深度解析 Opyn：DeFi 策略發明家_OSQTH

作者：Yuky，W3.Hitchhiker

一、項目簡介

簡介：

Opyn是一個基于以太坊的去中心化期權協議平臺，用戶可以通過期權交易或者提供流動性來獲得收益。Opyn?允許用戶在ERC20上買入、賣出和創建期權，它是無須托管的期權協議，也是無須許可的保險協議。

Opyn經歷了V1版本和V2的迭代，目前這兩個版本基本均宣告失敗。現在，Opyn團隊將重心轉向了一個新的方向?Squeeth?。

Squeeth是團隊推出的一種DeFi永續繼承的衍生產品，它是追蹤乘方的永續繼承投資工具。產品基于著名的研究機構Parath于21月8日提出的“永續”契約概念進行制造。

融資：

2020年216萬刀，領投方：Dragonfly

2021年670萬刀，領投方：ParadigmA輪

人員：

二、策略

2.1Longonly

加密交易所的身份檢查因AI深度造假的發展而面臨風險:金色財經報道，人工智能（AI）的興起引發了人們對加密貨幣交易所身份驗證工具日益增長的擔憂。隨著人工智能技術的快速發展，創建深度偽造身份證明的過程變得比以往任何時候都容易。對加密貨幣中人工智能風險的擔憂已引發一些知名行業高管就此事發表講話。全球主要交易所幣安的首席執行官兼創始人趙長鵬于8月9日在Twitter上對不良行為者在加密貨幣中使用人工智能發出警報。趙長鵬寫道，“從視頻驗證的角度來看，這非常可怕。即使他們給你發了視頻，也不要給他們送錢。”[2023/8/9 21:34:50]

ETH買入opyn平臺上的代幣oSQTH，標的物為ETH^2

開倉：ETH-oSQTH

平倉：oSQTH-ETH

頭寸：LongoSQTH

Squeethprice=10,000(_oSQTHpriceinUSD)/(normalizationfactor)

收益率：Longsqueethreturn≈2r+(r)2-funding

舉例計算：

分析師：BTC價格逼近2.5萬USDT 沒有理由看到深度修正:加密貨幣分析師Joseph Young剛剛發推稱，BTC價格逼近25000USDT，沒有理由看到價格深度修正。一旦23000USDT成為支撐，價格將飆升。[2020/12/26 16:33:55]

需要注意的是，funding費率是每天支付的，比例等于平臺上的funding，形式為in-kind，因此不適合長期投資

2.2Shortonly

這種情況復雜一些；

short頭寸最少投入6.9ETH，抵押ETH選擇CR

開倉：抵押ETH，獲得fundingrate

平倉：消除合約，贖回ETH

頭寸：ShortoSQTH

收益率：?Shortsqueethreturn≈-2r-(r)2+funding+CR*r

舉例計算：

相里朋：區塊鏈技術一定是與傳統產業深度融合才能發揮其技術價值:近日，工業和信息化部電子第五研究所區塊鏈創新團隊負責人、高級工程師相里朋“云連線”有關人員，為武漢支招獻策。對此，金色財經采訪到工業和信息化部電子第五研究所區塊鏈創新團隊負責人、高級工程師相里朋，進一步了解到此次“云連線”的細節。相里朋表示，我單位與中國通信服務股份有限公司區塊鏈研究院（湖北郵電規劃設計有限公司）已有多次合作，此次“云連線”主要是為共同打造區塊鏈產業創新基地，做好請示匯報。擬重點圍繞“區塊鏈融合創新中心”，建設區塊鏈測試驗證平臺、區塊鏈展示和培訓教育平臺、區塊鏈應用創新研究平臺以及區塊鏈技術綜合研究平臺。面向華中地區開展區塊鏈技術融合應用創新，AI區塊鏈、工業區塊鏈等綜合研究，加速關鍵技術突破。協助江漢區打造區塊鏈產業創新發展示范區，不僅是身體力行的支持武漢復工復產，更是看中了江漢區在金融、商貿、醫療等傳統領域的優勢。區塊鏈技術不是特立獨行的，一定是與傳統產業深度融合，才能最大的發揮其技術價值。[2020/6/10]

看空的oSQTH具有負的delta和gamma，因此在凸性上呈現跌多漲少的特性，好在有funding和質押的ETH收益能抵消一部分損失，但由于有至少抵押6.9個ETH的門檻限制，因此在散戶中不具備選擇性。

小結：我們用一張簡單的圖片形容這個longshort兩方的情況

CoinBene滿幣韓國分站與BitPool社區達成深度戰略合作:據官方消息，CoinBene滿幣與韓國BitPool社區達成深度戰略合作，韓國BitPool社區簽約成為CoinBene滿幣合約營運商，將享有全球市場營運、渠道商招募以及全方面業務拓展等權益。BitPool社區和CoinBene滿幣雙方將圍繞虛擬貨幣展開全方位合作，幫助社區人員有更好的合約體驗，共建線上共識社區。其負責人Baron表示非常看好CoinBene合約市場發展。

CoinBene滿幣數字資產交易平臺在全球180多個國家和地區擁有500多萬用戶，日活躍用戶數超10萬，日均交易額30億美元。2019年初，平臺戰略布局合約衍生品市場，主要為投資者提供安全、穩定，以BTC、USDT進行結算的永續合約服務，CoinBene滿幣將繼續深化與社區合作。[2020/5/11]

或者以對手方的形式：

2.3CrabStrategy螃蟹策略

螃蟹策略是opyn上新推出的橫盤時期的策略，其頭寸為：longETH+shortoSQTH

動態調整

相當于一個自主穩定器或者緩沖帶，

實質是一個short隱含波動率的策略；

北京銀行業績發布會透露：將深度學習區塊鏈技術:北京銀行召開業績發布會，北京銀行副行長魏德勇表示，“北京銀行未來幾年的零售戰略關注以下三個方向：一是，進一步優化操作流程，實現全面數字化轉型，北京銀行已經和騰訊阿里等展開合作。二是，數據深度學習，包括運用智能投顧和區塊鏈等。三是，拓展主要的零售客群。”[2018/4/27]

收益率：Crabreturn=funding—(ETHreturn)2

收益率：?E(Crabapy)=365funding—(varianceofeth)*

圖形如下：

螃蟹策略的套利形式：拍賣

螃蟹拍賣分為“買”和“賣”兩種，用來平衡螃蟹策略。

買：就是用WETH買你手里的oSQTH，對用戶而言是賣出，這時候你需要有oSQTH代幣才可以參加。

賣：就是把“多余”的osqth換成WETH，對用戶而言是買入，這時候你需要有WETH代幣才可以參加。

兩者都會有一個最小起拍量，站在參加拍賣的用戶角度，比如你可以最少買入8個osqth代幣，或者最少賣出10個Osqth代幣，這就是門檻。

潛在的套利機會就是返璞歸真的“低買高賣”，比如你買入了WETH用來購買螃蟹策略賣出的osqth，這個時候一般買入的價格都會比同期Uniswap上的價格便宜，所以你買到了就可以去uniswap賣掉獲利。如果你在uniswap買入了osqth代幣賣給螃蟹策略，那么你要確保你購入osqth的成本要低于螃蟹策略的收購價，這樣才有利可圖。當然也需要注意授權和交易產生的gas費，以及極端行情帶來的代幣價格波動，確保不虧本。

「Participatinginthesqueethcrabauction」

螃蟹的證明計算表格

如果ETH價格上漲→策略用WETH購買oSQTH

如果ETH價格下跌→策略賣出oSQTH換取WETH

小結：從長期持有來看，螃蟹策略是一個負凸的策略，有左偏風險；但是螃蟹策略一定程度上改善了做空oSQTH者進入的門檻；從短期看，螃蟹拍賣提供了短期套利的機會，持續的收入fundingrate會改善收益曲線。

2.4LP業務

可以選擇向uni池中的ETH/oSQTH幣種注入流動性

方式有兩種：BuyandLP及MintandLP

如果看好oSQTH則可以選擇BuyandLP的方式，由于UNI上LP的性質ETH頭寸不是完全投入到oSQTH上的，所以收益曲線類似于跟蹤一個指數ETH^1.5收益率圖形如下：

如果不看好oSQTH則可以選擇MintandLP的形式，過程為抵押ETH換取oSQTH，然后在UNI上做LP

coveredcall：頭寸為longETH+shortoSQTH

同理LP會降低LongETH的頭寸，且shortoSQTH帶有負凸的屬性，且oSQTH跟蹤ETH^2曲線，長時間看，負凸的效應會越來越明顯，收益率圖形呈現如下：

三、亮點與不足

3.1亮點與展望

亮點：opyn的squeeth解決了兩個問題：展期及凸性

如圖所示：

用永續理論解決了展期的問題，通過long幣的一方向short幣的一方方不斷支付funding解決

關于永續理論的推導：「EverlastingOptions」

用ETH的價格的平方作為跟蹤指數，制造了凸性使其具有與期權類似的屬性

簡單的操作也更具有普遍性

展望：更多的策略組合，吸引更多專業者參與；例如：gammahedge的需求者；或者opyn平臺開放了熊市策略和牛市策略后出現更多衍生品組合的可能性，以及想象力

3.2不足

從期權平臺來說，盈利能力未知，做出來的產品像期權但不是期權，產品的淘汰率令人擔憂

從策略上來說：衍生品門檻較高，不適合普通的投資者參與；目前的策略內容還是過于單一，更像一個雛形；流動性不足，交易費，價格沖擊，及滑點都較高；所有的策略指向短期和套利，對于希望做長期策略的投資者不太友善。

四、總結

opyn平臺優勢劣勢還是挺明顯的。

優：

創造了指數ETH^2和引入Gamma，這方面從市場看有兩個改變：

一是吸引更多的專業投資者參與

一是可以有更多的衍生品組合出現雖然是很小的改變，但是也確實拓寬了衍生品市場的種類和組合方式；

項目的專業性和創新能力不錯，比較期待他們的Bullstrategy和Bearstrategy。

劣：

平臺產品對于散戶門檻較高，用戶量的增加和普及對于項目方是個重要的問題；

UNI池子流動性和深度也不足；

交易費和價格沖擊的問題？

策略的期限結構還是比較單一，都指向短期；

形式上也比較單一：目前還都是以套利為主

總結下來，雖然優劣勢明顯，但是作為創新的先驅者還是可以給予一定期待。

參考資料

螃蟹實驗室

螃蟹拍賣

SqueethLab簡介

Squeeth資金和流動性

LP整理

入門指引

Squeethdoc

Gammadoc

Greeks圖表

Tags：ETHSQTOSQTH區塊鏈ETHU幣OSQTH價格區塊鏈dapp開發框架

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