多方分析：加密市場暴跌、Terra 生態失控，原因是什么？后勢如何？_UST

編輯：ColinWu，?吳說區塊鏈

Blofin宏觀及期權交易員?Griffin

毫無疑問的是，目前的加密市場似乎已經失控。在UST脫錨、美股大跌及加密資產投資者凈拋售達到年內新高等多個因素共同作用下，以BTC為代表的加密資產波動率已經上升至年初至今以來的最高水平。而從偏度數據來看，整個市場的短期避險情緒亦達到了年內高點，投資者正在大量購入看跌期權以用于對沖可能的進一步下跌風險。

另一個較為危險的信號是主流加密資產遠期期貨的溢價已經顯著低于無風險收益率。在這種情況下，加密資產投資者的期望收益已經低于無風險收益，更多投資者或將進一步轉向無風險資產，加密資產的流動性出走情況將很難在短期內得到改善。

不過，我們也看到了一些市場失控開始趨于結束的信號。加密市場有記錄以來的最大負Gamma敞口已經初步得到了控制，其中ETH的負Gamma敞口則已經出現了顯著收窄。Gamma敞口的變動意味著做市商與投資者開始初步有能力“糾正”目前市場的無效化趨勢，但在周五衍生品交割之前，強大的負Gamma敞口看起來仍將會繼續存在，這意味著短期內市場高波動的持續。

火幣行情播報丨BTC昨晚沖高早間回落 多方力量進一步加強:據火幣行情顯示，BTC昨晚延續了之前的上升趨勢，放量突破，最高達到13200USDT，早間短時獲利盤造成了一定的拋壓，出現了正常的回調最低下探至12655.11USDT。從日線級別看，已經突破了自八月以來的最高點，創了年內新高，市場跟風情緒看起來比較強，而且前期阻力位基本都被突破，這意味著可能有一波更大的漲勢。截至10:30，主流幣的具體表現如下：[2020/10/22]

目前來看，將于周三公布的美國4月CPI數據將會成扭轉目前市場狀況的焦點。如果CPI數據如大家預想的那樣得到控制，美聯儲采取更多激進措施的可能性將會顯著下降，而市場信心亦能得到支撐；但如果CPI數據仍處于失控狀態，對于加密市場而言，這意味著美聯儲未來對風險資產市場的負面影響將進一步加劇。總之，中短期內，已經很難看到加密市場重回高點的可能性了。

??BCH 11月升級調整DAA調查：目前多方持贊同意見:據BCHNode官方7月12日消息，比特幣現金節點(BCHN)代表TracyChen向中國比特幣現金社區(大型礦池、交易所、關鍵人士和持有者)就是否支持11月BCH升級更改難度調整算法(DAA)的問題進行了咨詢。結果顯示：1.Antpool、ViaBTC、BTC.TOP、BTC.com和火幣礦池五家礦池中，有三家同意修改DAA。2.火幣、幣安、CoinEX、Gate.io交易所中有三家同意修改DAA，一位持中立觀點。3.重要人物中，三分之一同意修改DAA，一位持中立觀點，一位未回復。4.BCH持幣者中，30名受訪者中有29人（96.7%）同意在11月修改。而受訪者絕大多數來自中國bch社區的“BCH100俱樂部”。不過官方提醒稱，該調查仍未結束。[2020/7/13]

Huobi研究院

OKEx交易大數據：BTC合約多空持倉人數比為0.98，精英賬戶多方小幅占優:分析師表示，截至7月1日10:30，根據OKEx交易大數據，BTC合約多空持倉人數比為0.98，市場做多空人數呈現拉鋸狀態；季度合約基差仍維持在50美金以上，永續合約資金費率處于正值，交割及永續合約持倉總量在500萬張平臺暫時企穩，市場多方實力仍不容小覷；BTC交割及永續合約精英持倉方面，做多賬戶比為49.00%占據優勢，多頭持倉比為18.17%占據優勢，精英賬戶多方有小幅優勢，繼續關注大戶持倉變化。而從期權合約數據來看，看漲/看跌主動買入量比跌至0.13，主動買入看漲期權人數大減，期權市場多方信心降低。[2020/7/1]

從歷史角度看，1994年和2000年的兩次加息50BP，產生了不同的政策效果：前者成果實現了美國經濟的軟著陸，使經濟保持健康增長；后者則刺破了股市泡沫，令美國經濟陷入衰退。

24小時BTC全網合約成交數據顯示：多方占優:據合約帝數據顯示，最近24小時BTC全網合約成交量中開多比例為50.44%，開空比例為49.56%。主流合約交易所中，Huobi季度開多比例為50.14%，開空比例為49.86%；OKEx季度開多比例為49.79%，開空比例為50.21%；BitMEX合約開多比例為50.99%，開空比例為49.01%。[2020/5/8]

1994年的50BP加息之所以成功，主要原因有二：一是預防式的前置加息；二是安穩的外部環境；而2000年50BP加息之所以失敗，主要原因除了美股泡沫當時已經很高外，還有2001年的911事件打破了美國本土安全的神話，動搖了市場信心。

相較于1994年和2000年，2022年的宏觀經濟背景是動蕩的，不確定性極高。美國通貨膨脹早已高企，此時加息已非1994年的預防式加息，疊加新冠病以及俄烏戰爭的影響，股市泡沫較高。因此，本次加息目前出現了類似2000年那樣的災難性后果。

24小時BTC全網合約成交數據顯示：多方占優:據合約帝數據顯示，最近24小時BTC全網合約成交量中開多比例為51.92%，開空比例為48.08%。主流合約交易所中，Huobi季度開多比例為51.37%，開空比例為48.63%；OKEx季度開多比例為51.32%，開空比例為48.68%；BitMEX合約開多比例為52.76%，開空比例為47.24%。[2020/3/20]

BitMEX創始人博文

BitMEX創始人ArthurHayes在4月11日的最新文章中預測：比特幣與以太坊與納斯達克100指數高度相關。隨著美聯儲加息，到今年六月，比特幣與以太坊將測試3萬美金與2500美金。他表示已經購買了2022年6月的看跌期權。

再之前，他表示，支撐位是比特幣28,500美元，以太坊1,700美元。“在這些水平被重新檢測之前，市場不會觸底。如果支撐位守住了，那就太棒了，這個問題已經解決了。如果沒有，那么我相信在比特幣和以太坊會因為被清算而跌至20,000美元和1,300美元”。

BitMEX分析師?@lasertheend

現在大家關心兩件事情，一件事情是UST的脫鉤，另一件事是LFG會不會把整個大盤一起拖下水。

我很喜歡把公鏈/項目比喻成國家，每個國家有自己的貨幣政策和經濟模式，就像每個公鏈有自己的生態和貨幣模型一樣。對于Terra來說，其最大的不同就是相對于其他直接用美元結算，Terra有點像香港一樣采用了“聯系匯率制”。這其中的好處就在于UST可以在資本效率這方面獲得了些許“美聯儲”一樣印鈔的特權。而壞處當然也顯而易見，即當公眾對UST信心不足，或金融大鱷發現其超過本身經濟體量過度超發而可以做空有利可圖時遭到致命的脫鉤打擊。像當初的阿根廷比索一樣。目前的UST也在面臨著嚴峻的挑戰。從基本面上看，我們看到UST的需求增長因為Anchor的利率調低而減少，同時暫時也還沒有第二個"killerapp"吸引更多的USTinflow。這讓人開始懷疑起UST是不是被“超發”了。從短期內看，UST的脫鉤主要是anchor上的大戶出逃->UST承壓->大盤行情不好->LUNA跌的更多。這一積少成多的蝴蝶效應導致慢慢的死亡循環。至于UST的脫鉤會不會爆雷市場，因為LFG的鏈上套利機制還沒有建設完成，需要關注LFG會不會繼續增加給做市商BTC的loans。最近的loans行為可以理解成LFG在給做市商無風險的套利機會。做市商可以通過賣出比特幣->換取USD->買入UST->等UST恢復peg后在用UST買入比特幣。因為就算比特幣賣飛大不了還可以用借來的UST重新把比特幣買回來。這一定程度說明了LFG的絕望程度。最恐怖的不是LFG賣掉了20億美元的比特幣而爆雷，而是UST持續脫鉤會對整個市場帶來的信心的摧毀，terra信心的喪失會傳播到整個市場和投資加密貨幣的傳統機構。

研究員冬兵

最近的情況和2018年還是有很多相似之處的，從宏觀上來說，覆巢之下焉有完卵，當年美股的大跌是2018年底加密市場進入嚴冬的一個重要誘因，現在同樣的結構又再次出現了，整個金融市場的泡沫都在加速破裂，加密貨幣也無法幸免。

另外，目前的市場大跌也疊加了自身的一些因素，比如DeFi泡沫的破裂。DeFi是此輪牛市的引擎，但DeFi有點像之前引爆2008年金融危機的各種衍生產品，本身就是個放大器，既可以放大收益，也可以放大風險。在市場下行的時候，DeFi各種復雜的嵌套鏈條只要在單點上出現崩潰，就有可能引發系統性的風險。尤其是一些號稱可以“無風險套利”、“白嫖”的項目，往往會吸引巨量資金，風險性其實極高。

最后，簡單說下對于UST事件的看法。畢竟目前市場普遍認為UST的崩潰是市場大跌的直接原因，UST未來命運也將影響到大盤的走勢。個人也很難判斷UST此次能否存活下來。往好的方面想，現在的大跌可以視為是對UST的一次壓力測試，如果把UST和當年的USDT相類比的話，USDT其實也不止發生過一次信任危機，類似UST這種匯率跌去20-40%的極端情形，USDT當年都經歷過，但后來還是有驚無險的搶救回來了。也正是因為通過了那些壓力測試，今天的市場才會普遍接納并信任USDT。

目前的磨難本來就是UST成神之路上必須要經歷的洗禮。當然，往壞的方面想，UST畢竟還是算法穩定幣，之前的算法穩定幣結局似乎都不佳，UST很有可能也不會成為唯一成功的特例。

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