萌發于 CeFi 危機的 HOPE ：從 DeFi 走向 CeFi、TradFi 的“分布式穩定幣”愿景_EFI

撰文：Frank，ForesightNews

穩定幣作為加密世界苦苦尋覓的「圣杯」之一，一直是行業中最具想象空間的賽道，但2022年以來，無論是UST算穩崩塌，還是USDC儲備風波，各式穩定幣解決方案們都連續遭遇挫折，反而只有不斷被詬病的USDT在保證幣值穩定的前提下一直呈擴張態勢。

「凡是過去，皆為序章」，就在4月19日，新挑戰者HOPE正式上線以太坊主網，作為由前貝寶金融創始人FlexYang?推出的分布式穩定幣項目，它相比之下有哪些層面的機制創新，又計劃在穩定幣圣杯的爭奪戰中交出怎樣的答卷？

穩定幣市場的「變與不變」

眾所周知，穩定幣賽道的解決方案大致可以分為三類：

以USDT為代表的錨定法幣類穩定幣出現最早，目前市場份額也最大，但卻是以中心化發行等作為犧牲，也始終無法擺脫100%資產儲備支持的質疑；

以DAI為代表的資產抵押類穩定幣雖然在一定程度上實現了去中心化屬性，但卻無法避免隨之而來的超額抵押及資金利用率低下問題；

而以UST為代表的算法穩定幣通過市場供需來建立貨幣體系，最大程度上實現了「去中心化」并解放了資金利用率的上限，但本身的「螺旋通縮、通脹」波動性太大，難以擺脫旁氏命運；

比特幣獎勵公司Fold在薩爾瓦多設立辦事處:5月16日消息，比特幣獎勵公司Fold宣布在薩爾瓦多設立辦事處，作為其在拉丁美洲的業務基地。Fold將通過其獎勵計劃和嵌入式比特幣基礎設施為該地區的消費者和企業帶來解決方案。迄今為止，Fold的比特幣獎勵基礎設施已經處理了超過10億美元的交易量。[2023/5/16 15:06:13]

2022年以來的穩定幣市場接連發生翻天覆地的變化，但發展格局可謂是「變與不變」交織。

先是UST?迅速崛起，以一己之力將算法穩定幣的破圈出界可能性帶入加密舞臺中央，但隨后看似大而不能倒的Terra公鏈生態與UST算穩帝國一周之內迅速崩塌，算穩從此一蹶不振。

一直以「合規」著稱的中心化穩定幣代表USDC在去年的CeFi機構接連暴雷中也牽扯頗深，而今年年初硅谷銀行風波的重創，又進一步打斷了它積極追趕USDT的步伐。

根據CoinGecko數據，自3月10日美國監管機構關閉硅谷銀行以來，USDC代幣凈流出量已超過120億美元，總流通量降至320億美元左右，下降幅度約30%；BUSD也受制于監管壓力不斷銷毀，流通量持續下降，過去30天減少近20億美元。

而將USDC作為主要儲備的「去中心化穩定幣」DAI、FRAX也都因受牽連而市場份額下滑明顯。

與此同時，USDT市值增加約110億美元，超過810億美元，市值占比重新過半，達到全網穩定幣總市值的61%，可以說USDT的市場份額優勢在今年一季度后的市場風波后反而在持續擴大，穩定幣第一的寶座愈發穩固。

律師：Dapper Labs難以在Top Shot NFT集體訴訟案中獲勝:金色財經報道，律師們表示，Dapper Labs可能無法在針對其Top Shot NFT的集體訴訟中取得成功，其他項目應該得到注意。美國Skadden, Arps, Slate, Meagher and Flom LLP的律師表示，法院上周決定允許指控Top Shot moments是證券的集體訴訟繼續推進，這預示著NFT未來可能會受到怎樣的對待。此案的兩個關鍵因素有兩個，分別是Howey測試以及Dapper Lab對Moments買賣市場的唯一控制權。

此前2月23消息，聯邦法官表示，NBA Top Shot Moments NFT屬于證券。[2023/3/1 12:36:02]

大風起于青萍之末，在此背景下，動蕩的2022與2023年之后，穩定幣無疑已經進入到了一個全新的發展階段。

HOPE：從DeFi，走向CeFi、TradFi

正如2008年金融危機所引發的全球信用海嘯催生出了比特幣，猝不及防的巨變往往會孕育一些可能影響深遠的萌芽，而分布式穩定幣Hope的誕生，就源于2022年以來的加密行業的CeFi巨變。

相信絕大部分加密用戶和Web3從業者對「貝寶金融」都不陌生，作為業內頭部的加密金融機構，2022年的貝寶金融和ThreeArrowsCapital等一家家CeFi頭部機構一起深陷漩渦。

Placeholder合伙人：ETH將會是元宇宙的“國庫券”:10月27日消息，前Ark Invest加密負責人、現Placeholder VC合伙人Chris Burniske在社交媒體對BTC、ATOM、SOL和ETH做出評論，他表示BTC是加密貨幣的OG，是美聯儲濫發美元的一種“數字平衡”，2100萬枚BTC是流動性的一面鏡子；ATOM將主權區域和無限定制較好地結合在一起；SOL是最務實、最進取的一個加密貨幣，而ETH則代表了樂觀主義和理想主義，許多加密貨幣信徒和建設者可能沒有想到它能有如此大的成績，ETH將會是元宇宙的“國庫券”。[2022/10/27 11:47:34]

也正因如此，彼時早已離開公司的貝寶金融主要創始人FlexYang在CeFi生態系統的崩潰中意識到DeFi對下一代金融基礎設施及服務的重要性，推出了作為加密原生的分布式穩定幣HOPE。

誕生于CeFi危機的HOPE，其愿景便是從DeFi起步——成為DeFi世界的重要抵押品，同時未來進一步擴展成為CeFi與TradFi通用的重要抵押品，并最終轉變為全球的支付型去中心化加密貨幣。

HOPE：錨定主流加密資產的動態穩定幣

HOPE的經濟模型決定了它不是常規的「固定面值穩定幣」，而是在「不足額抵押」與「足額抵押」之間動態變化的穩定幣。

其設計是基于「長線看，核心的主流加密資產一定是上漲趨勢」這一判斷，從而將主流加密資產的未來增長包含在HOPE的未來價值變化之中：

Web3錢包Zerion完成1230萬美元B輪融資，Wintermute Ventures領投:10月12日消息，Web3錢包Zerion完成1230萬美元B輪融資，本輪融資由Wintermute Ventures領投，Mosaic、Coinbase Ventures、Alchemy和Placeholder等參投。本輪融資資金將用于進一步開發其錢包產品，提升數據分析功能并為用戶帶來更直觀的顯示界面。（theblock）[2022/10/12 10:32:53]

HOPE最初價格為0.5美元，并由比特幣和以太坊作為儲備金，而后續實時價格與儲備金的價值變化同步。

什么意思呢？也就是說最開始HOPE上線時的價格是0.5美元，如果發行了10億枚，也就是5億美元，那HOPE背后的儲備金就是價值5億美元的比特幣和以太坊。

此后HOPE的價格就隨著儲備金實際價值的變動而動態變化：

如果儲備金的價值漲到了6億美元，那HOPE的價格就實時變為0.6美元；

如果儲備金的價值漲到了10億美元，那HOPE的價格就是1美元；

如果儲備金的價值漲到了10億美元以上，那HOPE就始終錨定1美元；

在第三種情況下，也即隨著HOPE的儲備金價值上升，HOPE將由不足額抵押穩定幣變成超額抵押穩定幣，儲備金超額部分經過提案也可用于繼續發行HOPE。

區塊鏈云端創業公司Kaleido與Polygon達成合作:金色財經報道，區塊鏈云端創業公司Kaleido與Polygon達成合作。Polygon Edge于周四在巴黎舉行的以太坊年度社區聚會 EthCC 上亮相，為企業提供了一個用戶友好的、基于云的系統，連接到以太坊主網。根據交易要求，Polygon Edge為公司提供從高到零的gas費用模型選擇。（coindesk）[2022/7/21 2:28:15]

同時根據規則，這部分超額儲備金發行的HOPE會回歸社區，官方預計最終的HOPE抵押率會維持在在110%左右。

全面「分布式」的HOPE

此外作為穩定幣，尤其是想要在TradFi、CeFi和DeFi領域中作為儲備資產而大規模應用的穩定幣，如何保證幣值穩定，尤其是極端行情時仍能安全可靠而不隨意脫錨，也是最致命、最關鍵的問題。

要知道USDC在硅谷銀行風波事件中，就為加密市場的穩定幣賽道敲響了另一個警鐘：即便是足額儲備金支持的中心化穩定幣，也可能會因為傳統金融托管的單點風險而導致儲備金兌付危機。

HOPE給出的官方答案是「分布式」，具體主要體現在三個方面：

儲備分布式。HOPE相關的資產儲備會交由包括Coinbase在內的全球最受信賴的機構進行托管，在全球各大區域都與當地的托管方合作，這樣可以在滿足當地監管條件的同時，避免資產過于集中而出現中心化風險；

分發體系分布式。HOPE有很多分發商，就像中國銀行、匯豐銀行及渣打銀行可以印發港幣，未來任何符合條件的機構都可以在HOPE系統開設白名單進行鑄造；

系統分布式。HOPE早期會在以太坊上，但未來計劃拓展至其他區塊鏈，避免單點故障；

而前不久HOPE剛剛宣布選擇CoinbaseCustody作為HOPE分布式儲備網絡的首家托管服務方，且保證托管賬戶獨立不混合。未來可能會有更多類似的托管服務方合作以實現分布式托管。

搭建鏈上的原生組合「場景」

「一生二，二生三，三生萬物」，HOPE在上線以太坊主網的同時推出了HopeSwap、HOPE質押和DAO治理等協議與功能，未來將接著推出借貸協議HopeLend、鏈上托管與清結算協議HopeConnect等配套產品，而這也是其搭建鏈上原生HOPE使用場景的核心抓手。

其實區塊鏈世界里，頭部玩家往往是最好的標桿，即便UST是個「失敗」的例子，但它在崩潰之前，如何將穩定幣體量迅速從零做到逾百億美元，依舊頗具參考意義。

而其中的關鍵，便在于從一開始就圍繞UST的使用需求進行了一系列的場景搭建，尤其是鏈上Mirror、Anchor及后續若干生態項目的閉環設計，都是為整個Terra生態打造「穩定幣+場景」的突圍路徑。

而HOPE其實在走和Terra生態近似的路子，也即通過陸續打造一系列鏈上應用場景，為HOPE建立一個穩健的流動性市場和利率市場，在交易、質押、托管等一系列賽道上逐步搭建自己的可組合生態，并將生態的核心場景最終都收束到HOPE的需求上來，

這種自建鏈上生態如果能夠穩步推薦，一方面可以加深HOPE生態的魯棒性，避免USDC等中心化穩定幣可能容易受傳統金融問題影響的風險——甚至連「去中心化穩定幣」DAI、FRAX都可能因為自身儲備極度依賴USDC而跟隨出現脫錨。

另一方面，最終如果能邁向相對健康的正向循環，超額儲備金增發的這部分HOPE還可以繼續流入內部的各個DeFi協議，持續深化HOPE鏈上場景需求，成為了市場推廣的手段，從而有助于HOPE影響外溢，走向正循環。

雙代幣設計下的屬性紅利

HOPE「動態穩定」+LT「負責治理」

HOPE采用了雙代幣模型設計，除了穩定幣HOPE之外，還有一個治理代幣?LT，其中60%分給社區，30%歸屬團隊，10%釋放給國庫與基金會。

HOPE生態圍繞HOPE提供包括交易、借貸、托管與清結算在內的一整套完整且豐富的應用場景，并通過LT激勵用戶參與生態與治理。

正如上文提到，如果最初發行10億HOPE，總儲備金價值為5億美元，隨著比特幣等儲備金價值增長到15億美元，那就出現了5億美元的超額儲備金。

這時持有LT的用戶就可以決定如何管理超額的儲備金部分，還可以參與HOPE的貨幣政策、維持錨定等方面的治理機制操作。

HOPE可能的收益選擇

其實通過上面對HOPE具體動態穩定機制的剖析，我們會發現在實際參與HOPE協議時，用戶面臨兩種不同的選擇途徑，只不過具體收益有所區別：

1、HOPE：收益有限的「穩定幣期權」

HOPE本質上類似于不足額儲備金背景下，行權價格為1美元的「穩定幣期權」，收益有限。

譬如用戶在HOPE小于1美元時，直接買入HOPE，相當于是通過持有儲備金等額映射的「證券」憑證，間接錨定比特幣、以太坊等主流加密資產的未來價值浮動。

但由于HOPE最高只能漲至1美元，所以即便儲備金再怎么飆升，超額收益也無法直接體現在HOPE的價值上面。

所以HOPE可以理解為用戶用即時價格作為權利金購買的「穩定幣期權」，最大可能收益的上限即為：行權價格-權利金。

2、LT：掛鉤儲備金溢出價值的「治理代幣」

LT本質上類似于鎖定未來超額儲備金收益的「治理型代幣」，受益于儲備金溢出價值掛鉤。

尤其是在熊市期間，儲備金的價值處于低位，持有LT就相當于提前鎖定了儲備持續上漲帶來的溢出價值：

后續隨著比特幣、以太坊的價值上漲，HOPE的價格將實現對美元的1:1錨定，而儲備持續上漲帶來的溢出價值將反映在LT價值中——LT隨著HOPE儲備規模、HOPE發行規模以及HOPE生態規模的增長而增長，只要HOPE的穩定幣生態建立起來，規模增長的紅利會直接使LT持有者收益。

總的來看，這樣的機制之下：

持有HOPE的用戶可以通過期權機制獲取行權的債券銷售所得的判斷收益；

持有LT的用戶可以獲取儲備金溢出價值及整個生態增長的集體紅利；

簡言之，這就意味著用戶在兩種情況下都擁有了收益的可能——要么是期權行權收益、要么是溢出價值+生態收入分配權利。

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