復盤 USDC 脫錨后的穩定幣市場：購買力跌至短期低點，法幣穩定幣是絕對主流_穩定幣

作者：Carol，PANews

受到合作銀行倒閉的影響，近期美元穩定幣USDC面臨流動性危機。根據CoinGecko的數據，USDC在3月11日的價格最低跌至0.8788美元，日跌幅超過12%。同時，USDC脫錨還造成接受其作為質押資產的其他穩定幣，如DAI和FRAX等也經歷了不同程度的脫錨。

盡管USDC的危機在3月13日已經得以解除。但是作為曾經最受信賴的穩定幣，USDC此次脫錨仍然給穩定幣市場帶來了諸多變化和思考。中心化的法幣穩定幣脫錨是否給了其他類型的穩定幣“可乘之機”？市場中的穩定幣流動性是有所下降還是有所上升？危機發生時穩定幣主要流向哪里？PAData分析了穩定幣的基本概況和市場數據后發現：

1）6種法幣穩定幣的平均市值全部上漲，9種基于加密資產的穩定幣的平均市值全部下跌，這表明市場對法幣穩定幣的信心仍然比較堅挺，基于加密資產的穩定幣受到的傳導利空影響更大。

2）當前USDC市值約為USDT的47%，不到一半。TUSD的市值增長超54%，漲幅最大。USDT、DAI、LUSD、USDP、GUSD、FLEXUSD、USDD等的市值也有所增長。

3）18日交易所穩定幣存量約為214.61億美元，較11日下跌11.02%，外流速度較快。

主力數據復盤：火幣BTC主力在拉升前開多近3000萬美元:AICoin PRO版K線主力大單跟蹤顯示：剛剛，比特幣現貨價格拉升至最高11500美元。拉升前，火幣BTC當季合約大額委托單頻繁出現并成交。其中，一共成交20筆，價值近3000萬美元的大額委托買單。

AI-PD-持倉差值在大部分大額委托買單的成交過程中為較高綠柱，即持倉量增加明顯，可判斷為買入開多。[2020/8/27]

4）13種主要穩定幣在3個Uniswapv3、Curve和AAVEv2中的總鎖倉量從11號的34.64億美元下跌至18號的32.97億美元，跌幅約為4.83%。

5）11日，DEX中穩定幣交易對的交易總額達到了231.7億美元，遠超本月初日均10億美元左右的規模。USDC、USDT、DAI這3種穩定幣之間的交易構成了危機下穩定幣在DeFi中的主要流動路徑。這種變化也表明了用戶對法幣穩定幣的信心。

01、TUSD近期市值激增超54%，USDC危機更利空將其作為抵押品的穩定幣

USDC脫錨致使其本身和其他穩定幣的市值出現明顯波動。僅從11日的市值較10日的環比變化來看，可以發現主要穩定幣跌多漲少。此次多米諾骨牌中倒下的“第一張牌”USDC的市值下跌了2.5%，但受到更大影響是SUSD、DOLA、MAI和USTC，市值跌幅在2.8%-5.0%之間，除此之外ALUSD、BUSD、FRAX、MIM、USDJ和FPI的市值也有所下跌，但跌幅不大。另外9種穩定幣在當天的市值反而有所上漲，其中漲幅最大的是USDP，環比上漲超11%。其次，DAI、FLEXUSD、LUSD、TUSD的漲幅在1.0%-3.5%之間。

主力復盤：暴跌前24小時火幣主力賣出1.1億美元:AICoin PRO版K線主力大單統計顯示：8月1日13:45-8月2日12:15，火幣BTC季度合約主力大單委托頻繁出現并成交。其中，一共成交了110筆，共計1.1億美元大額委托賣單；成交了76筆，共5155萬美元大額委托買單，成交差-5846.7萬美元。[2020/8/3]

18日的市值較11日變化大多延續了11日的環比變化，比如USDT、TUSD、DAI、LUSD這4種穩定幣18日的市值較11日繼續上漲，其中漲幅最高的是TUSD，超過了54%，USDT也上漲超6%。而USDC、BUSD、MIM、SUSD、DOLA、USDX、ALUSD這7種穩定幣18日的市值較11日繼續下跌，其中跌幅最高的是MIM，超過了17%，USDC也下跌超過14%。除此之外，還有一些市值在危機后轉升為跌的穩定幣，比如USDP、GUSD、FLEXUSD、USDD。

從這兩個時間段各類型穩定幣的平均市值變化來看，USDC的危機并沒有造成法幣穩定幣的集體崩盤，反而無論是在11日較10日的市值變化中，還是在18日較11日的市值變化中，6種法幣穩定幣的平均市值都是上漲的，平均漲幅分別為1.83%和2.41%。可見市場對法幣穩定幣的信心仍然比較堅挺。

但是，USDC的危機缺持續利空了基于加密資產的穩定幣尤其是抵押品中包含USDC的穩定幣，無論是在11日較10日的市值變化中，還是在18日較11日的市值變化中，9種基于加密資產的穩定幣的平均市值全部下跌，平均跌幅分別為0.74%和1.42%。

主力大單復盤：拉升前BitMEX主力平空5193萬美元:AICoin PRO版K線主力大單跟蹤顯示：昨天13:00~今天01:00，BitMEX XBT永續合約主力大單成交頻繁，一共成交了40筆，5193.65萬大額委托買單。AI-PD-持倉差值在這一過程中為較高紅柱，即持倉減少明顯，因此可判斷大部分為買入平空。[2020/7/23]

另外，算法穩定幣在此次危機中表現出了一定的彈性能力，盡管在11日較10日的市值變化中，4種算法穩定幣的市值平均下跌了1.26%，同期平均跌幅最大。但在18日較11日的市值變化中，市值平均上漲了2.82%，同期平均漲幅也最大。

02、危機后USDC市值已不到USDT一半，超百種穩定幣中法幣穩定幣是絕對主流

根據DefiLlama的數據，目前市場中已經超過100種穩定幣，總市值約1333.88億美元。截至3月18日，USDT依然是穩定幣“龍頭”，市值約為767.4億美元。其次是USDC，市值約為360.3億美元。兩者合計總市值1127.64億美元，約占穩定幣總市值的85%。經過此次危機后，USDC當前市值約為USDT的47%，不到一半。

可見這仍然是一個“二八效應”明顯的市場，因此PAData接下來將只聚焦當前市值最高的20種穩定幣進行進一步分析。

主力數據復盤：Bitfinex買入推高價格，其他平臺跟隨確認突破:AICoin PRO版主力數據及秒級周期K線顯示：在今天7點的這輪上漲中，07:00:11,Bitfinex BTC/USDT主動買入183.62BTC，買入價格9749.3，被賣價格9777美元，滑點高達42.7美元，把價格推至9791美元。 隨后的07:00:12，BitMEX開始出現大額主動買入，41秒內主動買入7筆，共計1442萬美元。 差不多相同時間，火幣BTC季度合約上亦出現大量主動買入單子。72秒內，有16筆，共計2560萬美元成交。 此位置為三角形上沿及日線級別下降趨勢線附近，可見大量的買入確認了突破。三分鐘后市場開啟大幅度拉升。[2020/6/2]

在這些主要穩定幣中，除了USDT和USDC以外，目前市值超過10億美元的穩定幣還有BUSD、DAI、TUSD、DAI和FRAX，其市值分別約占穩定幣總市值的6.22%、4.08%、1.53%和0.78%。另外，市值超過1億美元的穩定幣包括USDP、USDD、GUSD、LUSD、USTC、MIM、SUSD，其他穩定幣的市值則在4800萬美元至8800萬美元之間。

從穩定幣類型來看，這些主要穩定幣分屬四大類，分別是法幣穩定幣、基于加密資產的穩定幣、算法穩定幣、加密資產抵押和算法的混合穩定幣。

復盤：兩條趨勢線突破均有主力買入成交確認:AICoin PRO版K線主力成交數據顯示：23日20：35~23日21：35，比特幣價格運行至4月19~23日四小時周期的下降趨勢線（7305-7189）以及4月7日~23日四小時周期的下降趨勢線（7475-7189）附近，并分別于20：35和21：35完成突破。

20：35第一條趨勢線突破，突破前后，有4筆，共計950萬美元主力買入成交；21：35第二條趨勢線突破，突破前后，有7筆，共計1003萬美元的主力買入成交。主力大單的迅速跟進確認了兩條下降趨勢線的突破。

隨后，不斷有大買單跟進說明了趨勢還在持續，直到22：25分出現一筆500萬美元的大賣單，趨勢告一段落。[2020/4/24]

目前，市值最高的仍然是法幣穩定幣，但高市值的穩定幣中，數量最多的卻是基于加密資產抵押的穩定幣，一共有9種。不過，基于加密資產的穩定幣通常都接受法幣穩定幣作為抵押資產，從這種意義上來說，這兩種類型的穩定幣是同源的。

另外一個新景象是，除了Ethereum仍然是包括USDC、DAI、FTAX等多種主要穩定幣在內的主鏈以外，其他多條公鏈上也出現了市值較大的穩定幣。比如受到手續費影響，Tron已經超越Ethereum成為USDT的主鏈，同時Tron還是TUSD、USDD、USDJ的主鏈。另外，Optimism、Polygon、Kava上也都有市值較大的穩定幣。穩定幣作為流動性的媒介，越來越多的出現在不同公鏈上，對不同公鏈的DeFi發展而言有著積極意義。

03、交易所存量跌至214億美元，穩定幣購買力跌至短期低點

區塊鏈分析公司Chainalysis在16日發表博客文章稱，當市場動蕩時，中心化交易所的資金外流通常會激增，因為用戶可能擔心在交易所倒閉時無法使用他們的資金。根據CryptoQuant對交易所穩定幣存量的監測來看，確實印證了這種說法。

根據統計，3月18日交易所穩定幣存量約為214.61億美元，較3月11日USDC脫錨當天的241.20億美元下跌了11.02%，外流速度較快。不過，有意思的是，11日交易所穩定幣存量較10日上漲了3.49%，即增加了8.14億美元。這可能與用戶在11日為避險，而在交易所進行穩定發表兌換有關。

另外，此次穩定幣危機還影響了穩定幣的購買力。穩定幣供應指數是衡量市場潛在購買力的一個常用指標，指BTC市值相對于所有穩定幣總市值的比率，SSR越低意味著穩定幣供應越充分，潛在的購買壓力越強，價格越可能上漲。

截至3月18日，SSR大約為4，處于布林線上軌附近，且較11日的3.08大約上升了30%，近期上升明顯。這與近期BTC價格回升有關，在資產價格短期較快上升的情況下，穩定幣市值因脫錨危機反而整體下降，所以SSR表現為小幅上升，實際購買力下降。這為市場回歸牛市帶來了更多不確定性。

04、DEX中穩定幣間交易量激增至231億美元，當前存貸款利率跌至月初水平

危機之下，不僅交易所中穩定幣大量流出，而且與穩定幣交易密切相關的3個DeFi協議，Uniswapv3、Curve和AAVEv2中穩定幣鎖倉量也有所下降，但幅度要小很多。根據統計，13種主要穩定幣在3個DeFi中的總鎖倉量從11號的34.64億美元下跌至18號的32.97億美元，跌幅約為4.83%。

其中有一些穩定幣的鎖倉量18日較11日的變化值得關注，比如此期間，USDT在3個DeFi協議中的鎖倉量都大幅上升，最高在Uniswapv3中上升超94%，最低在Curve中也上升近40%。而USDC的鎖倉量則在Uniswapv3和Curve均有所下跌，且跌幅不小。

另外，FRAX、TUSD、SUSD、LUSD、MIM、USDD、MAI的鎖倉量在這3個協議中全部下跌，FRAX和TUSD在AAVEv2中的鎖倉量下跌超70%。相反，法幣穩定幣BUSD和GUSD的鎖倉量則在上升。

從DEX中各穩定幣交易對的類型能更準確地捕捉到近期穩定幣在DeFi中的流向。3月11日，DEX中穩定幣交易對的交易總額達到了231.7億美元，遠超本月初日均10億美元左右的規模。而且，當天穩定幣與其他代幣交易對的交易總額也達到了79.9億美元，同樣創造了一個小高峰。

總體而言，USDC脫錨后，穩定幣之間的交易變得極為活躍。如果進一步觀察主要穩定幣的穩定幣交易對的交易量，可以看到，11日USDC穩定幣交易對的交易量達到104.3億美元，而USDT達到了85.1億美元，DAI約為37.1億美元。有理由推測，這3種穩定幣之間的交易構成了危機下穩定幣在DeFi中的主要流動路徑。

這與Chainalysis早前發表的觀點是一致的，DEX上USDC的購買量激增是由于對法幣穩定幣的信心，一些用戶在USDC相對便宜的時候買入，并押注它會重新與美元錨定。

USDC脫錨后對借貸市場的存借款利率也均有較大影響，其中，USDC和DAI的存借款利率走勢基本類似“V”型，即借款需求與存款規模變化相當或更小，但相對而言波動都不大。而USDT、TUSD、GUSD、LUSD、SUSD的存借款利率走勢則基本類似“Λ”型，即危機發生時，借款需求變化大于存款規模變化，流動性相對不足。不過，目前借貸市場的存借款利率均已恢復至月初水平。

穩定幣是加密世界與法幣之間最主要的一座“橋梁”，而其中與現實世界聯系越密切的“組件”，比如受監管的美元穩定幣，越有可能成為系統的脆弱點。不過，正因為如此，其抵抗風險的能力比純粹建立在加密世界中的上層資產要更強，因為中心化的管理能更有效的牽制這種風險，就像USDC因SVB接受多方注資而化險為夷一樣，這是用戶對受監管的法幣穩定幣的信心來源，同樣也是穩定幣越來越被監管當局關注的原因。

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