零X干貨鋪：關于 Celsius Network 100 萬個以太坊倉位「資不抵債」的幾點看法_ELS

作者：零X干貨鋪

事情背景是推特用戶@yieldchad聲稱Celsius的ETH倉位已經「資不抵債」，核心邏輯是Celsius的100萬ETH中，只有約27%是以隨時可取的ETH，另外的73%中：44%以stETH的形式存在，29%直接質押在2.0，「如果全部100萬個ETH客戶短期要兌現」，73萬個ETH只能兌現28萬。

關于這件事情的負面性，可以參考@0x_Todd老師的這條推特，我認同其核心邏輯：如果出現極端嚴重的擠兌，是很危險的。

本周將解鎖3.32億枚SAND代幣，價值1.35億美元:金色財經報道，據Token Unlocks在社交媒體表示，本周將解鎖3.32億枚SAND代幣，價值1.35億美元，約占流通量的流通量的16.2%。[2023/8/7 21:29:28]

但同時，希望補充些其他信息供大家判斷：

1.Celsius到底在Stakehound事件中損失了多少？

stakehoundETH總量65,270，2021年5月2日fireblocks事件中損失38,178原作引文稱Celsius持有42,306個(st)ETH，即便按照這個數量算，實際損失是否24,750？占目前托管ETH總資產2.5%

Bittrex回應美SEC訴訟：其執法監管方式將對加密行業和創新產生寒蟬效應:4月18日消息，Bittrex周一表示，對美國SEC決定對其交易所業務提出幾項與證券違規相關的指控感到失望，此舉是Gary Gensler迫使加密公司退出美國市場的一部分。Bittrex發言人在一份聲明中表示，美國證券交易委員會的執法監管方式的影響不僅會對美國的加密貨幣產生寒蟬效應，還會對區塊鏈技術和創新產生寒蟬效應。[2023/4/18 14:11:23]

2.Celsius持有的ETH相關倉位到底值多少？

DigiDaigaku已開啟NFT空投活動，Villain系列免費鑄造即將上線:11月2日消息，NFT項目DigiDaigaku發文宣布，Genesis和Heroes持有者將收到2個黑暗靈魂（dark spirit）空投，Rogue heroes持有者將收到1個黑暗靈魂空投。這些黑暗靈魂可制造強大藥水使 DigiDaigaku 變異成為惡棍（Villains）。

所有DigiDaigaku Genesis 和 Heroes 持有者都擁有 Villain 系列免費鑄造資格。DigiDaigaku Villain 系列總量 10000 枚，鑄造日期將很快開放。藥水與 Villain 系列結合可以成為 Super Villain，藥水將影響反派的特性。

截至發文時，據 OpenSea 最新數據顯示：DigiDaigaku Genesis系列地板價暫報11.99ETH；DigiDaigaku Heroes系列地板價暫報6ETH。[2022/11/2 12:10:16]

如果按照12-18個月后的時間算，那么它的100萬個ETH還是100萬個ETH；如果按照當下、立即、馬上，就是原作者所言大約55萬ETH了么？是的，stETH-ETHPool只有大約30萬個ETH流動性，如果有個缺心眼的交易員非要把自己44萬個stETH按照0.6E的均價一次性賣出，那么原作者的算法就沒錯。問題是有這樣的缺心眼么？打折買stETH是最擁擠的交易，5%的折扣可能就能吸引到一堆買家...市場的流動性是動態的，不是靜態的。

3.整個事件中的關鍵因素是Celsius委托人中活期/短期/長期的比例如何。

回避這點討論流動性，是沒有意義的。不然出門右轉問問銀行，哪家銀行有27%的現金儲備？說到底就是個銀行擠兌問題。如何計算某銀行的資產值多少？如果你要它1個月內兌現所有存款，它所有資產能否按照5折回收？

4.原作從歷史推文看，也是個專門看空的號，常年喊空對象：coinbaseteslatethercelsiusnexo；也一直在質疑Celsius過高的利息，認為鏈上收益無法覆蓋給客戶的利息，但是他忽視了Celsius一個很重要的業務模式：客戶可以選擇利息用Cel平臺幣結算所以Celsius如果沒有擠兌風險，其資產負債表有可能是健康的。

5.結論：Celsius有沒有各種有爭議且造成潛在風險的行為？有；有沒有「資不抵債/破產」？沒有，它面對的可能是一個市場情緒驅動的擠兌問題，而不是嚴格意義上的「資不抵債」。以其整體資產規模，可使用的借貸工具，要確保流動性兌付的能力是有的。退一萬步說，真的gg了，它也不太可能大幅折價賣資產，因為骨折價賣幣是給自己創造無可挽回的窟窿。

我一直也不是nexo或者celsius的粉，但是這種刻意的fud渲染還是讓人有點反感。對于吃瓜的我們而言，fud情緒是需要關注的，因為有時候真相是什么不重要，重要的是市場相信什么，而真的出現fud帶來的雪崩的時候，我們每個人都身處其中。

6.機會：stETH折價，fud群眾造成的可能性要遠高于Celsius賣幣的可能性。

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