解讀 P2E 項目：代幣經濟、治理模式和面臨的挑戰_EFI

作者：SherryWang，紐約大學創投俱樂部

本文是論文SoK(SummaryofKnowledge):Play-to-EarnProjects的解讀。該論文英文版由清華博士生JingfanYu，上海交通大學博士生MengqianZhang，紐約大學斯特恩商學院教授XiChen，和清華大學教授ZhixuanFang共同完成。英文版發布在arXiv(https://arxiv.org/abs/2211.01000)。中文稿由紐約大學VioletVentureClubSherryWang負責撰寫，EssieYang負責校對。

本文從經濟、治理和實施方面圍繞Play-to-Earn項目展開探討，分析了如何借助區塊鏈技術使Play-to-Earn項目受益于代幣流通和去中心化治理，根據不同程度的穩健性和透明度對Play-to-Earn項目的實施進行分類，最后進一步討論了未來研究中可能在攻擊、代幣經濟和治理等方面面臨的安全和社會挑戰。?

文章速覽

01代幣經濟

02治理模式

03實現方式

04面臨挑戰

00引言

區塊鏈的發展，尤其是同質化代幣、非同質化代幣和去中心化金融的出現，正在見證著GameFi市場的崛起。GameFi是GameFinance的縮寫，被譯為游戲化金融，其運行在區塊鏈之上，旨在將游戲本身的樂趣與金融元素相結合。依托于底層的區塊鏈技術，GameFi項目與傳統游戲不同，具有系統穩健、透明度高、代幣流通范圍廣和去中心化治理的特點。

網信辦：加強對《區塊鏈信息服務管理規定》等法規規章的宣傳解讀:金色財經報道，中央網絡安全和信息化委員會辦公室印發《網信系統法治宣傳教育第八個五年規劃（2021-2025年）》，其中指出要加強對《關鍵信息基礎設施安全保護條例》《互聯網信息服務管理辦法》《互聯網新聞信息服務管理規定》《區塊鏈信息服務管理規定》等法規規章的宣傳解讀。[2021/11/18 6:57:19]

Play-to-Earn游戲是典型的GameFi項目。顧名思義，在P2E游戲中，玩家可以邊玩邊賺取代幣獎勵，游戲內的資產、貨幣等均可采用加密代幣的形式，各類DeFi項目也為它們的交易提供了二級市場。這些代幣的所有權信息、交易信息以及游戲本身的智能合約實現都存儲在區塊鏈上，游戲公司可以直接使用以太坊這樣的公有鏈，也可以專門搭建自己的私有鏈。

P2E模式已經吸引了市場和投資者的極大關注。到2022年9月，有超過90萬個活躍錢包與P2E游戲項目進行交互，并發送了超過2000萬筆交易。AxieInfinity是目前最受歡迎的DeFi游戲之一，它允許玩家收集、飼養、繁殖、戰斗、交易被稱作Axies的數字寵物，并在這個過程中賺取代幣獎勵，該游戲的總NFT交易量超過20億美元，高峰期達到280萬月活躍用戶。然而另一方面，P2E游戲的高回報和高進入成本也招來了許多批評的聲音，一些人認為這些項目存在經濟泡沫，有些人甚至稱這些項目是加密龐氏騙局。

動態 | BitSG幣星唐伯虎解讀趨勢之王ETF產品:今日（2020年2月17日）晚19：00，BitSG幣星創始人唐伯虎通過社群與用戶深度探討了其最近推出的交易衍生品ETF，并與現貨、杠桿、合約等投資方式進行對比，剖析了在趨勢行情中ETF得天獨厚的優勢：一鍵多空、比現貨賺、比合約穩、永不爆倉，完美平衡了收益與風險，唐伯虎認為ETF產品應用于主流數字貨幣市場擁有巨大優勢，將成為行業的下一個熱點投資渠道，BitSG幣星ETF產品的獨到設計融合了再平衡、復利等先進機制，將幫助投資者在趨勢行情中取得意想不到的超高回報率。

ETF全稱為Exchange Traded Fund，含義是可交易型基金。ETF在傳統金融中主要應用于投資標的指數跟蹤，并將底層資產的價格波動，按約定的杠桿反應在基金凈值上，使投資者更便捷、更有效的獲得價格波動產生的收益，是一種低操作門檻、高應用覆蓋的成熟金融衍生品。[2020/2/17]

本文作為第一篇系統回顧P2E項目的文章，將從經濟、治理、安全的角度解析P2E游戲，并探討其面臨的挑戰。

01代幣經濟

如前所述，P2E游戲中通常有多種代幣。例如，AxieInfinity采用雙幣種模型，使用了兩個主要代幣：AXS和SLP，其中AXS是該游戲平臺的原生治理代幣，其總發行量是有限，而SLP的總供應量是無限的，主要供玩家在游戲中使用。

動態 | 江卓爾解讀甘孜藏族自治州通知：冬天枯水期發電少，挖礦的就不要用了:金色財經報道，就甘孜藏族自治州發布《我州積極做好迎峰度冬保電工作》通知一事，江卓爾發微博稱，看標題，翻譯一下：雖然我們四川甘孜州，夏天豐水期棄水棄電很多，歡迎你們挖礦來用，增加我們收入，但是現在冬天枯水期了，發電少，你們挖礦的就不要用了，各電站要把大部分電賣給電網，不要自己礦場用光光，不然我們電就不夠用了，還要從外面買電。[2019/12/26]

P2E游戲中的代幣主要有以下功能，用于融資、支付、治理投票、激勵玩家、激勵投資者、方便玩家原創內容的交易、激勵用戶為系統做貢獻、作為權益證明等。

表1總結了一些熱門的P2E游戲中的代幣設計。可以發現，每個項目都可以通過其代幣設計來刻畫，例如是否使用不同的代幣作為對玩家和投資者的激勵、治理代幣是否可以通過游戲獲得、以及是否存在不能通過游戲獲得的代幣等等。在游戲中，一個代幣可以用于實現多種目的，也可以給多個代幣賦予同一功能，這使得游戲開發者可以將具有各種特性的代幣組合起來，設計出與眾不同的項目，應對復雜的游戲生態。

02治理模型

以項目代幣作為媒介，P2E游戲通常會經歷從無到有、從中心化到去中心化的演變過程。最初，游戲公司是唯一的代幣持有者，會在首次代幣發行階段將一些游戲代幣出售給投資者以獲取資金。通常來說，投資者愿意參與主要是期待所購買的代幣未來會升值并帶來高回報，另一方面，如果這些ICO代幣同時是該項目的治理代幣，那么投資者也將獲得未來管理該游戲的潛在權利。

分析 | TokenGazer幣安中簽解讀：大陸用戶仍為主力 機構持有較多BNB:TokenGazer分析顯示：幣安此次簽數16666個，因為放開國內用戶準入，中簽率從上次MATIC的58.38%下降到30.82%；按照這次的中簽率，鎖定20天的BNB數量是540多萬個，約3-4%的比例，再次說明大部分bnb在機構手里；另，此次中簽率下降了一半，持有100個BNB以上地址大概率為活躍交易用戶，可能說明中國大陸用戶仍舊占到幣安活躍交易用戶的半壁江山。[2019/5/28]

隨著游戲的搭建與運行，各種游戲代幣不斷生成、并分散在各個參與者的手中。簡單來說，玩家可以在游戲中鑄造NFTs并拿到市場上租賃或出售，投資者可以質押自己的代幣來賺取利息。在這個過程中，系統會從相關經濟活動中抽取一定的交易費放到一個公共賬號中，并在需要時再分配給游戲生態中的參與者。除了ICO代幣，NFTs或其他項目代幣也可能作為治理代幣。因此在第二階段，玩家也將持有治理代幣，然而此時，項目仍然是由游戲公司管理。

理想情況下，系統最終會演化到第三階段，即完全由包括玩家和投資者在內的治理代幣持有者管理，將治理權委托給社區。參與者將通過投票為游戲的發展做出決策，例如，投票表決是否向游戲添加某個新功能、設置多少獎金來吸引人實現這一功能。因此，在這一階段，玩家可以額外通過參與游戲實現來賺錢。而原始的游戲公司作為治理代幣持有者，將以玩家或投資者的身份參與項目治理，并通過與游戲交互、質押代幣或者做貢獻的方式來賺取更多代幣。

動態 | 律師解讀《區塊鏈信息服務管理規定》：部分要求在現階段實施條件尚不成熟:2月14日，微信公眾號“京都律師”刊文指出，《區塊鏈信息服務管理規定》的部分條款偏向于原則性規定，且部分要求在現階段實施條件尚不成熟，可操作性值得商榷，有以下幾點可供探討和完善： 1.區塊鏈信息服務提供者的概念并未完全明確； 2.區塊鏈信息服務提供者的技術標準并不明晰； 3.區塊鏈信息服務提供者的安全評估流程并未說明； 4.行業自律條件尚不成熟。[2019/2/15]

03實現方式

P2E項目有各種類型的數據需要存儲，例如游戲協議、玩家的行為、玩家原創內容、資產所有權和各種證明等。

根據是否使用中心化的服務器，可以將P2E項目分為完全去中心化實現和去中心化與中心化相結合的混合實現。對于前者，考慮到不斷增長的游戲數據帶來的存儲成本，通常只要求所有節點共同維護資產所有權、UGC哈希值等關鍵數據，其他數據則僅由部分節點保存。而對于后者，引入中心化的服務器來存儲和處理部分數據，一方面可以方便游戲公司不斷迭代修改游戲設計，另一方面，由于混合架構對網絡吞吐量和數據處理速度的要求要低得多，它可以提供更好的性能和游戲體驗。

除此之外，原文還對項目是否依賴公鏈、有無許可權限、共識設計以及子系統之間的連接展開了分類討論，并在表2進行了簡要的總結。不同的實現方式各有利弊，也反映了項目的設計原則，例如去中心化程度、透明度、穩健性、性能等方面之間的權衡。

04面臨挑戰

當前，P2E游戲的設計與實現仍面臨諸多挑戰。

安全挑戰

同其他區塊鏈項目一樣，P2E游戲也可能會出現安全問題。一些去中心化程度不高并且存放大量資金的賬號容易受到黑客攻擊。一個典型的例子是2022年3月29日，AxieInfinity所依賴的Ronin鏈遭到攻擊，超過半數共識節點的私鑰被破解，攻擊者將大量加密貨幣通過跨鏈橋轉移到以太坊鏈上，造成超過6.25億美元的損失。

由于游戲協議是以智能合約的形式公開部署在鏈上，一些設計和實施上的漏洞也會被參與者惡意利用。例如在Cryptozoon中，玩家可以購買一個游戲中的“蛋”來孵化得到一個具有隨機稀有度的ZOANNFT，為獲得理想的NFT，攻擊者在觸發孵化函數時檢查所得ZOAN的稀有度，如果等級太低則進行回滾，直到獲得最為稀有的ZOAN。通過將隨機性與回滾相結合，攻擊者嚴重破壞了游戲的公平性。

除了上述私鑰泄露和智能合約漏洞，P2E項目也存在ICO詐騙、NFT內容無法訪問等風險。

經濟挑戰

區塊鏈的高交易費用和潛在用戶對區塊鏈技術的不熟悉可能會在吸引游戲玩家時造成壁壘。為了解決這一問題，P2E項目可以同時在公鏈、私鏈和中心化服務器上部署游戲，并在它們之間搭建跨鏈橋，讓玩家能夠以較低的成本加入游戲。

隨著越來越的玩家加入，參與者將獲得越來越多的游戲代幣，尤其是那些可以通過游戲輕松獲得、總發行量不限的代幣，這樣一來，代幣價格將不斷下跌，可能導致玩家集體棄局。為保持穩定，設計者一般會調整游戲設計以減少這些代幣的供應或引入新活動來增加其消耗。更根本的，可以通過仔細設計代幣模型、交換機制等來吸引不同風險偏好的投資者和不同游玩成本的玩家，進而吸引更多的資金與用戶。

在區塊鏈中，用戶可以輕松借出閃電貸。因此，任何人都可以創建多個賬戶并在它們之間轉移代幣。這些虛擬交易可以帶來巨大的交易量并造成價格扭曲：一些統計網站是按照交易量對P2E項目進行排名，交易量越大，項目排名越靠前，在潛在投資者和參與者面前的曝光度就越高；此外，一組相似的NFT的價格是根據其銷售價格的平均值來計算的，高價的虛擬交易將影響這些NFT的估值。然而，目前還沒有有效的機制來應對解決NFT虛擬交易。

治理挑戰

如前所述，P2E項目會經歷中心化階段和去中心化階段。目前已經完全實現去中心化治理的項目占比不高，何時過渡為去中心化、去中心化治理的效率與公平性等都有待研究。

中心化階段主要由游戲公司進行決策，但P2E項目中存在著只有玩家才擁有的代幣，由于游戲公司不持有此類代幣，它可能會做出損害這些代幣持有者利益的決定。例如，游戲公司可能會更新游戲、限制這些代幣的使用，發行新代幣以吸引新玩家、同時令原有代幣貶值。此外，大部分P2E項目并沒有在智能合約中明確何時以及如何進入去中心化階段，游戲公司可能會以去中心化治理作為噱頭、但無限推遲權力下放的時間。

進入去中心化階段之后，P2E項目將廣泛采用提案和多數投票的方案，游戲世界中的任何參與者都可以進行提案并為之投票，他們的投票根據持有的代幣加權匯總。在這一過程中，投票的安全和隱私、治理的效率和公平、以及如何避免“公地悲劇”等都是去中心化階段需要面臨和解決的挑戰。例如，在分配公共賬戶中的代幣時，持有大量代幣的玩家存在動機支持對他們有利的決定，這樣一來，富人會變得更富，這與公平性是背道而馳的。

此外，縱覽P2E市場，大量項目都聲稱可以讓玩家真正擁有他們在游戲世界中的數字資產，這些項目的實現各不相同，然而當前還沒有關于“所有權”的明確定義，更沒有對項目設計質量進行衡量的判斷標準，亟需明確的行業規范從源頭幫助打造安全、經濟和治理設計愈加完善的P2E游戲。

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專欄作者簡介：

紐約大學創投俱樂部是由斯特恩商學院終身教授XiChen指導成立的專注于區塊鏈和Web3創業和投資的俱樂部。

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