金色觀察 | 火爆的杠桿ETF適合普通投資者參與嗎？_ETF

從2014年BitMEX退出衍生品市場開始算起，過去的6年可以算作衍生品的測試期。步入2020年，加密貨幣衍生品正在逐步發揮更加關鍵的作用。甚至監管機構也逐步發出積極的信號，美國商品和期貨交易委員會（CFTC）也暗示稱，他們可能會在2020年批準一款由以太坊支持的全新加密貨幣衍生產品。隨著越來越多加密貨幣衍生產品和服務在市場上出現，2020年更是被稱為“衍生品爆發的一年”。而開年的[杠桿ETF]更是賺足了眼球。

最近，諸多交易所上線杠桿ETF，稱實現不需要借錢的杠桿，像實現現貨交易一樣簡單。那么杠桿ETF到底適合怎樣的投資者，又具有哪些風險呢？一直以來，SEC并未允許比特幣ETF上市交易，而現在的杠桿ETF推出又有怎樣的區別呢？

如何理解杠桿ETF？

金色財經挖礦數據播報：BTC今日全網算力上漲3.62%:金色財經報道，據蜘蛛礦池數據顯示：

BTC全網算力172.036EH/s，挖礦難度23.58T，目前區塊高度679431，理論收益0.00000610/T/天。

ETH全網算力537.566TH/s，挖礦難度6896.32T，目前區塊高度12248531，理論收益0.00396750/100MH/天。

BSV全網算力0.811EH/s，挖礦難度0.12T，目前區塊高度683119，理論收益0.00111028/T/天。

BCH全網算力2.339EH/s，挖礦難度0.28，目前區塊高度683558，理論收益0.00038470/T/天。[2021/4/16 20:26:29]

ETF是Exchange Traded Funds，即交易型開放式基金的簡稱。它是傳統金融市場一個經過驗證且成熟的衍生品。通過 ETF，用戶既不需要費心費力去研究所有標的，盡享收益；也能隨時自由買賣，獲得比基金更高的流動性。也正因如此，ETF 在傳統金融市場備受追捧，誕生了諸如股票、黃金、石油等各種 ETF 產品。

金色晨訊 | 6月20日隔夜重要動態一覽:21:00-7:00關鍵詞：DeFi、詹克團、港交所、錢包漏洞

1. DeFi代幣總市值突破50億美元。

2. 詹克團：作廢公章不能代表比特大陸，非法使用需承擔法律責任。

3. 港交所總裁：港交所從來沒有要進軍數字貨幣領域。

4. 非洲已成為第二大比特幣P2P交易市場。

5. 歐科云鏈信托注冊為信托公司申請獲批。

6. 研究人員發現以太坊錢包Argent出現高危漏洞。

7. 青島工業樓宇重點發展區塊鏈等新興產業。[2020/6/20]

比特幣ETF是以比特幣為底層資產的可以在證券交易所交易的基金，它跟黃金ETF比較像，先由大型礦場或比特幣持有者向基金公司寄售比特幣現貨，隨后基金公司以此為依托，在交易所公開發行基金份額，銷售給各類投資者，另外會有銀行和經紀商負責承銷。簡單來說，這是把比特幣的受眾進行了擴大，以往不熟悉比特幣的投資人也可以在傳統金融交易所通過ETF的形式投資比特幣了，這意味著比特幣作為金融產品已經得到了更廣泛的認可，是比特幣市場的重大利好。

金色午報 | 1月19日午間重要動態一覽:7:00-12:00關鍵詞：工信部、重慶政府報告、東京奧運會、特斯拉、以太坊2.0

1. 工信部：加強區塊鏈、柔性電子等新技術的研發投入，提升行業競爭力。

2. 2020年重慶市政府工作報告：提檔升級區塊鏈產業創新基地。

3. 福建省企業發布的區塊鏈人才需求數量連續兩個月突破400個。

4. 日本參議院原議員：2020年東京奧運會將使用區塊鏈保證食品安全。

5. “2019中國電商十大影響力訴訟”發布 包括一起比特幣訴訟案件。

6. 比特幣社區成員使用特斯拉車載電腦運行比特幣節點。

7. 以太坊2.0測試網驗證者達到2.2萬人，V神稱ETH質押利率或將達到6%。

8. BTC現報9125美元，近24小時上漲2.64%，市值為1653.89億美元。[2020/1/19]

杠桿ETF是則是使用杠桿來放大投資回報的ETF。杠桿ETF和普通ETF一樣都是追蹤某些證券市場的指數，只不過他們衍生出了兩倍或三倍的回報，還可以提供反向的看空ETF。

金色財經獨家分析 加密貨幣是全球性市場:金色財經獨家分析，日本大型虛擬貨幣交易所bitFlyer正在積極擴員準備進軍海外，社長加納裕三在采訪中表示表示正在討論在亞洲以及非洲設立新據點的計劃。由于加密貨幣市場的全球性，因此對于加密貨幣交易所而言，市場絕對不會是一個局限在一個國家的市場，全球最大的加密貨幣交易平臺Binance就將其總部遷至一直對加密貨幣業務和投資者友好的馬耳他。另一家交易平臺OKEx繼幣安之后也宣布將業務拓展至馬耳他。加密貨幣交易平臺都在尋找政策各方面更為友好的地區，畢竟對于加密貨幣交易所而言，辦公地點在哪里不重要，更為重要的是穩定的政策環境。[2018/5/10]

OKEx高級分析師William分析指出：“從來沒有不需要借錢的杠桿，杠桿ETF是發行方購買合約或掉期產品來“借錢”，而投資者不需要直接“借錢”，僅此而已。但本質上因“借錢”帶來的風險敞口仍要投資者自己承擔；杠桿ETF號稱永不爆倉，我認為投資者不要被“爆倉”這類詞嚇到。實際上，杠桿ETF本質是基金，發行方用這部分資金在市場上交易合約等衍生品，所以當基金凈值虧損20%的時候，其實是來自于其購買合約或其他衍生品虧損的20%。有杠桿就有風險，不是換了一個馬甲風險就會消失或減小；杠桿ETF與ETF不同，在傳統金融市場中，ETF適合投資者進行長期投資，但杠桿ETF只適合專業投資者用來進行風險對沖或短期投機，不適合普通民眾來進行中長期投資，長期持有風險極高，因為杠桿ETF由于再平衡機制會出現損耗，時間越長，損耗越多。”

風險與價值

自2019年以來，交割合約、永續合約、杠桿、期權、ETF等新產品和新玩法層出不窮，既為市場注入了活力，也為區塊鏈行業的創新發展提供了重要動力。不斷的創新玩法中，杠桿ETF又有哪些吸引力，投資者又應該注意哪些風險呢？

OKEx高級分析師William在接受金色財經采訪時分析：在最近的一兩年里，加密衍生品市場已經出現了永續合約、期權、掉期、杠桿ETF等產品，你會發現這個市場發展十分迅速。傳統資本市場用了幾十年，上百年才逐漸完善的金融工具，在加密衍生品市場短短幾年就開始出現，這也反映了加密數字貨幣交易行業的競爭十分激烈：一旦平臺不能推出受市場歡迎的創新產品，很有可能被市場淘汰。這個時間點推出ETF，最主要的還是來源于市場競爭的壓力。

但杠桿ETF主要有兩大風險，一是其本身的杠桿風險，二是由杠桿ETF逐日再平衡機制導致的資金損耗，并且在行情激烈震蕩時，這個損耗是驚人的。具體而言，杠桿ETF的再平衡機制目的是保證基金的逐日收益要達到市場收益一定倍數，所以每日一定要調倉，這個調倉原理其實就是散戶經常用的“追漲殺跌”，所以除單一上漲或下跌行情外，市場出現波動和震蕩時，ETF一定會出現損耗，并且這個損耗是不可避免，是投資者必須承擔的。即便是未來每隔一天上漲10%，第二天下跌1%的波動向上行情，也會出現損耗。所以未來有一天會出現這樣一種情況：當BTC上漲下跌反復震蕩又回到10,000美元的原點后，持有BTC現貨或合約的投資者毫發無損，但購買杠桿ETF的投資者卻已經損失慘重。因此在杠桿ETF中我們要重點關注一個位置：break-even盈虧平衡點，當標的資產價格回溯到這個位置時，杠桿ETF的累積收益率就會低于標的資產回報乘以杠桿的累積收益，如果標的資產價格返回原點，那么杠桿ETF將不可避免地虧損。

既然杠桿ETF有這么多風險損耗，那么還有存在的價值嗎？當然有，我們前面提到過，杠桿ETF基金是逐日再平衡的，其再平衡原理就是“追漲殺跌”，即當盈利的時候會增加頭寸，擴大投機規模；但虧損的時候縮小頭寸，減少損失，這本質上是利用市場的“肥尾效應”和復利效應，當出現特殊行情（肥尾）時，基金的收入會更高。這也是為什么但市場出現單一行情時，杠桿ETF的的收益遠高于標的資產收益乘以其杠桿倍數的原因所在。當然，這種“肥尾”是短期特殊事件，這也是為什么杠桿ETF只適用于在短期對沖風險或投機。

實際上，一直以來SEC并不允許比特幣ETF上市交易，而現在杠桿ETF的推出原因在于市場競爭過于激烈，特別是對于中小型交易所，如果不能推出受受市場歡迎的創新產品，那么可能會被市場逐步淘汰，這是市場激烈競爭下的必然結果。而對于其中的合規和監管風險，OKEx高級分析師William也指出，確實存在，杠桿ETF只適合專業投資者用來進行風險對沖或短期投機，不適合普通民眾來進行中長期投資。

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