重塑貨幣形象：監管穩定幣 不要扼殺它們_ETH

隨著美國監管機構突然意識到穩定幣的現實，2021年北半球夏季的開始可能會結束。

從忽視到聚焦激光的鐘擺現在可能已經擺動得太遠了。現在的風險在于，監管機構行動太快，可能會對需要細微差別的復雜問題采取生硬的、包羅萬象的解決方案。

上個月底，波士頓聯邦儲備銀行行長Eric Rosengren詳細闡述了他認為這些穩定幣對金融體系構成的風險。緊隨Rosengren的這一觀點之后，美聯儲副行Randal Quarles發表了幾乎完全相反的立場，他發表了令人驚訝的前瞻性演講，呼吁美國鼓勵穩定幣創新。

然后，本周，美國財政部長Janet Yellen召開了總統金融市場工作組會議，討論穩定幣監管。它包括來自財政部、美聯儲、證券交易委員會、商品期貨交易委員會、貨幣監理署和聯邦存款保險公司的高級官員。

這些會談并沒有帶來多少成果，但一位參會者、美國證券交易委員會主席GaryGensler表示，一些價格取決于傳統證券表現的穩定幣可能本身就是證券，因此受到其機構的監督。Gensler的工作人員正在努力滿足參議員Elizabeth Warren(D-Mass.)的要求，即SEC在7月28日之前制定更廣泛的加密監管框架。

dForce楊民道：DeFi的產生從4個方面重塑了金融領域:12月23日，在深鏈財經主辦、Thor Chain和HOLD協辦的“2020年非共識大會暨DeepChain年度影響力頒獎典禮”上，dForce創始人楊民道發表題為題為“DeFi如何重塑金融”的主題演講。楊民道表示，DeFi從4個方面重塑了金融領域：第一是產生完全新的貨幣形態，不在央行的資產負債表體現；第二是統一、無需準入的平行貨幣市場和即時、全球結算網絡；第三是DeFi+, 值得注意的是，DeFi+更像一個橫切面似的改革，而非垂直改革。最后是形成一個無國界、非許可的、急速迭代的平行金融網絡。[2020/12/24 16:22:29]

系統性風險？

促使監管機構采取行動的不僅僅是美國參議員的信件。這也是穩定幣的顯著增長。

正如您將在下面的時事通訊圖表部分看到的，前10名穩定幣的未償付總價值——包括Tether的USDT（-0.08%）、Circle的USDC（-0.1%）、Binance的BUSD和MakerDAO的DAI（-0.04%）——現在為1087億美元。這比今年年初增長了四倍，是PayPalHoldings在第一季度末為其PayPal和Venmo客戶持有的356億美元的三倍。

聲音 | 盤和林：數字貨幣將重塑貿易結算體系:中南財經政法大學數字經濟研究院執行院長盤和林在中國證券報刊文《數字貨幣將重塑貿易結算體系》。文章表示，央行發行數字貨幣有其重要意義。首先，現有的紙鈔和硬幣容易匿名偽造，存在用于洗錢、恐怖融資等風險，而如果用DC/EP代替紙鈔和硬幣，雖然仍存在上述風險，但監管機構可以用大數據進行處理。其次，隨著移動支付越來越普遍，現金的使用頻率大大降低。最后，有利于重塑貿易清結算體系和推動人民幣國際化。[2020/1/9]

這種爆炸性的增長——以及紐約總檢察長辦公室對領先的穩定幣發行商Tether的積極調查，最終以要求公司在支持其代幣的儲備金分解問題上提高透明度的和解而告終，引發了對“系統性”的擔憂。風險。”

這句話讓人想起2008年金融危機，當時投資者拋售資產以彌補迅速蒸發的抵押借貸投資，在金融體系中造成事實上的“銀行擠兌”。令人擔憂的是，在儲備支持的穩定幣無處不在的世界中，對支持代幣的資產的規模、質量和流動性的懷疑可能會加劇金融危機。批評人士表示，大規模的穩定幣贖回可能會使發行方破產，并在整個經濟中產生類似的恐慌和級聯借貸風險的影響。

聲音 | 李偉：區塊鏈使中心更透明高效 重塑商業模式:據金融界消息，在“區塊鏈的抉擇與應用”高峰論壇中，杭州趣鏈科技創始人兼CEO李偉發表了演講。區塊鏈技術研發的多年從業者李偉以其親身經驗說明，區塊鏈是用于解決信用問題的技術，不是萬能的，也不是所有業務都需要的。他認為，區塊鏈技術不可能去中心，而是幫助原有的中心更透明、更高效，能重塑很多商業模式。[2018/10/18]

減輕此類風險是政府的合法責任。事實上，以這種方式增強信心可能有利于穩定幣的使用，就像1933年為美國銀行系統提供的聯邦存款保險一樣。

因此，監管應該受到行業的歡迎。但是這種監管會是什么樣呢？它會鼓勵還是限制創新和準入？正確的規則會應用于正確的場景嗎？或者是否會應用一種弊大于利的通用方法？

匆忙不利于采取必要的細致入微的監管措施。諸如“銀行擠兌”之類危言聳聽的類比也不適用，出于各種原因，這些類比在這里并不真正適用。

聲音 | 盤古智庫吳琦：區塊鏈技術正在加快對商業銀行的重塑:根據中國網消息，盤古智庫高級研究員吳琦在接受采訪時表示，數字技術與產業的深度融合加快了傳統產業轉型升級的步伐，在金融領域表現明顯。在一二三產業中，金融業是第三產業的重要組成部分，隨著金融科技全方位、深層次地“破門而入”，商業銀行已經站在向數字銀行全面轉變的十字路口。從電子渠道的普及，到移動互聯、大數據、區塊鏈、人工智能等前沿技術的滲透，金融科技正在加快對商業銀行發展模式和經營業態的重塑。[2018/9/28]

歷史的教訓

本周，耶魯大學管理學院經濟學家Gary Gorton和美聯儲律師Jeffery Zhang引發了一些緊迫感。在一份毫無疑問擺在總統工作組所有成員面前的論文中，他們呼吁美國政府擴大對“私人資金”穩定幣的“公共資金”控制，要么強迫它們像銀行一樣受到聯邦監管，要么通過用中央銀行的數字貨幣取代它們。

京東產品經理張作義：區塊鏈重塑供應鏈收益遠大于支出:今日下午，京東Y事業部區塊鏈溯源項目產品經理張作義表示，區塊鏈重塑供應鏈邊際成本非常低，品牌商、供應商都能積極參與，收益遠遠大于支出。[2018/3/22]

該論文的作者認為，“如果政策制定者等待十年”才采取行動，“穩定幣發行者將成為21世紀的貨幣市場基金，規模太大不能倒。政府將不得不在出現金融恐慌時介入救助計劃。”

為了說明他們的觀點，使用了美國19世紀未放松管制的“野貓式銀行”的經驗，當時私人銀行發行的不同紙幣流通，有時價格相對于票面價值有所不同。但Cato  Institute貨幣歷史學家，在一個令人信服的推文線程中反駁了這種類比。閱讀這本書，人們會想到過去的“私人資金”的經驗，如果擺脫19世紀數字時代不應該存在的地理和信息透明度的限制，那么它在21世紀的潛力就顯現出來了。

Selgin寫道，在大多數情況下，私人紙幣在銀行所屬的州內按面值交易，而且只有在州際線的地方才能從銀行分支機構實際兌現的地方打折。

Selgin指出，需要征收10%的聯邦稅來阻止人們使用州鈔票，這意味著“盡管他們無法在任何地方通過面值”，但用戶認為它們“在某些方面上似乎并不比他們的國家鈔票更好。”

Selgin繼續說道，與流行的神話相反，關閉所謂的野貓式銀行并沒有為許多較貧窮的南方各州帶來效率回報，這些州在內戰后的發展由于國有銀行關閉后借貸不足而停滯了幾十年.

快進到互聯網提供的更透明、數字無處不在的模型，很難看出折扣本身是一個足夠大的問題來抵消穩定幣為用戶提供的選擇性和創新。如果每個人都認識到備受追捧的代幣不等同于國家法定貨幣，而只是期望持有接近其價值的代幣，那么人們將繼續使用它，以方便、可編程和易于訪問。

什么樣的監管？

這并不是說監管沒有價值。強制提高透明度的規則可能會進一步增強市場對金融體系的整體信心，從而進一步縮小價差。

并且可能需要一種嚴厲的銀行特許模型，消除對100%預留代幣面值的所有疑問，以使大型合規性受限的公司使用穩定幣，并提高其在整個經濟中的使用。

Long是Avanti銀行的創始人兼CEO，該銀行利用懷俄明州新的加密友好型特殊目的存款機構(SPDI)銀行執照，并以此游說美聯儲支持其新的數字美元代幣Avit。

然而，穩定幣和數字美元有多種形式。一刀切的解決方案是有問題的。

正如Gensler所指出的，一些穩定幣可能是證券。正如Gorton和Zhang所指出的，Tether的條款和條件賦予了它類似于股票發行者的選擇權，可以選擇如何以及何時兌現贖回，這與其他儲備支持的穩定幣發行者不同，后者將客戶的資金存款視為債務。也許Tether應該作為貨幣市場基金受到監管，但其他基金應該作為存款接受者進行監管。這種區別將如何影響市場？

那么像Dai之類的“合成”穩定幣呢？Dai是一種ERC20代幣，其價值由以太坊區塊鏈上的智能合約進行算法管理。在Gorton和Zhang的論文中沒有提及。它們根本沒有儲備支持。他們現在違法了嗎？在系統由去中心化社區運行的情況下，誰是受監管的人或實體？執行智能合約的數千個地理位置分散以太坊節點？

人們可以接受Rohan Gray的論點，他是威拉米特大學法學院的助理教授，他為眾議員Rashida Tlaib(D-Mich)起草了一項法案，呼吁所有穩定幣都要求Dai背后的MakerDAO協議開發者獲得銀行執照。但是，盡管實施起來已經很困難，但現在他們組建的法律實體Maker基金會正在關閉，并將治理移交給一個去中心化的自治組織，它現在將變得更加困難。

如果監管機構認真地促進創新、所有人的財務準入以及編寫代碼的自由，那么監管機構就必須認真、謹慎地解決這些問題。

正如一句諺語所說：“欲速則不達，后悔莫及。”

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