長推：Curve 和 Uniswap 到底誰將成為王者？_SWAP

原文作者：WinterSoldierxz

原文來源：Twitter

編譯：JamesX，MarsBit

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@DeFi_Cheetah是我最尊敬的DeFi分析師之一。但本著富有成效的討論精神，我尊重地反對他對@CurveFinance?V2與@Uniswap?V3的分析中的一些觀點。

詳見：為什么CurveFinance比Uniswap更能成為DeFi的核心協議？

下面是具體的反駁論述。

觀點摘要Pt.1

(1)Curve的龐氏代幣經濟學是不可持續的

-Curve的ve-tokenomics推遲和減輕的代幣拋壓，并不能解決這個問題。

-CRV代幣釋放價值>Curve的收入+賄賂

-Curve+協議利用釋放的代幣租用了流動性

徐州印發數字人民幣試點實施方案:金色財經報道，據“徐州發布”微信公眾號，徐州市數字人民幣試點實施方案日前已印發，是江蘇省內除蘇州以外第二個已經印發數字人民試點方案的城市。《方案》梳理制定了零售消費、交通出行文化旅游、政務、校園、醫養、商圈、金融等八大應用場景。[2023/4/23 14:22:15]

-Ve-tokenomics對后期加入者不利

觀點摘要Pt.2

(2)Uniswap有一個更好的商業模式

-流動性成本更低

-協議生態系統提供更多的靈活性和創新

-Uniswap生態項目在Uniswap機制的基礎上創造新產品

-Curve生態項目旨在擴展CRV的龐氏經濟學

Curve的效用和價值主張對于以太坊和加密貨幣來說是不可否認的，該協議經常被盛贊。并且ve-tokenomics的創新催生了gauges、bribes、curvewars等全新的DeFi機制。

安全公司Sentiment攻擊者歸還約88萬美元資金:金色財經報道，據區塊鏈安全審計公司Beosin旗下Beosin EagleEye安全風險監控、預警與阻斷平臺監測顯示，截至目前，Sentiment Exploiter攻擊者向0xc5fc2Cbf32C09F89F91Caf2023884729116eA5D1地址發送465.75ETH，隨后被發送至多簽合約0x7582BC8402865c57bC55320B2a3Fe8EaC46C233C，這部分ETH價值約88萬美元，疑似已歸還到項目方。此外，51ETH被攻擊者發送到Tornado.Cash，價值約9.6萬美元。此前消息，Sentiment遭遇攻擊損失價值共517ETH，約1百萬美元。[2023/4/6 13:47:42]

但Curve的ve-tokenomics終究是一個激勵流動性的龐氏騙局，通過延遲賣出壓力或將拋壓卸給共生協議的代幣。

這種產生流動性的方法在吸引逐利的資本和臨時的資金流入方面是成功的，但并不表明TVL的可持續性或可恢復性。

去中心化郵箱協議Dmail推出DaaS服務:金色財經報道，去中心化郵箱協議Dmail推出DaaS服務，為Web3用戶提供DID信息化服務。擁有任何DID賬戶的用戶都可以在登錄Dmail時免費鑄造一個DmailNFT域賬戶。登錄后，用戶可以在設置頁面中查看所有DID名稱，并設置綁定到任何DID名稱以發送和接收電子郵件。[2023/1/3 9:49:59]

下圖是Curve的TVL和其代幣釋放的圖表。

除了為引導流動性而出現的最初的排放高峰外，Curve的釋放線圖緊跟其TVL。

這是為什么呢？

簡單地說，流動性挖礦=用代幣釋放價值來租用流動性。它最初是具有成本效益和效率的，然而，如果租金支付停止或減少，流動性不再得到充分的激勵，它就會離開。(如上圖所示)

以太坊側鏈Gnosis Chain將過渡為 PoS 共識機制:金色財經報道，以隱私為中心的Gnosis是以太坊的首批側鏈之一，它將進行版本的合并，以用其Gnosis PoS信標鏈取代其proof-of-authority（PoA）鏈。合并將在美國12月8日星期四進行，屆時將達到某個預定TTD。TTD是一種通常用于工作量證明(PoW) 區塊鏈的措施，但它也可用于為PoA鏈的分叉計時。然而，這一次，Gnosis“合并”將略有不同，因為它將PoA換成PoS。[2022/12/8 21:30:28]

同樣的情況也適用于$CRV。當釋放量過低時，只有交易費仍可作為激勵。因此，LP繼續提供流動性的好處，以及協議在Curve的生態系統中競爭的好處被削弱了。

這種以折扣價出售代幣以換取不穩定的流動性的做法是不可持續的，也不是對資本的有效利用，Curve很清楚這種情況。

這就是為什么Curve使用了ve-的鎖定機制，并將其銷售壓力卸載給參與的LP和共生協議，如@ConvexFinance和@yearnfinance，從而用其原生代幣支撐起$CRV的價值。

安全團隊：Finance Grim攻擊者已將3,000,000枚DAI交易為1,830枚ETH:8月24日消息，據PeckShieldAlert數據顯示，Finance Grim攻擊者0x988223在Uniswaphas上已將3,000,000枚DAI交易為1,830枚ETH。

此前報道，Grim Finance于2021年12月遭到重入攻擊，該攻擊竊取了價值約3000萬美元的加密資產。今年8月19日，Grim Finance攻擊者陸續向Tornado Cash轉入1800枚和1200枚ETH。[2022/8/24 12:44:55]

即使如此，排放CRV以"租用"Curve上的流動性的成本遠遠超過了與租用的流動性有關的收入和賄賂的價值，導致該協議出現巨大的運營赤字。

@DeFi_Cheetah認為$CRV排放，雖然經常被認為是協議的成本，但實際上是項目為獲得流動性而向Curve支付的費用。

換句話說，$CRV的排放已經被協議"預付"，以確保鏈上的流動性，從而抵消了$CRV的通脹壓力。

讓我們假設這是真的。

那么，Curve的總營業利潤/赤字=-總排放量

(1.01億美元+2.34億美元)-12億美元=-8.65億美元

這個赤字對$CRV和它的持有者來說是極具破壞性的。

此外，根據LlamaAirforce的數據，每花1美元用于賄賂，就能為CVX持有者帶來1.42美元的收益，這意味著協議為超過1美元的CRV支付1美元，從而駁斥了賄賂足以作為抵消CRV通貨膨脹壓力的"預付款"的觀點。

實際上，Curve的所有流動性都是租來的。

它的ve-model是一個”紙牌屋”。

(1)協議從Curve租借流動性。

(2)Curve向LP租借流動性。

(3)LP從Protocols那里鑄造流動性。

Curve在這種模式下首當其沖地承擔了運營成本，并采用龐氏經濟學來推遲持續赤字$CRV排放的不可避免的影響，但這是不可持續的。

還有一點很重要的是，Curve的ve-tokenomics不成比例地偏向于先行者而阻止新進入者。對于經常受到資本和資源限制的新協議來說，賄賂和$CRV積累都不是可行的流動性策略。

任何新的協議在Curve上建立深度流動性只會越來越困難，因為先行者在平臺上擴大了他們的CRV領先優勢。

現在，談談Uniswap的優勢。

我首先要指出，DeFi協議的運作就像早期的科技初創公司。他們燃燒現金來獲取用戶，推動頂線增長，并達到臨界質量，在此基礎上他們可以自我維持。

成本效益高的客戶獲取+保留是長期可持續性和增長的必要條件。在DeFi背景下，這意味著以盡可能低的成本獲得+保留流動性。

Uniswap完全依靠交易產生的費用，但仍然成功地吸引和保持其平臺上的流動性。

這表明了一種自我維持的低成本商業模式，一旦DeFi達到大規模采用，它就會有爆炸性的增長和成功。

Uniswap還擁有一個不斷增長的創新共生項目的生態系統，通過提高用戶體驗和可選性，推動V3的采用。

@izumi_Finance?的LiquidBox為想要通過流動性挖礦在UniswapV3上積累深度流動性的項目提供了三種適應不同類似資產的UniV3LPNFT流動性挖礦模型，相較V2和Curve生態的流動性挖礦的成本和效果都有極大的改善。

@xtokenterminal?消除了手動輸入和主動管理LP關鍵參數的需要，解決了UniV3的最大批評痛點之一。

@ArrakisFinance提供無需信任的算法做市策略，通過自動策略在UniV3上創造深度流動性。

@Panoptic_xyz和@GammaSwapLabs實驗室是#OpFisymbiotes的創新例子，它們通過從根本上改變提供流動性機制作為DeFi基礎設施來擴展UniV3使用案例。

@Panoptic_xyz通過在@Uniswapv3生態系統內的任何基礎資產池上實現執行，提供無需信任、無需許可的期權交易，并實現即時結算。@Slappjakke的一篇文章深入探討了該協議的架構。

@GammaSwapLabs的創新使gammalongshorts使用LP代幣作為代表波動性的資產。GammaswapUniV3LPs從質押的基礎代幣波動性的交易商處獲得預付溢價。

你可以參考我的研究報告，對Gammaswap有更深入的了解。

重點是，Uniswap的共生體更復雜，因為他們的優勢不是來自$UNI，而是V3機制的增強，它提供了比為擴展$CRV龐然大物而建立的協議更有說服力的有用產品。

創新是推動DeFi前進的動力，而可持續性是使DeFi保持下去的動力。我認為，從長遠來看，Uniswap更適合作為這兩者的驅動基礎。

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