Thbit：期貨開倉又被爆？永續合約了解一下_THB

什么是永續合約？它與此前的交割合約有何區別？

所謂交割合約，即期貨合約雙方同意在指定時間按特定價格進行合約交割買賣。永續合約由加密貨幣期貨交易所BitMEX首創，在交割合約的基礎上發展而來，但與之相比有一些不同點。

永續合約：百倍杠桿，無須交割

首先，從設計機制上而言，最大的區別在于永續合約沒有交割日，合約永遠不會到期結算，只要合約不被爆倉，用戶可以一直持有。

由于沒有交割日期限制，永續合約可以避免因交割帶來的重復開倉步驟，避免貽誤行情，也避免了重復建倉造成的經濟損失。目前OKEx定期合約最高手續費是Maker0.02%，Taker0.03%。

CleanSpark上季度BTC開采數量比去年二季度翻番但收入僅增加14%:金色財經報道，根據比特幣挖礦公司CleanSpark報表，公司上一季度挖出的比特幣數量比去年第二季度翻了一番，但其收入只增加了14%。

CleanSpark的首席財務官Gary A. Vecchiarelli表示，收入增長受阻主要是由于比特幣價格低。本季度，每枚比特幣的收入約為22,700美元，而去年，每枚比特幣的收入超過41,000美元。首席執行官Zach Bradford補充說，CleanSpark目前平均每Tera hash耗電31瓦，他預計到今年年底會降到26瓦的水平。[2023/5/11 14:57:27]

其次，永續合約設計機制上也不同于交割合約所采用的“穿倉分攤”模式。

OKEx等交易所的交割合約常常采用“穿倉分攤”規則，如果因為行情波動造成某些合約用戶無法及時平倉發生穿倉事件，即保證金無法覆蓋虧損，則所有盈利用戶必須分攤穿倉用戶的損失。

第四屆Reply Investment Challenge首次聚焦數字資產、加密貨幣和區塊鏈:金色財經報道，第四屆 Reply Investment Challenge 拉開帷幕，首次聚焦數字資產、加密貨幣和區塊鏈。針對學生和年輕專業人士，2022 年國際在線競賽有來自全球 95 個國家的 13,750 名參賽者，總操作量達 36,000 次。參與者將能夠在受保護的環境中練習到 5 月 5 日，擴展他們對數字金融工具，特別是加密貨幣以及區塊鏈作為支持技術的知識。每個玩家將擁有的 100 萬歐元虛擬資本將在注冊時可用，所有交易將按當前市場價值進行。[2023/4/9 13:52:40]

永續合約則是通過自動減倉，減少對手盤倉位，降低市場風險，不存在穿倉分攤的情況，用戶建倉后也可以隨時平倉提取收益。

再者，永續合約價格設計機制也不同于交割合約，永續合約對標現貨價格，不容易被惡意“插針”爆倉，交割合約則更容易被“插針”爆倉。

V神向Kraken轉入200枚以太坊:金色財經報道，PeckShield 監測顯示，以太坊聯合創始人 Vitalik Buterin 在過去一小時內通過 vitalik.eth 地址向 Kraken 轉入 200 枚以太坊。[2023/3/13 13:01:08]

交割合約價格一般是交易平臺自己的盤口價格，價格受到盤口“買一價”和“賣一價”的影響。在合約交割期前，價格有時會突然大幅拔高或降低，價格走勢圖酷似一根“針”，導致用戶爆倉，業內稱為“插針”。

最后，永續合約與交割合約的用途也并不相同。“交割合約就不適合做投機，它其實最適合礦工或者一些套期保值的用戶，”業內資深人士指出，“要想投機，永續合約才是更好的。”永續合約提供最高100倍的杠桿，交割合約最高20倍杠桿，前者風險性與投機性更強。

用戶需要波動交易所需要流量

無論是老牌交易所還是后來者，都將目光鎖定在永續合約市場。交易所為何偏愛永續合約呢？

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根源在于需求影響供給——投資者需要永續合約，交易所需要用戶。

當現貨市場的波動性降低時，交易所必須找尋一件工具，能夠放大市場波動性，從而為交易所帶來流量與盈利點。合約恰好符合這一特性，而在合約中永續合約的杠桿倍數更高，波動性更大，因而備受交易所青睞。

“當市場波動性不是特別大的時候，用戶交易頻次就會降低，如果你開通一個高杠桿的交易產品，就會將市場波動性放大到和杠桿等比的倍數。”幣安聯合創始人何一非常理解永續合約的出現及壯大。

廈門翔安區第二輪汽車消費補貼發放千萬數字人民幣紅包:金色財經報道，廈門首次以數字人民幣形式發放的購車補貼，最高直補4000元，前1500名購車用戶，再享200元數字人民幣消費券。6月1日—6月30日期間，購車即享補貼，每個身份證、每輛新車僅享受一次補貼。憑購車發票：5—15萬（不含15萬）補貼2000元；15—30萬（不含30萬）補貼3000元；30—50萬（含50萬）補貼4000元。通過審核后，補貼將以數字人民幣紅包形式發放到購車消費者的建行數字人民幣錢包。[2022/5/31 3:51:53]

此外，由于交割合約存在“插針”與在交割日市場易被操控、殺空殺多、定點爆倉、穿倉分攤等問題，導致很多使用交割合約進行套期保值的量化團隊損失慘重。永續合約由于價格設計使其避免了惡意“插針”爆倉的風險，而這點也是一些量化團隊而言是極為看重的。

當然，永續合約只是防止人為惡意爆倉，并非不會爆倉。當整個現貨市場價格都在劇烈波動，漲跌幅超過10%，因此無論是交割合約還是永續合約，都面臨爆倉的風險。

基礎式保障：技術與細則設置

做好永續合約并非易事，交易所有哪些經驗，期間又有哪些坑？

“我們認為永續合約的技術非常關鍵，至少需要20人以上才足以開發出一套安全穩定的合約交易系統。”THbit平臺創始人認為。現在大多數交易平臺，人數基本都在50人左右，其中研發團隊占到了一半。

“永續合約的競爭力，除了每家平臺的技術水平，還有就是合約細則的設置。”資深交易者深諳其中細節，永續合約絕不是一個隨隨便便就能上線的產品，除了硬科技，交易所要想真正玩轉永續合約，還要設置好規則。

一言以蔽之，“就是要公平”。THbit平臺創始人認為規則公平是留住用戶的關鍵。

首先是價格設置，永續合約價格對標現貨市場價格。

前文已經提及，交割合約的價格更多的是交易平臺自己盤口的價格，易受操縱；永續合約價格則錨定其他交易所現貨市場價格，按照不同的加權計算出一個“合理價格”，用戶是否爆倉取決于“合理價格”的高低。即使交易所發生“插針”事件，也不會導致永續合約爆倉，除非有人能操縱多家交易所價格。

基礎式保障：技術與細則設置

以某平臺的BTC/USDT永續合約為例，它的“合理價格=指數價格*(1+資金費用基差率)“。這里“資金費用基差率”變動幅度很小，最大的變量還是“BTC指數價格”，而其取自Bitstamp以及Coinbase現貨價格，按照1:1的權重進行折合計算。

換言之，必須要在這兩大交易所同時進行“插針”，才能影響“指數價格”。目前永續合約錨定的交易所少則三五家，多則錨定10余家，“插針”的難度較大。

另外，一些交易所還會將錨定的其他交易平臺名稱、權重以及計算公式等細節公示出來，方便用戶查看，也增加價格的透明性。

價格設置中，調節資金費率有利于平衡多空力量。

在期貨市場，多空雙方勢力并不總是完全均衡的，勢力較強的一方必然影響合約價格走向。為了避免合約價格與對標的現貨價格差距過大，包括THbit在內的多數交易所采取資金費率進行調節。

簡單而言，資金費率就是勢力強的一方向勢力較弱的一方支付一定的“補償費”。區別于現貨杠桿里多空雙方都需要支付“融資融幣”的利息，永續合約中弱勢方不僅不需要支出利息成本，還能得到一定的資金費率補償。

永續合約的細則，繞不開保證金的設置。目前大多數期貨交易所，所開設的都是幣本位合約，即用BTC或其他加密貨幣作為保證金。這樣做的結果是，有時候合約處于盈利狀態，但由于BTC等加密貨幣價格波動下跌，用戶兌換成法幣后可能變成虧損狀態。

不少交易所為了避過雷坑，開始引入穩定幣作為衡量標準，開設了USDT合約。“USDT波動性比較小，可以更好地衡量合約盈虧狀況。”Thbit創始人介紹說，“用USDT做合約保證金做空BTC，只要BTC?跌了，就可以獲得收益。”

如果說幣本位是永續合約1.0階段，那么2.0階段必然要在1.0的基礎上升級為穩定幣合約。

如今，合約市場并未呈現強者恒強的馬太效應，操作體驗仍能影響用戶對平臺的選擇。而THbit在爆倉價格透明、前幾檔買賣盤深度及操作簡潔等方面的優勢，影響了用戶，越來越多的社區開始討論和使用THbit合約。

來源：金色財經

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