何確保資產發起人對資產的所有權。Centrifuge會要求發起人提供證明金融資產所有權的文件，這些資產的信息會在Centrifuge的安全網絡里被分享給第三方包括資產估值公司、審計公司、底層資產最終借款人和服務商，發起者可以有選擇地與這些第三方共享資產詳細信息，第三方可以評估數據并向鑄造的NFT提供反饋。通過這種方式，任何人都可以成為資產發起人。

“在傳統的金融體系中，小企業無法高效獲得低成本的資金。Centrifuge希望這些中小企業借款人能夠成為資產發起人，通過Centrifuge這個平臺去獲得DeFi的流動性。”Centrifuge團隊解釋。

二是對非標準資產的估值問題。在一些情況下，真實資產可能不是車、房等標準資產，而是版權稅等非標準資產。

對此，Centrifuge采用基于使用財務模型的公允價值估值。這種估值方法會去評估抵押資產未來預期會收到的現金流，并對現金流進行折現來反應現金流的現值——即所謂的現金流折現(“DCF”)方法。“當然，我們也會對預期現金流進行風險調整，來反映資產池的風險性和投資回收的可能性。我們一直在對我們的產品以及定價系統進行不斷的優化，關于這一點，我們也很愿意去聽取社區的意見。”

三是資產流動性問題。即便一些資產發起人通過審核，但加密市場可能對一些真實資產的認可度可能也并不高，造成真實資產流動性不足，無法順利完成融資。對此，Centrifuge與MakerDAO和Aave展開合作，為Tinlake礦池創造即時流動性，這種方式拓展了穩定幣的來源，也保證了抵押品能夠更快變現；未來Tinlake還將在Polkadot生態系統上線，因此實現DeFi跨越Polkadot和以太坊形成一個無限的市場。“Centrifuge和Aave之間的這種合作開創了DeFi融資的先河，會很大程度改變數百萬企業融資的游戲規則，為現實世界資產提供即時、無銀行的流動性。”

四是清算風險。對于違約，真實資產的清算可能并不像鏈上資產一樣簡單，特別是版權等非標準真實資產流動性可能并不好，清算難以找到對手方。

對此，Centrifuge采取兩步走戰略：一方面要求借款人在貸款時必須提供充足抵押品，通過超額抵押的機制來為投資者減小風險；另一方面，如果最終發生違約，投資者對借款人依然享有追索權的。

“在借款人沒有破產的情況下，借款人是有責任去清算資產然后還款給投資人的。如果資產的清算價值不夠償還投資人的投資金額，那么借款人是有責任自己補償短缺的那部分。”Centrifuge團隊補充道。

四、道阻且長

在如今的傳統金融體系中，只有頭部企業才有資格進入流動資本市場，大多數人和小型企業只能通過銀行滿足資本需求。缺乏開放和透明的市場，使這部分群體無法獲得具有競爭力的利率。

DeFi是未來金融領域變革的一大趨勢，特別是像Centrifuge這樣的機構，專注于在真實資產與DeFi市場之間架起一座橋梁，為迄今為止無法獲得DeFi流動資金的借款人創造了新的機會。

雖然Centrifuge已經取得一些成效，但也并未止步不前，畢竟真實資產引入加密生態依然存在的一些障礙，是一項長期的事業。而Centrifuge自成立以來一直在這一細分領域默默耕耘，且將長期堅持下去。

“在將受監管的TradFi世界連接到去信任的DeFi世界時，我們遇到了迄今為止DeFi中只有少數人遇到過的挑戰。我們在產品上線的過程中，做了很多工作去為了符合AML法規和美國證券準則。這是一個新興的行業，Centrifuge團隊也很愿意與行業一起去探索這個新的領域。”Centrifuge團隊回顧創業艱辛，頗為感慨。

這條路，并不好走，但Centrifuge義無反顧，將真實資產橋接到DeFi一直是其使命。創始人MartinQuensel是金融科技、加密技術和金融供應鏈自動化領域的連續創業者，曾是Taulia聯合創始人；聯合創始人LucasVogelsang曾是瑞士電子商務初創公司DeinDeal的CTO，一直在科技與商業的交匯領域工作，與Martin在Taulia公司相識，而后共同創立了Centrifuge；軟件工程師AlinaSinelnikova畢業于麻省理工學院，擁有多年開發經驗；其他核心成員在傳統金融行業，技術開發方面都擁有不錯的能力。

融資方面，自成立至今后累計獲得近2000萬美元融資，投資機構包括BlueYardCapital、Mosaic、CraneVenturePartners、GalaxyDigital、IOSG、Rockaway、FintechCollective、Moonwhale、分布式資本、TRGC和HashCIB等數十家企業。

Centrifuge現已開放Polkadot第二輪眾貸，目前已籌得超158萬個DOT，在第二輪排名第一。未來，Centrifuge將推出與AAVE合作的鏈上真實世界資產市場——RWAMarket——讓任何人都能夠向Centrifuge發行的真實資產代幣提供流動性。用戶可以投資于多個資產池，而不是某一個資產池，從而分散風險而無需額外成本。

道阻且長，我們也將持續關注Centrifuge的進展。

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