Messari：Synthetix 生態系統概述_ETI

作者：John_TotalValue_Locke

原標題：《SynthetixEcosystemOverview》

編譯：餅干，鏈捕手

介紹

流動性是評判加密資產是否優質的重要因素。如果我們不想在Twitter上詢問“我應該購買哪個加密貨幣？”，那么通常會在交易所里尋找答案。但是，如果某個加密資產沒有鏈上流動性，或者根本在鏈上不存在該怎么辦？為了滿足這一需求，Synthetix通過鑄造和交換合成資產，為幾乎所有加密資產提供鏈上流動性解決方案。

Synthetix合成資產通常是以美元或ETH等資產的1:1代幣表示。該協議的代幣SNX作為合成資產的抵押品，由流動性提供者質押，質押者獲得交易費用和質押獎勵作為激勵。

這種資產發行和交換的綜合模型讓交易過程趨向于零滑點。合成資產不是與交易對手交換資產，而是直接與智能合約交換。在不同的資產之間進行交換僅僅涉及對資產代幣的燃燒和鑄造。因此，用戶無需支付滑點費用也不會影響買賣差價。

該流動性解決方案已成為加密貨幣領域中許多項目的核心機制。許多新興協議正在使用該機制為用戶構建自己的工具和用例。目前Synthetix生態系統擁有去中心化的永續期貨交易所、去中心化的期權自動做市商(AMM)，團隊在此之上已經建立了算法期權庫、預測市場等等。此外，Synthetix還集成了許多DeFi核心原生項目。

Synthetix的運作機制

打個比方，用戶鎖定MakerDAO上的ETH或其他抵押品可以收到DAI作為貸款。同樣，sUSD是用戶通過抵押SNX而收到的貸款。

SNX質押池與合成資產構成的債務池相關聯。只要有可靠的價格數據支持，Synthetix允許交易者將sUSD換成任何其他資產的合成版本。為了換取這種靈活性，Synthetix設置了較高的抵押品要求。

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當用戶在Synthetix上交易合成資產時，一種形式的合成債務代幣被銷毀，另一種等值的代幣被鑄造，這個過程中扣除了協議費用。這種設置消除了用戶對交易對手的需求，因為協議只是以預言機價格轉換債務類型。因此，用戶支付/接收的價格是預言機價格，沒有價差或價格影響。

權衡取舍

Synthetix資產合成器的執行價格來自預言機。預言機提供透明的交易機制，因此容易產生搶先交易的風險。Synthetix在對抗這種風險方面有著悠久的歷史，并且已經犧牲了一部分UX體驗以將風險最小化。

費用矯正是Synthetix團隊為阻止搶先交易而實施的解決方案。交易費用是合成預言機TWAP的一個因素，費用矯正可以被認為是增加交易的結算時間。因此，用戶的費用將是一段時間內的平均價格，而不是執行時刻的實時價格。此外，在費用結算之前，合成資產不能交易。

以太坊二層網絡Optimism有助于解決這個UX問題，因為在二層網絡上更新預言機的費用要低得多，因此可以讓TWAP的時間更短從而達到有效防御風險。

由于交易費用跟交易執行價格和預言機價格相關聯，波動性較大的市場有更多搶先交易的機會。2月，Synthetix宣布采用動態交易費用，該費用將隨著價格波動而增加。這將減少套利者在動蕩的市場中搶占先機的機會。從理論上講，Synthetix這個方案降低其競爭力，因為在波動市場中，中心化交易所的交易成本也會上升。

用戶是否使用這種流動性解決方案的決定通常取決于其交易規模。隨著交易規模的增長，其中一些權衡會減少，因為滑點成本會增加。

穩定幣跨鏈協議Meson完成400萬美元融資:8月18日消息，穩定幣跨鏈協議Meson宣布完成400萬美元融資，BAI Capital、Plug and Play、Mirana Ventures、 M77 Ventures、SNZ Capital、A&T Fund、Smarti Labs、以及GSRV等參投。

Meson旨在促進以太坊、Layer 2和主要高性能公共鏈之間的穩定幣穩定流通，實現幾乎零成本、低滑點的快速兌換服務，目前已支持Ethereum、BNB Chain、Tron、Polygon、Arbitrum、Optimism、Avalanche、Fantom、Evmos、Aurora、Conflux、Harmony、Moonriver和Moonbeam，未來幾個月將拓展更多非EVM區塊鏈，包括Solana等。[2022/8/19 12:35:04]

由于Synthetix交易時需要調用許多的智能合約，此過程會產生更高的gas費用。Optimism可以減輕這種負擔，而且成本不會隨著交易規模的增加而增加。

合成交易的過程也會產生費用，這可能高于某些DEX，并可能抵消Synthetix的低滑點費用。該費用由DAO決定，很大程度上取決于標的資產的波動性。例如，外匯交易通常面臨??5個基點的費用，而波動性更大的資產可能是30個基點或更高。重要的是，費用不會隨著交易規模而變化。

另一個需要考慮因素是Synthetix生態系統中可交易的流動性受到質押池規模的限制，但是可以借助期貨產品提供杠桿作用。Wrappers是Synthetix用于ETH/sETH和sUSD/lUSD進行1:1資產交換的智能合約，同時也增加了協議的流動性。

債務池的有限規模可以在生態系統中產生反身性。隨著抵押品價值的上升，用戶可以鑄造更多的合成資產，這將會增加協議的交易量和費用，從而進一步提高抵押品的價值。在下降的過程中，反身性同樣會縮小抵押品的價值，從而縮小流動性。

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Synthetix生態系統繼承了這種自反性，包括下降螺旋和正增長反饋循環。隨著新工具增加需求，流動性池應該增加，從而允許來自生態系統的更多需求等等。這種自反性使Synthetix成為新興協議的可行擴展解決方案。

Synthetix生態數據

截至2022年5月，Synthetix在以太坊主網上的日均交易量約為1000萬美元，比2021年的日均2500萬美元下降了約60%。迄今為止，Synthetix在Optimism網絡的日均交易量超過300萬美元。這些數據在很大程度上受到市場狀況和加密項目大幅下跌的影響。3月底的交易量飆升是以太坊和Optimism鏈之間債務池合并的結果。

雖然交易金額在下降，但交易數量卻在上升。在以太坊主網上，Synthetix去年有超過21,000筆交易，今年前五個月已經有12,000筆。在Optimism網絡，交易數量一直保持穩步上升趨勢。盡管其中部分數據與OP代幣空投有關，但空投不太可能是唯一的原因。

在以太坊主網上，sUSD是去年交易量最大的底層資產。sETH位居第二，sEUR以10%的交易量位居第三。

截至2022年6月6日，主網上質押了1.5億個SNX，價值約4億美元。在Optimism上質押了約6000萬個SNX，價值1.6億美元。3月，債務池合并，因此質押者的債務風險與網絡無關。債務池敞口主要是sUSD，以及主流加密貨幣和其他加密資產。

去中心化交易所Kwenta

去中心化交易所Kwenta旨在優化Synthetix流動性解決方案的用戶體驗。Kwenta在以太坊和Optimism上運行，其中使用Optimism可在交易時降低gas費用。

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通過利用Synthetix債務池，Kwenta提供的用戶體驗類似于中心化交易所，比如沒有交易對限制，也沒有必要的賬戶設置或托管。

Kwenta在其平臺上增加了一個去中心化的永續期貨交易所，目前處于測試階段。

交易所采用傾斜激勵以平衡債務池的風險敞口。這可能對交易者的影響具體取決于他們的市場觀點。在Synthetix上，每筆交易都是針對債務池的平衡。因此，如果市場對某種資產過度多頭或空頭，那么債務池就會獲得非常大的風險敞口。去中心化的AMM使用這種傾斜特性來激勵市場參與者通過增加或減少費用來平衡債務池的定向敞口。

運營數據

Kwenta的V2版本推出期貨交易功能，雖然它仍處于測試階段，但Synthetix的期貨交易量自3月以來已超過20億美元。由于永續合約已成為加密貨幣杠桿交易者的首選工具，因此這是Synthetix的增長機會。

隨著V2Beta版的推出，Kwenta的使用量在3月開始增加，在4月20日Optimism宣布空投后，達到600名用戶的峰值。自2022年3月以來，該團隊幾乎每周都會更新DEX的功能。

期權交易所Lyra

Lyra是Optimism上原生的歐洲期權AMM，通過更好的定價和更好的流動性提供者(LP)保護來提供去中心化期權AMM的解決方案。

期權定價的主要變量是隱含波動率，這需要AMM在去中心化的市場中收集。Lyra通過使用L2較低的gas費用和利用希臘緩存更新波動率價格的獨特流程持續更新整個波動率曲線，為交易者提供更準確的定價。

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期權AMM的另一個限制因素是交易對流動性提供者的風險。Lyra質押者也是Lyra的流動性提供者。該協議通過對沖期權頭寸的主要風險敞口來增加對LP的保護。Lyra使用合成器來實現低成本對沖LP的現貨價格風險。調整定價參數激勵交易者平衡LP的波動風險。

Lyra還使用合成器來管理交易者的sUSD抵押品，以使其與LP的風險保持一致。這些對沖和激勵設計可以為交易者提供更多的流動性。

Lyra圍繞交易創建了一系列核心規則。例如，交易者不能在期權到期前的最后24小時內平倉，并且不能交易delta參數之外的翼型期權。流動性提供者還必須在整個期權周期內鎖定其流動性。此外，期權交易沒有滑點，但存在使市場在更大交易上移動的傾斜激勵。

Lyra最近進行了Avalon升級，Avalon為期權AMM引入了三個關鍵的新元素。首先，流動性提供者可以隨時進入/退出，這讓LP頭寸變成可以交易且無需鎖定的ERC-20代幣。其次，Avalon允許流動性提供者保持長達12周的持有周期。最后，它允許流動性提供者抵押部分期權。雖然這些期權頭寸有清算風險，但它們產生了更高的資本效率，這使套利者能夠更積極地平衡Lyra市場。

運營數據

在第一季度緩慢增長之后，過去兩個月Lyra的獨立日用戶幾乎翻了一番，到5月15日達到176個。因為期權池被鎖定的單個周期為28天，所有我們使用28天移動平均線(MA)來評估其用戶增長情況。

截至2022年6月6日，Lyra上鎖定了超過1100萬美元的期權流動性。自2021年11月以來，它已促成超過25,000筆交易，溢價超過1500萬美元。5月份的交易總額超過5億美元。按資產計算，最高的是ETH期權交易對，自2021年11月以來占交易量的72%。BTC為18%，而LINK和SOL分別為7%和3%。

自動化期權策略Polynomial

Polynomial于2022年4月建立在Lyra之上，為用戶提供自動期權策略。目前，該協議為sETH和sBTC提供了擔保看漲期權策略和現金擔保看跌期權策略。用戶可以按照單個周期將資金鎖定在金庫中，然后提取收益或自動復投。

擔保看漲期權是一種常用的期權策略，比如用戶擁有底層資產(sBTC)，然后賣出等值的看漲期權。以美元計算，用戶在此交易中的風險等于標的資產的價值。如果標的物收盤價高于看漲期權的執行價格，用戶將獲得期權的溢價以及標的物和執行價格之間的收益。最終用戶可以得到更少的sBTC和更多的美元。以美元計算的唯一虧損方式是sBTC下跌。

現金擔保看跌期權的運作方式略有不同。用戶通過賣出看跌期權，可以在收盤價低于某個價格時買入底層資產。因為這些期權是歐式的，所以結算以美元計價，而不是幣本位。因此，如果底層資產保持在目標價格之上，用戶可以獲得溢價。如果標的資產收盤價低于行權價，金庫則需要以行權價購買資產，然后以較低價格出售。如果該差額大于收到的保費，那么金庫就會賠錢。Polynomial提供1周到期且小于20-delta的價外期權。目前由獲得許可的經理選擇觸發執行，執行過程將自動進行。

運營數據

鑒于市場的流動性，Polynomial規定了其金庫上限。BTC看跌期權的上限為500,000美元，而ETH看跌期權策略的上限為150萬美元。比特幣擔保看漲策略上限為13BTC，ETH擔保看漲策略上限為450ETH。ETH看漲期權和看跌期權策略自推出以來幾乎已被完全認購，比特幣金庫的購買率則始終保持在50%以上。Polynomial的TVL目前超過240萬美元。

在加密貨幣看跌時期，金庫一直向所有用戶開放，從數據上反映了這一點。擔保看漲期權策略做得非常好。看跌期權策略受到影響。盡管如此，看跌期權策略的保留率仍然相當高，超過60%，比特幣現金抵押看跌期權策略仍然幾乎完全被認購。

Polynomial選擇構建在Optimism上可以降低交易費用，從而吸引更多的用戶參與。目前Polynomial已穩步增長到超過3,800名獨立用戶，其存款規模絕大多數低于1,000美元。

預測分紅市場Thales

Thales是一個獨特的協議，初始構建的目的是成為Synthetix的二元期權市場，此后團隊將工作重點轉向了預測分紅市場。二元期權市場允許參與者對未來的某些結果下注，例如“ETH到期時會超過2,000美元嗎？”該二元期權市場市場類似于賽馬市場，賠率會根據人們對某些馬的賭注而變化。

該團隊已經更新了二元期權市場的想法，轉而創建一個連續的投注市場ThalesRoyale。這意味著除非有人存入債券并提出爭議，否則結果被認為是正確的。對于某些事件，例如游戲結果，該市場將使用預言機提供賠率和結果。

除了使用SNX和sUSD，該項目并不依賴Synthetix協議。但是，它為SNX質押者提供了額外的獎勵，并使用SNX進行激勵。

在過去6個月中，Thales在近4,000筆交易中的交易量已超過200萬美元。他們稱為“AMM”的二元期權市場包括BTC、ETH、LINK、SNX、SOL等期權產品。該團隊專注于從二元期權市場擴展到預測分紅市場。

集成

2021年11月，Synthetix批準了一項提議，讓用戶在不啟用前端運行預言機的情況下進行合成器的原子交換。該提議促使Curve和1inch等DEX的交易量和集成量大幅增漲。

Curve上合成資產的TVL就是一個很好的例子。固定外匯由AndreCronje于2021年7月推出，旨在為傳統穩定幣資產創建區塊鏈的入口。通過允許進行外匯資產的原子交易，Synthetix為這些外匯資產增加了急需的流動性。用戶可以通過Curve上的合成器將傳統資產交換為加密合成資產，然后利用其在Kwenta上交易任何其他資產。目前Curve和Sushi的固定外匯池有超過3000萬美元的流動性。

收益聚合器PopcornFinance正在利用這種新的合成機制，使單產農民能夠將部分收入分配給慈善機構。用戶可以通過Popcorn的聚合器、收益農場減少將資產從固定外匯轉移到Synthetix的摩擦損失。

Synthetix還將其穩定幣sUSD集成到Curve流動池。年初至今，Curve上由sUSD、DAI、USDC和USDT組成的sUSD池已完成超過21億美元的交易量，目前擁有約1億美元的流動性。

2022年初，Synthetix的改進提案獲得通過。該提案取消了將sUSD包含在交易中的限制，以便使用Chainlink價格進行交易。這是Synthetix與DEX聚合器1inch集成帶來的改變。現在1inch可以為用戶提供更好的流動性，并能夠通過無滑點的原子交易鑄造合成資產。

結論

Synthetix作為一個獨特的DeFi樂高積木模塊，為多種加密資產提供了鏈上流動性解決方案。開發者正在基于該協議來擴展DeFi原生金融產品。隨著Synthetix生態系統的發展，該協議可能會與其他DeFi協議產生更多的集成。鑒于設計中的反身性，生態系統中的新增項目應該會推動更多的交易量，從而為持有者帶來收益。當資金涌入時，它將帶來更多的流動性，從而為整個Synthetix生態系統的用戶帶來更好的體驗。

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