淺析以太坊分叉 Token 的價值與成功概率_THP

撰文：BitMEX?Research，《ETHPoWvsETH2》

編譯：BlockBeats

摘要

在這篇文章中，我們討論了以太坊合并時分裂出新鏈，從而產生一個ETH2Token和一個新的ETHPoWToken的可行性。

就Token價格和經濟鏈的使用而言，幾乎可以確認ETHPoW將會是少數人支持的那條鏈。

盡管ETHPoW鏈可能面臨許多技術挑戰并且在長期可行性方面存在問題，但它的存在可能在中短期內為交易者和投機者提供令人興奮的機會。

概述

經過幾次延遲，以太坊似乎最終將在2022年9月開始合并。以太坊核心開發者TimBeiko在2022年7月14日的開發者電話會議中建議將2022年9月19日星期一作為可能的合并日期。合并的第一個主要部分，就是停止工作量證明挖礦。以太坊的共識部分選擇遵循哪個區塊鏈，然后將轉移到已經存在的股權證明信標鏈。然而，2022年9月19日的日期還遠未最終確定，具有合并時間參數的客戶端尚未發布，在此之前，合并的具體時間仍然存在很大的不確定性。

合并后，需要運行兩個以太坊客戶端，即共識層客戶端和執行層客戶端，例如Geth，仍將驗證和處理以太坊智能合約和交易。值得指出的是，即使在合并之后，質押者也無法將他們質押的以太坊撤回到執行層，「第二次合并」可能還需要6到12個月的時間。

在討論合并時，許多人報告說以太坊社區廣泛支持關閉PoW。在最近的一次會議上Vitalik提到，如果有人不喜歡它，他們總是可以使用EthereumClassic。然而，正如人們所預料的那樣，PoW礦工肯定不會支持關閉PoW。他們為什么會這樣？他們將完全被以太坊系統拒之門外。EIP-1559比起這都不算什么，這一次他們從以太坊獲得收入的可能降到了零。幾個月來，一些礦工在幕后一直在發出反對合并的聲音，并表達了「誰能站出來做點什么」的愿望。最終在2022年7月29日，中國挖礦生態系統中最大的參與者之一「寶二爺」表示他可能計劃繼續在以太坊PoW鏈上進行挖礦。

數據：Derbit ETH波動指數降至31.32，創2021年3月以來新低:8月13日消息，Derbit數據顯示，ETH指數當前15天歷史（年度）波動率降至20.48％，創兩年來新低。此外ETH波動指數（DVOL）也降至31.32，創2021年3月以來新低。[2023/8/13 16:23:51]

如果PoW鏈仍然存在并繼續擴展，有人猜測這種幣可能被稱為ETHPoW。在我們看來，這條鏈是否具有任何經濟意義是一個懸而未決的問題。有一種觀點認為，該條鏈可以長期存在。與PoW相比，PoS可能存在一些弱點，最終使PoS鏈在某些用例中的吸引力不如PoW鏈。所有與以太坊競爭的智能合約平臺都走上了PoS的道路，因此一個新PoW智能合約鏈的出現也許能獲得很大的吸引力。除了ETHPoW之外，沒有其他真正的候選者。

無論如何，在對2016/17比特幣和以太坊分裂時代的懷舊中，ETHPoW看起來可能會引起市場參與者的一些興趣。

冰河期

七年多以前，當以太坊的PoS系統只是繪圖板上的一系列古怪和破碎的想法時，Vitalik已經預見到了這個潛在的問題。并為此提出了一個解決方案，稱為「IceAge」。在這個系統中，PoW挖掘網絡的難度隨著時間的推移呈指數級增加，最終無法有效擴展鏈。在最初的Frontier客戶端之后，以太坊的第一次主要網絡升級被稱為「IceAge」，其中包括第一個難度炸彈。這顆炸彈將在2017年「引爆」，當時Serenity升級將把網絡過渡到PoS。但最終PoS的升級被延遲了，因此炸彈也被硬分叉延遲了。

其實，難度炸彈過去已經成為「啞彈」很多次了。例如，在2017年10月上旬，以太坊平均出塊時間約為30秒，之后難度炸彈系統被重置，平均出塊時間回落到正常的13秒左右。難度炸彈在以太坊歷史上已經重置了6次，六個硬分叉。

Messari創始人：在第二季度和第三季度Genesis解除了超過100億美元的貸款:金色財經報道，區塊鏈分析公司Messari創始人Ryan Selkis再次針對數字貨幣集團DCG和Genesis的問題發文。Ryan表示，DCG-Genesis的最后一個問題與潛在的災難性厄運有關。在第二季度和第三季度，Genesis解除了超過100億美元的貸款賬簿。鑒于Alameda和Genesis是世界上最大的兩個加密借貸方，他們很可能有貸款。看起來 Genesis 正在負責任地減少他們的很多頭寸并取消借貸。Alameda或FTX似乎不像今天的Genesis債權人。如果這是真的，那么這兩個巨頭要么沒有關系（不太可能），要么他們平倉了。[2022/12/12 21:38:13]

最近一次重置是在2022年6月提出的，現在預計炸彈將在2022年9月中旬「引爆」，這是切換到PoS的完美時機，就像早在2015年的原計劃一樣。雖然炸彈將在9月，根據之前的炸彈爆炸的時間來看，對平均區塊間隔的影響可能需要幾個月的時間才能變得顯著。計算估計，平均出塊時間達到30秒可能需要175天，在此之后，情況應該會呈指數級惡化。

另一個有趣的因素是，這次向PoS的過渡「真的來了」。與ETH相比，ETHPoW的價格可能較低，也可能會劇烈波動。這可能會降低礦工們挖ETHPoW的欲望，因此準確評估IceAge時期的情況可能非常具有挑戰性。

新的ETHPoW硬分叉客戶端

隨著iceage的到來，之前的PoW鏈也許只能在分叉后再存續幾百天。如果PoW鏈要長期存在，它需要硬分叉一個新的客戶端來永久移除iceage的效果。這給ETHPoW帶來了一些問題，也許這正是iceage的存在意義。它從一定程度上否定了ETHPoW的合法性。ETHPoW將不能自稱是正統或符合原始規則的那條鏈。它還需要一個硬分叉。然而，今天可能沒有多少以太坊用戶真正關心這一點，這在七年前似乎更被看重。

CleanSpark購買1061臺Whatsminer M30S礦機:7月14日消息，比特幣礦企CleanSpark宣布已購買1061臺Whatsminer M30S礦機，為公司增加了93PH/s的挖礦算力。

此前報道，截至6月30日，CleanSpark共持有561枚比特幣，在線礦機數量約2.85萬臺，算力超2.8EH/s。（globenewswire）[2022/7/14 2:13:52]

同時，任何ETHPoW社區都需要尋找具有技術專長的開發人員來編寫新客戶端。他們還需要解決一個schelling點問題，就新客戶端和新參數達成一致，以移除iceage并激活硬分叉。然后社區需要說服交易平臺和托管人運行和支持這個新客戶端，這可能比說服他們繼續在新的ETH2基礎設施旁邊運行舊的Geth節點稍微困難一些。然而，在實踐中，這些問題可以很容易地克服，并且ETHPoW社區的規模不可能特別大，因此這應該不是一個主要問題。也許會有一些大型礦工在幕后為整個運營提供資金。

被鎖定的質押中的ETH

目前，信標鏈上大約有1320萬枚ETH質押，如果包括實際余額，則接近1400萬。據我們了解，在ETHPoW鏈的初始階段，如果不發生硬分叉，這些資金將永遠丟失。相比之下，在ETH2鏈上，這些ETH可以在未來的某個時間點被送回執行層。這對ETHPoW鏈有幾個后果。首先，有人可能會認為，由于ETHPoW鏈上的ETH供應量少了一部分，這可能會推高ETHPoW的價格。或者，由于用戶損失了大量資金，這可能會降低鏈的可信度并損害ETHPoW。

如果硬分叉一個新的ETHPoW客戶端，為了解決iceage的問題，在如何處理這些質押ETH的問題上社區將面臨抉擇。這是一個兩難境地。一個可能的結果是，由于它是一個PoW幣，社區可以將質押的Token永遠鎖定。在ETHPoW世界中，質押是錯誤的選擇。至少在合并之前獲得的約800,000ETH的累積質押收益在ETHPoW鏈上應該被認定是完全不合法的。因此，如果你是驗證者或擁有stETH，你可能不會在ETHPoW鏈上獲得額外收益。

美國第二大電力公司杜克能源正在研究比特幣挖礦:7月4日消息，美國第二大電力公司杜克能源（Duke Energy）正在探索比特幣挖礦。據報道，該公司正計劃將挖礦活動整合為其需求響應戰略的一部分。

近日，杜克能源公司的監管策略分析師Justin Orkney在Troy Cross的比特幣、能源和環境播客上發表講話時證實了這一消息。Orkney表示，該公司正在對比特幣挖礦進行持續研究，在公司開始向客戶部署挖礦功能之前，這些舉措是決定如何讓礦工開始在電網上工作的一部分。

Orkney在播客上說，公司將把幾種能源整合到微電網中，并在不同級別的礦工中進行測試，然后再發布關于挖礦的最終報告。該公司已經制定了一份需求響應報告，最初專注于比特幣，并已經為幾家比特幣礦工提供了一個小型系統。（Watcher News）[2022/7/4 1:49:08]

Stablecoin

許多人推測，如果發生有爭議的以太坊分叉，決定權將不再屬于以太坊基金會或Vitalik。他們認為這種情況下新的造王者可能是Stablecoin的保管人。這些保管人必須選擇一條鏈來支持，并且考慮這些Stablecoin的受歡迎程度和流行程度，以及它們與Defi的相互關聯程度，他們的決定將決定獲勝的鏈。因此，也許是JeremyAllaire才是以太坊最有權勢的人，而不是Vitalik。

當然，Jeremy是一家公司的首席執行官，他必須對他的客戶做出回應，不這樣做可能意味著他沒有為股東的最大利益行事，這可能是非法的，因此他現實中可能真的沒有這個權力。然而，如果官方出于某種監管原因命令Circle支持一條或另一條鏈，那情況就不一樣了。這也是以太坊當下的一個潛在弱點。

巴西圣保羅足球俱樂部將開始接受加密貨幣作為門票支付方式:金色財經消息，巴西圣保羅足球俱樂部宣布將開始接受加密貨幣作為門票支付方式，支付由Bitso提供協助，Bitso也是圣保羅足球俱樂部的官方贊助商之一。[2022/6/4 4:01:42]

如果合并后出現鏈分叉，Circle、Tether、Binance和其他Stablecoin托管方似乎都將支持ETH2。因此，即使排除以太坊基金會和社區對ETH2的大力支持，這次分裂的結果也是明確的，ETH2將成為贏家，ETHPoW將成為輸家。在ETHPoW上，許多依賴美元Stablecoin的DefiApps將在經濟上以災難性的方式崩潰。但是，Stablecoin發行人的這種立場還有其他一些含義，我們將在本文后面討論。

出售ETHPoW

許多以太坊極端主義者強烈支持向PoS轉變，因此不會喜歡ETHPoW。他們可能希望ETHPoW鏈迅速消亡。

然后是在此之上的一層思想。以太坊最大主義者實際上應該希望ETHPoW鏈能夠生存，至少是一段時間，這樣他們就可以將ETHPoWToken在市場賣出并獲得更多的ETH。這樣他們就可以在ETHPoW未來幾年慢慢消亡之前，從他們認為是「愚蠢」的ETHPoW支持者那里賺錢。因此，許多人可能會盡可能快地出售其ETHPoWToken，價格可能會疲軟。

在此之上還有一層思想，第三層。實際上每個人應該做的是在合并發生后盡快購買ETHPoWToken。下文將進行解釋。

ETH分叉token的價值

為了出售ETHPoW來獲得ETH，需要在合并后等待中心化交易平臺支持ETHPoW。雖然像FTX和Binance這樣的中心化交易平臺可能會很快推出相關產品，但仍需要一段時間，至少幾個小時或幾天才能支持ETHPoW存款。無論他們準備得多么充分，因ETHPoW上的算力和出塊時間都可能不穩定，他們需要保護自己免受雙花攻擊。

另一方面，理論上無論發生什么，一旦合并發生，用戶應該能夠在鏈上去中心化交易平臺購買ETHPoW。無論您對ETHPoW的看法如何，您肯定認為該Token比ETHPoW鏈上的所有其他ERC-20Token更好嗎？

讓我們對應思考今天以太坊上的一些Token：

ETHPoW上的USDC–毫無價值，因為Circle將選擇ETH2，因此Token將不可贖回，正如上文所述。

ETHPoW上的USDT–也毫無價值

在ETHPoW上的WrappedBitcoin–毫無價值，因為托管人將選擇ETH2，因此Token將無法兌換為比特幣

ETHPoW上的BNB–一文不值，因為Binance將選擇ETH2

ETHPoW上的Uniswap–ETHPoW鏈上Token的長期生存能力值得懷疑。Token可能會比ETHPoW更快地崩盤

ETHPoW上的stETH–由于這條鏈上沒有抵押，因此這些Token可能一文不值，如上文所述

ETHPoW上的所有其他ERC-20Token——在ETHPoW鏈上的價值可能非常有限

因此，在中心化交易平臺進行交易之前，最好的策略實際上可能是盡可能多地購買ETHPoW。隨后在中心化交易平臺出售ETHPoW。這就像ETHPoW上的免費看漲期權。

合并交易策略

與過去這些有潛在爭議的區塊鏈分叉一樣，以太坊合并提供了一個令人興奮的交易機會。一個可能的「無風險」交易思路如下：

1.在合并之前，將您所有的美元兌換成您自己的以太坊錢包中的USDC

2.合并后，立即在ETHPoW鏈上出售您的USDC，在UniSwap或Curve等鏈上去中心化交易平臺換取ETHPoWToken

3.一旦中心化交易平臺開啟ETHPoW存款，將所有ETHPoW出售為美元

4.獲得利潤

進行上述交易，您有可能以幾乎零風險盈利。零風險是僅考慮某些類型的風險。

當然，實際上執行上述交易實際上是相當復雜和有風險的，并且有幾個問題需要管理：

交易需短時間內進行，因為可能會有一場利用該機會的競賽。支持出售ETHPoW的流動池內資金可能會很快枯竭。

您需要管理自己的密鑰，而不是使用保管人。如果有的話，任何第三方托管人都不太可能在拆分后很快就在ETHPoW上支持ERC-20Token。

基本上用于與去中心化交易平臺交互的基礎設施都可能支持合并，并且僅在ETH2上運行。因此，您可能需要運行自己的以太坊節點并直接與ETHPoW上的交易平臺智能合約進行交互。對于一些交易者來說，這可能相當復雜，但這個困難是可能出現獲利機會的地方。在ETH1分叉之前可能需要練習。

您可能需要確保您的USDC賣出/swap訂單不會在ETH2鏈上再次進行。可能需要創建拆分智能合約。

流動性提供者可能會在合并前后非常快速地意識到這種潛在風險并撤回流動性。然而，一些流動性提供者可能不會這樣做，從而創造機會。

許多DeFi協議依賴于價格預言，可能不清楚這些將如何處理ETHPoW鏈。

在DeFi中可能有更高級的策略可以嘗試，包括杠桿、借貸或提供流動性，我們暫不討論。

結論

以太坊合并時發生的任何鏈分叉都可能是對2016/17時代的有趣回歸。盡管ETHPoW面臨許多技術性挑戰，但只要該鏈存活下來，就會有圍繞其Token的積極性敘事，領先的中心化交易平臺可能會開放其交易。加密空間仍然充滿敘事和噪音。ETHPoW將會帶來很多值得興奮的事，我們預測ETH兌ETHPoW的交易對將成為拆分后的流行交易對，至少在另一個有趣的動態出現之前是這樣。期待比賽開始！

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